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通過(guò)不斷優(yōu)化組合的股債配置，混合類(lèi)基金產(chǎn)品理論上可以更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，在市場(chǎng)震蕩中有望實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者更有吸引力的投資成果。
——馨金融
洪偌馨、伊蕾/文
風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)，時(shí)刻在影響中國(guó)居民的財(cái)富管理策略。
一方面，金融資產(chǎn)的比重或正持續(xù)攀升。但隨著低利率時(shí)代來(lái)臨，單純依靠銀行存款和貨幣基金等產(chǎn)品顯然無(wú)法滿足投資者在資產(chǎn)保值和增值上的需求。
但另一方面，資本市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)大大提高了投資理財(cái)?shù)碾y度。
2024年，A股經(jīng)歷調(diào)整與反彈，市場(chǎng)輪動(dòng)加速、板塊切換令人應(yīng)接不暇。與此同時(shí)，債市也出現(xiàn)頻繁的收益震蕩，股債「蹺蹺板」效應(yīng)愈發(fā)明顯。
面對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)多元資產(chǎn)配置，平滑單一市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，并且把握機(jī)會(huì)提高勝率，可能是最適合普通投資者的選擇。
而相較于手動(dòng)配置，市場(chǎng)也提供了更便捷的選擇。比如股債搭配的混合基金，以債券為基礎(chǔ)資產(chǎn)，為組合提供穩(wěn)定的票息收益；同時(shí)，通過(guò)優(yōu)選個(gè)股等權(quán)益投資，力爭(zhēng)為組合提供超額收益。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，一些混合基金確實(shí)沒(méi)有辜負(fù)投資者的期待。
比如工銀聚豐混合基金，自2023年1月13日劉婷、盛震山兩位基金經(jīng)理上任以來(lái)，該基金A類(lèi)份額收益率達(dá)20.7%，超越其同期基準(zhǔn)（8.68%）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：托管行復(fù)核，截至2024年12月31日）
基金經(jīng)理的能力與經(jīng)驗(yàn)是影響業(yè)績(jī)的原因之一，但在他們背后，公司投研能力的深厚積累與持續(xù)進(jìn)化也提供了強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。
作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型基金公司，工銀瑞信一直秉持著「團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化、多策略」的投研體系建設(shè)理念，致力于打造一個(gè)專(zhuān)業(yè)、高效、協(xié)同的投研平臺(tái)。
這是基金經(jīng)理得以穩(wěn)定發(fā)揮的基礎(chǔ)，也是一家老牌公募的基座。
基于橫向投研信息分享機(jī)制，基金經(jīng)理在進(jìn)行投資決策時(shí)，可以共享工銀瑞信整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的集體智慧，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投研的良性循環(huán)、促進(jìn)業(yè)績(jī)提升，在充滿不確定性的時(shí)代，力爭(zhēng)更大概率地抓住確定性機(jī)會(huì)。
1、「多面手」出擊：進(jìn)可攻、退可守
股票和債券代表著不同的資產(chǎn)類(lèi)別和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，前者的波動(dòng)更大，風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力都更高；后者的波動(dòng)較小，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)一般也相對(duì)平穩(wěn)。
無(wú)論是在海外還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)都證明，通過(guò)不斷優(yōu)化調(diào)整組合的股債配置，混合類(lèi)基金產(chǎn)品理論上可以更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，在市場(chǎng)震蕩中有望實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者更有吸引力的投資成果。
以工銀聚豐為例，公開(kāi)信息顯示，在該產(chǎn)品投資組合中，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0-40%；投資于同業(yè)存單的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%；投資于可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的20%。
并且，買(mǎi)入信用債的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不得低于AA，投資AAA的信用債券占信用債券資產(chǎn)的比例不低于50%。
作為一只偏債混合型基金，「以債為底」或可以打造一個(gè)較厚的「安全墊」，爭(zhēng)取讓投資者即便是面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)也能「拿得住」，進(jìn)而力爭(zhēng)在更長(zhǎng)周期里積累更高的收益回報(bào)。
在此基礎(chǔ)上，基金管理人又能夠根據(jù)行情變化主動(dòng)出擊，力爭(zhēng)不錯(cuò)過(guò)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)，真正實(shí)現(xiàn)進(jìn)可攻、退可守。
比如，在2024年上半年，伴隨長(zhǎng)期國(guó)債利率逐步下行，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)走出超出預(yù)期上漲行情。A股上市公司盡管整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，但仍有部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
基于這樣的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境，工銀聚豐2024半年報(bào)顯示，在債券投資方面，該產(chǎn)品通過(guò)「啞鈴型」配置提升了組合久期。
而在權(quán)益投資方面，維持對(duì)公用事業(yè)、上游能源等領(lǐng)域的重點(diǎn)配置的同時(shí)，調(diào)整個(gè)股持倉(cāng)，進(jìn)一步增加了貴金屬資源股持倉(cāng)占比。
在這樣的配置策略下，組合在2024年上半年為投資者實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10%的投資回報(bào)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金2024年中期報(bào)告）
到2024年四季度，隨著一系列宏觀政策落地，股票市場(chǎng)風(fēng)格切換，A股投資生態(tài)迎來(lái)巨大變化，工銀聚豐的投資組合也隨之調(diào)整。
