“不能創(chuàng)造用戶價值的崗位和項目，該停就停。任何一筆錢、一個崗位、一個項目、一個固定資產(chǎn)投資，都要有人付錢。要么從外邊掙錢，要么從內(nèi)部掙錢?！?025年初的一場內(nèi)部會議上，蔚來創(chuàng)始人李斌向全員發(fā)出降本增效的急迫指令。

6月3日，蔚來交出2025年一季度成績單：營收120.347億元，同比增長21.5%；凈虧損67.5億元，同比擴大30.2%。交付量攀升與虧損擴大并存，成為這份財報的矛盾底色。

在現(xiàn)金儲備260億元的緩沖墊上，蔚來正進行一場與時間的賽跑。李斌將2025年第四季度單季盈利設(shè)定為“不容有失”的目標。而沖過終點線的關(guān)鍵鑰匙，如今被交到子品牌樂道手中。

財務交付：增長背后的盈利困局

交付量同比增40%，但環(huán)比降42%。2025年一季度蔚來共交付新車42094輛，其中蔚來品牌27313臺，樂道14781輛。這一數(shù)據(jù)背后隱藏著結(jié)構(gòu)性變化：蔚來主品牌銷量環(huán)比下滑，而樂道的加入雖推高總量，卻拉低了整體價值。

基于財報公布的營收（120.347億元）與交付量（42094輛）計算可以得出，蔚來在2025年一季度的單車平均售價為23.61萬元，較2024年同期（27.85萬元）下降超4萬元?。價格帶下沉趨勢明顯。樂道L60起售價20.69萬元，螢火蟲首款車型預售價僅14.88萬元，新品牌將蔚來拖入中端及入門級市場紅海。

蔚來一季度整車毛利率10.2%，雖同比提升1個百分點，但環(huán)比大幅下降290個基點。這反映出樂道和螢火蟲的毛利率顯著低于蔚來主品牌，蠶食了整體盈利能力。

銷售及行政費用同比激增46.8%至44.01億元。樂道品牌門店從105家急速擴張至400余家，銷售網(wǎng)絡投入成為吞噬利潤的黑洞。李斌在財報會上坦言：“新開門店需要時間提升店效。”

唯一亮色是二季度指引。據(jù)蔚來預計，今年4-6月份其交付量或?qū)⑦_到7.2萬-7.5萬臺，環(huán)比增幅高達71%-78%。能否達成這一目標，成為檢驗蔚來多品牌戰(zhàn)略成敗的試金石。

降本增效：李斌的“摳成本”革命

面對巨額虧損，李斌啟動了一場從理想主義到現(xiàn)實主義的轉(zhuǎn)型。2025年1月，蔚來設(shè)立 CBU基本經(jīng)營單元機制，每個部門配備獨立成本結(jié)算中心，嚴格監(jiān)控ROI（投資回報率）。

李斌甚至親自介入供應鏈管理?！耙蠊湴葱?shù)點后四位摳成本”一位接近高層的知情人士透露。在電池等核心零部件采購中，這位CEO直接參與價格談判，將降本壓力傳導至最上游。

技術(shù)降本成為另一突破口。自研5nm神璣芯片單車節(jié)省約1萬元。這顆全球首款5nm車規(guī)級智駕芯片，單顆即可替代4顆英偉達Orin芯片。李斌預計，該技術(shù)將為整車毛利率貢獻數(shù)個百分點的提升。

換電網(wǎng)絡運營策略也在調(diào)整。蔚來副總裁沈斐透露，上海換電站日訂單近1萬單，已接近盈利平衡點。李斌曾測算，單站日均60單即可盈虧平衡。截至5月底，蔚來全球換電站達3404座，能否提升利用率成為減虧關(guān)鍵。

與寧德時代的戰(zhàn)略合作帶來25億元注資。更深遠的意義在于構(gòu)建“雙網(wǎng)并行”格局：蔚來網(wǎng)絡服務中高端市場，寧德時代“巧克力換電”體系適配螢火蟲等大眾車型，通過開放合作分攤基礎(chǔ)設(shè)施成本。

