出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪

港股上市公司當(dāng)中，快手算得上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第一梯隊(duì)，目前快手總市值2092.04億港元，接近2100億。但是對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期的快手而言，市場(chǎng)的分歧卻并不小。

那么問題來(lái)了，快手到底值不值2100億？有泡沫？還是被市場(chǎng)給低估了？如今的快手，我們?cè)撊绾谓o它估值？是短視頻內(nèi)容平臺(tái)，還是直播電商平臺(tái)？可靈AI的領(lǐng)先，那是否說(shuō)明快手已成為AI公司？

一、 用戶規(guī)模：龐大的用戶基礎(chǔ)是互聯(lián)網(wǎng)公司的重要資產(chǎn)?？焓值脑禄钴S用戶數(shù)（MAU）和日活躍用戶數(shù)（DAU）是衡量其市場(chǎng)影響力和用戶粘性的關(guān)鍵指標(biāo)。用戶規(guī)模越大，意味著公司潛在的商業(yè)變現(xiàn)機(jī)會(huì)越多。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)披露，快手應(yīng)用的平均日活用戶和平均月活用戶分別達(dá)到4.08億及7.12億，分別同比增長(zhǎng)3.6%和2.1%。快手日活用戶同比保持增長(zhǎng)，在此之前，其日活用戶的峰值是24Q3的4.075億。

值得一提的是，2022年以來(lái)，快手嚴(yán)控三費(fèi)（營(yíng)銷、行政、研發(fā)）開支，在營(yíng)銷費(fèi)用整體收緊的前提下，還能實(shí)現(xiàn)了用戶增長(zhǎng)，非常不錯(cuò)。

日活用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)本季度達(dá)到133.8分鐘，創(chuàng)歷史新高。DAU/MAU能夠反映平臺(tái)用戶使用頻率及留存能力，快手本季度DAU/MAU為57.3%，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，位于高位數(shù)值區(qū)間，公司用戶黏性高。

二、 驅(qū)動(dòng)快手市值業(yè)務(wù)表現(xiàn)：廣告營(yíng)銷是快手成熟業(yè)務(wù)板塊，繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增速較低。海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為亮眼，首次實(shí)現(xiàn)單季度整體層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正；可靈AI作為快手AI戰(zhàn)略的合作，表現(xiàn)不俗。

1、 廣告營(yíng)銷作為成熟核心業(yè)務(wù)，一季度實(shí)現(xiàn)180億元的收入，同比增長(zhǎng)8%，與去年同期27.4%的增速相比，表現(xiàn)略顯平淡。

2、 快手電商被包含在其他服務(wù)業(yè)務(wù)板塊，該板塊一季度收入達(dá)到48億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速低于去年同期，但電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍然高于行業(yè)增速。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度中國(guó)實(shí)物電商總體增速5.7%，快手的增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速。

3、 可靈AI未來(lái)有可能成為其他服務(wù)收入增長(zhǎng)做出更大貢獻(xiàn)?？伸`作為去年6月上線的產(chǎn)品，如也被視為快手新的營(yíng)收板塊，其用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，除了C端用戶訂閱，可靈P端付費(fèi)用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，企業(yè)客戶數(shù)量超過(guò)10000家，本季度收入達(dá)1.5億元。

AI需要的投入較大，快手研發(fā)開支同比增長(zhǎng)較快，一季度研發(fā)開支同比增長(zhǎng)16%，但在總營(yíng)收中的占比相對(duì)穩(wěn)定，維持在10%左右。

4、 快手海外業(yè)務(wù)終于不再是累贅，一季度海外整體收入同比增長(zhǎng)32.7%達(dá)13億元，并首次實(shí)現(xiàn)單季度整體層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

目前快手可以說(shuō)是實(shí)現(xiàn)了多元化變現(xiàn)途徑，多元化的變現(xiàn)能力有助于提升公司的估值水平。

三、關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)分析：

1、 營(yíng)收恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)：營(yíng)收是衡量公司業(yè)務(wù)規(guī)模和擴(kuò)張能力的關(guān)鍵指標(biāo)。一季度快手總營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.9%至326億元?？焓秩ツ晁募径葼I(yíng)收增速放緩8.7%，本季度恢復(fù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)。

快手營(yíng)收呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明該公司在業(yè)務(wù)拓展、用戶變現(xiàn)等方面表現(xiàn)良好，有助于提升公司的估值。

2、 盈利能力：凈利潤(rùn)、毛利率等盈利指標(biāo)直接影響公司的估值水平。

凈利潤(rùn)方面，快手連續(xù)八個(gè)季度盈利。一季度凈利潤(rùn)近40億元，凈利率12.7%。

一季度，快手毛利由去年同期的161億元，增長(zhǎng)10.4%至178億元，毛利率為54.6%。

3、 現(xiàn)金流狀況：充足的現(xiàn)金流是公司正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的保障?？焓制谀┈F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為116億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流反映了公司核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，一季度快手經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為33億元。良好的現(xiàn)金流狀況表明公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，能夠支持業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展和創(chuàng)新，對(duì)估值有積極影響。

目前快手的廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)非常成熟，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，正視+重視快手作為科技公司的AI能力，應(yīng)該成為此后看待這家公司的重要視角。快手AI賦能分業(yè)務(wù)的價(jià)值釋放，也將推動(dòng)估值上漲。

當(dāng)然，有些政策風(fēng)險(xiǎn)因素也需要投資者考慮，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受到嚴(yán)格的政策監(jiān)管，快手也不例外。相關(guān)政策的變化可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和商業(yè)模式產(chǎn)生影響，投資者在評(píng)估快手估值時(shí)，需充分考慮政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的潛在影響。