今天，我在這里想與大家探討一個(gè)觀點(diǎn)：實(shí)際上，美國(guó)在2022年本應(yīng)遭遇經(jīng)濟(jì)衰退，但一位女性采取的措施，成功地推遲了這一趨勢(shì)。

特朗普最近開始暗示，美國(guó)可能會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退。他這么說(shuō)，并不令人意外。

我認(rèn)為，美國(guó)的這場(chǎng)衰退已經(jīng)是不可避免的，因?yàn)樵缭?022年就已初露端倪?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，我們看到2022年上半年，美國(guó)的GDP在第一季度下降了1.6%，第二季度下降了0.6%，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，已經(jīng)符合技術(shù)性衰退的定義。

然而，2022年最終并未出現(xiàn)衰退，第三季度增長(zhǎng)了3.2%，第四季度增長(zhǎng)了2.6%（最終修正值），美國(guó)全年實(shí)際的GDP增長(zhǎng)率為2.1%。

令人好奇的是，美國(guó)在2022年為何未陷入衰退。其中一個(gè)重要原因在于，當(dāng)時(shí)的財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫，運(yùn)用高超的財(cái)政策略推遲了這場(chǎng)衰退的到來(lái)。

我提出這一觀點(diǎn)絕非信口開河，也不是無(wú)的放矢，在此我將通過(guò)數(shù)據(jù)分析，來(lái)詳細(xì)解析耶倫是如何延緩衰退的。接下來(lái)，讓我們直接進(jìn)入核心內(nèi)容。

首先，2022年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩大衰退的壓力。

一是疫情期間的財(cái)政補(bǔ)貼在2021年年底停止發(fā)放，已經(jīng)發(fā)放給老百姓的2萬(wàn)億美元，基本上消耗完畢，這必然會(huì)導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)出現(xiàn)下滑。

二是面對(duì)不斷上升的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月起開始加息，并且開始量化緊縮（QT），這必然意味著一定程度上的經(jīng)濟(jì)緊縮。

因此，2022年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在雙重壓力之下，自然就出現(xiàn)了第一季度和第二季度的負(fù)增長(zhǎng)，這和因果關(guān)系，大家應(yīng)該沒(méi)有異議吧。

為了應(yīng)對(duì)衰退的壓力，財(cái)長(zhǎng)耶倫采取了幾個(gè)關(guān)鍵的財(cái)政措施。

第一個(gè)措施是擴(kuò)大財(cái)政赤字，增加政府的支出。為了便于理解這一政策的作用與效果，我們來(lái)看幾組關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。

第一組數(shù)據(jù)，是關(guān)于政府支出情況。2022財(cái)年，聯(lián)邦政府支出總額為6.27萬(wàn)億美元，占到了美國(guó)GDP總量的25.1%。

2023年政府支出為6.45萬(wàn)億美元，占GDP總量的24.2%；2024年聯(lián)邦政府總支出為6.75億美元，占GDP的23.4%。

而美銀則認(rèn)為，近三年以來(lái)，政府支出占GDP的比例一直保持在三分之一以上。

接下來(lái)，我們?cè)賮?lái)看第二組關(guān)鍵數(shù)據(jù)，關(guān)于政府雇員的增加情況。2022年美國(guó)政府雇員總數(shù)增加了35萬(wàn)人，占總新增就業(yè)比例的12%；2023年政府雇員總數(shù)增加了50萬(wàn)人，占新增就業(yè)總數(shù)的15%；2024年政府雇員總數(shù)增加了25萬(wàn)人，占新增就業(yè)總數(shù)的10%。

這一組數(shù)據(jù)，意味著三年內(nèi)美國(guó)政府的雇員人數(shù)增加了110萬(wàn)。我記得，美國(guó)在2024年的失業(yè)率，最低曾降至3.9%左右。顯而易見(jiàn)，在此過(guò)程中，政府部門就業(yè)人員的增加做出了巨大貢獻(xiàn)。

而美銀統(tǒng)計(jì)和分析的數(shù)據(jù)更為驚人。他們認(rèn)為，之前美國(guó)85%的就業(yè)增長(zhǎng)，都是來(lái)自政府部門，或者非常依賴政府支出的部門，比如醫(yī)療和教育部門。

所以，擴(kuò)大政府支出，增加政府雇員，這便是耶倫采取的第一項(xiàng)政策。

接下來(lái)我們繼續(xù)看看，耶倫采取的第二項(xiàng)政策。那就是是管理好國(guó)債的流動(dòng)性。

聯(lián)邦政府要擴(kuò)大支出，短期內(nèi)顯然無(wú)法僅靠稅收增加來(lái)解決資金，只能通過(guò)增加國(guó)債發(fā)行、擴(kuò)大財(cái)政赤字來(lái)解決資金。

但問(wèn)題在于，想要擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行，必須有人愿意購(gòu)買國(guó)債才行。因此，在國(guó)債規(guī)模不斷增加，市場(chǎng)憂慮情緒上升的情況下，美國(guó)當(dāng)時(shí)發(fā)行的國(guó)債類型尤為關(guān)鍵。

耶倫在這里展現(xiàn)了她的財(cái)政智慧，她主要通過(guò)發(fā)行短期國(guó)債來(lái)保持流動(dòng)性。短期國(guó)債指的是期限一年以下的國(guó)債，包括3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月四類。其中最典型的短債，是3個(gè)月和6個(gè)月期限的國(guó)債。

在2022財(cái)年，美國(guó)新增發(fā)行的國(guó)債中，有1.2萬(wàn)億美元的短期債，占新發(fā)行國(guó)債的48%；2023年發(fā)行的國(guó)債中，短期債為1.8萬(wàn)億，占當(dāng)年新發(fā)行國(guó)債的70%；2024年發(fā)行的國(guó)債中，短期債為1.5萬(wàn)億，占新發(fā)行國(guó)債的65%。

