行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)翹首期盼著降息，但FTX的債權(quán)人的心卻很難平靜。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)3年，期間扯皮無(wú)數(shù)次，F(xiàn)TX的賠付流程終于啟動(dòng)，賠付來(lái)到了第二階段，市場(chǎng)也沒(méi)因拋壓有過(guò)大波動(dòng)，看似一切都走在正軌，然而，債權(quán)人代表的一句話，卻徹底粉碎了國(guó)人的希望。

7月4日，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil在X平臺(tái)發(fā)文表示，包括中國(guó)在內(nèi)的49個(gè)司法管轄區(qū)的債權(quán)人可能會(huì)失去索賠權(quán)，這些地區(qū)債權(quán)人的索賠資金占總資金的5%。7月7日，其再度發(fā)聲，受限制的司法管轄區(qū)索賠總額為4.7億美元，中國(guó)投資者是FTX債權(quán)的最大持有群體，持有3.8 億美元索賠債權(quán)，占限制性債權(quán)的82%。

此事一出，市場(chǎng)嘩然�？嗟葦�(shù)年、耗費(fèi)大量時(shí)間與精力的中國(guó)債權(quán)人，最后只能等來(lái)合法沒(méi)收的結(jié)局，而這，顯然誰(shuí)也接受不了。

自FTX2022年11月宣布破產(chǎn)清算后，債權(quán)人先后經(jīng)歷了要重啟、要收購(gòu)、要重組等多次狼來(lái)了的消息，期間FTT也在這波風(fēng)潮下怒成MEME幣，終于在今年的1月3日，F(xiàn)TX債務(wù)人重組計(jì)劃正式生效。首批債務(wù)在1月3日生效后 60 天內(nèi)開(kāi)始賠付，包括索賠金額為50000美元或以下的用戶將優(yōu)先獲得償付，BitGo和Kraken將協(xié)助FTX進(jìn)行賠付。

2月9日，Kraken宣布已完成FTX estate 的首次資金分配，向超過(guò)46000 名債權(quán)人賠付。3個(gè)多月后，第二輪賠付啟動(dòng)，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil 表示，F(xiàn)TX 還款發(fā)放時(shí)間為5月30日，金額超過(guò)5萬(wàn)美元的用戶將獲得 72.5% 的賠付；剩余的賠付（至 100%）及利息將在后續(xù)分配中發(fā)放，預(yù)計(jì)將向債權(quán)人發(fā)放超過(guò)50億美元。

本以為債權(quán)人只需坐等賠款到賬，但7月4日的一則消息，打亂了所有人的節(jié)奏。Sunil發(fā)推表示，F(xiàn)TX將啟動(dòng)一項(xiàng)動(dòng)議，將征求法律意見(jiàn)，若可向受限制的外國(guó)司法管轄區(qū)進(jìn)行分配，則會(huì)繼續(xù)執(zhí)行；若確定居民屬于受限制的外國(guó)管轄區(qū)，索賠將產(chǎn)生爭(zhēng)議，用戶或?qū)适髻r權(quán)益。而信托所確立的外國(guó)司法管轄區(qū)有49個(gè)，包含俄羅斯、烏克蘭、巴基斯坦和沙特阿拉伯等等，而中國(guó)，也赫然在列。文件上顯示，債權(quán)人反對(duì)該動(dòng)議的截止時(shí)間為7月15日。同時(shí)，債權(quán)人對(duì)債權(quán)分配的異議期有45天。

此消息宛如一記猛錘，敲在了國(guó)人的腦門(mén)。華人債權(quán)人在債券比例中占比不低，在受限制的司法管轄區(qū)索賠總額中占比高達(dá)82%，持有3.8 億美元索賠債權(quán)。面對(duì)巨額賠償賣飛，債權(quán)人顯然難以接受，最關(guān)鍵的問(wèn)題是，屬于自己的債權(quán)怎么就要充公給美國(guó)，這是合的誰(shuí)的法？

