由Nvidia支持的云服務初創(chuàng)公司CoreWeave發(fā)現(xiàn)，金融市場的現(xiàn)實可能比其AI驅動的系統(tǒng)分析、訓練和部署的理論數(shù)據(jù)要嚴酷得多。

CoreWeave為客戶提供由大量Nvidia芯片組成的云計算資源，一直試圖利用AI投資浪潮及其靠近市場領導者Nvidia的關鍵技術。

然而，盡管CoreWeave在3月的IPO前更新中吹噓其收入增長了7倍，但其上市之路卻并不順利。

融資規(guī)模和估值調底

CoreWeave最初以比特幣礦工的身份在2017年開始其商業(yè)活動，曾被炒作是今年最熱門的IPO之一。該公司最初希望從納斯達克上市中籌集約40億美元，估值約為350億美元。

然而，最近的報道顯示，CoreWeave不得不將其籌資目標削減到15億美元，估值也降至約230億美元。

在上市前11小時，Nvidia以2.5億美元的股票訂單形式介入，但這似乎并未能完全緩解市場的擔憂。

投資者對CoreWeave的商業(yè)模式提出了質疑，尤其是其收入高度依賴少數(shù)客戶（目前77%的收入僅來自兩個客戶）。

此外，公司需要大量資本支出才能跟上Nvidia兩年的GPU生命周期，這也引發(fā)了市場的擔憂。

倫敦《金融時報》本周早些時候報道稱，為CoreWeave提供約三分之二收入的微軟因交付和截止日期問題而放棄了部分承諾。

盡管CoreWeave強烈反對這一報道，稱其為“虛假和誤導性”，但多位分析師指出，微軟確實縮減了自己的數(shù)據(jù)中心投資計劃，并調整了其未來的資本支出目標。

與此同時，CoreWeave的主要競爭對手之一亞馬遜（AMZN）在上個月向投資者更新時，也似乎至少削減了部分近期支出計劃。亞馬遜表示，其到2025年的年增長率與其在2024年第四季度花費的263億美元基本一致。這表明，整個行業(yè)可能正在重新評估其資本支出策略。

CoreWeave：獨特的模型，沉重的債務

CoreWeave的資本支出不能僅靠當前收入來支持，即使本月早些時候OpenAI成為其第三個主要客戶，公司已經(jīng)積累了120億美元的債務，到年底可能會增長到210億美元左右。

EquityZen的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席戰(zhàn)略官Phil Haslett指出，更廣泛的宏觀經(jīng)濟不確定性，加上對AI需求故事強度的質疑，使CoreWeave有責任向潛在投資者講述一個引人注目的故事。

“這是一種獨特的商業(yè)模式，需要找到正確的定位?！彼f，“超大規(guī)模企業(yè)可能會決定構建自己的基礎設施（如Meta Platforms），但較小的科技公司可能仍然需要一個可擴展的解決方案（CoreWeave提供的解決方案）。”

投資者可能疑慮

為了應對這些挑戰(zhàn)，CoreWeave似乎正在降低其IPO價格（現(xiàn)在預計為每股40美元左右）和計劃出售的股票數(shù)量（目前為3750萬股）。然而，投資者可能仍會對一種與少數(shù)客戶掛鉤、以債務為動力并在最近一個財年消耗了80億美元現(xiàn)金的商業(yè)模式持懷疑態(tài)度。

AI的炒作曾使Nvidia的市值在去年達到3.5萬億美元，但該股目前基本回到了去年5月的水平，而其所有所謂的“Magnificent 7”同行今年的交易價格均為負值。

納斯達克指數(shù)下跌7%，黃金交易價格創(chuàng)下歷史新高，關稅政策似乎每小時都在變化。

市場目前沒有心情聽故事，它在尋找確定性。CoreWeave可能做得很好，但它目前似乎無法提供這種確定性。