作者：周繪

出品：全球財(cái)說

回看2025年6月，A股三大指數(shù)齊收漲，滬指漲2.9%報(bào)3444點(diǎn)，深證成指漲4.23%報(bào)10465點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲8.02%報(bào)2153點(diǎn)。

上半年，滬指漲2.76%，深證成指漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.53%。

在7月的首個(gè)交易日，中國A股總體表現(xiàn)平穩(wěn)，主要股指漲多跌少。其中，上證指數(shù)收獲7月“開門紅”，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

基本面角度，6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)景氣改善，新質(zhì)生產(chǎn)力景氣度向好，新興產(chǎn)業(yè)活力足。庫存周期顯示出廠價(jià)格回升1.5%，庫存增加1.6%，進(jìn)入良性循環(huán)。新訂單指數(shù)為50.2%，市場需求回暖。

政策方面，6月10日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn) 深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》，《意見》明確指出，再推出一批改革措施、落地一批創(chuàng)新試驗(yàn)、深化一批開放舉措，更好發(fā)揮深圳在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中的重要引擎作用和在全國一盤棋中的輻射帶動(dòng)作用。為深圳發(fā)展注入新動(dòng)力，推動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域改革與開放，強(qiáng)化創(chuàng)新引領(lǐng)。

6月18日，陸家嘴論壇開幕，中國人民銀行行長潘功勝宣布八項(xiàng)重磅金融開放舉措。一是設(shè)立銀行間市場交易報(bào)告庫；二是設(shè)立數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心；三是設(shè)立個(gè)人征信機(jī)構(gòu)；四是在上海臨港新片區(qū)開展離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)；五是發(fā)展自貿(mào)離岸債；六是優(yōu)化升級自由貿(mào)易賬戶功能；七是在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新；八是會(huì)同證監(jiān)會(huì)研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易。推動(dòng)完善外匯市場產(chǎn)品序列，便利金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

同日，金融監(jiān)管總局會(huì)同上海市人民政府聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持上海國際金融中心建設(shè)行動(dòng)方案》?！缎袆?dòng)方案》主要有五方面內(nèi)容：一是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)集聚，做優(yōu)做強(qiáng)金融服務(wù)功能；二是做實(shí)“五篇大文章”，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效；三是擴(kuò)大制度型開放，提升上海金融業(yè)國際化水平；四是提高監(jiān)管水平，統(tǒng)籌金融發(fā)展和安全；五是完善政策配套，提高金融專業(yè)服務(wù)水平。

6月24日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從消費(fèi)供給和需求兩端強(qiáng)化金融服務(wù)，滿足各類主體多樣化融資需求，推動(dòng)擴(kuò)大高質(zhì)量消費(fèi)供給，助力釋放消費(fèi)增長潛能。從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域金融供給、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力、促進(jìn)提升消費(fèi)供給效能、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和政策支撐保障等六個(gè)方面提出19項(xiàng)重點(diǎn)舉措。

6月27日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽取關(guān)于貫徹落實(shí)全國科技大會(huì)精神加快建設(shè)科技強(qiáng)國情況的匯報(bào)。會(huì)議指出，全國科技大會(huì)召開一年來，有力有序推進(jìn)科技改革發(fā)展各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)，科技強(qiáng)國建設(shè)邁出堅(jiān)實(shí)步伐。要圍繞“補(bǔ)短板、鍛長板”加大科技攻關(guān)力度，鞏固和提升優(yōu)勢領(lǐng)域領(lǐng)先地位，加快突破關(guān)鍵核心技術(shù)，牢牢把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。央行同步釋放定向?qū)捤尚盘?，明確加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

同時(shí)，國家發(fā)展改革委政策研究室副主任李超表示，將于今年7月份下達(dá)今年第三批消費(fèi)品以舊換新資金。同時(shí)，將協(xié)調(diào)有關(guān)方面，堅(jiān)持更加注重持續(xù)性和均衡性原則，分領(lǐng)域制定落實(shí)到每個(gè)月、每一周的國補(bǔ)資金使用計(jì)劃，保障消費(fèi)品以舊換新政策全年有序?qū)嵤?/p>

