寒武紀(jì)有泡沫嗎？這是很多股民都在討論的問題，股價(jià)和業(yè)績之間實(shí)在是太不匹配了，2023年?duì)I收下滑2.7%，股價(jià)卻大漲137%；2024年?duì)I收雖然增長了27%，但是股價(jià)卻大漲388%，成為A股漲幅最大的股票。

1、寒武紀(jì)市銷率333倍

2025年才開始沒幾天，竟然又大漲10%！股價(jià)首次站上700元，收于718元，創(chuàng)下歷史新高，成為A股僅次于茅臺的第二高價(jià)股。市值高達(dá)3000億，成為半導(dǎo)體領(lǐng)域市值第三的股票，僅次于中芯國際和海光信息，按照當(dāng)前的勢頭成為行業(yè)第一也并非沒有可能。

寒武紀(jì)的業(yè)績呢？2023年?duì)I收7.1億，凈利潤是虧損8.5億，2024年前三季度營收1.86億，凈利潤是虧損7.24億。營收1.86億，市值3000億？這是多少倍的市銷率？1600多倍，這個(gè)估值就高得離譜了。

當(dāng)然了，寒武紀(jì)每年的營收主要來自第四季度，2023年80%的營收來自四季度，我們假設(shè)2024年全年的增速和前三季度一樣，那么全年的營收就是9億元左右，按照這個(gè)來做估值，寒武紀(jì)的市銷率也高達(dá)333倍。

相當(dāng)于銷售出一塊錢就價(jià)值333元的市值，這種估值在全球都是罕見的，對于很多股民來說，這種估值是無法想象的 ，過去一年中，寒武紀(jì)的股東數(shù)量是在下滑的，從2023年底的3.32萬戶降低到2024年三季度末的2.65萬戶，減少了6700個(gè)股東，減少比例高達(dá)20%。

2、寒武紀(jì)的主要投資者是機(jī)構(gòu)

寒武紀(jì)當(dāng)前已經(jīng)不是散戶在玩了，畢竟大幾百的股價(jià)，一手就要1萬以上，如今股價(jià)700元，一手更是7萬元，A股95%的投資者賬戶都沒有5萬元，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，寒武紀(jì)的投資者主要是機(jī)構(gòu)在玩，2023年三季度只有68家機(jī)構(gòu)，到了2024年中報(bào)有743家，三季報(bào)的時(shí)候也還有306家，并且持股數(shù)量達(dá)到了1.94億股，機(jī)構(gòu)持股比例接近50%。

寒武紀(jì)的主要持股機(jī)構(gòu)基本都是在加倉的，比如華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF，截至2024年三季度末，持股1613.92萬股，增持29.16萬股，持股占流通股的比例為3.87%，是持股比例最大的機(jī)構(gòu)了。易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF更是在三季度增持了近200萬股。

按照傳統(tǒng)的估值計(jì)算 ，寒武紀(jì)的泡沫是非常大的，市銷率都300多倍了，在整個(gè)A股5000多只股票中 ，市銷率比寒武紀(jì)還高的都找不出幾只來， 也就是說哪怕是妖股，都沒有這么高的市銷率，本輪行情中漲幅最大的股票是艾融軟件，是第一只也是唯一一只十倍股，在股價(jià)最高的時(shí)候市銷率也不過37倍。

有意思的，其他的妖股炒作的背后都是各路游資，但是寒武紀(jì)背后的投資者主要是機(jī)構(gòu)，這是正規(guī)軍，是各種名校畢業(yè)的學(xué)霸基金經(jīng)理掌控的基金，他們受過最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕逃?，為何如此青睞寒武紀(jì)呢？背后的思考到底是什么？是一場炒作？一場下注？還是一場天使投資？

3、寒武紀(jì)有泡沫嗎？

今天的A股行情并不太好，但是寒武紀(jì)卻大漲10%，這或許和美國的國防部將100多家企業(yè)加入黑名單有關(guān)，美國是鐵了心要在高科技領(lǐng)域制裁、遏制中國，尤其是在科技核心的芯片領(lǐng)域，美國是毫不手軟，動(dòng)用一切力量進(jìn)行遏制。

