1、一把進(jìn)賬17億港元

中國羽絨服老大波司登的老板高德康，在這個夏天給自己發(fā)了一個大紅包。

7月3日，波司登發(fā)布公告稱，集團(tuán)創(chuàng)始人、董事局主席及控股股東高德康設(shè)立的信托，間接全資擁有的盈新國際投資有限公司，已與配售代理簽訂大宗交易協(xié)議。配售代理同意按每股4.31港元的價格，向買方配售公司4億股股份，出售股份占公司已發(fā)行股份總數(shù)的約3.64%。

配售完成后，盈新國際持股比例將減少至11.96%，但波司登創(chuàng)始人高德康仍是公司控股股東。根據(jù)公告，配售事項(xiàng)所得款項(xiàng)，主要用于賣方資金需求及慈善事業(yè)發(fā)展。

值得注意的是，4.31港元的交易價與波司登7月2日4.77港元的收盤價相比，有明顯的折價，但考慮到這是大單交易，又在情理之中。本次交易將在7月5日落實(shí)完成，按照交易單價計算，高德康一把將進(jìn)賬超17億港元。

事實(shí)上，這并不是高氏家族第一次減持股份了。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近幾年，高德康在波司登的持股比例在逐漸下降，已經(jīng)從2018年的71.69%下降到了2023年9月底的68.12%。而此次出售完成，高德康及家族的持股比例將繼續(xù)下降至63.93%。

除了本次外，高德康最大的一次減持發(fā)生在2022年9月，根據(jù)波司登的公告，盈新國際當(dāng)時以每股3.94港元的價格出售了2.3億股波司登的股份，占波司登已發(fā)行股份總數(shù)的2.12%。這次出售所得近9億港元，用于贖回優(yōu)先股、支付股息和相關(guān)款項(xiàng)。

高德康是江蘇常熟人，今年72歲，1976年以8臺縫紉機(jī)起家創(chuàng)業(yè)，后不斷將波司登做大做強(qiáng)，成為全球知名羽絨服品牌。憑此，高德康也成了財富榜的?？?，《2024胡潤全球富豪榜》顯示，高德康以340億元的財富位列榜單第690位。

但高德康可能沒想到的是，自己的減持公告會直接帶崩波司登股價。

就在減持公告發(fā)出后，波司登的股價來了個閃崩，7月3日開盤后跌幅一度超過17%，截至收盤每股報價為4.01港元，較上日跌去了15.93%，市值在一日之間蒸發(fā)了超過80億港元。此外，6.7億股的成交量，28.14億港元的成交額也創(chuàng)下了今年以來的新高。

有波司登員工向「市界」感慨，本來以為是一次常規(guī)的資本市場動作，沒承想引發(fā)強(qiáng)烈反應(yīng)。

情緒最不滿的是高位接盤的股民。一些股民言辭激烈地在雪球上評論稱：“大股東連續(xù)多年折價10%左右大手筆減持，考慮到股權(quán)密集程度可以理解，但確實(shí)不是什么好事”“老板減持的錢夠買多少個灣流了”“本來股價漲得好好的，沒想到老板一個動作直接潑了盆冷水”。

確實(shí)，不久前，波司登剛披露業(yè)績大漲的2024財年年報，創(chuàng)歷史新高的利潤表現(xiàn)拉動了股價兩日連增，多家投行機(jī)構(gòu)還上調(diào)了買入評級，摩根大通上調(diào)目標(biāo)價至6.6港元，中金公司則將目標(biāo)價進(jìn)一步上調(diào)至5.63港元。

而上一次高德康的減持也一度引起資本市場的恐慌，讓其股價連續(xù)三個交易日跌幅都超過了20%，直到小半年后，才又逐漸恢復(fù)到之前的水平。

2、市場過度反應(yīng)了

“在業(yè)績好的時候套現(xiàn)沒啥，前些年，和波司登體量相當(dāng)?shù)谋P子，套現(xiàn)比波司登老板這次多多了，也沒見這么大反應(yīng)的?！睉行荏w育創(chuàng)始人韓牧向「市界」感慨，資本市場是過度反應(yīng)了，高德康僅套現(xiàn)了3個點(diǎn)，高氏家族持股還有60多個點(diǎn)。