近日，國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳、中國人民銀行辦公廳共同印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》。從優(yōu)化普惠金融服務(wù)體系、鞏固提升普惠信貸體系和能力、加強(qiáng)普惠保險(xiǎn)體系建設(shè)、組織保障等方面出發(fā)，提出六部分16條措施，明確未來五年基本建成高質(zhì)量綜合普惠金融體系?！秾?shí)施方案》部署了普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。一是要優(yōu)化普惠金融服務(wù)體系，健全多層次、廣覆蓋、差異化的普惠金融機(jī)構(gòu)體系，完善縣鄉(xiāng)村金融服務(wù)。二是鞏固提升普惠信貸體系和能力，提升小微企業(yè)信貸服務(wù)質(zhì)效，加強(qiáng)“三農(nóng)”領(lǐng)域信貸供給，加大脫貧地區(qū)和特定群體信貸幫扶力度，強(qiáng)化民營企業(yè)信貸支持。三是加強(qiáng)普惠保險(xiǎn)體系建設(shè)，推進(jìn)保險(xiǎn)公司專業(yè)化體制機(jī)制建設(shè)，豐富普惠保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，提供優(yōu)質(zhì)普惠保險(xiǎn)服務(wù)，強(qiáng)化普惠保險(xiǎn)監(jiān)管政策引領(lǐng)。

對于接下來市場走勢，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示積極，需關(guān)注中報(bào)業(yè)績優(yōu)秀標(biāo)的。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前正處于地緣緩和期、經(jīng)濟(jì)放緩期、政策空窗期、題材高位期和中報(bào)業(yè)績期，整體而言我們對市場環(huán)境定位是風(fēng)偏回落、基本面偏弱。建議關(guān)注如AI產(chǎn)業(yè)鏈趨勢，聚焦中報(bào)業(yè)績好的領(lǐng)域，并自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

長城證券總部投顧團(tuán)隊(duì)表示，展望后續(xù)，下半年市場行情有望強(qiáng)于上半年表現(xiàn)，市場具備較大想象空間。未來隨著貨幣、財(cái)政政策的逐步落實(shí)，市場信心有望進(jìn)一步改善。以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為代表的高質(zhì)量發(fā)展仍是未來的主導(dǎo)方向。

興業(yè)證券則認(rèn)為，隨著中報(bào)業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露，7月是全年最看業(yè)績的月份之一，市場將更加注重交易現(xiàn)實(shí)，關(guān)注基本面的兌現(xiàn)，景氣投資或更加有效。

行業(yè)配置方面，以中信建投證券為例，配置方向維持紅利+新賽道，一方面紅利資產(chǎn)繼續(xù)作為底倉品種，另一方面新賽道方向或?qū)⒊蔀橥顿Y勝負(fù)手，短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，新消費(fèi)和創(chuàng)新藥保持中期關(guān)注。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：A股向下力度弱，向上力度強(qiáng)

策略觀點(diǎn)：維持中樞偏高震蕩市判斷。多方面積極因素會(huì)在2026-27年疊加，構(gòu)成牛市的核心區(qū)間。近期A股向下力度弱，向上力度強(qiáng)，也在提示市場更多關(guān)注長期積極因素。

更大級別的上漲行情可能要等到25Q4。當(dāng)下行情距離牛市啟動(dòng)仍有一定差距。主要體現(xiàn)為：總量基本面預(yù)期偏弱，結(jié)構(gòu)性改善還不是牛市級別。中期結(jié)構(gòu)推薦不變，A 股重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。

配置建議：關(guān)注國防軍工、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等成長方向，戰(zhàn)略看好港股。（1）短期金融搭臺(tái)，成長唱戲，國防軍工彈性較高，創(chuàng)新藥可能有反彈；（2）看好國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈和具身智能的投資機(jī)會(huì)；（3）戰(zhàn)略看好港股是潛在牛市中的領(lǐng)漲市場。

金股組合：鉑力特、海爾智家、中國人壽（港股）、億緯鋰能、恒瑞醫(yī)藥、重慶銀行、吉祥航空、稅友股份、阿里巴巴-W（港股）、理想汽車-W（港股）。

銀河證券：政策+業(yè)績雙輪驅(qū)動(dòng)上行

策略觀點(diǎn)：7月主要焦點(diǎn)在政策面+業(yè)績端。高層定調(diào)硬科技攻關(guān)，點(diǎn)名突破光刻機(jī)、芯片設(shè)計(jì)等“卡脖子”領(lǐng)域，直接對7月科技主線形成利好。

