圖/2025全球商業(yè)航天投資報告

如何在“后SPAC時代”重新錨定商業(yè)航天賽道？

近日，BryceTech發(fā)布的《2025商業(yè)航天投融資報告》顯示，全球航天投資的資金流向、投資配置和結(jié)構(gòu)正發(fā)生微妙而深刻的變化，透露出“量縮價穩(wěn)”的成熟市場信號。

—導(dǎo)讀—

01結(jié)構(gòu)變化，全球投資78億美元

02美中歐包攬九成投資，中國居第二

03配置調(diào)整，投決“后移”，估值“前置”

04投資細(xì)分，聚焦衛(wèi)星與發(fā)射

05三問2025，政策、市場、資本退出

06商業(yè)航天新周期將來臨

01、結(jié)構(gòu)變化，78億背后的“中升美降”

全球融資：美國下降，中國上升。

2024年，美國商業(yè)航天企業(yè)獲得投融資比上一年的53億美元減少13億，中國則有大幅上升，從5.42億美元增長至19億。

2024年全球商業(yè)航天企業(yè)投融資概況：

• 交易數(shù)量：220 筆（2023年為242筆）。
• 投資接受方數(shù)量：198 家（2023年為212家）。
• 首次投資者數(shù)量：365 家（2023年為400家）。

圖/2024年商業(yè)航天投資概況

不過全球商業(yè)航天初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量、交易數(shù)量、均有下降。

另外，2024年平均單筆金額3550萬美元，高于2023年的3200萬美元，投資單筆均值有所提升。

• 從“井噴”到“穩(wěn)態(tài)”。

2021年全球商業(yè)航天投融資總額曾超過120億美元，在此峰值后，連續(xù)三年在80億美元附近“橫盤整固”。

圖/2015-2024年投資交易數(shù)量與總投資額

• 二級市場窗口尚未打開。

從投資類型看，VC（風(fēng)險投資）占比仍是主流，債務(wù)融資和IPO均僅為4%。

2024年投融資情況分布：

• 風(fēng)險投資：188 筆交易，占全部投資的92%。
• 公開募股：4筆交易，占比4%。
• 債務(wù)融資：22筆交易，占比4%。
• 收購：6筆交易，占比不足 1%。

02、美中歐包攬九成投資

2024年商業(yè)航天被投企業(yè)的地域分布上，美國以83家被投企業(yè)為全球冠軍，歐洲以57家位列全球第二（獲投企業(yè)數(shù)量創(chuàng)歷史新高），中國以16家企業(yè)居第三。

圖/2024被投企業(yè)和投資人地域分布

投資者地域分布上，美國221家投資者；歐洲133家（含英國、法國、德國等）；中國34家；日本33家；韓國+印度：共32家。

圖/2015-2024全球航天投融資變化

2024年，中國企業(yè)的投融資達(dá)19億美元（全球第二），占世界投資額的24%，這得益于計劃構(gòu)建大型衛(wèi)星星座的衛(wèi)星制造商和發(fā)射服務(wù)提供商。

03、配置調(diào)整：投決“后移”，估值“前置”

過去十年，全球商業(yè)航天新公司持續(xù)涌現(xiàn)。

2015-2019年，251家初創(chuàng)公司完成首輪融資，其中，61家融資1輪，154家融資2-5輪，36家融資超過5輪。

全球航天項目的首輪融資中位數(shù)在上升。2015-2019年為220萬美元，2020-2024年升至310萬美元。

在投融資趨勢上，微型VC和種子基金增多，大額融資減少；2024年前十大公司僅占總投資20%（2021年為62%）。

在投資階段上，早期階段（種子/A輪）的投融資約占總交易數(shù)量的70%。

天使/種子投資總額處于2020年以來的最低水平，資金配置正在轉(zhuǎn)向后期階段的公司（通常回報更快，風(fēng)險更低）。

全球投資分布趨勢上：

• 種子輪：2020-2024階段的項目投決，比2015-2019階段平均推遲6個月。
• A輪：平均推遲1.4年，“產(chǎn)品驗證”成為A輪的硬門檻之一。
• B論：平均推遲1.3 年，需要“真實客戶合同”而非PPT。
• C輪及以后：提前2年，一旦跑通，資本蜂擁，估值跳升。

從2024年數(shù)據(jù)來看，A/B輪投融資占比為2021以來最高；天使/種子輪占比則逐年縮減，資本更趨于“保守”。（歐洲更多集中在早期的種子輪/A輪企業(yè)）