大量發(fā)行短期國(guó)債有兩個(gè)好處：一是短期國(guó)債成本相對(duì)較低；二是短期國(guó)債容易獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，易于銷售。

因此，大家可以看到，耶倫通過(guò)大規(guī)模發(fā)行短期債，控制了美國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性，既保證了借新還舊和維持財(cái)政支出，也確保了沒(méi)有國(guó)債違約發(fā)生。這就是耶倫采取的第二項(xiàng)財(cái)政政策。

因此，總結(jié)一下，耶倫通過(guò)增加政府支出和主要發(fā)行短期國(guó)債，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了托底效應(yīng)，防止了2022年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退?？梢哉f(shuō)，站在那個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，這些措施在當(dāng)時(shí)非常有效的。

但這種政策無(wú)疑是一把雙刃劍，也留下了嚴(yán)重的后遺癥。其中最大的不良后果就是，導(dǎo)致美國(guó)政府不斷借新還舊，債務(wù)規(guī)模和財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大。因此，我們看到，美國(guó)的債務(wù)規(guī)模從2022年的31.4萬(wàn)億增長(zhǎng)到2024年年底的36萬(wàn)億，財(cái)政赤字從2022年的1.37萬(wàn)億增加到2024年年底的1.83萬(wàn)億。尤為重要的是，2024年一年的利息支出，在歷史上首次突破1萬(wàn)億美元。

或許有人會(huì)事后諸葛亮般的對(duì)此進(jìn)行詬病，但問(wèn)題來(lái)了，如果耶倫當(dāng)時(shí)不采取這些措施，結(jié)果會(huì)怎樣？我認(rèn)為，大概率是2022年美國(guó)就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，那么大家對(duì)此怎么看？

除此之外，耶倫的財(cái)政政策還有一點(diǎn)值得稱道，那就是她沒(méi)有讓拜登繼續(xù)提高對(duì)華關(guān)稅，甚至還提議降低或豁免部分對(duì)華關(guān)稅，但根據(jù)媒體報(bào)道，這一建議最終被貿(mào)易代表戴琪否決了。

這并非因?yàn)橐畟悓?duì)我們特別友好，而是她清楚地認(rèn)識(shí)到，降低對(duì)華關(guān)稅是迅速降低美國(guó)通脹的有效手段之一。

綜上所述，我認(rèn)為2022年的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了衰退的趨勢(shì)，是耶倫運(yùn)用其財(cái)政技巧使衰退延后推遲。

特朗普重新上臺(tái)后，認(rèn)為這種政府主導(dǎo)的增長(zhǎng)，是由6-7%的預(yù)算赤字作為代價(jià)支撐的，這是不可持續(xù)的。經(jīng)濟(jì)必須要從政府主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向以私營(yíng)部門主導(dǎo)。

因此，特朗普首先試圖通過(guò)加征關(guān)稅，一方面實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回歸，一方面增加政府關(guān)稅收入，為下一步大規(guī)模減稅提供保障。以激活和加快私營(yíng)部門的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，來(lái)替代政府補(bǔ)貼刺激經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，他通過(guò)讓馬斯克牽頭推進(jìn)政府效率改革，壓縮政府開支，減少財(cái)政赤字。但是問(wèn)題在于，美國(guó)到處加征關(guān)稅，也會(huì)遭來(lái)關(guān)稅報(bào)復(fù)，這肯定會(huì)影響美國(guó)的物價(jià)水平，引發(fā)新的通脹。結(jié)果就是，使美聯(lián)儲(chǔ)不敢降息，這會(huì)繼續(xù)增加美國(guó)國(guó)債的壓力。

此外，他與馬斯克推動(dòng)的政府效率改革，大規(guī)模撤銷政府機(jī)構(gòu)，大規(guī)模辭退公職人員，實(shí)際上是在快速壓縮政府開支，增加失業(yè)人群。

可以說(shuō)，耶倫過(guò)去四年苦心經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)框架，即將被關(guān)稅大棒和馬斯克的改革聯(lián)手推翻顛覆。

客觀而言，考慮到美國(guó)的赤字壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，特朗普推動(dòng)這場(chǎng)轉(zhuǎn)變，已經(jīng)不可避免，但這注定是一場(chǎng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的政策急轉(zhuǎn)彎。通過(guò)政策調(diào)整，實(shí)現(xiàn)私營(yíng)部門的就業(yè)增長(zhǎng)加速，完成政府工作人員的重新安置，以及通過(guò)降息和減稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)廣泛增長(zhǎng)可能需要時(shí)間，效果不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)。

在經(jīng)歷了疫情沖擊，經(jīng)歷了四年既有模式的慣性發(fā)展之后，特朗普嘗試將美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從低效、靠債務(wù)驅(qū)動(dòng)的政府增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)向高效的私營(yíng)部門增長(zhǎng)模式，無(wú)異于一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的豪賭。

而且特朗普將關(guān)稅和改革這兩項(xiàng)政策，如此激進(jìn)的實(shí)施推進(jìn)，就像在高速公路上急剎車，一定會(huì)帶來(lái)重大的沖擊，必然會(huì)出現(xiàn)陣痛和混亂。所以，轉(zhuǎn)型與陣痛帶來(lái)的美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退，已是迫在眉睫的事情。

也許此時(shí)，耶倫看得最清楚，也最感到不安。因?yàn)樗溃菆?chǎng)曾經(jīng)被她努力延緩的經(jīng)濟(jì)衰退，不會(huì)再缺席，不會(huì)再遲到了。

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