最近有個(gè)詞很火，“遠(yuǎn)洋捕撈”。它指的不是漁民出海去西太平洋甚至南美捕魚(yú)，而是部分司法機(jī)關(guān)違法違規(guī)異地抓捕民營(yíng)企業(yè)家，查封、凍結(jié)、甚至劃轉(zhuǎn)外地企業(yè)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)的情況。

本來(lái)，異地執(zhí)法屬于公安基操，之所以會(huì)引發(fā)非議，是因?yàn)楝F(xiàn)如今一些跨區(qū)域執(zhí)法目的不純粹，有逐利之嫌，以至于連被抓地警方都看不下去了。像杭州九堡派出所此前就曾發(fā)文，外地公安在沒(méi)有本地民警陪同下，不得非法入企辦案，如有發(fā)現(xiàn)可立即：110報(bào)警+錄像取證。

一些地方的公安如此熱衷“遠(yuǎn)洋捕撈”，背后是當(dāng)?shù)貒?yán)峻的財(cái)務(wù)狀況。今年前七個(gè)月，全國(guó)只有上海實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，其余皆入不敷出。

為此近年來(lái)各地紛紛號(hào)召過(guò)“緊日子”，一些省份更提出要“砸鍋賣(mài)鐵”，通過(guò)地方國(guó)企和城投平臺(tái)處置、盤(pán)活存量資產(chǎn)，以達(dá)到變現(xiàn)目的，填補(bǔ)財(cái)政缺口。

但鑒于地方政府能夠支配的資產(chǎn)主要是閑置房屋、土地以及國(guó)企股權(quán)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)前景不明、城投債居高不下的情況下，指望通過(guò)拍賣(mài)房產(chǎn)或土地，出售國(guó)企股權(quán)來(lái)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，難度不小。

一片焦慮之中，一份易方達(dá)納斯達(dá)克100ETF連接基金近期發(fā)布的中期報(bào)告讓人眼前一亮。報(bào)告披露了該基金前十大持倉(cāng)所有人，知名城投常州投資集團(tuán)有限公司高居榜一，目前持有市值為1081.98萬(wàn)元。數(shù)據(jù)顯示，自2020年6月末常州國(guó)資買(mǎi)入納指100ETF至今，該基金的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格已上漲了99%。

如此收益，讓許多“囊中羞澀”的地方政府與城投公司眼前一亮，似乎找到了脫困開(kāi)源的新路。

01

常州這幾年風(fēng)頭正勁，堪稱(chēng)合肥之后的又一個(gè)明星城市。

經(jīng)濟(jì)上，2023年常州攜手北方第一地級(jí)市煙臺(tái)，雙雙邁進(jìn)“萬(wàn)億俱樂(lè)部”，成為全國(guó) 第26個(gè) 萬(wàn)億GDP城市。

產(chǎn)業(yè)上，常州早早布局新能源領(lǐng)域，特別是從洛陽(yáng)挖來(lái)中航鋰能（現(xiàn)名為“中創(chuàng)新航”）一戰(zhàn)，堪比當(dāng)年合肥All in京東方。

根據(jù)《2023胡潤(rùn)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)集聚度城市榜》，常州排名 第五 ，是前十強(qiáng)城市中唯一的三線(xiàn)城市，排名甚至高于廣州、合肥等城市。而在“新能源投資熱度”一項(xiàng)的排名中，常州更是高居全國(guó)第一，傲視天下。

不過(guò)上面這些對(duì)常州的關(guān)注，主要都集中在產(chǎn)業(yè)端，而這一次的美股投資讓大家發(fā)現(xiàn)，常州居然在資本市場(chǎng)上也表現(xiàn)得如此厲害。

相關(guān)信息顯示，重倉(cāng)納指100ETF的常州投資集團(tuán)有限公司成立于2002年2月，是在常州市政府批準(zhǔn)下，由常州市信托投資公司、常州市投資公司和常州常信集團(tuán)等三家地方金融企業(yè)合并組建而成的國(guó)有獨(dú)資公司。

