最近，歐洲公布了7月份的采購(gòu)經(jīng)理人數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。

數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在最近的數(shù)據(jù)中降至47.2%，創(chuàng)下了近3年來(lái)的最低水平。綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也降至榮枯分界線以下，預(yù)計(jì)下個(gè)月服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也將開(kāi)始下滑。

令人意外的是，歐洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊德國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）居然跌破了40，這個(gè)以制造業(yè)聞名于世的國(guó)家，數(shù)據(jù)如此慘烈令人震驚。與此同時(shí)，德國(guó)一季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）已經(jīng)下降了0.3%，小企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量也創(chuàng)下了20年來(lái)的新高。

因此，對(duì)于歐洲央行在本次加息后的預(yù)期，也需要開(kāi)始考慮放緩的可能性了。

最近幾天，歐洲不久前將一季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正為0%，從統(tǒng)計(jì)的角度來(lái)看，成功地將經(jīng)濟(jì)衰退延遲了一個(gè)季度。如果二季度繼續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)，將意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。在玩弄統(tǒng)計(jì)花招方面，歐美近年來(lái)進(jìn)步不小，有望超越前輩，取得新的進(jìn)步。

在疫情之后，歐美地區(qū)紛紛向居民和企業(yè)提供了大量補(bǔ)貼。這些資金主要通過(guò)國(guó)家發(fā)行國(guó)債獲取，從而增加政府杠桿，以抵消企業(yè)和居民部門(mén)杠桿的下降，進(jìn)而促使經(jīng)濟(jì)重返增長(zhǎng)軌道，股市也創(chuàng)下新高。這正是我們與歐美在經(jīng)濟(jì)政策上的最本質(zhì)差異。

過(guò)去三年中，我們國(guó)債杠桿率幾乎保持穩(wěn)定，然而地方債務(wù)卻出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。居民部門(mén)在過(guò)去三年中持平，但在第二季度出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，可能與使用經(jīng)營(yíng)貸款和消費(fèi)貸款進(jìn)行貸款置換有關(guān)。過(guò)去居民負(fù)債率與房?jī)r(jià)密切相關(guān)，然而現(xiàn)在二者之間的相關(guān)性已經(jīng)減弱。

然而，隨著補(bǔ)貼的逐漸結(jié)束和物價(jià)上漲的疊加效應(yīng)，歐美出現(xiàn)了衰退的最可靠信號(hào)之一——實(shí)際收入下降。從過(guò)去60年的歷史來(lái)看，無(wú)論是在歐洲還是美國(guó)，實(shí)際收入的下降以及增速跌至零以下，都是衰退的非常可靠的指標(biāo)。

目前，市場(chǎng)面臨著一個(gè)最大的懸念。即市場(chǎng)普遍認(rèn)為歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)將僅剩最后一次加息機(jī)會(huì)。然而，這兩家央行的高層官員并未發(fā)出明確結(jié)束加息的信號(hào)，此前美聯(lián)儲(chǔ)曾隱約表示可能還有兩次加息機(jī)會(huì)。

當(dāng)前歐美資本市場(chǎng)的反彈很大程度上依賴于歐美停止加息的前提。預(yù)計(jì)本周，在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美聯(lián)儲(chǔ)主席的講話可能會(huì)給出信號(hào)或者明確表態(tài)，從而揭示是否是最后一次加息。這將決定答案。