這不是拼多多管理層第一次做出悲觀表態(tài)。

拼多多賬上有3000多億，但今夜的中小投資者不太舒服。

11月21日晚間，拼多多公布Q3營(yíng)收993.54億元，同比增長(zhǎng)44%；收入增速低于前兩季的131%和86%。

Q3凈利潤(rùn)249.81億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為274.59億元，均同比增長(zhǎng)61%。

拼多多收入及凈利增速放緩之時(shí)，管理層關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)和未來(lái)的說(shuō)辭，再次讓投資者感受緊張氣氛。

晚間的業(yè)績(jī)會(huì)上，拼多多集團(tuán)董事長(zhǎng)、聯(lián)席CEO陳磊與執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻在互動(dòng)環(huán)節(jié)，再次給出不樂(lè)觀的提醒：

公司收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)放緩；團(tuán)隊(duì)老化及能力不足；為維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)力，公司付出高成本、會(huì)影響未來(lái)盈利。

再潑冷水

這不是拼多多管理層第一次做出類(lèi)似表態(tài)。

8月的二季度業(yè)績(jī)會(huì)上，陳磊就曾表示，過(guò)去幾個(gè)季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)是短期投入的周期和財(cái)報(bào)周期不同步的結(jié)果，不能作為長(zhǎng)期的指引；未來(lái)，短期的利潤(rùn)不排除會(huì)有波動(dòng)，利潤(rùn)逐漸下降的大趨勢(shì)則不可避免。

盡管現(xiàn)金流向好，但是拼多多在股東回報(bào)方面態(tài)度并不積極。

管理層表態(tài)，考慮到外部環(huán)境及競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，收入的高成長(zhǎng)性與盈利能力將面臨挑戰(zhàn)，未來(lái)公司將增加投資，尚不考慮股票回購(gòu)或分紅計(jì)劃。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨較多的不確定性與競(jìng)爭(zhēng)，短期依然頗具挑戰(zhàn)，公司將通過(guò)犧牲利潤(rùn)換取更長(zhǎng)期的平臺(tái)生態(tài)。

當(dāng)時(shí)，業(yè)務(wù)增速放緩及上述表述，讓拼多多股價(jià)大幅跳水，盤(pán)中跌幅一度超30%，創(chuàng)下自2018年上市以來(lái)的最大跌幅。

11月21日晚間，類(lèi)似的一幕重現(xiàn)，管理層再次給出悲觀表述：

“關(guān)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，正如我們之前多次溝通的，當(dāng)前的電商的整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境依然非常的激烈，我們的業(yè)務(wù)面臨著不少的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，受業(yè)務(wù)發(fā)展的自然路徑約束，我們業(yè)務(wù)的增速在長(zhǎng)期也不會(huì)是線性外推的。在這樣的環(huán)境下，收入增長(zhǎng)的放緩我們覺(jué)得是必然的。

從三季度以來(lái)，隨著宏觀政策的進(jìn)一步的發(fā)力，我們?cè)诳吹皆S多機(jī)會(huì)的同時(shí)、也遇到了一些挑戰(zhàn)。

我們看到中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)非常的活躍，有很多變化，經(jīng)營(yíng)模式多元，競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)一步的在激烈，我們的團(tuán)隊(duì)的逐漸的老化和自身能力的不足，在應(yīng)對(duì)某些變化的時(shí)候，可能也會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失一些宏觀機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)，對(duì)行業(yè)和消費(fèi)有很大利好拉動(dòng)作用的宏觀政策，我們的團(tuán)隊(duì)受限于第三方平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的歷史能力局限，沒(méi)有充分把握好這些宏觀政策的紅利，導(dǎo)致我們?yōu)榱司S持同樣商品的競(jìng)爭(zhēng)力，平臺(tái)給出了遠(yuǎn)比其他同行高的巨大成本。

這也必然會(huì)影響我們當(dāng)下和后面一段時(shí)間的盈利水平。

隨著這些促消費(fèi)政策的延續(xù)和擴(kuò)大，我們將積極的去擁抱變化，抓住新的機(jī)遇，更好地為消費(fèi)者服務(wù)。

受限于我們的平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，以及團(tuán)隊(duì)的歷史經(jīng)驗(yàn)的局限和能力不足，相對(duì)于同行的劣勢(shì)將會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)顯著的存在，這帶來(lái)的財(cái)務(wù)影響可能會(huì)進(jìn)一步的擴(kuò)大，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)。”

管理層做出上述表述時(shí)，拼多多股價(jià)下跌超10%，投資者在線抱怨：

“業(yè)績(jī)這么好，為啥公司就從來(lái)不回購(gòu)或者分紅，給股東和投資者一些回饋呢？” “股東?根本就不是他們考慮的對(duì)象。” “今天不要亂講話了，拜托！” “他們不想上市的對(duì)吧？” “天雷夾著人造雷?！?/blockquote>

業(yè)績(jī)細(xì)節(jié)