預(yù)計(jì)7月A股市場將大概率震蕩上行，建議把握確定性上漲行情。展望7月份，A股在政策與業(yè)績雙主線驅(qū)動(dòng)下，A股市場有望迎來季節(jié)性反彈，整體呈現(xiàn)穩(wěn)固震蕩上行態(tài)勢。7月24的政治局會(huì)議將定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)政策，政策預(yù)期升溫，疊加中報(bào)利空出盡。

另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行。今年1-5月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.5%。5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，為市場的穩(wěn)定提供了一定支撐，其中銀行業(yè)發(fā)揮了穩(wěn)定作用。

配置建議：7月的投資組合，依然采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?，建議關(guān)注三條主線：消費(fèi)+科技+紅利。

泛科技等成長領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)下，具有較好的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)，是中期主線；另外，有望受益于政策催化的軍工板塊，以及銀行等具有業(yè)績確定性和低估值、高股息的特點(diǎn)，聚焦業(yè)績利好及政策受益方向。

7月建議布局科技、紅利防御等板塊重的價(jià)值股。

招商證券：聚焦景氣趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢

策略觀點(diǎn)：展望7月，市場可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀等進(jìn)攻性板塊占優(yōu)的格局。

從基本面的角度來看，財(cái)政指數(shù)的發(fā)力和消費(fèi)的韌性，使得二季度總需求增速進(jìn)一步邊際改善，使得即將到來的中報(bào)業(yè)績期，在科技、消費(fèi)、中游制造領(lǐng)域均存在業(yè)績邊際改善的可能，半年報(bào)披露窗口期成為A股有利的上行動(dòng)力。

盡管高頻數(shù)據(jù)顯示出口下半年承壓，但是預(yù)計(jì)在積極財(cái)政政策的支持下，預(yù)計(jì)下半年總需求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退或顯著下行的可能性較低。

在流動(dòng)性和增量資金方面，目前利率仍處于較低水平，資產(chǎn)荒趨勢依然存在。上半年，無論是基金凈值還是個(gè)股的漲幅中位數(shù)均達(dá)到正5%左右，進(jìn)一步積累了今年的賺錢效應(yīng)，這為指數(shù)后續(xù)突破上行、觸發(fā)關(guān)鍵正反饋效應(yīng)創(chuàng)造了有利條件，類似現(xiàn)象在2020年也出現(xiàn)過，我們稱之為牛市階段II。

配置建議：從當(dāng)前景氣趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢來看，7月科技風(fēng)格占優(yōu)的可能性較大。

金股組合：招商銀行、宗申動(dòng)力、禾望電氣、中航西飛、中無人機(jī)、周大福、百普賽斯、藥明生物、立訊精密、生益科技。

中銀證券：中美關(guān)系邊際改善的潛在窗口正在打開

策略觀點(diǎn)：業(yè)績窗口期，盈利貢獻(xiàn)度有望提升。對于7月A股市場維持相對積極的觀點(diǎn)，核心驅(qū)動(dòng)因素之一在于中美關(guān)系邊際改善的潛在窗口正在打開。

7月即將迎來中美關(guān)稅90天窗口期。近期雙方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的互動(dòng)頻率顯著提升，疊加關(guān)稅復(fù)審期限臨近，市場對部分領(lǐng)域關(guān)稅減免或技術(shù)管制松動(dòng)的預(yù)期升溫。若后續(xù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有望直接緩解出口產(chǎn)業(yè)鏈壓力，并顯著修復(fù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

二季度以來，高盈利風(fēng)格跑輸，基本面預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱。進(jìn)入7月，A股進(jìn)入中報(bào)業(yè)績窗口期，盈利因子貢獻(xiàn)度有望逐步提升。

金股組合：濱江集團(tuán)、順豐控股、極兔速遞-W、衛(wèi)星化學(xué)、安集科技、海優(yōu)新材、合鍛智能、黃山旅游、勝宏科技、南亞新材。

長城證券：重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的個(gè)股機(jī)會(huì)

策略觀點(diǎn)：海外方面，前期抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的負(fù)面因素逐漸有所釋放，海外科技股出現(xiàn)反彈。6月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議再次決定暫停降息，鮑威爾講話也釋放出“偏鷹”信號，他表示需要確信通脹正在下降才能開始降息，而且認(rèn)為關(guān)稅通脹傳導(dǎo)路徑“非常難以預(yù)測”。受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期以及市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好影響最大的科技股反彈行情有望延續(xù)。

