出品｜網(wǎng)易科技《銳度》欄目

作者｜崔玉賢

編輯｜丁廣勝

“你看智元投資后，年初還沒有什么信息的靈猴現(xiàn)在已經(jīng)變得炙手可熱，都快成為一個(gè)小獨(dú)角獸了?！蹦尘呱碇悄荜P(guān)鍵元器件的創(chuàng)始人鄭影（化名）感慨道。

他滿臉的羨慕，但羨慕有限，因?yàn)樗麄冸m然沒有拿到智元的投資，但搭上了具身智能這個(gè)正在騰空的火箭，鄭影他們并不缺錢，資本一直在追著投。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截止12月1日，今年具身智能產(chǎn)生了463件投資事件，發(fā)生在產(chǎn)業(yè)鏈上游的有138件，占比僅1/3。資本在狂卷具身本體廠商的同時(shí)，也在逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游卷，同時(shí)，“賬上趴著好多閑錢”的本體廠商也開始加入投資戰(zhàn)局，向上游產(chǎn)業(yè)鏈整合。

（IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截止12月1日，今年具身智能產(chǎn)生了463件投資事件）

以智元機(jī)器人為例，其對(duì)外投資高達(dá)41例，除卻對(duì)智元分公司的投資之外，有32例的對(duì)外投資，被投的企業(yè)涵蓋了具身智能產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。今年8月份，智元?jiǎng)?chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO鄧泰華曾透露，過去一年智元投資了15個(gè)早期項(xiàng)目，并打算在三年內(nèi)孵化50余個(gè)早期項(xiàng)目，打造千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

以投資換供應(yīng)鏈話語權(quán)，以合資拓應(yīng)用場(chǎng)景，具身智能本體廠商的生態(tài)棋局已悄然展開。

獨(dú)角獸孵化“小獨(dú)角獸”

在具身智能賽道上，智元機(jī)器人正在以一種近乎“反常規(guī)”的姿態(tài)狂飆突進(jìn)。成立兩年多時(shí)間，估值已經(jīng)沖向150億元+，完成了十余輪融資，背后站著騰訊、京東、百度、比亞迪、TCL、LG電子、正大集團(tuán)等一眾產(chǎn)業(yè)巨頭。

但真正令行業(yè)側(cè)目的，不是它的融資速度，而是作為一家“本體廠商”，智元機(jī)器人卻頻頻扮演起“孵化器”與“產(chǎn)業(yè)資本”的角色。

今年8月份，智元?jiǎng)?chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO鄧泰華曾透露，智元已經(jīng)投資了15個(gè)早期項(xiàng)目，其中70%由其主導(dǎo)孵化，其余則押注在種子和天使階段。

天眼查統(tǒng)計(jì)顯示，智元對(duì)外投資41例，除卻成立的智元分公司，直接持股投資的企業(yè)有32家，間接持股公司有20家，持股比例在0.5%-50%之間。這些被投企業(yè)覆蓋電機(jī)、傳感器、驅(qū)動(dòng)器、材料、大模型、本體開發(fā)等多個(gè)環(huán)節(jié)——富興電機(jī)、千覺機(jī)器人、靈猴機(jī)器人、華智天成等，無一不是其產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

另外，智元還投資了專注于環(huán)衛(wèi)清掃的智能機(jī)器人公司玉樹智能；專注于康養(yǎng)陪護(hù)的機(jī)器人公司無界智慧；專注于仿生人形機(jī)器人開發(fā)的首形科技和數(shù)字華夏；專注于工業(yè)智能化的陜西智萊特具身智能科技有限公司等等。

不僅如此，智元機(jī)器人還通過投資或者合資切入了渠道與落地應(yīng)用等公司，比如推動(dòng)“機(jī)器人+IP+創(chuàng)新應(yīng)用”深度融合的硅基方舟等。

