2025年2月14日，蜜雪冰城通過(guò)港交所聆訊。
即將以“全球最大現(xiàn)制飲品企業(yè)”的身份登陸港股。
這個(gè)被戲稱為“奶茶界拼多多”的品牌，靠著一杯均價(jià)6元的飲品，
硬生生在全球開(kāi)出了4.5萬(wàn)家門(mén)店，年入超200億。
它的成功上市，絕不僅僅是“奶茶好喝”這么簡(jiǎn)單。
背后是一套從田間地頭到街頭巷尾的極致供應(yīng)鏈邏輯，以及對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的深刻洞察。
一、雪王的“鈔能力”：瘋狂的門(mén)店與驚人的現(xiàn)金流
1、數(shù)字里的商業(yè)帝國(guó)（截至2024年9月）
（1）4.5萬(wàn)家門(mén)店：覆蓋中國(guó)及海外11國(guó)，相當(dāng)于每1.5小時(shí)開(kāi)一家新店。
（2）71億杯年銷(xiāo)量：截至2024年前三個(gè)季度，蜜雪冰城就賣(mài)出71億杯飲品，相當(dāng)于全球每人喝了一杯。
（3）34.9億凈利：2024年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%，賬上現(xiàn)金近60億，現(xiàn)金流堪比一家中型銀行。
2、為什么加盟商搶著掏錢(qián)？
蜜雪冰城95%以上的收入來(lái)自向加盟商賣(mài)原料和設(shè)備。
一杯6元的奶茶，成本不到3元。
但通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)和生產(chǎn)，蜜雪能從每杯奶茶中賺走1.5元。
這種“薄利多銷(xiāo)”模式，讓加盟商能快速回本（平均回本周期約8個(gè)月）。
而蜜雪則通過(guò)龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)穩(wěn)賺取供應(yīng)鏈的錢(qián)。
二、藏在6元奶茶背后的“隱形航母”：極致供應(yīng)鏈
1、全球采購(gòu)：從巴西糖到越南椰子
蜜雪冰城的原料采購(gòu)覆蓋全球六大洲38國(guó)。
巴西的砂糖、越南的椰果、云南的茶葉……
通過(guò)集中采購(gòu)，蜜雪能將原料成本壓到行業(yè)最低。
例如，其核心原料砂糖的采購(gòu)價(jià)僅為市場(chǎng)均價(jià)的70%。
2、五大工廠：165萬(wàn)噸年產(chǎn)能的“中央廚房”
在河南、海南等地，蜜雪自建了5大生產(chǎn)基地。
總面積相當(dāng)于110個(gè)足球場(chǎng)，年產(chǎn)能165萬(wàn)噸。
這些工廠不僅能生產(chǎn)奶茶原料，
甚至包材（如杯子、吸管）也自主制造，進(jìn)一步降低成本。
3、毛細(xì)血管式物流：12小時(shí)直達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)
蜜雪冰城的物流體系堪稱“變態(tài)級(jí)”：
27個(gè)倉(cāng)庫(kù)覆蓋中國(guó)4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，97%門(mén)店實(shí)現(xiàn)冷鏈直達(dá)；
東南亞4國(guó)建本地倉(cāng)庫(kù)，7天完成海外門(mén)店補(bǔ)貨；
三線以下城市門(mén)店占比57%，物流成本卻比同行低30%。
供應(yīng)鏈的終極目標(biāo)：讓加盟商“無(wú)腦經(jīng)營(yíng)”
從選址培訓(xùn)、裝修設(shè)計(jì)到原料配送，蜜雪冰城為加盟商提供全流程標(biāo)準(zhǔn)化支持。
甚至研發(fā)了智能訂貨系統(tǒng)，根據(jù)天氣、節(jié)假日自動(dòng)調(diào)整配貨量。
這種“保姆式服務(wù)”，讓小鎮(zhèn)奶茶店也能月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)杯。
三、下沉市場(chǎng)的“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略
