01

企業(yè)的必由之路：從速度走向質(zhì)量

在過去十幾年，受益于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，不少投資者并不重視股息率。在風(fēng)云詭譎的資本市場(chǎng)，往往談笑有十倍、往來無股息。如果說起求穩(wěn)吃息，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，會(huì)被視為“撿破爛”。

我們常用的市盈率是一個(gè)未來預(yù)期指標(biāo)，其代表了“股價(jià)是未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)”的思想，關(guān)注的是公司未來的增速與利潤(rùn)兌現(xiàn)能力。

股息率則是一個(gè)回望過去的現(xiàn)金流指標(biāo)，代表了如果企業(yè)保持現(xiàn)有盈利和分紅派現(xiàn)的能力，當(dāng)下股價(jià)的現(xiàn)金回報(bào)是否合理。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)走向較低利率環(huán)境，經(jīng)濟(jì)慢慢從“速度”向“質(zhì)量”轉(zhuǎn)型，每一家企業(yè)都得基于各自的進(jìn)程，選擇繼續(xù)高速擴(kuò)張還是開始重視高質(zhì)量發(fā)展，這是經(jīng)濟(jì)新進(jìn)程下必須思考的關(guān)鍵問題。

經(jīng)濟(jì)有周期，企業(yè)有邊界，早年高速擴(kuò)張的背后，有不可忽視的資源浪費(fèi)問題。基于此，在政策引導(dǎo)下，不少企業(yè)開始注重高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升信息公開透明度，注重投資者回報(bào)。

02

分紅意愿加強(qiáng)：滬深300股息率一路走高

作為市場(chǎng)最主要的核心寬基，滬深300基本代表了市場(chǎng)整體的發(fā)展路徑，我們從滬深300日益增長(zhǎng)的指數(shù)股息率可以看出，穩(wěn)定、有序、可預(yù)期的分紅正成為企業(yè)的關(guān)鍵命題。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年至2023年的十年里，滬深300指數(shù)歸母凈利潤(rùn)從2.12萬億升至4.29萬億，增長(zhǎng)102.63%；現(xiàn)金分紅總額從6878.77億攀升至近1.7萬億，增長(zhǎng)144.15%，現(xiàn)金分紅增速高于利潤(rùn)增速，可見企業(yè)分紅意愿逐步加強(qiáng)。

其中股息率支付率從2014年的32.47%，升至2023年的39.54%，增加7.07個(gè)百分點(diǎn)。分紅公司數(shù)量從272家增至新高至283家。

不僅如此，2019年-2023年間，滬深300指數(shù)超70%成分股連續(xù)五年保持現(xiàn)金分紅，企業(yè)不僅重視分紅，而且盡量穩(wěn)定、有序，給投資者一個(gè)可預(yù)期的現(xiàn)金流來源。

2021年后，滬深300開始深度調(diào)整，在成分股分紅水平不斷提升的助力下，指數(shù)股息率一路走高至今。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近10年間，滬深300指數(shù)股息率中位數(shù)為2.36%，最高點(diǎn)為3.67%，發(fā)生于2025年4月7日。截至2025年4月16日，滬深300指數(shù)升至3.49%，處于近10年百分位的99.41%。

股息率的基礎(chǔ)是無風(fēng)險(xiǎn)利率，再結(jié)合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及成長(zhǎng)情況，通過市場(chǎng)充分交易而來。我們通過指數(shù)股息率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平、ROE與無風(fēng)險(xiǎn)利率，也能判斷指數(shù)的估值高低。

當(dāng)前利率中樞不斷下移，十年期國(guó)債收益率已跌至1.7%下方，滬深300指數(shù)股息率與十年期國(guó)債收益率的差值同樣來到了歷史較高區(qū)間。這兩者之間的差距越大，越會(huì)使得資金流向風(fēng)險(xiǎn)收益比更高的資產(chǎn)。

03

滬深300：組合常見的定盤星

在61分享的諸多策略中，滬深300這樣的核心寬基是策略常見的定盤星。其在我們的持倉組合中，常常扮演中場(chǎng)隊(duì)長(zhǎng)一職，是整個(gè)隊(duì)伍的均衡核心。

比如常見的A股入門組合：中證紅利 + 滬深300 + 創(chuàng)業(yè)板指，比如全球雙子星組合：滬深300 + 標(biāo)普500，又或者大類資產(chǎn)簡(jiǎn)要組合：滬深300 + 國(guó)債 + 黃金等等。

但是不得不提醒，基于A股整體較大的波動(dòng)的現(xiàn)狀，滬深300同樣需要一定的定投策略配合，才能獲得較好的收益。

上圖是基于滬深300指數(shù)不同PE區(qū)間所回測(cè)的1-5年年化收益率，回測(cè)區(qū)間為2013年-2023年。

由數(shù)據(jù)可見，當(dāng)滬深300指數(shù)PE<12時(shí)，指數(shù)將會(huì)獲得較好的收益率，中期看大致能獲得8%-12%的年化收益率。如果介入的時(shí)候指數(shù)PE>14，那么有較大可能會(huì)產(chǎn)生較長(zhǎng)時(shí)間的浮虧，需要承擔(dān)更多的時(shí)間成本。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月16日，滬深300PE為12.26，全歷史百分位38.75%，處于正常偏低狀態(tài)。結(jié)合上文提到的股息率歷史高位，當(dāng)下處于相對(duì)安全的水平，可以提前做好中長(zhǎng)期定投計(jì)劃，以便未來出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)能有效跟進(jìn)。

04

滬深300：市場(chǎng)穩(wěn)健的關(guān)鍵砝碼

在近期的市場(chǎng)波動(dòng)中，作為A股指數(shù)的定盤星，滬深300相關(guān)跟蹤產(chǎn)品，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在近一個(gè)月中，相關(guān)跟蹤產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的凈流入。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月15日，跟蹤滬深300指數(shù)的產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模已超11520.83億，是全市場(chǎng)首個(gè)跟蹤規(guī)模超萬億的指數(shù)。

目前共有262個(gè)產(chǎn)品跟蹤該指數(shù)，其中境內(nèi)的ETF(不含滬深300增強(qiáng)ETF)合計(jì)24只，合并規(guī)模達(dá)10038.68億元。其中規(guī)模較大的共有4只，合計(jì)規(guī)模為9572.25億。

在這些產(chǎn)品之中，投資者最熟知的是成立時(shí)間最早、規(guī)模最大的滬深300ETF(510300)，場(chǎng)外聯(lián)接(A:460300,C:006131,Y:022948)。作為A股規(guī)模最大的ETF，在眾多投資者的持倉中扮演著重要的角色。

現(xiàn)在滬深300ETF(510300)已經(jīng)集合了簡(jiǎn)稱明了、代碼易記、規(guī)模最大、費(fèi)率最低、流動(dòng)較佳等一系列優(yōu)勢(shì)，未來隨著ETF快速普及，可能可以跟全球最大的ETF們掰一掰手腕。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7-8日的那次波動(dòng)，滬深300正好跌入低估。也正是那兩天，滬深300ETF(510300)申贖凈流入高達(dá)340.1億，位列各產(chǎn)品之首。

隨著各類機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)A股的支持，長(zhǎng)線資金采用ETF介入的方式，滬深300ETF這樣的核心產(chǎn)品，正成為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健的關(guān)鍵砝碼。

對(duì)于核心寬基而言，每一次低估其實(shí)都是不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。我們要耐心等待低估出現(xiàn)的那一天，也要耐心持有等待收獲的那一天。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

1、

2、

3、

4、

5、

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。請(qǐng)?jiān)谧龀鐾顿Y決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。