誰需要誰？

今年9月份，名創(chuàng)優(yōu)品對外宣布要以62.7億元從牛奶公司和京東手上收購永輝超市29.4%的股權(quán)。之后，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富在朋友圈頻繁分享零售心得與永輝相關(guān)動(dòng)態(tài)，甚至與胖東來董事長于東來會(huì)面，展現(xiàn)出對此次收購的極高熱情。

然而，與葉國富的熱絡(luò)相比，永輝超市的管理層卻顯得頗為平靜。據(jù)11月底的媒體報(bào)道，永輝超市副總裁王守誠在談及與名創(chuàng)優(yōu)品的未來合作時(shí)，僅表示雙方正在就商業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行溝通。這種低調(diào)態(tài)度，恰恰與名創(chuàng)優(yōu)品形成鮮明對比。

永輝超市，這個(gè)由福建商人張氏兄弟打造的商業(yè)帝國，曾憑借農(nóng)改超的機(jī)遇崛起，但近年來在新零售浪潮中顯得有些迷失。如今，他們選擇向胖東來學(xué)習(xí)，通過調(diào)改門店來重塑品牌形象。在“胖東來概念”的加持下，永輝超市的股價(jià)一路飆升，29.40%股權(quán)對應(yīng)的市值已增長逾百億。這對于名創(chuàng)優(yōu)品而言，無疑是一筆潛在的巨大收益。

然而，張氏兄弟是否真的歡迎名創(chuàng)優(yōu)品入局？這背后涉及到復(fù)雜的商業(yè)邏輯和利益考量。一方面，永輝超市正在積極尋求變革，名創(chuàng)優(yōu)品的加入或許能帶來新的活力和資源；另一方面，作為永輝的大股東，牛奶公司和京東也面臨著如何平衡自身投資者利益與推進(jìn)交易的問題。

此外，名創(chuàng)優(yōu)品能否順利入主永輝，還受到多重因素的影響。包括監(jiān)管審批、市場反應(yīng)以及雙方企業(yè)文化的融合等。盡管名創(chuàng)優(yōu)品表示不會(huì)控制永輝超市董事會(huì)，不會(huì)成為實(shí)控人，但未來的整合之路仍充滿挑戰(zhàn)。

二級市場已獲利，談入主還早

就在9月份宣布投資永輝超市后的幾天，葉國富在朋友圈放上了一張備忘錄截圖，配文“成功并購的經(jīng)歷總是那么的相似！”這則截圖，是他讀寧高寧《三生萬物》后的感慨，他說寧高寧回憶的中糧收購蒙牛的經(jīng)歷，和這次自己投資永輝的心路歷程很相似。

62.7億元、29.4%股權(quán)、抄底、接盤……9月23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告稱，擬收購永輝超市股權(quán)，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。此次交易后，京東世貿(mào)仍將持股永輝2.94%，意味著京東系未完全“離場”。

這一消息發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品美股當(dāng)晚開盤跌超17%，截至收盤時(shí)跌幅16.65%。次日，名創(chuàng)優(yōu)品港股又一度跌超30%。反觀永輝，則在當(dāng)天開盤后即迎來了漲停?！?0元店”起家的名創(chuàng)優(yōu)品入股商超界龍頭永輝，這樁看似“蛇吞象”的交易，一下子成為了中國零售界近七年最大的投資案例。

過去幾年，外部環(huán)境影響疊加內(nèi)部積攢的問題，永輝超市的賬面表現(xiàn)實(shí)在是不好看。營收連降三年外，公司的凈利潤也連續(xù)虧損了三年，合計(jì)超80億元。今年四月份，永輝超市的股價(jià)一度來到了2.09元，曾經(jīng)的千億市值縮水到僅有200億。這就不難理解，大股東牛奶公司和京東都要撤離的舉動(dòng)了。

名創(chuàng)優(yōu)品，幾乎是掏空了家底來逆勢接盤。財(cái)報(bào)顯示，今年前9個(gè)月，名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)生經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額20.3億元，自由現(xiàn)金流14.7億元。截至2024年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品持有62.8億元的現(xiàn)金。據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品管理層透露，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)通過外部借款解決不少于60%的投資額，即約37.6億元人民幣，以支持此次收購。

在這樁交易對外公布后，即便是股權(quán)還未有交割，名創(chuàng)優(yōu)品幾乎直接被按上了永輝超市第一大股東的名頭。在和媒體的溝通中，名創(chuàng)優(yōu)品更是毫不吝嗇得大談并購背后的出發(fā)點(diǎn)，并暢談未來會(huì)采取的聯(lián)合舉措。11月底，葉國富甚至還與正在調(diào)改永輝超市的胖東來董事長于東來見了面。在接受媒體采訪時(shí)，他稱于東來為“東來哥”，還表示“我是他的粉絲”。