自成立以來(lái)，常州投資集團(tuán)經(jīng)歷了多個(gè)發(fā)展階段。最初，集團(tuán)主要承擔(dān)常州市政府授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理職責(zé)。隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，集團(tuán)逐步向多元化業(yè)務(wù)方向發(fā)展，涉及金融、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域。

其中，投資業(yè)務(wù)是常州投資集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊之一，為集團(tuán)貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)。而在具體的投資方向上，常州投資集團(tuán)對(duì)新能源、新材料、高端裝備制造、生物技術(shù)與新醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)較為青睞。

截至2023年3月末，集團(tuán)主要在投股權(quán)投資基金有58個(gè)，投資總額10.24億元；創(chuàng)投類(lèi)業(yè)務(wù)在投項(xiàng)目104個(gè)，投資余額6.93億元。其中，直投項(xiàng)目76家，投資股權(quán)基金類(lèi)27家，參與管理基金類(lèi)1家，已通過(guò)轉(zhuǎn)讓、上市等方式退出項(xiàng)目55家，獲得投資收益共計(jì)5.35億元。

近年來(lái)，常州投資集團(tuán)的投資策略逐漸向國(guó)際市場(chǎng)傾斜。2020年，集團(tuán)在評(píng)估了國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、美元匯率走勢(shì)以及美股長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力后，決定投資美股市場(chǎng)。并聘請(qǐng)來(lái)專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行了深入研究，最終選擇納斯達(dá)克100指數(shù)作為主要投資標(biāo)的。

應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)時(shí)做出這一決定是很有眼光，也需要膽量的。畢竟受口罩事件的沖擊 ，2020年美股經(jīng)歷了多次熔斷。就以納指100ETF來(lái)說(shuō)，2020年6月常州投資集團(tuán)剛布局時(shí)，基金凈值還在2元以下（8月29日已漲到3.1558元）。此后兩年，納指如過(guò)山車(chē)般起伏跌宕，21年一路向上，22年又掉頭向下，直到進(jìn)入2023年以后，才伴隨ChatGPT的走紅，AIGC風(fēng)口的吹起，“賣(mài)水人”英偉達(dá)等科技股股價(jià)暴漲而穩(wěn)步走高。

正因如此，過(guò)去四年易方達(dá)納指100ETF基金前十大持有人來(lái)來(lái)去去，一直在變，唯獨(dú)常州投資集團(tuán)巋然不動(dòng)，排名一路上升，直至成為第一持有人。由此可見(jiàn)其投資定力，所以能取得今天的投資回報(bào)既令人艷羨，也讓人佩服。更重要的是，它為中國(guó)的公共財(cái)政和國(guó)有資產(chǎn)管理打開(kāi)了新的思路。

02

雖然說(shuō)相比常州逾萬(wàn)億的GDP規(guī)模，近700億一年的一般公共預(yù)算收入，甚至常州投資集團(tuán)10億規(guī)模的股權(quán)投資，納指100ETF基金帶來(lái)的幾百萬(wàn)收益，幾乎可以忽略不計(jì)。想借此化解常州市1899.75億的債務(wù)余額，更是癡人說(shuō)夢(mèng)。

但常州投資集團(tuán)的實(shí)踐卻給各地政府提了個(gè)醒，可以通過(guò)參與國(guó)際資本市場(chǎng)的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的增值。這對(duì)于拓寬地方政府的財(cái)政來(lái)源、增強(qiáng)其應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力具有參考價(jià)值。

眾所周知，中國(guó)的城投公司模式深受新加坡淡馬錫模式的啟發(fā)，但是與淡馬錫公司在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資活動(dòng)，尋求長(zhǎng)期資本增值不同，中國(guó)的城投公司更多是作為政府的白手套，配合政府進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)或產(chǎn)業(yè)投資。獨(dú)立性不足，資本性更差。