從理論上而言，F(xiàn)TX的這種切割式賠付，存在一定問(wèn)題。首先，本次賠付主體FTX是美國(guó)企業(yè)，遵循本地法律，在美國(guó)《破產(chǎn)法》第 1123(a)(4) 條中，有明確“平等對(duì)待同類別債權(quán)人”的規(guī)定，而在賠付初期，F(xiàn)TX的破產(chǎn)清算團(tuán)隊(duì)也并未提及國(guó)籍，而是明確告知只要提交索賠并投票支持重組計(jì)劃就可獲得分配。其次，與傳統(tǒng)的賠付流程一致，在整個(gè)賠付過(guò)程中，債權(quán)都以美元計(jì)價(jià)賠付，這意味著期間可以不涉及加密貨幣，中國(guó)居民可通過(guò)電匯以及傳統(tǒng)收款模式獲取賠款。而即便以穩(wěn)定幣形式支付，按照現(xiàn)行中國(guó)法律，我國(guó)法律多認(rèn)可虛擬貨幣的財(cái)產(chǎn)屬性，并未禁止居民對(duì)于虛擬貨幣的持有行為，退一萬(wàn)步而言，按照中國(guó)香港目前的政策，也不應(yīng)采用一刀切的方式。在此前的其他破產(chǎn)賠付案中，中國(guó)債權(quán)人也并未被額外關(guān)注，例如Celsius一案中，美國(guó)法院就曾通過(guò)國(guó)際電匯成功向中國(guó)債權(quán)人支付美元賠付。

站在國(guó)人的角度，很難不懷疑這是一場(chǎng)蓄謀已久的“合法搶劫”。實(shí)際上，早在2月，該消息就有所端倪，債權(quán)人代表曾發(fā)推表示，F(xiàn)TX?破產(chǎn)索賠不包括俄羅斯、中國(guó)等司法管轄區(qū)，但在彼時(shí)，債權(quán)人還未對(duì)此有實(shí)感。

若縱觀FTX破產(chǎn)清算團(tuán)隊(duì)的操作，似乎就更有跡可循。從組成而言，清算團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)異常豐富，來(lái)頭都不算小，John J. Ray III是團(tuán)隊(duì)CEO，此前曾負(fù)責(zé)安然的破產(chǎn)清算，并從中賺取了超過(guò)7億美元的高額利潤(rùn)，而本次的清算，其同樣帶著原班人馬老牌律所Sullivan & Cromwell，一起來(lái)刮分FTX的剩余價(jià)值。

普通債權(quán)人賣資產(chǎn)或許要考慮價(jià)格，而專業(yè)清算團(tuán)隊(duì)，顯然只在意變現(xiàn)的速度。早在2023年8月底，股東報(bào)告就對(duì)FTX加密資產(chǎn)進(jìn)行了披露，10大幣種占據(jù)FTX 加密資產(chǎn)總持倉(cāng)的72%，當(dāng)時(shí)持倉(cāng)總價(jià)值約32億美元，其中SOL持倉(cāng)最多，達(dá)到了5500萬(wàn)枚，BTC持有約21000枚，ETH持有11.3萬(wàn)枚。而除了加密資產(chǎn)外，由于此前的廣泛投資，F(xiàn)TX還有一眾龐大的股權(quán)組合，其間不乏有Cursor、Mysten Labs、Anthropic等非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

如此優(yōu)秀的資產(chǎn)組合燃起了債權(quán)人的希望，也撐起了清算團(tuán)隊(duì)的錢(qián)包。這些資產(chǎn)，幾乎全都被清算團(tuán)隊(duì)以賤賣，20萬(wàn)美元買來(lái)的Cursor被原價(jià)售出，而其估值已然達(dá)到了90億美元，8.9億美元的SUI代幣認(rèn)購(gòu)權(quán)被9600萬(wàn)清倉(cāng)甩賣，但其最高價(jià)值一度達(dá)到46億美元，8%股份的Anthropic被賣出13億美元，本以為還算劃算，但一年后估值 615億美元的Anthropic又狠狠的甩了市場(chǎng)一巴掌，更遑論該團(tuán)隊(duì)在2024年低價(jià)拍賣的SOL代幣，如今也已漲到151美元，讓當(dāng)時(shí)的債權(quán)收購(gòu)者賺的盆滿缽滿。

清算團(tuán)隊(duì)不管不顧的前提是其已收獲的天價(jià)咨詢費(fèi)，法庭記錄顯示，僅僅截至今年1 月 2 日，F(xiàn)TX已向十多家受雇處理其破產(chǎn)案的公司支付近9.48億美元，其中法院批準(zhǔn)的費(fèi)用超 9.52 億美元。FTX 首席律師事務(wù)所Sullivan & Cromwell LLP已獲得超 2.486 億美元報(bào)酬，財(cái)務(wù)顧問(wèn)Alvarez & Marsal 已獲得約3.06億美元報(bào)酬，代表FTX客戶和其他債權(quán)人利益的顧問(wèn)收取了約1.103億美元費(fèi)用。僅從明面上金額來(lái)看，這已經(jīng)是美國(guó)歷史上最貴的破產(chǎn)案件之一，更別提及在資產(chǎn)清算中裙帶關(guān)系所帶來(lái)的暗中利潤(rùn)。