此外，單個項目的平均投資人為4.2家，比2015年的2.9家/項目有所增加，反映出資本“抱團(tuán)”稀釋風(fēng)險，同時也抬高了議價門檻。

04、投資細(xì)分：聚焦衛(wèi)星與火箭

過去十年全球商業(yè)航天累計投融資約650億美元，在具體的投融資賽道細(xì)分上，航天發(fā)射、衛(wèi)星（通信、制造）成為“絕對主角”。

2015-2024年資本市場投資領(lǐng)域分布：

交易數(shù)量前三的領(lǐng)域：航天器制造（21%），發(fā)射服務(wù)（17%），地理空間分析（17%）。

資金占比前三的領(lǐng)域：發(fā)射服務(wù)（33%），衛(wèi)星通信（23%），商業(yè)載人航天（10%）。

圖/2015-2024商業(yè)航天投資趨勢

05、三問2025：政策、市場、資本退出

商業(yè)航天投融資領(lǐng)域，2025年的關(guān)鍵問題（主要針對美國商業(yè)航天）：

• 國際主權(quán)太空能力

• 政府會購買現(xiàn)成系統(tǒng)還是推動發(fā)展國內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)？
• 政府將如何通過商業(yè)企業(yè)主導(dǎo)建設(shè)/宣示主權(quán)太空能力？

• 不斷演變的美國航天采購政策

• 誰將是航天主要受益者？老牌承包商還是新進(jìn)入者。
• 商業(yè)服務(wù)采購的轉(zhuǎn)向?qū)⒃谀男╊I(lǐng)域最為明顯。
• “金穹” 計劃和其他國防項目能帶來的新商業(yè)市場有多大？
• 科學(xué)和研究項目的資金將如何變化？

• 不確定的資本金融市場

• 資本配置是否會轉(zhuǎn)向低風(fēng)險資產(chǎn)類別，遠(yuǎn)離高風(fēng)險領(lǐng)域。
• 退出環(huán)境會受到哪些因素影響。
• 首次公開募股項目稀缺，是否會導(dǎo)致并購增加。

06、商業(yè)航天新周期來臨

盡管全球商業(yè)航天投資邏輯面臨調(diào)整重塑，但78億美元的投資不是終點，而是“后SPAC時代”的第一塊壓艙石。預(yù)示商業(yè)航天新周期來臨的同時，帶來更多啟示。

對創(chuàng)業(yè)者來說，

技術(shù)驗證+訂單落地+政府背書的“三重門”缺一不可，融資窗口期會被拉得更長，但單筆投資金額也會更大。

對投資者來說，

商業(yè)航天賽道足夠長、故事足夠大，但估值錨點已從“PPT”切換到產(chǎn)品驗證甚至市場占有率。

資本始終都在，只是換了一種更挑剔的姿勢。

對政府機(jī)構(gòu)來說，

誰能率先用政策、訂單“喂”出獨角獸，誰就能在下一輪地緣科技競賽中占得先機(jī)。

全球太空投資的“黃金時代”，已從“粗獷”逐漸開始“集約”，從“漫天撒錢”逐步進(jìn)入“精準(zhǔn)滴灌”。

未來，就看誰能把衛(wèi)星、火箭和訂單同時擺上談判桌。

注釋：

• SPAC。（特殊目的收購公司）是一種在海外資本市場常見的上市模式，主要特點是通過先上市后并購的方式實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整合。
• “金穹”計劃。2025年5月20日美國發(fā)布了名為“金穹”天基導(dǎo)彈防御系統(tǒng)的發(fā)展規(guī)劃，該系統(tǒng)計劃在3年內(nèi)“全面運轉(zhuǎn)”

參考及引用：

《BryceTech Start-Up Space 2025》；

Ryan Puleo, Start-up Space Project Lead（瑞安?普萊奧，項目負(fù)責(zé)人）；

Carissa Christensen, CEO（卡麗莎?克里斯滕森，Bryce首席執(zhí)行官）；

Carie Mullins, Director ofAnalytics（卡里?馬林斯，分析總監(jiān)）；

Simon Potter, Managing Director（西蒙?波特，董事總經(jīng)理）；

FAA商業(yè)太空運輸辦公室（AST）數(shù)據(jù)、BryceTech及網(wǎng)絡(luò)公開信息。

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