對于本次減持的原因，波司登方面回應(yīng)「市界」稱：“此次配售主要是為了優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)、釋放公司股份市場流動性，并引入更多優(yōu)質(zhì)的境內(nèi)外投資者，其實(shí)也是在向二級市場釋放流動性，有利于投資者?！?/p>

有理解的股民在投資平臺表示，交易后，高氏家族持股仍然占大頭，股份相對還是集中，不算太大一回事。也有股民強(qiáng)調(diào)：“創(chuàng)始人拿的還是大頭，他沒必要把自家股票搞崩?！?/p>

富貴永遠(yuǎn)險中求，7月3日敢于抄底波司登的人應(yīng)該樂開了花。7月4日，波司登開盤就上漲，最終每股報收4.16港元，漲3.74%，總市值為457億港元。

雖然高德康的減持計劃在不少業(yè)內(nèi)人士看來在意料之中，目的在于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐步解決家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的問題，但同時，也讓波司登的接班人選變得撲朔迷離了起來。

與特步、美特斯邦威等家族企業(yè)一樣，波司登此前也明擺著要由高德康之子高曉東接任，直到現(xiàn)在，高曉東和父親一樣也持有公司股票，并且還是公司的執(zhí)行董事、副總裁。但與始終在一線奮斗的高德康相比，高曉東顯得有些缺乏存在感。

早在2002年，在美國森坦納瑞大學(xué)拿到了工商管理碩士學(xué)位的高曉東就迅速入職了波司登，此后一直在波司登集團(tuán)負(fù)責(zé)男裝業(yè)務(wù)，將男裝業(yè)務(wù)定義為國際化品牌，嘗試以此成為波司登在海外業(yè)務(wù)的觸角。

2012年，在高曉東的操刀下，波司登還以2005萬英鎊的高價，買下了位于倫敦最貴商業(yè)地段南莫爾頓街的一棟物業(yè)，改造成為了波司登的首個海外旗艦店。不過后來，隨著波司登營收、利潤的下滑，多元化舉措的接連失敗，波司登決定聚焦主品牌，收縮多元化，在2017年關(guān)閉了這家旗艦店，并退出了英國市場。

就在同一年，41歲的高曉東被任命為集團(tuán)執(zhí)行董事，被看作是波司登的接班人選。當(dāng)外界普遍認(rèn)為高曉東將是板上釘釘?shù)慕影嗳藭r，2018年，高德康在接受媒體采訪時卻表示：“在沒找到合適人選之前，我先堅持下來，一定要把企業(yè)的流程做好，讓誰來都可以做，那我就下來。”

從網(wǎng)絡(luò)上搜集到的信息來看，高曉東在上任執(zhí)行董事后并沒有大展身手，與他有關(guān)的大多數(shù)新聞，也都停留在了2017年。

高曉東的表現(xiàn)似乎還未能讓父親徹底滿意，相比之下，高德康顯然更倚重比高曉東大兩歲，以職業(yè)經(jīng)理人身份加入波司登的芮勁松。

這位2004加入波司登的老員工，如今是波司登的執(zhí)行董事兼高級副總裁，同時還是主力品牌波司登的總經(jīng)理。目前，波司登品牌占據(jù)著集團(tuán)超過70%的營收，而高曉東負(fù)責(zé)的多元化業(yè)務(wù)只占到了集團(tuán)營收的0.9%。

芮勁松也一直被稱為是“服裝界的打工皇帝”。根據(jù)最新披露的年報顯示，芮勁松的薪酬為波司登高管之首，加上股權(quán)的薪酬為3041.9萬元，反觀高曉東，薪酬則只有177.7萬元。

3、業(yè)績剛創(chuàng)新高

雖然老板一個動作短暫帶崩了波司登股價，但2024年以來，波司登股價總體呈上漲趨勢，截至7月4日收盤累計漲了18.52%，算是比較亮眼的。

6月26日，披露23/24財年業(yè)績后，波司登股價更是連續(xù)上漲，每股一度觸及4.88港元，創(chuàng)了過去幾年來的新高。按照不少人的設(shè)想，如果不是創(chuàng)始人減持引發(fā)市場恐慌，這份“炸裂”的財報，還得再帶動幾個大漲。