葉國富和永輝超市創(chuàng)始人張軒松是否也已經(jīng)見過面？未知，至少媒體的公開報(bào)道中未有相關(guān)消息?！吨袊髽I(yè)家雜志》題為《胖東來創(chuàng)始人等來了知音》的報(bào)道中，援引知情人士消息稱，此次許昌和于東來會(huì)面后，葉國富計(jì)劃去位于福州的永輝超市總部見永輝的團(tuán)隊(duì)。對于該消息，名創(chuàng)優(yōu)品方面表示不予置評。

那么，名創(chuàng)優(yōu)品是永輝超市的知音嗎？從9月底以來，永輝超市方面鮮少談及關(guān)于要拿下大股東位置的名創(chuàng)優(yōu)品。在例行發(fā)布公告后，9月28日，永輝超市微信視頻號發(fā)布了一則《關(guān)于永輝超市股份有限公司股權(quán)變更的情況說明》。在聲明中，永輝超市強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)始人兼董事長張軒松的股權(quán)比例未發(fā)生任何變化。

而后的一次，則是11月底永輝超市副總裁、全國調(diào)改項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王守誠接受媒體采訪時(shí)的表態(tài)。他說，近期也在與名創(chuàng)優(yōu)品方面溝通，希望未來促進(jìn)商業(yè)方面的合作。除此之外，并無更多信息。

二級市場來看，11月底12月初，永輝超市股價(jià)曾連續(xù)7天上漲，創(chuàng)近三年半以來新高，市值逼近600億元。9月23日，永輝超市的收盤價(jià)為2.25元，在股權(quán)交易消息和胖東來概念的助力下，12月4日，永輝超市的股價(jià)一度來到了6.55元。

股價(jià)上漲，意味著永輝股東手握股權(quán)對應(yīng)的市值也在暴增。有福建本地商業(yè)圈人士議論，牛奶公司和京東作為上市企業(yè)，按照每股2.35 元的價(jià)格賣出的永輝超市股權(quán)資產(chǎn)，是不是損失了公司股東的利益，另一邊，永輝超市對名創(chuàng)優(yōu)品也無更多表態(tài)，兩個(gè)角度結(jié)合，交易能否順利推進(jìn)的不確定性似乎增大了。

不過，市值都是虛無縹緲的表面價(jià)值，即便名創(chuàng)優(yōu)品成功交割，也無法立刻進(jìn)行周轉(zhuǎn)。所以，僅談短期的股價(jià)波動(dòng)來判斷交易最終能否達(dá)成并不嚴(yán)謹(jǐn)。

根據(jù)此前雙方披露的公告，前述權(quán)益變動(dòng)實(shí)施前尚需取得多項(xiàng)有關(guān)批準(zhǔn)，最終能否實(shí)施完成及實(shí)施完成時(shí)間尚存在不確定性。

名創(chuàng)優(yōu)品11月22日發(fā)布公告，宣布將于2025年1月17日召開股東特別大會(huì)，主要討論收購目標(biāo)公司股份的事項(xiàng)。

名創(chuàng)優(yōu)品在三季報(bào)的會(huì)議上對外回應(yīng)，預(yù)計(jì)交易將于2025年上半年完成，目前已滿足五項(xiàng)先決條件中的兩項(xiàng)：交易通函獲香港聯(lián)交所無異議確認(rèn)，且經(jīng)營者集中簡易案件公示期已結(jié)束。

即便永輝超市方面并不熱絡(luò)，即便名創(chuàng)優(yōu)品還未真正坐上永輝超市第一大股東的寶座，即便市場第一時(shí)間未能給出積極反饋，也未妨礙作為涉事一方從二級市場獲利。美股和港股，名創(chuàng)優(yōu)品當(dāng)前的股價(jià)都較消息宣布之前實(shí)現(xiàn)了大漲。在輿論層面，名創(chuàng)優(yōu)品的熱度也來到了一定的高度。

永輝的重塑征程，名創(chuàng)戲份或有限

相比于大股東層面的變更，永輝超市顯然把幾乎全部的精力投入在了調(diào)改一事上。

在中國的零售市場，永輝超市有屬于它的濃墨重筆。永輝超市發(fā)家于“農(nóng)改超”，在外資進(jìn)入中國市場開始大局?jǐn)U展之際，敏銳的福建人張軒松找到了外資們的短板——生鮮。憑借在生鮮品類上的絕對實(shí)力，永輝超市異地?cái)U(kuò)張，幾乎成為了本土零售競爭力的代名詞。

但后來的事情大家都知道，在新零售的布局上，永輝超市、張軒松都一度迷了眼睛，超級物種、永輝生活、永輝mini……這些追逐熱點(diǎn)迎合資本、最終又未能成功的舉動(dòng)背后，業(yè)績下滑是代價(jià)。2021至2023年，永輝超市累計(jì)虧損80億元，總市值從高點(diǎn)的千億元以上跌至200億元左右。至2024年9月，京東、騰訊和牛奶公司對其投資合計(jì)浮虧超過70億元。