（智元機(jī)器人投資的企業(yè)及持股情況，不完全統(tǒng)計(jì)，網(wǎng)易科技制圖）

更不可思議的是，這些初創(chuàng)企業(yè)在獲得智元投資之后，估值迅速躍升。例如蘇州靈猴機(jī)器人，在智元成為其客戶并注資后，短短數(shù)月估值從2.5億元漲至3.5億元；上緯新材被智元收購(gòu)后股價(jià)一度上漲十余倍；千覺機(jī)器人在獲得智元投資之后，短短幾個(gè)月后又獲得億元級(jí)Pre-A輪融資……這種“投誰誰火”的現(xiàn)象，被業(yè)內(nèi)戲稱為“智元效應(yīng)”。

“你看智元投資后，年初還沒有什么信息的靈猴現(xiàn)在已經(jīng)變得炙手可熱，都快成為一個(gè)小獨(dú)角獸了?！蹦尘呱碇悄荜P(guān)鍵元器件的創(chuàng)始人鄭影（化名）如此感慨道。

鄧泰華曾公開表示憑借“投早投小”的打法，智元過去一年多實(shí)現(xiàn)了8倍的年化投資回報(bào)。

不僅如此，智元今年還啟動(dòng)了“智元A計(jì)劃”，計(jì)劃孵化50+個(gè)早期項(xiàng)目，在三年內(nèi)打造千億級(jí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

智元的投資邏輯清晰而務(wù)實(shí)：以訂單換股權(quán)，以場(chǎng)景促協(xié)同，以生態(tài)賦價(jià)值。它不僅是財(cái)務(wù)投資者，更是最大客戶、技術(shù)伙伴與渠道入口。

這種“獨(dú)角獸孵化小獨(dú)角獸”的模式，正在重塑具身智能的創(chuàng)業(yè)生態(tài)。

本體廠商向上游疾馳

智元機(jī)器人的瘋狂布局在行業(yè)中并非孤例。另外兩家頭部人形機(jī)器人公司銀河通用以及樂聚機(jī)器人也同樣在悄然布局上游供應(yīng)鏈。

銀河通用的投資機(jī)構(gòu)向網(wǎng)易科技透露，銀河通用也在看上游產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是一些關(guān)鍵元器件。

（銀行通用和樂聚機(jī)器人投資的企業(yè)及持股情況，不完全統(tǒng)計(jì)，網(wǎng)易科技制圖）

“對(duì)于這些做本體的機(jī)器人公司來說，尤其是頭部的企業(yè)，他們不缺錢，賬上趴著很多錢，有實(shí)力來投資?！痹撏顿Y人提到。

智元鄧泰華也曾透露：“成立至今，我們獲得了頂級(jí)財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資方的支持，基本處于想融就可以融的狀態(tài)?！逼浞Q，即便在無任何營(yíng)收情況下，現(xiàn)有現(xiàn)金流也能支撐三年。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前智元已經(jīng)完成了10輪融資，估值已經(jīng)超過150億元。有消息稱，智元將在年底完成C輪融資。

這一趨勢(shì)背后，是整個(gè)具身智能行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)：技術(shù)路線未收斂、應(yīng)用場(chǎng)景未規(guī)?；?、但成本壓力已迫在眉睫。在此背景下，本體廠商不得不向上游延伸，以掌握主動(dòng)權(quán)。

“大的主機(jī)廠投資上游企業(yè)的理由比較好理解。就是為了掌握核心零部件的定價(jià)權(quán)，形成屬于自己品牌的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。估計(jì)后續(xù)他們會(huì)投資一些核心零部件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)核心零部件的可控?！焙茢?shù)資本投資總監(jiān)蒲欣雨這樣分析道。

某關(guān)鍵元器件廠商盧剛（化名）也表示，本體廠商投資上游產(chǎn)業(yè)鏈就是產(chǎn)投邏輯，這個(gè)現(xiàn)象不僅僅存在具身智能賽道，其他行業(yè)也是如此。

“有錢的公司投上游，投完以后就可以將供應(yīng)鏈成本壓得比較低，而且供應(yīng)鏈配合度也會(huì)高一些?！?/font>盧剛提到。

非常典型的案例，智元機(jī)器人控股上緯新材之后，成為了高端機(jī)器人股價(jià)的絕對(duì)控制方。上緯新材的乙烯基酯樹脂“黑科技”，讓機(jī)器人機(jī)身比鋁合金輕了60%，強(qiáng)度提升3倍，續(xù)航提升了2小時(shí)，其預(yù)浸料工藝讓材料回收率達(dá)95%，單臺(tái)成本降低18%。