這似乎也能解釋SBF曾在證詞中表述的、但當(dāng)時(shí)幾乎無(wú)人相信的，受到清算團(tuán)隊(duì)的嚴(yán)重威脅，迫使FTX快速啟動(dòng)破產(chǎn)程序。更為可怕的是，F(xiàn)TX 團(tuán)隊(duì)向破產(chǎn)法院提交的新方案中，存在對(duì)顧問(wèn)免責(zé)的隱藏條款，這意味著即便后續(xù)如何處理，清算團(tuán)隊(duì)也不負(fù)任何法律責(zé)任。清算，完全成為了團(tuán)隊(duì)斂財(cái)?shù)墓ぞ撸渌麄鶛?quán)人，只是工具外最不重要的一環(huán)。

從目前來(lái)看，中國(guó)債權(quán)人的形勢(shì)的確難言樂(lè)觀，一是跨國(guó)追討的確存在復(fù)雜性，7月15日的反對(duì)動(dòng)議截止時(shí)間非常緊張，若動(dòng)議通過(guò)進(jìn)入清算方委托律師階段，則對(duì)債權(quán)人非常不利；二是動(dòng)議采取投票制，而當(dāng)前中國(guó)債權(quán)人雖在限制司法區(qū)域占比高，但占比總債權(quán)額度連5%都未到，超過(guò)95%為其他債權(quán)人，為加速債權(quán)分配，事不關(guān)己的其他債權(quán)人反而會(huì)更輕易投出通過(guò)票。

但即便如此，中國(guó)債權(quán)人也不會(huì)束手就擒，建群、抗議等手段迭出，自救成為了關(guān)鍵。7月9日，據(jù) Cryptoslate報(bào)道，超過(guò)500名中國(guó)債權(quán)人就 FTX 支付凍結(jié)向美國(guó)法院提出質(zhì)疑。而化名Will的中國(guó)債權(quán)人在接受律動(dòng)采訪時(shí)表示，已聘請(qǐng)了美國(guó)律師，500多名中國(guó)債權(quán)人正在組織對(duì)FTX決定的回應(yīng)。這名中國(guó)債權(quán)人也呼吁其他債權(quán)人盡量尋求專業(yè)律師的幫助，或通過(guò)個(gè)人名義向法院寄送反對(duì)動(dòng)議信件。

除了采取法律手段硬剛外，市面上也出現(xiàn)了眾多的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，即通過(guò)債務(wù)打包出售給符合賠付方案的債務(wù)收購(gòu)者，以快速的回籠資金。動(dòng)議中實(shí)則用一種吊詭的方式對(duì)此手段采取了誘導(dǎo)，據(jù)Wil表示，動(dòng)議中有條款顯示“如果第三方機(jī)構(gòu)買下了你的債權(quán)，那在確定賠付資格時(shí)，將不再考慮你最初的持有國(guó)”。

至于為何有人要批量買債權(quán)，核心的本質(zhì)還是在于利潤(rùn)。在FTX的賠付中，債權(quán)按照9%的年利率計(jì)息，截至已接近3年，且還會(huì)隨著時(shí)間的推移持續(xù)計(jì)算，而除了確定性的利息收益，現(xiàn)如今FTX還在追回其他資產(chǎn)的過(guò)程中，后續(xù)也有追加分配的可能�？傮w來(lái)看，因此，F(xiàn)TX的債權(quán)絕對(duì)屬于優(yōu)質(zhì)債權(quán)類別，不僅受到個(gè)人收購(gòu)者的歡迎，也備受機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的青睞，進(jìn)一步地，具備成熟體系的金融機(jī)構(gòu)甚至可以將此打包成底層資產(chǎn)，再以衍生品的形式進(jìn)行套利。

市場(chǎng)出售是一種合理退出途徑，但若是被迫不得不出售，顯然會(huì)讓整件事變了味。中國(guó)債權(quán)人的努力是否有回報(bào)，能否拿回自己應(yīng)有的債權(quán)，事到如今，還仍是未知數(shù)。而正如在此前所提到過(guò)的，即便符合法律規(guī)定，清算團(tuán)隊(duì)也開(kāi)始借“司法管轄”這一話題大肆發(fā)揮，妄圖扣留中國(guó)投資者的資產(chǎn)，也讓合規(guī)這兩個(gè)字的意義，受到更為強(qiáng)烈的拷問(wèn)，合規(guī)的目的是保護(hù)投資者的資產(chǎn)還是給沒(méi)收徒增一個(gè)無(wú)可回避的理由？

這場(chǎng)懸而未決的討債，或許撕開(kāi)的，是合規(guī)最后一塊遮羞布。

參考資料：

https://www.theblockbeats.info/news/58868

https://www.theblockbeats.info/news/58837

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