國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)且具備韌性，前期穩(wěn)增長政策已逐漸消化，市場期盼新一輪宏觀政策加碼發(fā)力。

進(jìn)入7月，政治局會(huì)議時(shí)間窗口政策預(yù)期有所提升，貨幣政策、房地產(chǎn)、化債、“兩新兩重”、資本市場制度等重點(diǎn)領(lǐng)域的新政策有望落地。

此外，中報(bào)業(yè)績預(yù)告逐漸披露，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的個(gè)股機(jī)會(huì)。

配置建議：當(dāng)前股市仍缺乏明確主線，前期因整體風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制而出現(xiàn)波動(dòng)的部分科技成長板塊，如半導(dǎo)體、人工智能、消費(fèi)電子等值得重點(diǎn)關(guān)注；新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等成長性行業(yè)在短期調(diào)整后仍存在明確的向上邏輯；銀行、公用事業(yè)等穩(wěn)定板塊在風(fēng)險(xiǎn)未完全釋放的時(shí)間點(diǎn)仍具有配置價(jià)值。

金股組合：中國移動(dòng)、鴻日達(dá)、立訊精密、聯(lián)瑞新材、江波龍、鼎捷數(shù)智、福田汽車、國瓷材料、金達(dá)威、國投電力。

國金證券：新的循環(huán)

策略觀點(diǎn)：2020年以來，中股美債成為“最大輸家”，背后反映的是中美處于鏡像的兩個(gè)循環(huán)：中國缺失資本回報(bào)，而美國則犧牲政府信用。

上述兩個(gè)影響，正構(gòu)成2023年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；瘯r(shí)期股票市場交易的新規(guī)律。

展望未來，我們的基準(zhǔn)假設(shè)是：經(jīng)濟(jì)層面，高利率對海外的私營和居民部門沖擊有限，待7 月份關(guān)稅談判落地后，減稅驅(qū)動(dòng)美國制造業(yè)投資由中小企業(yè)開始，歐洲等國的重建計(jì)劃逐步啟動(dòng)，全球“脫虛向?qū)崱钡闹圃鞓I(yè)周期開啟，制造業(yè)開始強(qiáng)于服務(wù)業(yè)，全球?qū)嵨锵脑贕DP中的比重增加，中國經(jīng)濟(jì)中的量將受益于實(shí)物消耗增加。

投資節(jié)奏上，短期受制于美元回流風(fēng)險(xiǎn)和“量價(jià)”走弱的現(xiàn)狀，國內(nèi)階段性股票資產(chǎn)機(jī)會(huì)需要等待，但應(yīng)該為下半年的脫虛入實(shí)行情做好準(zhǔn)備。中國資本品出口將是重要驅(qū)動(dòng)變量，但供給格局的優(yōu)勢仍然重要。

傳統(tǒng)消費(fèi)中配置“以價(jià)換量”邏輯通暢的行業(yè)，關(guān)注消費(fèi)紅利股，而新消費(fèi)則是優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求，是中國制造業(yè)優(yōu)勢從工程師紅利轉(zhuǎn)向設(shè)計(jì)師紅利的有益嘗試，需挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)，快速增長過程中毛利率不應(yīng)該是首要考慮。

中國科技板塊具有實(shí)現(xiàn)國家趕超的使命，股東回報(bào)不是第一要?jiǎng)?wù)，“社會(huì)價(jià)值”提升階段才是估值擴(kuò)張的核心變量，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升期需關(guān)注這類板塊。最后，大金融板塊在地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，其驅(qū)動(dòng)力應(yīng)從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與人民幣國際化的新機(jī)遇去理解。

配置建議：待風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，中期維度仍可做多基于中國制造業(yè)優(yōu)勢的“量增”邏輯，它將在各個(gè)領(lǐng)域呈現(xiàn)機(jī)會(huì)。

