海通國(guó)際執(zhí)委會(huì)委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東在最新報(bào)告中指出，國(guó)際秩序重構(gòu)期有望走出中國(guó)硬核資產(chǎn)長(zhǎng)牛。

海外市場(chǎng)展望：短期，要等待真正的TACO2.0，在此之前仍要保持警惕；中期，TACO的作用將弱化，安全溢價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。

何時(shí)真正迎來(lái)趨勢(shì)性Risk On？核心關(guān)鍵在美方何時(shí)采取實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)來(lái)妥協(xié)或讓中東局勢(shì)退燒，而不是特朗普出爾反爾的表態(tài)。

預(yù)測(cè)地緣政治的難度大，不如耐心等待和積極應(yīng)對(duì)！

中期選舉背景下，時(shí)間是特朗普的敵人。借鑒2020年3月和2025年4月的歷史，最終，股市下跌和通脹隱憂將倒逼特朗普采取實(shí)質(zhì)性行動(dòng)來(lái)妥協(xié)，比如，?；饏f(xié)議或撤軍是可選項(xiàng)，那時(shí)才是真正的TACO2.0。

TACO2.0情形下的全球資本市場(chǎng)都將迎來(lái)像樣的反彈機(jī)會(huì)

1、股市方面，科技成長(zhǎng)風(fēng)格回歸，關(guān)注美股和中國(guó)股市有科技硬實(shí)力的龍頭公司，特別是中國(guó)的硬核資產(chǎn)。

2、黃金，雖然短期因?yàn)楂@利盤(pán)拋壓、石油美元邏輯及近期的流動(dòng)性沖擊而出現(xiàn)超跌，但是，中長(zhǎng)期仍將持續(xù)上行。

黃金此輪超級(jí)牛市的邏輯來(lái)自于其對(duì)沖主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的貨幣本質(zhì)、國(guó)際秩序重構(gòu)的確定性溢價(jià)。黃金成為國(guó)際秩序重構(gòu)的戰(zhàn)略壓艙石和終極信用錨。

中期來(lái)看，TACO導(dǎo)致的Risk On效果將持續(xù)弱化，相反，美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在過(guò)去十余年持續(xù)下行的趨勢(shì)，在2026年或?qū)⒂瓉?lái)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，本次伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)是國(guó)際秩序重構(gòu)時(shí)代的里程碑，能源、黃金、資源、軍工科技等“硬核資產(chǎn)”迎來(lái)戰(zhàn)略性價(jià)值重估。

投資策略上， “耐心穩(wěn)行、戒驕戒躁”，把握中國(guó)硬核資產(chǎn)的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

中國(guó)股市與美股相關(guān)性是全球主流股市中最低的，國(guó)際秩序重構(gòu)期有望走出中國(guó)硬核資產(chǎn)長(zhǎng)牛。

當(dāng)前，中國(guó)股市的性價(jià)比突出，估值處于全球低位，橫向折價(jià)效應(yīng)顯著，在估值層面具備追趕海外主流股市的顯著空間，中國(guó)“硬核資產(chǎn)”是后續(xù)行情核心驅(qū)動(dòng)力。

我們提出中國(guó)“硬核資產(chǎn)”的“SMART”選股框架，

即S：Security（能源/資源安全）+ MA：Manufacturing Abroad（制造出海）+ RT：R&D Technology（硬科技）。

具體來(lái)看，

S-能源/資源安全：黃金、能源產(chǎn)業(yè)鏈、資源（稀土、小金屬、銅鋁等）、軍工（軍工科技、商業(yè)航天等）等。

MA-制造出海：機(jī)械、電力設(shè)備、家用電器、汽車及零部件、醫(yī)藥醫(yī)療、石化化工等領(lǐng)域深耕全球化的龍頭。

RT-硬科技：“十五五” 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、新材料、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、航空航天；未來(lái)產(chǎn)業(yè)：量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、6G；專精特新細(xì)分龍頭。