作者/慶福

編輯/嘉嘉

自2024年初以來(lái)，南京銀行A股走出一段令人側(cè)目的“小陽(yáng)春”行情，區(qū)間最高漲幅一度逼近60%，成為城商行板塊里最亮的星。到今年上半年，這種漲幅還在延續(xù)。

（來(lái)源：百度股市通）

但資本盛宴之下，市場(chǎng)開始追問(wèn)：這份精彩究竟是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，還是流動(dòng)性與情緒推升的“空中樓閣”？

一連串?dāng)?shù)據(jù)提示，南京銀行的“高β”背后，似乎藏著一些尚未充分定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這家明星城商行真實(shí)生存處境到底如何？

【1】盈利“單腳跳”：非息收入狂歡與利息基本盤失血

盡管距離各家上市銀行披露2025年中報(bào)還有一段時(shí)間，但從早前的2024年報(bào)及2025年一季報(bào)中，還是能觀察到一些南京銀行的“風(fēng)向”。

結(jié)合2024年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，南京銀行的表現(xiàn)不可謂不出色。去年內(nèi)，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收502.73億元，同比增長(zhǎng)11.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)201.77億元，同比增長(zhǎng)9.05%。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告）

值得注意的也正是增速的變化。在2023年及之前的三年間，南京銀行的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速已呈現(xiàn)肉眼可見的放緩態(tài)勢(shì)，營(yíng)收增速?gòu)?021年的21.04%掉到2023年的0.51%，歸母凈利潤(rùn)增速也從同期的18.74%掉到1.24%。

短短一年時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鏊侔l(fā)生明顯改善，這背后也引出一個(gè)問(wèn)題：在息差日益收窄、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)艱難轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，南京銀行是如何做到這些的？

觀察發(fā)現(xiàn)，南京銀行的逆勢(shì)回暖，恐怕離不開非息收入的優(yōu)異表現(xiàn)，特別是公允價(jià)值變動(dòng)收益這一最大“功臣”。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告）

所謂公允價(jià)值變動(dòng)收益，通俗理解就是企業(yè)各種資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的收益，這一指標(biāo)有個(gè)重要特性就是與市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)聯(lián)巨大。而2024年恰逢債券市場(chǎng)走牛，多家商業(yè)銀行的公允價(jià)值變動(dòng)收益指標(biāo)都迎來(lái)上漲，南京銀行更是井噴式爆發(fā)，同比大幅提升329.48%。

不過(guò)，公允價(jià)值變動(dòng)收益畢竟并非銀行存貸主業(yè)，盈利彈性易被反噬。更尷尬的是，這種收益像是“賬面浮盈”“紙面富貴”，無(wú)法保障企業(yè)健康持續(xù)的增長(zhǎng)。

從今年一季度來(lái)看，情況也被驗(yàn)證。2025年一季度，南京銀行公允價(jià)值變動(dòng)損益-2.16億元，同比下滑111.94%，也間接導(dǎo)致非息收入下滑了4.47%。

（來(lái)源：南京銀行2025年第一季度報(bào)告，單位人民幣千元）

因此，如果剔除這一指標(biāo)影響，南京銀行業(yè)務(wù)發(fā)展表現(xiàn)的“廬山真面”，恐怕就截然不同了。

事實(shí)上，商業(yè)銀行的非息收入還包括手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入這一重要組成部分，主要是為銀行客戶提供各類金融服務(wù)、代銷各類金融產(chǎn)品等，部分銀行這一業(yè)務(wù)占非息收入比重甚至能超過(guò)50%。

遺憾的是，南京銀行雖然手握南銀理財(cái)、南銀法巴消費(fèi)金融、鑫元基金等資源，但手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的表現(xiàn)與頭部城商行等仍有不小差距，2024年數(shù)據(jù)僅為25.93億元，相較2023年同比下降28.55%，占非息收入比重不足11%。

