2025年二季度以來，藍思科技（300433.SZ）股價從最低點漲了55%，7月3日收盤價創(chuàng)下24.75元的三個月新高。公司近4年業(yè)績穩(wěn)步增長，2021-2024年的凈利潤為20.7億、24.48億、30.21億、36.24億。

這家曾經(jīng)受困于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈"砍單"傳聞的企業(yè)，如何實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身？其背后的增長邏輯值得深挖。

一、基本面的三重改善

1. 終端需求回暖

   2025年全球智能手機出貨量預計增長1.9%（數(shù)據(jù)來源CounterPoint Research于6月4日的報告）， 第二代蘋果 Vision Pro 有望進入量產(chǎn)階段 ， 藍思科技獨家供應玻璃面板 。

2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

   微晶玻璃蓋板（耐摔手機標配，特點是強度高，耐摔）單價提升至傳統(tǒng)玻璃的3倍，藍思科技深度參與華為、小米、蘋果等各旗艦機型的微晶玻璃蓋板供貨。

3. 自動化提效

   湖南湘潭基地已實現(xiàn)產(chǎn)線全線自動化，效率、良率位居行業(yè)前列，已有多款中高端旗艦手機在大規(guī)模量產(chǎn)。

1. 車載玻璃放量

   為特斯拉Cybertruck、小米SU7等熱門汽車提供中控曲面玻璃，未來3-5年汽車業(yè)務占比或從目前的不足5%提升至15%-20%，成為公司估值重塑的關鍵驅(qū)動力

2. AR/VR技術突破

   作為公司重點開拓的新興市場，藍思科技在AR眼鏡和XR頭顯的核心部件研發(fā)上取得突破，并配合折疊屏手機柔性屏技術（如UTG、CPI）積累相關模組制造能力

3. TGV通孔玻璃基板

   該技術應用于半導體先進封裝領域，屬于藍思科技在玻璃基板材料創(chuàng)新方向的前沿布局，已進入研發(fā)應用階段。??

4. 人形機器人布局

公司全資子公司深圳藍思智能機器人有限公司開展工業(yè)機器人制造、智能機器人研發(fā)等業(yè)務，覆蓋全生命周期管理。公司年報提及已針對人形機器人開展核心技術研發(fā)，并應用于新產(chǎn)品

三、估值爭議與風險點

1. 短期估值壓力

   當前動態(tài)PE達68倍，高于立訊精密（21倍）、歌爾股份（42倍）等可比公司，估值高了 億點點。 不過估值高正是因為被大家看到了未來增長潛力，不然為啥立訊精密估值低，因為大象難起舞啊。藍思以前的大哥只有蘋果，現(xiàn)在有小米汽車和特斯拉，帶飛的大哥多了，估值自然就高了

2. 技術替代風險

   三星折疊屏手機采用超薄玻璃蓋板(UTG)，另外三星360度折疊屏專利獲批，可能沖擊藍思科技傳統(tǒng)蓋板市場份額。藍思科技也有UTG，不過三星UTG的技術略勝一籌。而且三星不需要擔心UTG的客戶問題，人家自己生產(chǎn)手機，給自己用。藍思的UTG新技術開拓客戶比較難，沒經(jīng)過市場驗證的技術，特別是旗艦機，萬一翻車咋辦。

3. 現(xiàn)金流考驗

   近三年資本開支年均超60億元，資產(chǎn)負債率升至39%。行業(yè)基本在擴張，除了消費電子復蘇外還有新興業(yè)務擴張。

如同立訊精密從單一的連接器向整機制造轉(zhuǎn)型的成功路徑，藍思科技正從"單一蓋板供應商"升級為"光學解決方案平臺"。若能在AR光學、車載顯示、人形機器人等領域站穩(wěn)腳跟，有望復制立訊精密的成功之路。

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