比亞迪（002594.SZ）的業(yè)績(jī)，給同行非常大的震撼。

2025年一季度，比亞迪營(yíng)收1703.60億元，同比增長(zhǎng)36.35%，歸母凈利潤(rùn)91.55億元，同比增長(zhǎng)100.38%。

比亞迪仍然在保持高速增長(zhǎng)。

更恐怖的是，比亞迪還在不停融資——3月份在香港市場(chǎng)，比亞迪以335.2港元/股的價(jià)格配售1.298億新股，募集資金約435億港元。這讓其一舉超越美的集團(tuán)IPO，成為過(guò)去四年香港市場(chǎng)規(guī)模最大的一筆融資。

呈現(xiàn)在世人面前的，幾乎是一個(gè)完美的比亞迪。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看的話，唯一的短板是：比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率還是偏高，雖然已經(jīng)由2023年12月末的77.86%下降至2025年3月末的70.71%，降幅約7個(gè)百分點(diǎn)，但在比亞迪30年的歷史上還是處于高點(diǎn)，2010年-2021年期間，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率只有60%多，沒(méi)有超過(guò)70%。

實(shí)際上，更大的危機(jī)正在悄然而至。

2025年第一季度，比亞迪有一個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)。

那就是存貨。

比亞迪的存貨由2025年年初的1160.36億元增加至2025年一季度末的1543.74億元，增加了338億元，增加幅度是33.04%。

比亞迪方面的解釋稱，這是“市場(chǎng)訂單增加備貨增加所致”。

爾爾財(cái)經(jīng)注意到，還有一個(gè)重要原因，比亞迪的車(chē)出現(xiàn)“滯銷”了，最近幾個(gè)月都是產(chǎn)量大于銷量，一些車(chē)輛未能銷售出去，致使存貨大幅增加。

看一下比亞迪2025年一季度的產(chǎn)量和銷量吧。

2025年1月，產(chǎn)量32.79萬(wàn)輛，銷量30.05萬(wàn)輛，產(chǎn)量-銷量=2.74萬(wàn)輛。

2025年2月，產(chǎn)量33.41萬(wàn)輛，銷量32.28萬(wàn)輛，產(chǎn)量-銷量=1.13萬(wàn)輛。

2025年3月，產(chǎn)量39.51萬(wàn)輛，銷量37.74萬(wàn)輛，產(chǎn)量-銷量=1.77萬(wàn)輛。

計(jì)算得知，2025年1-3月庫(kù)存累計(jì)增加5.64萬(wàn)輛。

比亞迪的單車(chē)成本約11萬(wàn)元/輛，由此可以推算，比亞迪的存貨增加了62億元。

這意味著，比亞迪2025年一季度增加的383億元存貨當(dāng)中，有62億元是滯銷的車(chē)輛，有321億元是主動(dòng)增加的備貨。

值得比亞迪警惕的是，單月銷量下滑了。

2024年7月-2025年4月，比亞迪的單月銷量分別是34.24萬(wàn)輛、37.31萬(wàn)輛、41.94萬(wàn)輛、50.27萬(wàn)輛、50.68萬(wàn)輛、51.48萬(wàn)輛、30.05萬(wàn)輛、32.28萬(wàn)輛、37.74萬(wàn)輛、38.01萬(wàn)輛。

可以很清晰地看到，比亞迪已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月的單月銷量都只有30多萬(wàn)輛，沒(méi)有能夠回到單月50多萬(wàn)輛的高峰。

爾爾財(cái)經(jīng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，每3輛新能源汽車(chē)就有1輛是比亞迪，已經(jīng)接近天花板了，比亞迪的增量在海外市場(chǎng)。

2024年財(cái)報(bào)顯示，比亞迪汽車(chē)板塊的海外市場(chǎng)收入只占總營(yíng)收的16.16%。

比亞迪已經(jīng)在加碼海外市場(chǎng)了。

據(jù)悉，比亞迪在泰國(guó)和烏茲別克斯坦的汽車(chē)工廠已經(jīng)在2024年投產(chǎn)，巴西的汽車(chē)工廠在2025年3月投產(chǎn)，印尼的汽車(chē)工廠預(yù)計(jì)在2026年投產(chǎn)，匈牙利的汽車(chē)工廠預(yù)計(jì)在2027年投產(chǎn)，伴隨著海外工廠的逐一投產(chǎn)，比亞迪在海外市場(chǎng)的銷量有望上升。此外，比亞迪在加緊建設(shè)運(yùn)輸船——其第四艘專業(yè)新能源汽車(chē)運(yùn)輸船“BYD SHENZHEN”號(hào)在江蘇儀征正式交付，擁有9200個(gè)標(biāo)準(zhǔn)裝載車(chē)位，是目前已投入運(yùn)營(yíng)的全球裝載量最大的汽車(chē)運(yùn)輸船，這標(biāo)志著比亞迪的全球銷售體系完善了非常重要的一環(huán)。