最近有一個(gè)非常詭異的現(xiàn)象，就是股指期貨的貼水越來(lái)越高了，這意味著股指貼錢都沒(méi)人買，

舉個(gè)例子，中證500在12月份到期的期貨，是5316點(diǎn)，

而實(shí)際上中證500指數(shù)的點(diǎn)位是多少呢？是5682點(diǎn)，期貨倒貼了6.5%，

這意味著你只要買進(jìn)指數(shù)期貨，成本就比別人買ETF的低了6.5%！

這豈不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利嗎？

當(dāng)然不是，因?yàn)檫@里有一個(gè)前提，

期貨不是現(xiàn)貨，不是買了立馬就可以賣的，而是約定時(shí)間按固定價(jià)格交付，

比如中證500期指（IC2512），需要等到12月份時(shí)才能按5316點(diǎn)的價(jià)格賣給你，

這也就意味著現(xiàn)在開(kāi)始，需要等待6個(gè)月時(shí)間，且中證500指數(shù)不暴跌，你才可以賺到錢。

所以你只能把它當(dāng)做跑贏中證500的增強(qiáng)收益，而不是絕對(duì)收益。

這個(gè)增強(qiáng)收益折合成年化的話，高達(dá)11~12%！ps:后面我統(tǒng)稱其為年化貼水

這意味著什么呢？

你隨便買一個(gè)中證500指數(shù)基金，它只需要梭哈股指期貨，就可以做到指數(shù)增強(qiáng)年化收益12%，

你做投資，能確保自己可以跑贏指數(shù)12個(gè)點(diǎn)嗎？很難吧，

注意以上只是中證500的股指期貨貼水，而中證1000的貼水更為驚人！

年化貼水更是達(dá)到14%-15%，85折買指數(shù)，放血甩賣有沒(méi)有？

因此，我說(shuō)個(gè)扎心話，如果你買了一個(gè)中證1000的指數(shù)增強(qiáng)的基金，連年化增強(qiáng)14%都沒(méi)有，那么你就不用看了，直接立即，馬上贖回，一分鐘也不要停留，

你可能要想了，我不買中證1000也不買中證500，我買滬深300有沒(méi)有貼水？

答案是當(dāng)然也有，滬深300作為機(jī)構(gòu)的主流交易品種，貼水自然不會(huì)像中證1000和中證500那么多，但是也一樣有貼水，而且年化貼水達(dá)到6-7%！

………

那么問(wèn)題來(lái)了，為什么會(huì)有貼水呢？是我不管什么時(shí)候買入期指都有貼水嗎？

答案是，對(duì)于中證500和中證1000而言，絕大部分時(shí)間有，而對(duì)于滬深300，則時(shí)有時(shí)沒(méi)有，

比如中證1000的期指，過(guò)去兩個(gè)月的年化貼水一直都在11%以上，

可事出反常必有妖，如果貼水率這么高，買期貨可以輕松躺賺，誰(shuí)還會(huì)去買指數(shù)ETF呢？豈不是成了冤大頭？

實(shí)話實(shí)說(shuō)，股指期貨貼水一直是大A的特色現(xiàn)象，

換成一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)健向上的市場(chǎng)，幾乎所有的股指都是升水為主，也就是遠(yuǎn)期的股指期貨合約比現(xiàn)貨更貴，呈現(xiàn)溢價(jià)狀態(tài)，

比如上海黃金的期貨貼水年化是-3%~-2.5%，這意味著你持有遠(yuǎn)期期貨，反而要多付出每年2到3個(gè)點(diǎn)成本，根本不存在什么貼錢折價(jià)的情況，

此外像標(biāo)普500和納斯達(dá)克的期指貼水年化是-5%左右，意味著你持有遠(yuǎn)期期貨要多付出每年5個(gè)點(diǎn)成本，

顯然這才符合常理，畢竟期貨是半年一年之后的價(jià)格，考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)美債的利率在5%左右，國(guó)債利率在2-3%左右，

因此一年后的期貨比現(xiàn)在的價(jià)格貴出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，才是合理的。

那問(wèn)題來(lái)了，既然這樣，為什么在大A還是會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的貼水呢？

主要解釋有三個(gè)原因：

1、市場(chǎng)悲觀預(yù)期

市場(chǎng)一致認(rèn)為未來(lái)指數(shù)上漲空間有限，甚至可能會(huì)下跌，因此給出了高達(dá)年化十幾的貼水率，否則為什么標(biāo)普500、納斯達(dá)克100沒(méi)有貼水呢？

如果我們看中證1000指數(shù)長(zhǎng)期的走勢(shì)，基本就是一個(gè)沒(méi)啥太大增長(zhǎng)性的品種，所以市場(chǎng)不抱啥預(yù)期也是完全可以理解的，

這點(diǎn)很好說(shuō)明，像傾向于貶值，有高昂磨損成本的商品資產(chǎn)，比如原油、豆粕、煤炭等等，都是一樣會(huì)有貼水，但黃金和美股則基本是沒(méi)有貼水。

2、無(wú)法做空套利

如果股票市場(chǎng)可以做空ETF，做多期貨的話，就可以完成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，

比如做空中證1000ETF的同時(shí)，買入中證1000的期指，這樣就可以賺到中間的收益差，

可現(xiàn)實(shí)是在A股的ETF根本做不了空，因此就算有BUG，你也沒(méi)法通過(guò)這個(gè)方法賺錢~

3、市場(chǎng)有效性極低

喜歡做空中證1000、中證500期指的，大多其實(shí)都是一些量化對(duì)沖的私募機(jī)構(gòu)為主，

機(jī)構(gòu)一方面通過(guò)從小盤做量化策略做超額，一方面做空中證1000，從而賺取這個(gè)α收益，

正是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)可以對(duì)中證1000輕松做出10%以上的超額收益，因此他們才愿意支付這個(gè)做空成本來(lái)持有空頭，這才導(dǎo)致期指多頭會(huì)大幅折價(jià)。

背后反映出來(lái)的是A股資本市場(chǎng)的有效性很差，主觀量化具有極強(qiáng)的收割能力，以至于做空成本極高他們也不在乎！

.........

最后提示一下，只有寬基才可以做股指期貨增強(qiáng)，其他smartbeta是沒(méi)有股指期貨的，沒(méi)辦法，魚(yú)和熊掌不可兼得~

那么問(wèn)題來(lái)了，你愿意選擇有股指期貨增強(qiáng)的大A，還是選擇沒(méi)有股指期貨增強(qiáng)的海外美股指數(shù)？

這個(gè)問(wèn)題就交給自己判斷了。