“不僅如此，一些本體企業(yè)在投資上游產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，還可以以非常低的價(jià)格拿到股權(quán)?！蹦惩顿Y機(jī)構(gòu)透露道。

由于這是企業(yè)之間非常私密的協(xié)議，很難拿到具體的數(shù)據(jù)。

但是蒲欣雨認(rèn)為這一現(xiàn)象也非常合理?！按蟮闹鳈C(jī)廠作為產(chǎn)業(yè)資本的角色，能給零部件初創(chuàng)企業(yè)實(shí)際訂單支持以及生態(tài)上的幫助，零部件企業(yè)的增長(zhǎng)也依賴于主機(jī)廠客戶自身的戰(zhàn)略擴(kuò)張，業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)性遠(yuǎn)高于普通財(cái)務(wù)投資者。因此，他們可以以低價(jià)格拿到股份?！?/p>

因此，機(jī)器人本體企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)鏈疾馳的動(dòng)因可以歸納為以下三點(diǎn)：1）產(chǎn)業(yè)鏈安全，可以避免在減速器、力控關(guān)節(jié)、高精度傳感器等環(huán)節(jié)受制于人；2）成本優(yōu)化，可以通過股權(quán)投資換取更低采購(gòu)價(jià)與更高配合度，應(yīng)對(duì)終端售價(jià)下探；3）技術(shù)協(xié)同，可以將上游創(chuàng)新快速集成到本體開發(fā)中，形成差異化能力。

值得注意的是，這種整合并非簡(jiǎn)單“垂直一體化”，而是以資本為紐帶的柔性協(xié)同。主機(jī)廠并不追求全資控股，而是通過少數(shù)股權(quán)投資+戰(zhàn)略合作協(xié)議，既保持靈活性，又確保供應(yīng)穩(wěn)定。

于是，一場(chǎng)由本體廠商主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈整合浪潮正在加速。從電機(jī)到材料，從觸覺到視覺，從制造到場(chǎng)景，資源正向頭部生態(tài)聚集，行業(yè)正從“散兵游勇”走向“軍團(tuán)作戰(zhàn)”。

生態(tài)協(xié)同是唯一出路嗎？

總體來看，具身智能主機(jī)廠商向上游延伸的趨勢(shì)仍將持續(xù)。隨著行業(yè)發(fā)展的深入，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的重要性將日益凸顯。

智元通過覆蓋“零部件—本體—應(yīng)用場(chǎng)景”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)版圖，代表了行業(yè)頭部企業(yè)的一種發(fā)展路徑。通過設(shè)立基金、孵化初創(chuàng)、發(fā)起并購(gòu)、綁定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭等一系列組合拳，主機(jī)廠商正試圖在行業(yè)爆發(fā)前夜占據(jù)有利位置。

雖然產(chǎn)業(yè)鏈整合是趨勢(shì)，但并非絕對(duì)。網(wǎng)易科技發(fā)現(xiàn)，并不是所有頭部的廠商都積極地向產(chǎn)業(yè)鏈投資，整合，宇樹科技對(duì)外投資幾乎為零。

一邊是以智元、銀河通用為代表的“生態(tài)派”，通過密集投資與合資，構(gòu)建覆蓋上游零部件、中游本體、下游場(chǎng)景的全鏈條協(xié)同網(wǎng)絡(luò)；另一邊是以宇樹科技為代表的“產(chǎn)品派”，專注本體研發(fā)、工程優(yōu)化與量產(chǎn)交付，高效率的單兵作戰(zhàn)路線。

“沒有對(duì)與錯(cuò)，只是企業(yè)選擇和定位不同?！毙袠I(yè)人士如此說道。

正如上文提到，具身智能技術(shù)路線尚未收斂、應(yīng)用場(chǎng)景也未明確，一切都還未知。

本文盧剛、鄭影等為化名；題圖由AI生成，其余表格由網(wǎng)易科技制作。