拼多多2024年第三季度總收入為993.544億元，比2023年同期的688.404億元增長(zhǎng)44%。這一增長(zhǎng)主要是由于在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和交易服務(wù)的收入增加。

在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和其他收入為493.51億元，比2023年同期的396.877億元增長(zhǎng)24%。（此前四個(gè)季度，本項(xiàng)收入增速為39%、57%、56%、29%。）

交易服務(wù)收入為500.034億元，比2023年同期的291.527億元增長(zhǎng)72%。（此前四個(gè)季度，本項(xiàng)收入增速分別為315%、357%、327%、234%。）

第三季度，拼多多營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為242.925億元。截至9月30日，拼多多現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為人民幣3085億元（440億美元）。

11月19日，農(nóng)夫山泉鐘睒睒發(fā)表了一系列激烈言論，包括對(duì)拼多多表達(dá)不滿，“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)讓價(jià)格體系下降，尤其是拼多多這樣的價(jià)格體系，對(duì)中國(guó)品牌，對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)是一種巨大傷害?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)，這不僅僅是劣幣驅(qū)逐良幣的行為，是一種不好的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，呼吁政府干預(yù)。

21日，拼多多管理層解析了平臺(tái)對(duì)商家的幫扶，側(cè)面回應(yīng)關(guān)切。

趙佳臻：“我們?cè)谄脚_(tái)生態(tài)的投入將聚焦兩個(gè)方面，一方面減免優(yōu)質(zhì)商家的交易手續(xù)費(fèi)，另一方面投入百億資源包，大力扶持具有產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力的心智商家、心智產(chǎn)業(yè)帶?！?/p>

三季度以來(lái)，拼多多陸續(xù)落地百億減免政策，扶持商家經(jīng)營(yíng)，包括下調(diào)先用后付訂單基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)費(fèi)率1%-0.6%、退款訂單基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)費(fèi)可退還、發(fā)貨前退貨產(chǎn)品推廣費(fèi)自動(dòng)退還紅包至推廣賬戶、平臺(tái)承擔(dān)偏遠(yuǎn)地區(qū)中轉(zhuǎn)費(fèi)用、下調(diào)店鋪基礎(chǔ)保證金從1000元-500元等。

“不少農(nóng)戶國(guó)貨商家僅推廣服務(wù)費(fèi)的退返，每年就能夠節(jié)省數(shù)10萬(wàn)元人民幣，大幅降低了商家的運(yùn)營(yíng)成本，也讓商家有更多的資金投入，新品研發(fā)、技術(shù)升級(jí)等領(lǐng)域，從而引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)帶邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段?！?/p>

Temu及合規(guī)

2022年9月，拼多多跨境電商平臺(tái)Temu在美國(guó)上線，現(xiàn)已逐步在亞洲、歐洲、北美、拉美、非洲以及大洋洲等50多個(gè)海外國(guó)家和地區(qū)布局。拼多多交易服務(wù)收入的增量貢獻(xiàn)主力來(lái)自Temu。

不過(guò)，2023年四季度以來(lái)，Temu曾發(fā)生過(guò)數(shù)次商家維權(quán)事件。

2024年3月，Temu推出半托管業(yè)務(wù)，從商家采購(gòu)，向消費(fèi)者定價(jià)，同時(shí)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)、客戶獲取、客戶服務(wù)等工作，而商家負(fù)責(zé)從海外倉(cāng)發(fā)貨，并安排末端履約。半托管模式下，位于當(dāng)?shù)氐暮Ｍ鈧}(cāng)發(fā)貨可以縮短交貨時(shí)間；物流成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低；SKU數(shù)量和商品價(jià)格改善。

近期，地緣政治是關(guān)注焦點(diǎn)，尤其是關(guān)鍵的關(guān)稅問(wèn)題、特朗普的關(guān)稅政策可能對(duì)Temu有所影響。拼多多在超級(jí)碗后停止在美國(guó)市場(chǎng)的廣告投放，主要依賴自然流量帶來(lái)的增長(zhǎng)。

21日，管理層更新了對(duì)該業(yè)務(wù)的表態(tài)。

陳磊：“我們?nèi)蚧臉I(yè)務(wù)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)正在日趨的激烈，競(jìng)爭(zhēng)再疊加上復(fù)雜的外部環(huán)境，使得我們的業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)受到一些波動(dòng)和影響。

但是這些短期的影響不會(huì)動(dòng)搖我們繼續(xù)向前探索的決心。環(huán)境的磨練以及外界的督促，都會(huì)促使我們不斷的精進(jìn)自己，為全球的消費(fèi)者打磨出一個(gè)更安全和放心的購(gòu)物環(huán)境，給予他們更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)體驗(yàn)?！?/p>

關(guān)于海外市場(chǎng)合規(guī)問(wèn)題，陳磊則表示，消費(fèi)者以及各外部相關(guān)方對(duì)拼多多提出了更高要求，公司正主動(dòng)與業(yè)務(wù)所在地各相關(guān)方溝通，不斷優(yōu)化服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)及合規(guī)水平。

泰森的拳頭和奈飛的算盤(pán)