上一期我們回顧了普通人可以嘗試的基礎(chǔ)框架，61分享了：三分認(rèn)慫、三分計(jì)劃、三分堅(jiān)持、一分運(yùn)氣的完整思路。

在這個(gè)框架中，我們基于目標(biāo)收益預(yù)期，去搭建契合自身需求的資產(chǎn)組合，是后續(xù)行動(dòng)的前提。

在主要資產(chǎn)大類中，權(quán)益類是關(guān)鍵的收益來(lái)源方，承擔(dān)著組合實(shí)現(xiàn)收益預(yù)期的主要作用，但同樣也“貢獻(xiàn)”了組合主要的波動(dòng)，是組合行穩(wěn)致遠(yuǎn)的主要障礙。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，瑞·達(dá)利歐使用“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”策略，大幅降低權(quán)益類權(quán)重，從而平衡組合的整個(gè)回撤深度。

不過(guò)降低權(quán)益類比例，又沒(méi)有其他工具提升債券或其他大類資產(chǎn)的收益率，這使得簡(jiǎn)配版的全天候策略，在收益預(yù)期上會(huì)打折扣。

如果權(quán)益類不大量減配，有沒(méi)有辦法降低組合波動(dòng)呢？

也是有的。我們可以通過(guò)搭配不同市場(chǎng)、不同風(fēng)格的標(biāo)的，降低組合的關(guān)聯(lián)性，從而降低持倉(cāng)的整體波動(dòng)。

不同市場(chǎng)比較好理解，不同風(fēng)格雖然也聽(tīng)過(guò)，但大部分人可能并不能很準(zhǔn)確的去判斷。

今天61整理了一份詳細(xì)的文檔，對(duì)常見(jiàn)指數(shù)的風(fēng)格進(jìn)行了明確標(biāo)注，協(xié)助大家在組建持倉(cāng)時(shí)，有所依仗。

01

搭建攻守平衡的持倉(cāng)組合

1、風(fēng)格搭配思路

從大類的角度，我們采用股票+債券的配置思路，就是一種攻守平衡的思路。以生息類資產(chǎn)（債券）為盾，以權(quán)益類資產(chǎn)（股票）為矛，平抑組合的波動(dòng)。

從權(quán)益類的角度，核心寬基多為均衡類資產(chǎn)，如滬深300、中證A500。部分寬基和策略類偏防守，如上證50、高股息、現(xiàn)金流、價(jià)值、低波動(dòng)等。部分板塊、行業(yè)或策略偏進(jìn)攻，如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、成長(zhǎng)、動(dòng)量、科技、互聯(lián)網(wǎng)、AI等。

也可以從市值規(guī)模的角度去看，每一個(gè)行業(yè)都有一定的天花板，市值規(guī)模相對(duì)更大的企業(yè)，其穩(wěn)定性更高。如果企業(yè)的市值規(guī)模較小，可能潛在較高的成長(zhǎng)性，但波動(dòng)更大。

基于此，我們可以從指數(shù)的行業(yè)分布、平均規(guī)模、樣本風(fēng)格等幾個(gè)角度，去評(píng)估其風(fēng)格傾向。從而理解持倉(cāng)的特性，基于風(fēng)格傾向，適度的配置關(guān)聯(lián)度較低、風(fēng)格迥異的指數(shù)基金，以達(dá)成“攻守平衡”的目的。

2、主要指數(shù)風(fēng)格明細(xì)

02

指數(shù)持倉(cāng)攻守平衡案例

1、核心寬基

在以往的文章中，61曾無(wú)數(shù)次建議以核心寬基作為起步標(biāo)的。核心寬基樣本數(shù)量較多、行業(yè)分布較廣，在諸多各類樣本的中和下，其風(fēng)格較為均衡。

如滬深300指數(shù)，其樣本規(guī)模均為大盤股，其中價(jià)值風(fēng)格占比34%、均衡占比41%、成長(zhǎng)占比23%，是標(biāo)準(zhǔn)的大盤均衡風(fēng)格。

又比如中證A500指數(shù)，其樣本主要為大盤股，其中大盤價(jià)值28%、大盤均衡38%、大盤成長(zhǎng)23%。另外還有3%的中盤價(jià)值、6%的中盤均衡、3%的中盤成長(zhǎng)，與滬深300的差異也就一目了然。