另外，南京銀行最近幾年的利息凈收入表現(xiàn)也是相對(duì)的“短板”。2024年，南京銀行利息凈收入雖然實(shí)現(xiàn)266.27億元和4.62%的同比增速，但仍不及2021年、2022年的水平，占比也僅為52.96%，相較2022年和2023年分別下滑了7.5和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

從凈息差來(lái)看，南京銀行這一指標(biāo)也已從2022年的2.19%下降至2024年的1.94%。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告）

當(dāng)一家銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于市場(chǎng)給力而非自己造血時(shí)，這種模式能持續(xù)多久，恐怕要被打上問(wèn)號(hào)。

【2】資產(chǎn)質(zhì)量“灰犀牛”：關(guān)注類貸款抬頭、撥備降低、罰單不斷

對(duì)每家銀行來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)發(fā)展可能存在戰(zhàn)略取舍，但資產(chǎn)質(zhì)量是都會(huì)關(guān)注的問(wèn)題。

截至2024年末，南京銀行不良貸款率已由2022年和2023年同期的0.9%下降至0.83%，再創(chuàng)新低。截至2025年一季度末，其不良貸款率也繼續(xù)保持在0.83%的低位。

需要注意的是，南京銀行的關(guān)注類貸款余額卻有增長(zhǎng)的跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，南京銀行關(guān)注類貸款余額151.14億元，占比從2023年的1.17%提升至1.2%。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告）

通常來(lái)說(shuō)，關(guān)注類貸款是金融機(jī)構(gòu)對(duì)某些貸款存在特殊關(guān)注，認(rèn)為可能存在風(fēng)險(xiǎn)，但未發(fā)生逾期或逾期時(shí)間較短。因此，關(guān)注類貸款也可以理解為不良貸款“預(yù)備役”，正處于觀望階段。這一數(shù)字上升，也代表著南京銀行后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量或承壓。

此外，南京銀行的信用減值損失也有上升趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年后，南京銀行的信用減值損失一直保持在80億元以上的規(guī)模，2021年更一度達(dá)到91.28億元。隨后的兩年，這一數(shù)據(jù)雖有小幅下滑，但在2024年卻再度攀升至105.25億元，同比增長(zhǎng)20.01%。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告）

與此同時(shí)，南京銀行的資產(chǎn)“安全墊”也在變薄。截至2024年末，該行的撥備覆蓋率已由2022年同期的397.2%下降至335.27%。撥備水平的不斷下探，也意味著該行盈利空間或被進(jìn)一步擠壓。

因此，盡管不良率數(shù)據(jù)向好，但南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍暴露出一定問(wèn)題，而究其原因可能與該行過(guò)往壓力未完全出清、內(nèi)控管理存在不足等有關(guān)。

據(jù)了解，南京銀行此前曾“踩雷”恒大集團(tuán)、雨潤(rùn)集團(tuán)、三胞集團(tuán)、豐盛集團(tuán)等，雖已計(jì)提減值準(zhǔn)備，但或多或少都影響了該行的資產(chǎn)質(zhì)量。

此外，該行的合規(guī)短板也有所暴露。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近5年內(nèi)，南京銀行方面累計(jì)收到罰單超40張，僅2024年就收到14張罰單，罰款金額超750萬(wàn)元，其中不乏涉及“貸后管理不到位”“貸款資金未按約定用途使用”“虛增存貸款規(guī)模”等問(wèn)題。

主營(yíng)業(yè)務(wù)“力不從心”，資產(chǎn)質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)，如此局面下，南京銀行或許更該筑牢業(yè)務(wù)發(fā)展的安全防線，找到破局的關(guān)鍵。

【3】區(qū)域“德比戰(zhàn)”：與江蘇銀行競(jìng)爭(zhēng)下的突圍謎題

南京銀行的另一重壓力，或許離不開省內(nèi)同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)是與同城兄弟機(jī)構(gòu)江蘇銀行之間的爭(zhēng)奪。