四季報(bào)顯示，該組合在權(quán)益方面做了積極的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，配置結(jié)構(gòu)與前一個(gè)季度末相比更均衡，配置重心從產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游兩端，向中游的運(yùn)營(yíng)和制造環(huán)節(jié)做了再平衡。
此外，部分個(gè)股從潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估的吸引力較三季度有所下降，因此組合的權(quán)益比例也相應(yīng)有所降低。
數(shù)據(jù)顯示，工銀聚豐A類(lèi)份額在近三年、近一年的收益率業(yè)分別達(dá)到13.43%、11.95%，均超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（5.07%、10.21%）和萬(wàn)得偏債混合型基金指數(shù)（0.6%、5.34%）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金凈值増長(zhǎng)率及基準(zhǔn)收益率來(lái)自基金2024年四季報(bào)，指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于wind，截至2024年12月31日）
2、體系化支撐：投研「艦隊(duì)」乘風(fēng)破浪
想要在跌宕起伏的市場(chǎng)中保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)從來(lái)不是一件容易的事。
盡管股票+債券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有一定優(yōu)勢(shì)，但也提高了操盤(pán)的難度。比如，如何調(diào)整配置比例、如何擇時(shí)、如何選擇個(gè)股……
這些不僅需要基金經(jīng)理具備豐富的經(jīng)驗(yàn)和成熟的配置策略，也很考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的配合度與執(zhí)行力，以及整個(gè)公司在多元資產(chǎn)方面的投研能力。
以工銀聚豐混合基金的基金經(jīng)理為例，劉婷與盛震山兩位基金經(jīng)理都具有14年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其中，劉婷在2010年加入工銀瑞信，有著4年投資管理經(jīng)驗(yàn)。
值得注意的是，在擔(dān)任工銀聚豐基金經(jīng)理的同時(shí)，劉婷還擔(dān)任養(yǎng)老金投資中心投資總監(jiān)。
從這個(gè)角度來(lái)看，其養(yǎng)老金管理經(jīng)驗(yàn)與固收投資能力有可能形成了戰(zhàn)略協(xié)同。長(zhǎng)期的深耕下，她形成了「穩(wěn)中求進(jìn)」的鮮明風(fēng)格：
一方面通過(guò)深度宏觀研判把握大類(lèi)資產(chǎn)配置機(jī)遇獲取市場(chǎng)β機(jī)會(huì)，并基于利差比價(jià)模型和機(jī)構(gòu)行為跟蹤，優(yōu)選債券類(lèi)屬，靈活擺布組合久期，提升組合收益彈性；
另一方面將養(yǎng)老金投資中培育的審慎基因注入固收投資，注重風(fēng)險(xiǎn)收益比，在純債和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位間做再平衡，構(gòu)建起攻守兼?zhèn)涞娘L(fēng)險(xiǎn)管理體系。
而盛震山更是一位有著9年投資管理經(jīng)驗(yàn)的老將，他在投資過(guò)程中主要以價(jià)值判斷為基礎(chǔ)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的周期變化，面向中長(zhǎng)期進(jìn)行布局。
數(shù)據(jù)顯示，他獨(dú)自管理的工銀精選回報(bào)混合A自2023年9月26日成立以來(lái)的回報(bào)達(dá)18.12%，大幅超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（7.55%）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金四季報(bào)，截至2024年12月31日）
不同的職業(yè)經(jīng)歷和能力圈為他們提供了不同視角，而通過(guò)分工協(xié)同，兩位基金經(jīng)理能夠充分做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，兼顧宏觀與微觀、長(zhǎng)期與短期、市場(chǎng)趨勢(shì)與個(gè)股選擇，實(shí)現(xiàn)了1+1>2的表現(xiàn)。
與此同時(shí)，隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展步入新階段，平臺(tái)投研能力對(duì)于基金經(jīng)理的能力提升和業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著更深層次的影響。
過(guò)去幾年，工銀瑞信大力推動(dòng)投研平臺(tái)化和投研一體化建設(shè)，設(shè)立了針對(duì)權(quán)益類(lèi)、固收類(lèi)、FOF、指數(shù)及量化四大研究板塊和15個(gè)能力中心，通過(guò)建立完善的投研體系，不斷加強(qiáng)資源共享，匯聚集體智慧，進(jìn)一步提升了投資決策的科學(xué)性，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健、可靠的投資回報(bào)。
工銀瑞信能夠打造工銀聚豐混合這類(lèi)績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，這也與其「團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化、多策略」路線和橫向信息分享機(jī)制密不可分。
比如，基于「全員研究、投研一體」的模式，工銀瑞信在養(yǎng)老投資這一縱深賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可以外溢到其他領(lǐng)域，不同板塊和團(tuán)隊(duì)可以共享一個(gè)「智慧大腦」。
獨(dú)行者疾，眾行者遠(yuǎn)。
相信隨著工銀瑞信投研體系不斷進(jìn)化和完善，以及整個(gè)公募基金生產(chǎn)流程與模式的進(jìn)一步優(yōu)化，未來(lái)更多投資者將受益于此。
數(shù)據(jù)說(shuō)明：
1、工銀聚豐混合A成立于2021年05月28日，該基金2022年-2024年度凈值增長(zhǎng)率分別為-6.83%、8.76%、11.95%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-4.50%、-0.17%、 10.21%，基金凈值增長(zhǎng)率及基準(zhǔn)收益率來(lái)自基金各定期報(bào)告。
2、工銀精選回報(bào)混合A成立于2023年09月26日，該基金2024年度凈值增長(zhǎng)率為18.73%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為13.54%，基金凈值増長(zhǎng)率及基準(zhǔn)收益率來(lái)自基金各定期報(bào)告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。工銀聚豐混合為混合型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。工銀精選回報(bào)混合為混合型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金；本基金如果投資港股通投資標(biāo)的股票，還需承擔(dān)港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》及更新等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、各銷(xiāo)售渠道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資，投資須謹(jǐn)慎。
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