中國是最大的工業(yè)國，擁有全球最多的各種電子產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，也是全球最大的出口國，哪怕是蘋果，主要的生產(chǎn)基地也在中國，中國的芯片進(jìn)口額高達(dá)數(shù)萬億人民幣，這是一個(gè)不小的市場，而牽涉到下游的產(chǎn)品更是數(shù)十萬億規(guī)模。

打擊中國的芯片產(chǎn)業(yè)，不僅能夠遏制我們的高科技產(chǎn)業(yè)，更能四兩撥千斤地打擊我們數(shù)十萬億的制造業(yè)，這是中美博弈的關(guān)鍵一環(huán)，如今芯片的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到AI芯片階段，美國誕生了英偉達(dá)這樣的AI芯片設(shè)計(jì)公司，2024年的營收可能會超過1400億美元，凈利潤超過800億，成為美股最賺錢的公司，市值更是高達(dá)3.7萬億美元，成為美股市值最高的企業(yè)。

這足以說明AI芯片的市場潛力是最夠大的，而寒武紀(jì)被稱為是A股AI芯片第一股，很多投資人的想象中是將寒武紀(jì)對標(biāo)英偉達(dá)的，英偉達(dá)的市值高達(dá)3.7萬億美元 ，寒武紀(jì)3000億美元過分嗎？這么一對比是不是就不過分了？哪里還有泡沫呢？

4、瘋子和天才只在一線之隔

天才和瘋子往往只在一線之隔，有些泡沫一看就知道，比如艾融軟件這種，一看就知道是泡沫。還有些泡沫要破裂之后才知道，寒武紀(jì)是屬于這種，沒有破裂前，你也不知道是不是真泡沫，因?yàn)樗募夹g(shù)到底怎么樣，我們不知道，各位投資者能夠從公開的財(cái)報(bào)中看到嗎？

當(dāng)我們不明白一件事情的時(shí)候，我們就回歸到常識，再好的研究開發(fā)，都是要人去干的，要昂貴的設(shè)備去投入的，這是一個(gè)不菲的資金投入，一項(xiàng)偉大的科學(xué)研究不可能只用非常少的資金就完成研發(fā)的，一家企業(yè)可以沒有什么營收，因?yàn)樗难芯亢軈柡Γ瑢沓晒竽軌驇碓丛床粩嗟挠唵?，門檻都踩爛的那種。

寒武紀(jì)的研發(fā)投入有多大？2022年達(dá)到歷史最高，有15.23億，2023年下滑到11.18億，2024年前三季度是6.6億，同比下滑8%，2017年到2024年前三季度累計(jì)研發(fā)投入60億，有沒有芯片領(lǐng)域的讀者？60億的研發(fā)投入在芯片領(lǐng)域?qū)儆谑裁此剑?/p>

我相信中國的芯片產(chǎn)業(yè)能夠發(fā)展起來，包括芯片設(shè)計(jì)，畢竟我們已經(jīng)有了海思，但是最后是不是寒武紀(jì)在AI芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域拔得頭籌就很難說了，3000億的市值，即便是按照100倍的市盈率，也得有30億的營收，我們即便是按照20%的凈利潤率計(jì)算，這也得需要150億的營收。

寒武紀(jì)到底是泡沫？還是機(jī)構(gòu)們的一場豪賭？無論是什么情況，都已經(jīng)和一般的散戶沒有什么關(guān)系了，A股曾經(jīng)有過樂視，未上市的企業(yè)還有柔宇科技，被專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷投資數(shù)十億，最后證明技術(shù)路線并不被市場接受。

無論成本，寒武紀(jì)都會成為A股一個(gè)經(jīng)典案例，未來會被很多股民提起，是正面案例還是反面案例，這得交給時(shí)間老人給出答案。