最關鍵的、千呼萬喚的、萬民翹首以盼的，財政政策終于來了。

具體內(nèi)容就列我最感興趣的重點。財政政策有些我坦承聽不懂，不懂不裝懂，就不寫上。

1）2024年安排財政赤字4.06萬億，比上年年初預算增加1800億；新增地方專項債限額3.9萬億，比上年增加1000億；發(fā)行1萬億超長期特別國債，全年一般公共預算支出規(guī)模達到28.55萬億。

2）重點是做四件事：a、加力支持地方化解政府債務風險，較大規(guī)模增加債務額度，支持地方化解隱性債務；b、發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本；c、疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；d、加大對重點群體的支持保障力度……下一步還將針對學生群體加大獎優(yōu)助困力度。并給了一個巨大的懸念：逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點，這四點是目前已經(jīng)進入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。

3）說了最重要的兩句話：a、中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。這句話的意思無疑是在說，中央非常有能力加杠桿，也愿意上杠桿，這是市場先前一直在千呼萬喚的。b、為了地方化債，財政部“擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明……這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施，這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟，提振經(jīng)營主體信心，鞏固基層“三?！?。

4）房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”干三件事。a、支持地方政府使用專項債回收符合條件的閑置存量土地，調(diào)節(jié)土地供求，緩解債務壓力；b、支持地方使用專項債收購存量商品房化作保障房，促進房地產(chǎn)供需平衡，優(yōu)化保障房供給（深圳剛剛發(fā)的政策，收購存量商務公寓化為保租房）；c、研究明確取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅。

市場各種各樣的分析都有，總體看大家有點兒亂，超過預期、符合預期、低于預期的說法都有，分歧比較大。

說下我的幾個理解。

1）、明面上看是“低于預期”的。

首先，沒有明確給數(shù)字，缺乏細節(jié)是最大的bug，這個雖然（網(wǎng)上balabalabala講一堆理由……）但是請嚴重注意，資本市場對發(fā)布會缺乏細節(jié)的反應可以是非常劇烈的?；氐竭@之前，市場期待的不就是一個數(shù)字嗎？沒有數(shù)字本身就是“低于預期”，我認為這沒什么好辯解的。還有一些觀點暗戳戳講記者、外媒帶節(jié)奏（現(xiàn)場唯有南日、路透兩枚記者正面問了財政刺激的數(shù)字到底是多少），都是瞎胡扯。你們聽這個會，初心不就是要一個數(shù)字的嗎？財政部的會和發(fā)改委比，當然是好多了，這一點要肯定，發(fā)改委堪堪等于主動砸盤了。但是和央行比，數(shù)字的威力就出來了，潘行長說的原話是“5000億不行再5000億，3000億不行再3000億”。給政策，想要政策發(fā)威力，還是要直截了當，不然市場預期就會亂，各種解讀（現(xiàn)在就是）。

其次，和事前市場預期及網(wǎng)傳版本比較，低于預期。事前市場的預期主要在兩點，一是規(guī)模大，雙位數(shù)級別的；二是，方向是兩條線，除了中央財政下場買資產(chǎn)化債之外，還包含民生，給家庭部門大支持（比如大幅提高個稅起征點、大幅增加生育補助），雖說也都知道不那么現(xiàn)實，但這是市場期待。本次的版本，規(guī)模雖然留了想象力，也會不?。ㄏ旅嬲f），但極大概率到不了雙位數(shù)。同時，主要是會議上超大篇幅講的方向都是地方化債，另一條線，給到家庭部門的支持也有（學生補助），但和前者相比，明顯弱了許多。在我看來，像生育補助、個稅起征點提高，這些其實都是“一本萬利”的事，只要稍微做一點，就特別有利于民間“正面唱多”，也特別有助于消費提振（可與存量房貸下降形成合力，效果可觀）。

規(guī)模不明確，多化債少保障，方向缺了一個，這是我有所失落的地方。

2）但存在“超預期”的可能性。

這里就講到上面那幾個重點。一是“絕不僅僅”那四個字，說明了后續(xù)還有“很多”

“很大力”的政策，這些政策引人遐想。沿著上面的軌跡，刺激規(guī)模和居民部門的保障，我覺得都可以“大力想象”。二是，中央財政“有較大的”舉債空間。這個是未來最重要的一句話，之前所有的數(shù)據(jù)都挑明了：企業(yè)部門資產(chǎn)負債表不行了，居民部門也不行了，政府部門里面的地方政府也不行了，只有上頭的負債率低，也只有它能“有為”。全市場都沒有人買資產(chǎn)了，只能有一個大買家，這是所有經(jīng)濟體在這個時候都要做的事。所以，這次明確說了出來，釋放了巨大的后手信號，等于是發(fā)出了決心，有的是空間。三是即將出臺的地方化債政策是“近年來力度最大”。這是唯一的關于短期財政刺激規(guī)模數(shù)字的線索，可以去引導市場去測算到底有多大。我當時看完，毛估是中位數(shù)級別，理由是看那個“近年來”是往前推多少年。中信固收團隊之前有梳理，財政部歷史上曾主導三次大規(guī)?；瘋袆樱畲蟮囊淮问?015-2018年，共發(fā)行約12.2萬億置換債置換掉地方債務，折算下來單年平均超3萬億，最高是2016年4.9萬億。如果真的是這個量，那可以說是“符合預期”，至少要比網(wǎng)上說的2-3萬億要好太多了。

這樣兩下結合起來看，我的總體看法是：不到超預期，但是“中性偏多”，后續(xù)存在“無限可能”，后續(xù)政策有超預期的可能，也有超預期的空間。

3）房地產(chǎn)政策“略超預期”。

給到房地產(chǎn)的政策，尤其是增值稅研究取消的政策，反而是令市場有些意外的，本來沒有預著財政部的會有這一條。雖然說市場已經(jīng)在探索了（上海、深圳5改2了），我之前也明確認為這些政策早晚都要取消。但是它突然來了，還是很喜悅。

據(jù)我在一線觀察，5%的增值稅近兩年來成了二手房交易最大的“攔路虎”。有很多粉絲在跟我的交流中抱怨，會因為這一筆增值稅到底誰來負擔而最終摧毀了原本敲定的房產(chǎn)交易。所以，關于取消增值稅的呼聲，這兩年來一直是不絕于耳。從給到買賣雙方減負的角度，這件事也是符合政策精神的。那么，按照財政部的說法，最樂觀估計是直接全面一刀切的取消掉這個稅，那么，它對市場的影響將會非常正面，尤其是產(chǎn)證在2年內(nèi)的住房，成交效率將能大大提升。

以上是我的理解，我個人希望財政政策能盡快的明確，市場需要的是洪荒之力的挽救，絕對不是一般力量。具體怎么判斷股市和樓市的走向，我認為房地產(chǎn)更好判斷，還是延續(xù)之前的看法我更樂觀，但凡有政策就是好消息。市場交易量將繼續(xù)上升，價格在短期內(nèi)不排除反彈。但是對股市，就很難講，股市經(jīng)常取決于預期在事前是否已經(jīng)反應甚至是否拉得太滿?？傊也恢?，短期漲跌只有媽祖娘娘才知道哈哈。大家自己的錢，多一點小心總沒錯。

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