近年來(lái)，伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)業(yè)投資的回報(bào)率不斷下降，城投債規(guī)模卻持續(xù)擴(kuò)大，不僅未能給地方創(chuàng)富，反而成為繼上世紀(jì)8、90年代“國(guó)企包袱”之后，懸在地方頭上的又一顆“未爆彈”。

而常州國(guó)資入局美股，讓人看到了實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的又一條新路。

其實(shí)政府部門(mén)或公共機(jī)構(gòu)參與資本投資，在國(guó)內(nèi)已有先例，其中最知名的莫過(guò)于社?；鹑胧?。但是像常州投資集團(tuán)這樣的地方城投公司投資外國(guó)股市的例子，還是不多見(jiàn)的。

而在資本市場(chǎng)更為健全的歐美國(guó)家，政府、高校、社團(tuán)等機(jī)構(gòu)直接或間接投資股市的情況非常普遍。尤其是在面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下，機(jī)構(gòu)經(jīng)常通過(guò)國(guó)家養(yǎng)老金基金、主權(quán)財(cái)富基金、或是直接購(gòu)買(mǎi)股票等形式，來(lái)支持本國(guó)市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

比如著名的新加坡政府投資公司（GIC），作為新加坡政府的主權(quán)財(cái)富基金之一，它在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，包括股票市場(chǎng)。根據(jù)其在2022年7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，GIC的5年期名義回報(bào)率達(dá)到7.7%。

而全球最大主權(quán)基金——挪威政府養(yǎng)老金全球基金，更是將超過(guò)三分之二的資產(chǎn)投資于股票、基金等權(quán)益資產(chǎn)，2023年錄得的投資回報(bào)率高達(dá)16.1%。其中，股票投資回報(bào)率最高，達(dá)到21.3%，而同期其他資產(chǎn)類(lèi)型的回報(bào)率分別為：固定收益投資，6.1%；未上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施投資，3.7%；未上市房地產(chǎn)，-12.4%。

在挪威政府養(yǎng)老金基金的股票池里，也包括了咱大A股。截至2023年底，基金持有中國(guó)股票3396.1億挪威克朗，較2022年底的3283.25億挪威克朗增加了一百多億。其持有的前十大中國(guó)股票分別為騰訊控股、阿里巴巴、拼多多、美團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行、百度、貴州茅臺(tái)、京東、工商銀行、比亞迪。其中拼多多的倉(cāng)位去年增長(zhǎng)了117.9%，而對(duì)中國(guó)石油的加倉(cāng)幅度更是接近170%。

挪威政府全球養(yǎng)老金基金中國(guó)股票投資規(guī)模變化，來(lái)源：NBIM官網(wǎng)。

除了政府主權(quán)基金，國(guó)外的高校也是投資高手。像耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)基金，其資產(chǎn)規(guī)模從1985年的13億美元漲至2020年的312億美元，35年翻了20多倍，并創(chuàng)下了年化 12.9%的凈回報(bào)（同期標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)約7.4%），這在整個(gè)投資業(yè)界也是鳳毛麟角，其首席投資官 大衛(wèi)·斯文森 被稱(chēng)為最好的機(jī)構(gòu)投資管理人，是僅次于巴菲特的傳奇。

相比耶魯，哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)規(guī)模更大，截至2023財(cái)年末已達(dá)到507億美元。捐贈(zèng)基金運(yùn)作收入占哈佛大學(xué)全部財(cái)政收入的比例常年維持在4成，是這所世界頂級(jí)名校最重要的收入來(lái)源，有力地保障了學(xué)校教學(xué)、科研的正常開(kāi)展。

和它們比起來(lái)，常州投資集團(tuán)入局納指100ETF只能算是牛刀小試。不過(guò)隨著中國(guó)開(kāi)放程度的不斷加深，資本市場(chǎng)逐漸完善，地方政府或國(guó)有企業(yè)參與國(guó)際資本市場(chǎng)博弈的情況想必會(huì)越來(lái)越多起來(lái)。

