鮑威爾在最近的公開(kāi)活動(dòng)中有一個(gè)有關(guān)財(cái)政問(wèn)題的洞見(jiàn)，被很多人忽視了：

如果您查看聯(lián)邦支出的餅圖，占比最大且在增長(zhǎng)的是醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助、社會(huì)保障以及現(xiàn)在的利息支付，因此這確實(shí)是需要努力的地方，而且這些問(wèn)題只能在兩黨合作的基礎(chǔ)上才能解決，任何一方都無(wú)法在沒(méi)有雙方參與的情況下找到解決辦法，因此這至關(guān)重要。所有國(guó)內(nèi)財(cái)政可自由裁量支出，通常是討論的重點(diǎn)，占聯(lián)邦支出的比例很小，而且隨著時(shí)間的推移，占聯(lián)邦支出的比例正在下降。因此，當(dāng)人們專注于削減國(guó)內(nèi)（可自由裁量的）支出時(shí)，他們實(shí)際上并沒(méi)有解決問(wèn)題，國(guó)內(nèi)可自由裁量的支出已經(jīng)在下降，我只是想說(shuō)明這一點(diǎn)，因?yàn)檎蛡兲峁┑暮芏鄬?duì)話都是關(guān)于國(guó)內(nèi)可自由裁量支出的，但這并不是問(wèn)題所在。

直入正題，先不去管CBO的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，來(lái)看看25財(cái)年過(guò)半的財(cái)政收支：

你一眼就能看出問(wèn)題所在：

收入高度依賴居民部門(mén)，支出的負(fù)荷確實(shí)遍地開(kāi)花。再仔細(xì)看一眼，居民的福利——社保醫(yī)保福利支出大概兩萬(wàn)億，勉強(qiáng)可以靠居民交的稅覆蓋。但是隨著美債利率升高而膨脹的利息支出，以及其他諸如國(guó)防、教育等領(lǐng)域的“自由裁量”支出，就找不到收入來(lái)源去覆蓋了。

那么關(guān)稅夠不夠填補(bǔ)赤字？不夠。

DOGE能不能降支？可以，3月也有成效，如果每個(gè)月都能像這樣降400億就好了，一年就能省5000億，但你顯然不能把公務(wù)員全裁了，也不可能每個(gè)月都找出一大堆支出舞弊和支出漏洞。

另一頭TCJA（減稅與就業(yè)法案）的永久化還會(huì)進(jìn)一步地讓收支平衡惡化。

那怎么辦呢？

我想Trump最終一定會(huì)兩手都要抓，兩手都會(huì)硬。

刀刃向外：關(guān)稅、沒(méi)收海外資產(chǎn)（比如TikTok）、掠地、美債資本稅

刀刃向內(nèi)：增加富人稅、攫取企業(yè)稅、進(jìn)一步打擊自由裁量支出、降福利支出

刀刃向內(nèi)的事情是有阻力的，比如企業(yè)稅收的少，是因?yàn)槠髽I(yè)都不在美國(guó)交稅而在避稅轄區(qū)交稅，那就要想辦法讓企業(yè)把錢(qián)搬回來(lái)。關(guān)稅打擊越南耐克受損，打擊我們蘋(píng)果受損，打擊歐洲可能制藥企業(yè)受損，那不如直接定位企業(yè)，何必費(fèi)那個(gè)勁兒隔山打牛。

對(duì)內(nèi)立法層面降福利可能也阻力重重，但既然TCJA降了稅那是不是拿掉一點(diǎn)居民福利也是順理成章的事呢？醫(yī)藥的錢(qián)能不能省著點(diǎn)花，天價(jià)的醫(yī)藥醫(yī)療養(yǎng)肥的是誰(shuí)？最近有媒體報(bào)道Trump開(kāi)始打擊高校，你粗一看發(fā)現(xiàn)這些藤校的“商業(yè)模式”就是非常典型的全球收入+低稅+金融杠桿+ 資本回報(bào)的路數(shù)，跟Mag7太TM像了。

美國(guó)財(cái)政的這本爛賬，光靠摳一點(diǎn)關(guān)稅和馬斯克的“技術(shù)支持”是不可能救的回來(lái)的，聯(lián)儲(chǔ)放棄獨(dú)立性也救不了財(cái)政這本賬，除非直接容忍通脹和一次性貶值來(lái)做再平衡，但這樣做的代價(jià)顯然是美元地位。

債務(wù)路徑的朝向，也就決定了10年美債會(huì)怎樣突破這幾年的區(qū)間……

加入我們的會(huì)員