（1）實(shí)物資產(chǎn)在沉寂半年后的回歸：資源品及資源儲(chǔ)存，如銅、鋁、油，中國資本品將受益于海外產(chǎn)能建設(shè)周期，如包括工程機(jī)械、重卡、拖拉機(jī)等資本品；（2）消費(fèi)上，量比價(jià)格重要：家電、家居、酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營連鎖，新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘；（3）人民幣國際化下大金融板塊的重估會(huì)繼續(xù)，但會(huì)從債權(quán)走向股權(quán)，從銀行走向非銀；（4）以機(jī)器人為代表的行業(yè)仍具有一定“社會(huì)價(jià)值”提升特征，可以成為市場回升期活躍資金彈性收益的來源。

光大證券：中報(bào)季將至，關(guān)注業(yè)績線索

策略觀點(diǎn)：A股預(yù)計(jì)指數(shù)整體將維持震蕩。短期外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)最嚴(yán)重的時(shí)候或許已經(jīng)過去，但仍需要對特朗普后續(xù)政策的反復(fù)保持警惕。近期國內(nèi)政策仍積極發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政策仍將持續(xù)落地。

隨著中美兩國為“對等關(guān)稅”按下90天“暫停鍵”，短期內(nèi) 出口或?qū)⒈３指咴?，預(yù)計(jì)消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要?jiǎng)幽苤?。?nèi)外因素交織之下，預(yù)計(jì)指數(shù)未來整體將保持震蕩。

港股市場或也延續(xù)震蕩走勢。短期在流動(dòng)性較難繼續(xù)放松的背景下，結(jié)合A股財(cái)報(bào)披露擾動(dòng)、中美關(guān)系仍有不確定性等事件對風(fēng)險(xiǎn)偏好可能有所壓制，港股市場可能呈現(xiàn)震蕩走勢。長期來看，港股整體盈利能力相對較強(qiáng)，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等資產(chǎn)相對稀缺，結(jié)合當(dāng)前估值仍偏低，長期配置性價(jià)比仍較高。

配置建議：A股關(guān)注業(yè)績主線及穩(wěn)定類資產(chǎn)。市場即將迎來財(cái)報(bào)季，業(yè)績占優(yōu)板塊或許將有不錯(cuò)表現(xiàn)，從當(dāng)前的分析師一致預(yù)期來看，鋼鐵、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、國防軍工等行業(yè)預(yù)期增速相對較高；穩(wěn)定類資產(chǎn)當(dāng)前仍然值得關(guān)注，如高股息、黃金等，歷史來看，高股息板塊僅在市場快速上行階段沒有超額收益，其它時(shí)期均表現(xiàn)良好。

港股則可關(guān)注科技成長及高股息占優(yōu)的“啞鈴”策略。（1）關(guān)注中美大博弈背景下國內(nèi)扶持政策有望持續(xù)出臺(tái)的自主可控、芯片、高端制造相關(guān)概念；（2）關(guān)注具有自身獨(dú)立景氣度的部分互聯(lián)網(wǎng)科技公司；（3）繼續(xù)關(guān)注高股息低波動(dòng)策略，包括通信、公用事業(yè)、銀行等行業(yè)。高股息策略仍然可以作為穩(wěn)定收益的底倉。

金股組合：新國都、恒生電子、格力電器、海爾智家、阿科力、新華保險(xiǎn)、中國人壽、東方財(cái)富、中材科技、華友鈷業(yè)、香港交易所、友邦保險(xiǎn)、中國宏橋、騰訊控股、小米集團(tuán)-W、心動(dòng)公司、泡泡瑪特、華虹半導(dǎo)體。

財(cái)通證券：景氣預(yù)期修復(fù)初期，啞鈴政策繼續(xù)占優(yōu)

策略觀點(diǎn)：當(dāng)前，貿(mào)易沖突+地緣沖突的下限已較為可控，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好隨即趨勢修復(fù)。同時(shí)鮑威爾雖然在議息會(huì)議偏鷹，但在國會(huì)聽證會(huì)上偏鴿，標(biāo)明若需要聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備降息，重啟降息的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或降至。

國內(nèi)隨著情緒修復(fù)，股市成交額中樞從1.2萬億元升至月末的1.5萬億元；多類資產(chǎn)隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期看，也到了年內(nèi)高位。

中長期去美元化+弱美元趨勢明確，新一輪行情周期的確認(rèn)點(diǎn)將至，資金或流向非美資產(chǎn)，特別AH。如果說去年9月到今年3月的政策驅(qū)動(dòng)行情更接近2019年初美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向+國內(nèi)政策發(fā)力的首輪復(fù)蘇行情，當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)降息落地在即更像2019年下半年蓄力再攀新高的行情。

