當(dāng)美聯(lián)儲主席鮑威爾在3月19日的新聞發(fā)布會上說經(jīng)濟增長“穩(wěn)健”時，市場聽到的卻是另一個信號。投資者不再預(yù)期今年會有哪怕一次降息，反而開始認(rèn)真討論加息的可能性。

這場預(yù)期逆轉(zhuǎn)來得又快又猛。

就在美聯(lián)儲宣布維持利率不變后的幾個小時內(nèi)，據(jù)芝加哥商品交易所（CME）集團的美聯(lián)儲觀察的分析，年內(nèi)降息的概率僅為28.3%，而加息25個基點的可能性卻攀升到了22.8%。

這與戰(zhàn)爭爆發(fā)前的市場預(yù)期形成鮮明對比。當(dāng)時交易員們普遍預(yù)計6月會降息，9月還會再降，年底前可能還有第三次。

市場老手埃德·亞德尼(Ed Yardeni)將這種反應(yīng)稱為“縮減恐慌”。他在報告中寫道：“戰(zhàn)爭與美聯(lián)儲消息的疊加引發(fā)了股市的恐慌拋售，投資者認(rèn)為貨幣政策在應(yīng)對戰(zhàn)爭造成的經(jīng)濟后果方面可能力不從心?！?/b>

問題的關(guān)鍵在于，鮑威爾幾乎未提及伊朗戰(zhàn)爭，而這場戰(zhàn)爭已經(jīng)20天了，全球約五分之一的石油貿(mào)易陷入停滯。

更令市場不安的是美聯(lián)儲雙重使命的失衡。

一方面，鮑威爾承認(rèn)就業(yè)凈增長為“零”，上月雇主還意外裁員；另一方面，美國通脹已經(jīng)連續(xù)五年高于2%的目標(biāo)，而油價飆升可能全面推高物價。

芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）稱之為“滯脹方向”，即經(jīng)濟停滯與通脹高企并存。

在這種背景下，“新債王”杰弗里·岡德拉赫（Jeffrey Gundlach）的警告格外引人注目。

這位DoubleLine Capital的首席執(zhí)行官發(fā)文指出，美國兩年期國債收益率在不到三周內(nèi)已經(jīng)上漲了50個基點，目前的走勢暗示美聯(lián)儲可能迎來一次加息。

就在同一天，華爾街已經(jīng)基本排除了美聯(lián)儲在2026年降息的可能性，今年美聯(lián)儲預(yù)期降息幅度幾乎為零。

岡德拉赫的警告并非空穴來風(fēng)。

對政策走向高度敏感的兩年期美債收益率一度攀升至七個月高位，三周內(nèi)累計上升超過40個基點。

期貨市場隱含的加息概率已經(jīng)達到約6%，這意味著部分交易員認(rèn)為，如果通脹壓力持續(xù)，美聯(lián)儲不僅可能按兵不動，甚至存在重啟緊縮的可能。

其他機構(gòu)的觀點也呈現(xiàn)出明顯的分歧。

法國巴黎銀行的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，加息與降息的可能性大致相當(dāng)。

德意志銀行則更直接地發(fā)問：美聯(lián)儲會在2026年加息嗎？

相比之下，F(xiàn)undstrat的分析師認(rèn)為鮑威爾的框架并未改變，仍然保持謹(jǐn)慎、有條件，不愿僅憑預(yù)測就采取行動。

由由杜克大學(xué)訪問學(xué)者、前《華爾街日報》記者約翰?希爾森拉思（John Hilsenrath）開展的一項調(diào)查則顯示，在27位前美聯(lián)儲官員中，有6人呼吁加息，8人認(rèn)為應(yīng)該降息，而13人認(rèn)為應(yīng)維持不變。

市場正在密切關(guān)注幾個關(guān)鍵信號。

首先是美聯(lián)儲的“點陣圖”，這份展現(xiàn)官員對利率路徑預(yù)期的圖表可能會出現(xiàn)分歧，多數(shù)預(yù)計今年將降息一次，但有一位預(yù)計2027年可能需要上調(diào)利率。

其次是經(jīng)濟預(yù)測的組合，美聯(lián)儲官員預(yù)計會將今年通脹預(yù)測上調(diào)至高于去年12月（上一次發(fā)布預(yù)測）的水平，但同時也可能下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期、上調(diào)失業(yè)率預(yù)測。這種滯脹傾向意味著決策者在哪個問題優(yōu)先行動上存在嚴(yán)重分歧。

最后是政策聲明的措辭變化，關(guān)鍵看之后是否會刪除自去年9月啟動三次降息以來一直保留的“額外降息”相關(guān)表述。

如果美聯(lián)儲真的加息，影響將是全方位的。

對全球市場而言，美股將在高利率環(huán)境下承壓下跌，企業(yè)融資成本上升將打擊成長股估值，道指已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低，若加息將加劇拋售。美債收益率可能繼續(xù)攀升，兩年期和十年期美債收益率可能突破前期高點，債券價格進一步下跌，固定收益投資者將受損。美元將強勢上漲，推動美元指數(shù)走強，新興市場貨幣承壓。大宗商品市場將出現(xiàn)分化，黃金短期承壓但滯脹擔(dān)憂支撐長期需求，原油價格在地緣風(fēng)險溢價和加息抑制需求之間波動加劇，工業(yè)金屬則受全球經(jīng)濟放緩預(yù)期影響。

對中國市場來說，美聯(lián)儲加息將收窄中國央行的貨幣政策空間，降息受限，中美利差擴大。股市波動將加劇，港股尤其是科技股受美股拖累，A股情緒面受挫但內(nèi)需政策可能對沖。出口企業(yè)可能受益于美元走強，但全球經(jīng)濟放緩可能抵消匯率優(yōu)勢。

對實體經(jīng)濟的影響同樣深遠。在美國本土，房貸利率上升將使房地產(chǎn)市場進一步降溫，企業(yè)投資意愿下降，經(jīng)濟增長放緩，失業(yè)率可能上升，陷入滯脹困境。在全球范圍內(nèi)，融資成本上升將加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，新興市場債務(wù)危機風(fēng)險加劇，全球貿(mào)易和投資活動收縮。

短期來看，美聯(lián)儲在六個月內(nèi)加息的可能性較低，但不能排除。

但加息已從“不可能”回到了“備選工具箱”中。 雖然大多數(shù)機構(gòu)仍認(rèn)為維持現(xiàn)狀或微弱降息是基準(zhǔn)預(yù)測，但正如法國巴黎銀行所言，加息風(fēng)險是一個“被嚴(yán)重低估的尾部風(fēng)險”。

未來的CPI數(shù)據(jù)和中東局勢的演變，將決定這種“加息擔(dān)憂”是否會演變?yōu)楝F(xiàn)實。