十年河?xùn)|十年河西。曾經(jīng)的“王者”陷入了迷茫，在其掙扎徘徊時(shí)，河南的胖東來卻已經(jīng)成為零售業(yè)的新標(biāo)桿。要知道，在2014年時(shí)，胖東來還曾大舉關(guān)店，瀕臨破產(chǎn)。

永輝超市抓住了胖東來這根救命稻草。一位福建本地的零售業(yè)人士向元?jiǎng)?chuàng)數(shù)智在線表示，胖東來的商品采用精選模式，賣場的場景也得到提升，服務(wù)體系相對更強(qiáng)，這是一線城市大賣場缺乏的。

他透露，張軒松“不喜歡和超市老板打交道”，于東來是例外，后者的話張軒松聽得進(jìn)去。在他看來，這幾年，張軒松和永輝都有些失去方向了，到了后期內(nèi)部融入太多思想，整個(gè)經(jīng)營體系混亂?，F(xiàn)階段，永輝需要出業(yè)績，重新錨定一個(gè)標(biāo)的物來走，恰巧胖東來是最合適的。

事實(shí)上，永輝一直想要針對供應(yīng)鏈進(jìn)行調(diào)整，但中國的供應(yīng)鏈系統(tǒng)是區(qū)域型的，每個(gè)區(qū)域各有代理商，這意味著賣場要和不同的代理商談合作。永輝有意直接和廠家交流，但廠家并不會(huì)撇開代理商、供應(yīng)商直接和渠道對接，所以，供應(yīng)鏈改革是永輝一直較難推進(jìn)的事情。如今，胖東來具備價(jià)格競爭力的產(chǎn)品可以直接供給永輝，后者就有了一個(gè)緩沖的過程。

不過，消費(fèi)者對永輝經(jīng)由胖東來調(diào)改門店的獵奇心態(tài)早晚也會(huì)消失，后期永輝門店的經(jīng)營日常仍會(huì)歸于平淡。對于永輝超市來說，調(diào)整是必然的選擇，借力胖東來也只能是第一步。按照張軒松的風(fēng)格，未來永輝還是會(huì)自己蹚出一條自救的道路。只是，這條路上，想要入局牌桌的名創(chuàng)優(yōu)品能給與多少助力？

一開始，名創(chuàng)優(yōu)品拿到入場券就和永輝超市本身沒太多關(guān)系。在外界看來，這是永輝大股東層面的一次交易，或許張軒松本人，也是在事后才被通知了股權(quán)要被買賣的情況。

后續(xù)，股權(quán)交割完成后，若葉國富想要和永輝超市有進(jìn)一步的整合動(dòng)作，那么就需要他和性格強(qiáng)勢的張軒松來進(jìn)一步交流。過去，牛奶公司和京東在永輝超市內(nèi)部并沒有太多話語權(quán)，接盤這些股權(quán)的名創(chuàng)優(yōu)品能否擁有話語權(quán)，這需要打上一個(gè)大大的問號。

換句話來說，名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝超市，是存在整合難題的。兩個(gè)不同規(guī)模、不同定位的企業(yè)要實(shí)現(xiàn)深度融合，需要克服組織架構(gòu)、企業(yè)文化、管理風(fēng)格等多方面的差異。

2018年低，張軒松曾和哥哥張軒寧解除一致行動(dòng)關(guān)系，此后永輝成為了無實(shí)控人企業(yè)。名創(chuàng)優(yōu)品此前也已經(jīng)表示，公司不會(huì)控制永輝超市董事會(huì)，不會(huì)成為實(shí)控人，未來也不會(huì)并表。

名創(chuàng)優(yōu)品需要永輝嗎？答案大概率是肯定的。盡管不會(huì)并表，但并不影響永輝超市會(huì)成為名創(chuàng)優(yōu)品未來增量的一個(gè)來源，且名創(chuàng)優(yōu)品的商品也可以嫁接到永輝內(nèi)部，前者等于增加了渠道。從更廣的視野來看，零售行業(yè)正在進(jìn)行大變革，名創(chuàng)的這筆投資在未來或會(huì)有一個(gè)較大的溢價(jià)，對于公司來說，這是一個(gè)充滿想象空間的新故事。

于永輝，名創(chuàng)優(yōu)品能夠給與什么？在出海上，名創(chuàng)優(yōu)品擁有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，但或許永輝也并不缺乏這樣的資源。事實(shí)上，前幾年就有業(yè)內(nèi)人士建議永輝出海，但被張軒松拒絕了。眼下，如果永輝有意愿，仍不缺乏會(huì)積極配合的開發(fā)商等，這些從早年永輝得以順利推進(jìn)異地?cái)U(kuò)張就能窺得一二。

元?jiǎng)?chuàng)數(shù)智在線也期待，在順利會(huì)面于東來后，葉國富可以順利和永輝團(tuán)隊(duì)會(huì)上面。