結(jié)構(gòu)看，H股同時(shí)受益外資+南向向上動(dòng)力更大。

配置建議：當(dāng)前景氣預(yù)期修復(fù)初期，啞鈴政策繼續(xù)占優(yōu)；中長期主線仍然推薦龍頭化、國產(chǎn)化、全球化三大主線：

（1）龍頭化：產(chǎn)業(yè)整合收官將至，烈火出真金。方向關(guān)注：1）受益于“兩重兩新”政策支持的裝備制造：機(jī)械如軌交、工程機(jī)械、通用設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備，軍工如地面兵裝、航空裝備），以及電子如消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體等；2）盈利底部修復(fù)的內(nèi)需消費(fèi)，食飲如飲料乳品、食品加工，零售如專業(yè)連鎖、一般零售，以及家居、飼料和文娛用品等；

（2）國產(chǎn)化：安全需求增加，國產(chǎn)科技雨后春筍。方向關(guān)注：1）按中國出口占全球總出口衡量的國際市占率來看，中國國產(chǎn)替代進(jìn)展由低端向高端逐漸深化；2）近幾年碳纖維、特種氣體、工業(yè)機(jī)器人、模擬IC、CPU等國產(chǎn)替代核心賽道自給率顯著提升，光/質(zhì)譜儀、光刻機(jī)、EDA等細(xì)分自給率仍有待提升。

（3）全球化：制造優(yōu)勢兌現(xiàn)，中國企業(yè)躍升全球龍頭。

金股組合：中寵股份、思摩爾國際、東鵬飲料、舒泰神、中國化學(xué)、香港交易所、力星股份、敏實(shí)集團(tuán)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、滬電股份。

平安證券：權(quán)益市場中樞仍有上移空間

策略觀點(diǎn)：在內(nèi)部增量金融政策支持+外部風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和的背景下，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)有望持續(xù)，權(quán)益市場中樞仍有上移空間，高景氣產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加。

配置建議：關(guān)注四個(gè)方向：（1）國產(chǎn)科技創(chuàng)新板塊，如創(chuàng)新藥、國產(chǎn)AI、半導(dǎo)體等；（2）先進(jìn)制造板塊，如汽車、智駕、風(fēng)電等；（3）有色金屬板塊，如以銅為代表的漲價(jià)鏈；（4）直接受益于金融改革開放+高股息優(yōu)勢的金融板塊，如非銀、銀行等。

金股組合：苑東生物、康辰藥業(yè)、宇信科技、金山辦公、北方華創(chuàng)、明陽智能、賽力斯、洛陽鉬業(yè)、興業(yè)銀行、中國太保。

華鑫證券：金融搭臺(tái)+科技輪動(dòng)+業(yè)績預(yù)增

策略觀點(diǎn)：海外關(guān)稅暫緩周期結(jié)束，貿(mào)易風(fēng)波或重啟，但中美貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)中東?；鸷螅蝻L(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)；聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)回落，帶動(dòng)外資回流。美股創(chuàng)新

高后，后續(xù)面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策的雙重不確定性，經(jīng)濟(jì)走弱后EPS或有下修，減稅或加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。美股波動(dòng)有望放大，左側(cè)布局地產(chǎn)、金融、保健等降息交易，但需平衡美債的短期擾動(dòng)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖邊際走弱，但有7月政治局會(huì)議、10月四中全會(huì)等政策預(yù)期對沖。預(yù)計(jì)A股先上探后震蕩，中上旬在指數(shù)強(qiáng)勢突破后繼續(xù)上探，但下半旬需警惕海外降息和國內(nèi)政策不及預(yù)期后的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

配置建議：結(jié)構(gòu)行情為主，關(guān)注金融搭臺(tái)，如非銀、金融科技、穩(wěn)定幣等；科技輪動(dòng)，如AI算力、智駕、軍工、固態(tài)電池、半導(dǎo)體等；以及業(yè)績預(yù)增，如TMT、機(jī)械、醫(yī)藥、軍工、有色等。

金股組合：嶸泰股份、納思達(dá)、東方財(cái)富、科泰電源、炬光科技、藍(lán)思科技、中芯國際、金城醫(yī)藥、凱迪股份、天舟文化。

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