03

常州投資美股的故事，雖然堪稱(chēng)中國(guó)地方國(guó)資國(guó)企積極探索、勇于創(chuàng)新的典范，勢(shì)必激勵(lì)更多地方政府參與全球資產(chǎn)配置，但也應(yīng)該看到，常州投資集團(tuán)的成功具有某種偶然性，更應(yīng)該看到成功背后所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

畢竟相比投產(chǎn)業(yè)，投資股票、基金等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)更大 ，否則也不會(huì)有那句“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的提醒。而比起本國(guó)資本市場(chǎng)，在全球市場(chǎng)進(jìn)行股票類(lèi)資產(chǎn)配置，哪怕是購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)基金公司發(fā)行的QDII基金，難度又更高，不確定性因素也更多。

首先是來(lái)自政府層面的監(jiān)管限制。中國(guó)對(duì)外匯的使用，對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人直接投資海外股市有一定的限制。雖然存在合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)制度，允許符合條件的機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資，但額度有限，一旦基金公司的外匯額度用完、暫停申購(gòu)，即便遇到2020年美股熔斷那樣的超級(jí)大底，也只能望底興嘆，從而影響投資收益。

其次是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，匯率波動(dòng)、地緣沖突、政策調(diào)整……隨便一個(gè)因素都會(huì)給海外投資帶來(lái)巨大不確定性。因此，國(guó)內(nèi)除了一些大型銀行、保險(xiǎn)公司和其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)QDII機(jī)制參與海外投資，或者直接在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，參與當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)活動(dòng)，大多數(shù)地方政府或國(guó)有企業(yè)往往更傾向于在熟悉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行投資。

再次是自身專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備的短缺。海外投資需要較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力和市場(chǎng)洞察力，尤其是在高度發(fā)達(dá)的美國(guó)股市。對(duì)于很多地方政府或城投國(guó)企來(lái)說(shuō)，因?yàn)槿狈ψ銐虻膰?guó)際投資經(jīng)驗(yàn)、完善的風(fēng)控體系以及專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，無(wú)法應(yīng)對(duì)海外資本市場(chǎng)的風(fēng)浪，所以只能選擇在熟悉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，并采取更為保守的投資策略。

最后還受到地方國(guó)企自身功能定位的影響。一方面，不同的地方國(guó)企根據(jù)其戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)重點(diǎn)會(huì)選擇不同的投資方向。一些專(zhuān)注于本地市場(chǎng)建設(shè)的企業(yè)不太會(huì)考慮海外投資，而是集中資源在本土發(fā)展。另一方面，國(guó)企不同于民企，除了盈利還肩負(fù)著確保國(guó)有資產(chǎn)不流失、不貶值的責(zé)任，因此國(guó)企在投資決策上往往風(fēng)格更穩(wěn)健，更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，不太能承受劇烈的營(yíng)收波動(dòng)，而這就與股票投資“八字不符”。

正因如此，盡管常州投資集團(tuán)投資美股收獲了可觀的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，但后續(xù)仍需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，確保投資活動(dòng)合法合規(guī)。而各地國(guó)資國(guó)企也應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況合理決策，避免盲目跟風(fēng)。

但從總的方向趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，積極投身資本市場(chǎng)，嘗試外海資本運(yùn)作，既是做大做強(qiáng)國(guó)資國(guó)企的必經(jīng)之路，也能幫助地方緩解債務(wù)壓力，不妨勇敢邁出第一步。

多說(shuō)兩句：

最近，“三土城市筆記”聯(lián)合數(shù)十位國(guó)內(nèi)資深媒體人、寫(xiě)作者，發(fā)起“為父親寫(xiě)史”計(jì)劃。我們希望盡可能多地記錄每一個(gè)普通人或平凡或坎坷的一生經(jīng)歷，為家人珍藏回憶，為這個(gè)大時(shí)代留下見(jiàn)證，為將來(lái)的國(guó)史編寫(xiě)收集資料。如果您有人生故事需要傾訴，或者希望將父輩的經(jīng)歷整理成冊(cè)，歡迎私信聯(lián)系我們。

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