今年以來，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬科提供借款6次，借款總額已超210億元。

01

再借款

7月3日，萬科公告稱，向深鐵集團(tuán)申請(qǐng)不超過62.49億元借款，用于償還公司在公開市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息。

向大股東借款公告

公告顯示，同時(shí)深鐵集團(tuán)同意對(duì)已有的8.9億元借款予以展期，且萬科需為15.51億元已有的借款提供萬物云股權(quán)質(zhì)押。

截止目前，深鐵集團(tuán)持有萬科27.18%股權(quán)，為公司第一大股東。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，今年以來深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬科提供借款6次，借款總額已超210億元。

2月10日28億元、2月21日42億元、4月29日33億元、5月14日15.52億元以及6月6日30億元。

值得注意的是，作為大股東的深鐵集團(tuán)，日子也不好過。

據(jù)2024年業(yè)績(jī)顯示，深鐵集團(tuán)年度營(yíng)收211.89億元，凈虧損達(dá)到了334.6億元，主要源于對(duì)萬科的投資損失。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前萬科存續(xù)美元債2只，存續(xù)規(guī)模13億美元，到期日分別為2027年11月9日和2029年11月12日。

未來償債現(xiàn)金流

在境內(nèi)債方面，目前萬科存續(xù)債券22只，存續(xù)規(guī)模358億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有216.53億元。

近日，萬科披露前5個(gè)月其新增融資和再融資共341億元，并已順利完成165億元公開債務(wù)償還，年內(nèi)已無境外公開債。

對(duì)于后續(xù)債務(wù)，萬科表示將通過多種方式安排。

一方面，萬科將繼續(xù)通過加速銷售回款、動(dòng)態(tài)管控開發(fā)節(jié)奏、合理平衡收支，力爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，并發(fā)揮好經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的造血功能。

另一方面，萬科將繼續(xù)落實(shí)收斂聚焦，根據(jù)市場(chǎng)條件靈活采用市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等策略，充分實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，適時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性。

此外，萬科也將繼續(xù)積極爭(zhēng)取與金融機(jī)構(gòu)的合作與支持，穩(wěn)定銀行存量融資規(guī)模，繼續(xù)爭(zhēng)取增量流動(dòng)性機(jī)會(huì)。

02

財(cái)務(wù)分析

萬科集團(tuán)官網(wǎng)

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬科成立于1984年，經(jīng)過近四十年的發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)聚焦全國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力的三大經(jīng)濟(jì)圈及中西部重點(diǎn)城市。

1991年，萬科A在深交所上市，2014年B股以介紹方式轉(zhuǎn)換上市地H股上市。

銷售方面，2024年萬科實(shí)現(xiàn)銷售面積1810.7萬平方米，銷售金額2460.2億元，同比分別下降26.6%和34.6%。

在投拓端，萬科累計(jì)獲取新項(xiàng)目13個(gè)，總規(guī)劃計(jì)容建面137萬方，權(quán)益計(jì)容規(guī)劃建面83.3萬方，權(quán)益總地價(jià)約55.6億元。

從業(yè)績(jī)上看，2024年萬科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3431.8億元，同比下降26.32%；歸屬于上市公司股東的凈虧損494.78億元，去年同期凈利潤(rùn)121.63億元。

2025年一季度，萬科營(yíng)收降至379.95億元，同比減少38.31%，凈虧損擴(kuò)大至62.46億元，銷售額同比再降39.8%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年一季度末，萬科總資產(chǎn)12440.39億元，總負(fù)債9140.65億元，凈資產(chǎn)3299.74億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.48%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，萬科以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債比為74%，流動(dòng)負(fù)債占比偏高，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，萬科流動(dòng)負(fù)債有6777億元，主要為其他應(yīng)付款項(xiàng)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有1557.65億元。

相較于短期債務(wù)，萬科的資金流動(dòng)性吃緊，其賬上貨幣資金有755.02億元，規(guī)模持續(xù)下降，無法覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.48，公司存在一定短期償債壓力。

在財(cái)務(wù)彈性方面，萬科的備用資金較為充裕，截至2025年3月末其授信總額為4704億元，未使用銀行授信有2345億元。

銀行授信情況

在負(fù)債方面，萬科還有非流動(dòng)負(fù)債2364億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有2058.18億元。

整體來看，萬科有息負(fù)債總規(guī)模有3615.83億，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為40%。

截至2024年末，萬科銀行借款占比71.4%，應(yīng)付債券占比16.7%，其他借款占比11.9%。

萬科有抵押的有息負(fù)債974.3億元，占總有息負(fù)債的27%，無抵押無質(zhì)押的有息負(fù)債占比58.2%；境內(nèi)債占比83%，境外債占比17%。

在融資渠道方面，萬科較依賴于長(zhǎng)期借款，除了借款和債券融資，其還通過應(yīng)收賬款融資，定增，股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

值得注意的是，2019年以來萬科的籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，其中僅2022年為正，2023年和2024年該指標(biāo)分別為-368.13億和-276.73億元，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額

總得來看，萬科銷售疲軟局面未能扭轉(zhuǎn)，2024年業(yè)績(jī)出現(xiàn)最大滑鐵盧，公司流動(dòng)性緊張，面臨一定再融資壓力。

03

王石喊話

今年端午前，已經(jīng)淡出萬科很久的王石，突然通過朋友圈喊話，嘗試與萬科決策層建立聯(lián)系。

5月27日，74歲萬科創(chuàng)始人王石在朋友圈罕見發(fā)表長(zhǎng)文，大談萬科發(fā)展歷程和自己在萬科發(fā)展過程中所做出的卓越貢獻(xiàn)。

王石表示“在外界看來，王石就是萬科，萬科就是王石。我認(rèn)可：萬科是我創(chuàng)建的、制度是我建立的、團(tuán)隊(duì)是我培養(yǎng)的、接班人是我選擇的。豈能推卸對(duì)萬科因盡的責(zé)任呢？

此外，王石在長(zhǎng)文中還特別澄清了萬科“企業(yè)股”的歷史淵源。

在萬科“企業(yè)股”誕生后，每年分紅所得，除了用于購買新股之外，剩余資金用于補(bǔ)償資助1988年股改時(shí)的萬科在冊(cè)員工。

“順便提一句，1988年至2020年期間，我沒有從企業(yè)股的分紅中獲取過一分錢。名和利上，老王選擇了名?！?/p>

“正在嘗試和萬科的決策層建立暢通的聯(lián)系，為萬科的平穩(wěn)過渡，為保護(hù)廣大投資者/萬科合作伙伴/13萬員工的福祉而盡所能?！蓖跏陂L(zhǎng)文最后寫到。