樂道困境：“銷量擔當”還需更努力

“樂道若失敗，蔚來盈利無從談起?！蔽祦砺?lián)合創(chuàng)始人秦力洪的斷言，道出這個子品牌的戰(zhàn)略地位。李斌更明確表示，樂道月銷達2-3萬輛即可實現(xiàn)盈虧平衡。

不過在現(xiàn)實面前，再強大的口號也變得異常骨感。2024年12月樂道L60月銷剛破萬，2025年1月便驟降至5912輛，2月僅4049輛。一季度累計交付14781輛，距盈虧平衡線尚有巨大差距。

交付延遲是樂道當前的“致命傷”。2024年9月上市的L60，直到2024年12月才實現(xiàn)月交付過萬，錯過政策補貼窗口期。李斌承認：“50%-60%的訂單流失因無法年底前提車獲補貼?！睂τ?0萬元價位消費者，1-2萬元補貼左右著購買決策。

此外，近日一則樂道與滴滴出行簽署渠道合作協(xié)議的圖片在社交平臺引發(fā)熱議。蔚來杭州區(qū)域總經(jīng)理樊宏銀公開回應稱，樂道正試點高端專車項目，試圖通過網(wǎng)約車場景"讓更多消費者親身體驗產(chǎn)品性能"。這一策略卻像投入深水的炸彈，在車主群體激起強烈反彈，有車主更是直斥樂道此舉“違背家庭用車初心”。

其實這場爭議已經(jīng)折射出了樂道品牌面臨的深層困境。用戶質(zhì)疑集中在三大痛點。首當其沖的是品牌價值稀釋風險，20萬元級家用SUV與網(wǎng)約車場景的綁定，可能摧毀樂道苦心營造的家庭出行調(diào)性。

其次是資源擠占擔憂，現(xiàn)有用戶反饋部分換電站已出現(xiàn)排隊現(xiàn)象，若網(wǎng)約車大規(guī)模接入，換電體驗或?qū)⑦M一步惡化。更嚴峻的是市場容量瓶頸，據(jù)行業(yè)測算，20萬元以上專車市場月均需求僅3000臺，這對亟需提升銷量的樂道而言無異于杯水車薪。

同時，品牌認知度不足更雪上加霜。內(nèi)部調(diào)研顯示，樂道品牌知名度僅為蔚來主品牌的三分之一。銷售網(wǎng)絡雖快速擴張，但新老門店效率相差三倍，渠道能力尚未充分釋放。此外，五一期間推出的"5年免息+免費車載冰箱"促銷政策，更引發(fā)老車主"被割韭菜"的集體聲討。

需要指出的是，近期的人事地震與產(chǎn)品策略的被迫調(diào)整，同樣也將樂道推向生死存亡的臨界點。4月2日，前樂道汽車總裁艾鐵成突然離職，這位曾立下"3月交付破2萬否則辭職"軍令狀的高管，最終因銷量未達預期黯然離場。其職務由蔚來能源負責人沈斐兼任，李斌親自掛帥產(chǎn)品研發(fā)部門，釋放出破釜沉舟的信號。

當前樂道全部希望寄托在第三季度兩款全新SUV上：定位5米級大三排家用SUV的L90，瞄準"6人10箱"的細分場景，定價區(qū)間20-30萬元；同步推出的還有一款大五座車型，試圖通過產(chǎn)品組合拳搶占市場。

結(jié)語：

如今，當小鵬連續(xù)4個月交付破3萬輛，理想穩(wěn)居2.6萬水平，小米強勢占據(jù)月銷2萬陣營，蔚來二季度7.5萬輛的交付指引已是不進則退的背水一戰(zhàn)。

蔚來當前已將全部籌碼壓在三張牌上：樂道L90領(lǐng)銜的9款新車矩陣，神璣芯片引領(lǐng)的技術(shù)降本，以及與寧德時代共建的換電聯(lián)盟。但面對殘酷的市場競爭壓力，260億元現(xiàn)金儲備和國資28億增資雖然提供著喘息空間，但資本市場留給蔚來實現(xiàn)“四季度盈利”承諾的時間，正隨著每季67億的虧損速度加速流逝。