1、定價(jià)邏輯：永遠(yuǎn)比縣城消費(fèi)力低一檔
蜜雪冰城核心產(chǎn)品定價(jià)2-8元，刻意避開(kāi)一二線城市的“30元奶茶大戰(zhàn)”。
在人均月收入3000元的縣城，6元一杯的奶茶是“輕奢享受”。
而在蜜雪的財(cái)報(bào)里，這是“高頻剛需”。
2、選址密碼：學(xué)校、菜市場(chǎng)和工廠
蜜雪冰城57%的門(mén)店位于三線以下城市。
集中在學(xué)校周邊、菜市場(chǎng)入口、工業(yè)園區(qū)等人流密集但租金低廉的區(qū)域。
這些“五環(huán)外”市場(chǎng)，正是星巴克、奈雪們看不上的“雞肋”。
3、海外復(fù)制：東南亞的“第二個(gè)中國(guó)”
在印尼、越南等東南亞國(guó)家，蜜雪冰城已開(kāi)出4800家門(mén)店。
當(dāng)?shù)厝司鵊DP相當(dāng)于中國(guó)2010年水平，蜜雪冰城用同樣的低價(jià)策略，復(fù)刻了“縣城神話”。
越南一杯珍珠奶茶售價(jià)1.5萬(wàn)越南盾（約4元人民幣），日均銷(xiāo)量超800杯。
四、上市背后的焦慮：奶茶還能“卷”多久？
1、天花板隱現(xiàn)：國(guó)內(nèi)門(mén)店密度接近極限
中國(guó)現(xiàn)制飲品門(mén)店總數(shù)約66萬(wàn)家，蜜雪冰城占比近7%。
但在部分三四線城市，一條街上出現(xiàn)3家蜜雪冰城的情況已不罕見(jiàn)。
如何避免“自己打自己”？答案或許是咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。
2024年其門(mén)店數(shù)突破5000家，主打5元美式咖啡，繼續(xù)復(fù)制奶茶模式，但主打差異化。
2、資本的壓力：上市不是終點(diǎn)
蜜雪冰城此次IPO募資約5億美元，主要用于供應(yīng)鏈升級(jí)和海外擴(kuò)張。
但投資者更關(guān)心的是：當(dāng)門(mén)店數(shù)突破5萬(wàn)后，單店利潤(rùn)是否會(huì)下滑？如何應(yīng)對(duì)喜茶、古茗等品牌的低價(jià)反攻？
這些問(wèn)題，招股書(shū)中沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。
五、供應(yīng)鏈革命與新茶飲終局
蜜雪冰城的故事，本質(zhì)上是一場(chǎng)“供應(yīng)鏈革命”。
它證明了：在中國(guó)，低價(jià)不等于低端，規(guī)模本身就是護(hù)城河。
當(dāng)星巴克還在談?wù)摗暗谌臻g”，蜜雪冰城早已用卡車(chē)、倉(cāng)庫(kù)和6元奶茶；
構(gòu)建了一個(gè)觸達(dá)10億人的消費(fèi)品帝國(guó)。
下一次當(dāng)你路過(guò)一家蜜雪冰城，別忘了你手中的檸檬水。
可能來(lái)自巴西的甘蔗田、廣西的檸檬園，以及河南工廠里24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)的灌裝線。
這才是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)最真實(shí)的底色。
蜜雪冰城的成功，本質(zhì)是將茶飲行業(yè)從“品牌競(jìng)爭(zhēng)”推向“供應(yīng)鏈戰(zhàn)爭(zhēng)”。
當(dāng)同行困于門(mén)店利潤(rùn)下滑時(shí)，它已通過(guò)全球化采購(gòu)、自建工廠、毛細(xì)血管式物流。
將6元奶茶變成了“規(guī)模經(jīng)濟(jì)的藝術(shù)品”。
然而，這場(chǎng)革命遠(yuǎn)未結(jié)束。
下沉市場(chǎng)日趨飽和，
海外擴(kuò)張面臨成本與文化壁壘，資本市場(chǎng)對(duì)“萬(wàn)店神話”逐漸免疫。
蜜雪冰城的真正挑戰(zhàn)，
或許在于如何讓供應(yīng)鏈故事超越財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，成為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信仰。