除了大盤均衡，還有中盤均衡的中證500、中小盤均衡的中證1000和中證2000?；谶@些寬基標(biāo)的，我們就能搭建攻守平衡、大小混合的策略組合。

案例1：如果只選擇一個(gè)指數(shù)，那么就選滬深300、中證A500、滬港深500等樣本充分、行業(yè)分散、風(fēng)格均衡的核心寬基，一個(gè)指數(shù)獨(dú)立成軍。

2、板塊寬基

除了上述分布均衡的寬基，A股還有三個(gè)板塊屬于明顯的“成長(zhǎng)風(fēng)格”，這便是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證50。

對(duì)比主要寬基，板塊寬基行業(yè)分布較窄，產(chǎn)業(yè)偏向科技與創(chuàng)新，風(fēng)格側(cè)重成長(zhǎng)，整體波動(dòng)較大。

尤其是中小盤為主的科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板200、北證50等指數(shù)，應(yīng)當(dāng)把該類指數(shù)視作“債基”或類行業(yè)指數(shù)。

案例2：滬深300+創(chuàng)業(yè)板指，是早前非常典型的啞鈴策略。擴(kuò)展一下也可以采用：中證A500+雙創(chuàng)50等方式。

3、策略指數(shù)

隨著經(jīng)驗(yàn)逐步豐富，我們會(huì)開(kāi)始探索策略和行業(yè)指數(shù)。策略指數(shù)基于指數(shù)因子的特性，會(huì)形成較為明顯的風(fēng)格特征，是我們組建持倉(cāng)的重要工具。

一般來(lái)說(shuō)，紅利類指數(shù)整體偏價(jià)值，不過(guò)深紅利因?yàn)椴捎檬兄导訖?quán)，整體風(fēng)格為平衡；而紅利質(zhì)量因?yàn)槎嘁蜃幼饔?，整體風(fēng)格偏成長(zhǎng)。

基本面、價(jià)值類指數(shù)同樣偏價(jià)值。基本面50和300價(jià)值是偏向價(jià)值風(fēng)格最重的指數(shù)，有時(shí)候能成為很好的配置工具。

300成長(zhǎng)、500質(zhì)量成長(zhǎng)、創(chuàng)成長(zhǎng)等指數(shù)側(cè)重成長(zhǎng)，但是請(qǐng)注意創(chuàng)價(jià)值指數(shù)，受樣本空間（創(chuàng)業(yè)板）影響，創(chuàng)價(jià)值也是成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)。

案例3：加入策略指數(shù)后，我們的可選范圍更大，組合的豐富度更高。比如：中證紅利 + 中證A500 +創(chuàng)業(yè)板指，300價(jià)值 + 滬港深500 + 科創(chuàng)50等，采用多風(fēng)格、規(guī)模均配的思路。

4、必要的提醒

指數(shù)的風(fēng)格會(huì)受指數(shù)規(guī)模的影響，比如滬深300和中證2000，雖均為寬基平衡類指數(shù)，但中證2000平均規(guī)模較小，其波動(dòng)會(huì)高于滬深300。

指數(shù)的風(fēng)格也會(huì)受到指數(shù)寬窄的影響，比如滬深300和中證消費(fèi)，也均為平衡類指數(shù)，但中證消費(fèi)是行業(yè)指數(shù)，其波動(dòng)會(huì)高于作為核心寬基的滬深300。

除了規(guī)模和寬窄，市場(chǎng)分布也是一個(gè)因素，比如滬深300與滬港深300，從指數(shù)編制角度，兩者很相似。但滬港深300，除了滬深市場(chǎng)，還涉及港股市場(chǎng)，其分散度更高。

指數(shù)的規(guī)模受晨星網(wǎng)規(guī)則更新效率及市場(chǎng)快速發(fā)展的影響，目前大盤、中盤、小盤的劃分，與我們常態(tài)的認(rèn)知可能會(huì)有一定差異。

最后，大伙可以利用表內(nèi)數(shù)據(jù)，基于大、中、小，價(jià)值、均衡、成長(zhǎng)6個(gè)維度，整體基于測(cè)算一下持倉(cāng)的風(fēng)格占比，看是否契合自己的需求。

03

"61"全市場(chǎng)估值儀表盤

04

“61”指數(shù)基金估值表（0368期）

這一期本來(lái)要分享估值表的使用指南，不過(guò)在整理的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)有些地方需要優(yōu)化和調(diào)整，等一并處理完再行分享哈。

對(duì)估值表有任何建議，請(qǐng)及時(shí)在文末留言，61會(huì)擇優(yōu)一并處理。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

1、

2、

3、

4、

5、

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。請(qǐng)?jiān)谧龀鐾顿Y決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。