的確，波司登前不久剛披露的業(yè)績，堪稱“歷史最佳”：營收首次突破200億元，達(dá)到232.1億元，同比增幅38.4%；歸母凈利潤同比增長43.7%至30.7億元，增幅高于收入增長，且創(chuàng)下近5年新高。

如若再拆解財報，波司登的榮光，又主要是羽絨服給的。同期，其羽絨服收入同比增長43.8%至195.2億元，占總營收的比例達(dá)到84.1%。其中，波司登品牌收入同比增長42.7%至167.85億元，主打高性價比的雪中飛品牌，收入增長65.3%至20.19億元。

“命好，選對了賽道。”曾在波司登工作過的林晨告訴「市界」，過去一年，東北旅游火爆，疊加上冰雪運(yùn)動的興起，客觀上推高了波司登的營收，“羽絨服畢竟得靠天吃飯”。

從業(yè)者陳琳也告訴「市界」，波司登的業(yè)績新高，是囊括在“整個羽絨服行業(yè)上行”的敘事里的。據(jù)陳琳介紹，近年來，羽絨服一方面在撕掉“臃腫”“土氣”的標(biāo)簽，被更多年輕人穿上身，客群在擴(kuò)大；另一方面，玩家們相繼推出馬甲、輕薄等多種款式，延長羽絨服的穿著周期，也因此拉高了購買頻次。

當(dāng)然，波司登之所以能在“行業(yè)上行”趨勢里分得一大杯羹，也有自己的本事。

“波司登屬于抓住國潮紅利的品牌之一。有‘國潮’概念，再加上科技突破，營銷端才有故事可講?！表n牧向「市界」坦言，這也算是波司登高端化、賣得貴的一個前提。零售業(yè)獨(dú)立評論人馬崗?fù)瑯颖硎荆ㄋ镜侨缃駱I(yè)績新高，是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、品牌升級和抓住國潮紅利的綜合結(jié)果。

而在其最新披露的23/24財年財報里，波司登則用不少篇幅，解釋了渠道變革對業(yè)績的拉動作用。根據(jù)波司登的說法，過去一年，公司做了兩件事：其一，加大對加盟商的扶持力度，包括銷售返利與裝修補(bǔ)貼等；其二，深耕以抖音為首的新興內(nèi)容平臺。

反映在數(shù)據(jù)上，23/24財年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的第三方經(jīng)銷商零售網(wǎng)點(diǎn)凈增57家，來自該渠道的收入同比增長67.9%，增幅高于其來自自營渠道的收入。此外，財年內(nèi)，波司登旗下全品牌在線銷售收入達(dá)到69.3億元，同比上升40.6%。

未來，波司登業(yè)績還有多大上漲空間？

馬崗告訴「市界」，從某些方面看，波司登有些類似比亞迪，既做代工，也做自己的產(chǎn)品和品牌。這種模式的好處在于，具備成本優(yōu)勢，受供應(yīng)鏈波動的影響小，算是波司登的底層根基。至于能走多遠(yuǎn)，大概率和“國貨崛起”的趨勢同頻。

也有從業(yè)者站在“高端化”的角度看問題，坦言波司登“既要大眾市場保營收，又要高端產(chǎn)品保毛利，最后會導(dǎo)致產(chǎn)品價格帶越拉越廣”，極其考驗(yàn)品牌本身。

一個小細(xì)節(jié)是，財報后的業(yè)績說明會上，波司登執(zhí)行總裁梅東透露，公司的防曬服裝業(yè)務(wù)有所突破：2022至2024財年，該業(yè)務(wù)銷售額從1億元增至10億元規(guī)模。算是側(cè)面回應(yīng)了外界對于波司登第二增長曲線、增長空間的關(guān)切。

至于未來波司登能登多高，會不會重復(fù)“業(yè)績上漲，大股東減持，股價閃崩”的故事，也只能留待下回分解了。

（文中林晨、陳琳為化名）

作者 | 張繼康 李丹

編輯 | 陳芳

運(yùn)營 | 劉珊