湖北黃梅東山問梅村

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· 本文來(lái)源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財(cái)經(jīng)出品）

股市的亢奮情緒可能只是暫時(shí)的“動(dòng)物精神”。只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的真正持續(xù)改善，才是經(jīng)濟(jì)成功重啟的唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的上升，政治局果斷出手，贏得國(guó)內(nèi)外贊譽(yù)（正視困難，中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)決心之大令人震撼）。

摩根大通《亞洲策略焦點(diǎn)》指出：“中國(guó)做出這些政策調(diào)整意義重大。政策制定者正在發(fā)出明確信號(hào)，以終止去杠桿周期急劇惡化，這是許多投資者擔(dān)心的尾部風(fēng)險(xiǎn)。政策大幅改變了經(jīng)濟(jì)前景，因?yàn)檫@些舉措顯著降低了經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)（懸崖邊的經(jīng)濟(jì)）。盡管如此，這些轉(zhuǎn)變尚未轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。為了應(yīng)對(duì)各種增長(zhǎng)挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)或許仍需在未來(lái)幾個(gè)月得到更多的政策方向指導(dǎo)和支持”。

中央的系列舉措，無(wú)疑是一場(chǎng)酣暢的及時(shí)雨。但是，我們決不能低估經(jīng)濟(jì)重啟的復(fù)雜性和艱巨性。股市的亢奮情緒可能只是暫時(shí)的“動(dòng)物精神”。只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的真正持續(xù)改善，才是經(jīng)濟(jì)成功重啟的唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，是一個(gè)超級(jí)復(fù)雜的體系，環(huán)環(huán)相扣，一旦出現(xiàn)“堵點(diǎn)”，就會(huì)影響到整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。打通這些堵點(diǎn)，是重啟經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。

就眼下的形勢(shì)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)堵點(diǎn)真不少：

堵點(diǎn)一：地方政府拖欠企業(yè)賬款，是三角債的堵點(diǎn)。很多企業(yè)熱衷于承接地方政府項(xiàng)目，因?yàn)榈胤秸雌饋?lái)是很安全的借款人。但在經(jīng)濟(jì)下行、土地出讓金下滑、疫情開支壓力等因素疊加之下，地方政府陷入嚴(yán)重的資金困難。巧婦難為無(wú)米之炊，這是地方政府大面積拖欠企業(yè)賬款的根源。地方政府拖欠，會(huì)層層傳遞，引發(fā)“三角債”。

堵點(diǎn)二：房企拖欠資金，是三角債的又一堵點(diǎn)。房地產(chǎn)上下游關(guān)聯(lián)度極高。眼下連萬(wàn)科都陷入資金困境，其他房企可想而知。房地產(chǎn)企業(yè)拖欠，導(dǎo)致裝修、建筑、設(shè)備等很多供應(yīng)商陷入困境，“三角債”越陷越深。

堵點(diǎn)三：房?jī)r(jià)下跌引發(fā)“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，是消費(fèi)的堵點(diǎn)。房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，導(dǎo)致居民“財(cái)富縮水”，對(duì)居民消費(fèi)意愿沖擊很大。一旦居民不得不動(dòng)手“修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”，就會(huì)切換到“負(fù)債最小化”的思維模式。此時(shí)，即使降低房地產(chǎn)首付、利率，也很難激勵(lì)大家買房。

來(lái)源：財(cái)新網(wǎng)，雞腿換鹵蛋：從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)“消費(fèi)降級(jí)”

堵點(diǎn)四：民企躺平是社會(huì)就業(yè)的堵點(diǎn)。今年1～8月，民間投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于民企貢獻(xiàn)了“五六七八九”，其中包括80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)。因此，民企躺平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)會(huì)帶來(lái)顯著影響，進(jìn)而會(huì)影響到社會(huì)信心和未來(lái)預(yù)期。