作為總部都在南京的上市銀行，江蘇銀行雖然起步較晚，但發(fā)展迅速。截至2024年末，該行資產(chǎn)總額約為3.95萬(wàn)億，僅落后于北京銀行位列城商行陣營(yíng)第二位；歸母凈利潤(rùn)達(dá)318.43億元，傲視城商行隊(duì)伍。

反觀南京銀行，其在2019年之前與江蘇銀行間的差距還不算大，凈利潤(rùn)差值約在二三十億元區(qū)間。但截至2024年末，南京銀行資產(chǎn)規(guī)模約為2.59萬(wàn)億，位列城商行陣營(yíng)第五位，與江蘇銀行相差約1.36萬(wàn)億元，同比增速也以13.25%落后于江蘇銀行的16.12%；歸母凈利潤(rùn)方面，南京銀行同樣以201.77億元位居城商行隊(duì)伍第五位，與江蘇銀行相差約116.66億元，9.05%的同比增速同樣落后于江蘇銀行的10.76%。

短短幾年時(shí)間，南京銀行與同城對(duì)手的差距不僅沒(méi)有縮小，甚至還進(jìn)一步拉大。而這背后，或許與兩家公司的戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系。

一方面，如前所述，南京銀行利息凈收入表現(xiàn)是相對(duì)的“短板”，非息收入占比雖相對(duì)較高，但主要是公允價(jià)值變動(dòng)收益部分，這與市場(chǎng)周期關(guān)聯(lián)巨大，意味著業(yè)績(jī)存在某種不穩(wěn)定性。

從江蘇銀行2024年表現(xiàn)來(lái)看，該行利息凈收入559.57億元，約是南京銀行的2.1倍；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入約為44.17億元，也約是南京銀行的1.7倍。盡管行業(yè)面臨息差下降、代理托管業(yè)務(wù)量和費(fèi)率受到波及等情況，但直觀來(lái)看，南京銀行確實(shí)還需在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多下功夫。

另一方面，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，江蘇銀行對(duì)公+零售的“雙輪”營(yíng)收占比更為均衡。從發(fā)放貸款和墊款按地區(qū)分布來(lái)看，江蘇銀行各項(xiàng)貸款總額約為2.1萬(wàn)億元，除核心的江蘇地區(qū)外，長(zhǎng)三角地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、京津冀地區(qū)占比之和約為13.87%。

（來(lái)源：江蘇銀行2024年度報(bào)告）

而從2024年來(lái)看，南京銀行個(gè)人貸款增速超過(guò)江蘇銀行，但對(duì)公貸款增速略低。從發(fā)放貸款和墊款按地區(qū)分布來(lái)看，南京銀行各項(xiàng)貸款總額約為1.26萬(wàn)億元，除核心的江蘇地區(qū)外，長(zhǎng)三角地區(qū)、其他地區(qū)占比之和約為15.08%。

（來(lái)源：南京銀行2024年度報(bào)告，單位人民幣千元）

值得一提的是，江浙滬區(qū)域內(nèi)除了有國(guó)有大行分行、上市股份行外，還存在一眾上市城農(nóng)商行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

這種多維競(jìng)爭(zhēng)與擠壓下，南京銀行或許更應(yīng)該做深、做實(shí)基本功，在細(xì)分領(lǐng)域形成差異化特色，避免讓資產(chǎn)擴(kuò)張與盈利彈性進(jìn)一步受限。

【4】結(jié)語(yǔ)

回頭看，自1996年成立以來(lái)，南京銀行曾憑借靈活的金融市場(chǎng)操作和區(qū)域資源稟賦，在城商行梯隊(duì)中搶占先機(jī)。

然而，當(dāng)宏觀利率下行、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)同時(shí)到來(lái)，“單腳跳”的盈利模式、暴露的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題、以及同城“巨無(wú)霸”的壓力，仿佛讓這場(chǎng)資本狂歡蒙上陰影。

或許，能否關(guān)掉這些“暗門”，將決定南京銀行下一階段的估值是繼續(xù)溢價(jià)，還是回歸平庸。