堵點(diǎn)五：消費(fèi)降級(jí)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的堵點(diǎn)。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)中，消費(fèi)是最為重要的一環(huán)。馬克思曾經(jīng)說(shuō)過，商品交換是一個(gè)驚險(xiǎn)的跳躍，如果跳不過去，摔壞的就不是商品，而是商品所有者。在就業(yè)壓力、房?jī)r(jià)縮水等沖擊下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，消費(fèi)行為也更趨保守，短期內(nèi)的確出現(xiàn)了消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)。消費(fèi)下滑，直接意味著企業(yè)收入和利潤(rùn)下滑；而企業(yè)不得不裁員降薪，結(jié)果消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步下滑。這是一個(gè)可怕的循環(huán)。

堵點(diǎn)六：IPO不暢是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的堵點(diǎn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場(chǎng)是國(guó)之重器。沒有順暢的IPO機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法順利退出；風(fēng)投不能退出，初創(chuàng)企業(yè)融資就會(huì)更加困難，這將嚴(yán)重影響國(guó)家的創(chuàng)新活力（大聲疾呼：防止風(fēng)險(xiǎn)投資“異化”，拯救獨(dú)角獸的未來(lái)）。

怎么辦？經(jīng)濟(jì)重啟，應(yīng)瞄準(zhǔn)六大堵點(diǎn)精準(zhǔn)發(fā)力：

1、允許地方發(fā)行特別債券，用于償還拖欠民企款項(xiàng)。在“報(bào)喜不報(bào)憂”的強(qiáng)大慣性下，地方政府遇到困難也不敢上報(bào)，卻訴諸“遠(yuǎn)洋捕撈”等社會(huì)成本更高的解決路徑（這個(gè)數(shù)據(jù)讓我感到揪心）。將地方債務(wù)顯性化，才是社會(huì)成本更低的理性選擇；

2、以10萬(wàn)億規(guī)模的消費(fèi)券，穩(wěn)定消費(fèi)大盤(以10萬(wàn)億消費(fèi)券重啟經(jīng)濟(jì))；

3、為開發(fā)商完成已經(jīng)在建的房地產(chǎn)項(xiàng)目提供資金支持，避免爛尾樓。要打消銀行的問責(zé)顧慮，銀行要提高站位，不能玩“只開白名單而不放貸”的政策博弈游戲（往事并不如煙：2016年的房?jī)r(jià)“脫韁式上漲”還會(huì)重現(xiàn)嗎？）；

4、以更大力度穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，確保政治局會(huì)議提出的“房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，更大程度上恢復(fù)房地產(chǎn)的正常銷售和土地拍賣（新房銷售和土地拍賣，是觀察房地產(chǎn)是否恢復(fù)正常的關(guān)鍵指標(biāo)）；

5、落實(shí)國(guó)企和民企的“競(jìng)爭(zhēng)中性”。真正消除對(duì)民企在融資、招標(biāo)等方面的歧視；擴(kuò)大民企市場(chǎng)準(zhǔn)入，打破行政壟斷，為民企開辟更大投資空間。

6、實(shí)現(xiàn)IPO正常化，暢通企業(yè)上市通道和風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。切記，決定股市漲跌的不是IPO企業(yè)數(shù)量的多少，而是上市公司質(zhì)量的優(yōu)劣。美國(guó)從來(lái)不搞IPO暫停，但道瓊斯指數(shù)從2009年的6469點(diǎn)一路漲至如今的42352點(diǎn)，漲幅高達(dá)554%，何也？因?yàn)閮?yōu)秀的上市公司源源不斷上市，這些公司真正為投資者創(chuàng)造了價(jià)值。"問渠哪得清如許？為有源頭活水來(lái)"。試圖靠暫停IPO來(lái)阻止股市下跌，無(wú)異于因噎廢食。

劉勝軍@禪宗發(fā)源地——湖北黃梅五祖寺

堅(jiān)持講真話的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)+大歷史觀

2014 年參加總理經(jīng)濟(jì)座談會(huì)

劉勝軍微財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人

致公黨上海市經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員

山東省人力資源發(fā)展促進(jìn)會(huì)首席專家

著有《下一個(gè)十年》

山東·菏澤·定陶人

人大·中歐·華東師大校友