再輝煌的過往也可能彈指之間灰飛煙滅。曾經(jīng)的疫苗巨頭智飛生物，正經(jīng)歷自上市以來的至暗時刻。

去年預(yù)虧超百億

1月12日，智飛生物發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年錄得歸母凈利潤-106.98億元至-137.26億元，同比下降630%至780%；扣非凈利潤-105.54億元至-135.41億元，同比下降630%至780%。

對于去年預(yù)計(jì)出現(xiàn)超百億巨虧的艱難處境，智飛生物在公告中給出了詳細(xì)解釋，主要?dú)w結(jié)于以下兩方面因素。

其一，受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，疫苗行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，公司主要產(chǎn)品銷售明顯不及預(yù)期，業(yè)績同比承壓。

其二，為真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況，基于謹(jǐn)慎性原則，智飛生物對市場需求變化、近效期、到效期導(dǎo)致其可變現(xiàn)凈值低于存貨賬面價值的存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備，并根據(jù)賬齡情況對應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值損失。

事實(shí)上，智飛生物業(yè)績下滑其實(shí)早就有跡可循。2024年，智飛生物代理的默沙東四價、九價HPV疫苗表現(xiàn)不佳，全年批簽發(fā)量分別同比下降95.49%、14.8%。2024年智飛生物實(shí)現(xiàn)營收較上年同期下降50.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤較上年同期下降74.99%。

自從進(jìn)入2025年后，公司的經(jīng)營情況持續(xù)惡化，甚至連續(xù)多個季度出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，虧損態(tài)勢不斷擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年Q1，智飛生物營業(yè)收入為23.74億元，同比下滑79.16%，凈利潤則由盈轉(zhuǎn)虧，虧損金額為3.05億元，這也是其自上市以來首次單季度出現(xiàn)虧損。到了前三季度，累計(jì)虧損進(jìn)一步加劇，金額擴(kuò)大至12.06億元，同比降幅高達(dá)156.1%。

舉債百億自救

智飛生物還有流動性不佳的問題。截至2025年三季度末，智飛生物負(fù)債總額167.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率36.18%。其中，短期借款103.2億元，但貨幣資金僅24.98億元。

面對資金壓力，智飛生物開始大額融資“過冬”。2026年1月5日晚，智飛生物發(fā)布公告，準(zhǔn)備申請總額不超過102億元、期限不超過3年的中長期貸款，用于置換公司存量融資以及補(bǔ)充日常營運(yùn)資金。

從質(zhì)押抵押情況來看，智飛生物幾乎動用了公司及大股東家族的所有核心資產(chǎn)來提供擔(dān)保。其實(shí)控人蔣仁生及其配偶、蔣凌峰及其配偶，以及智飛綠竹、智飛龍科馬等子公司共同提供全額連帶責(zé)任擔(dān)保。智飛生物以自身應(yīng)收賬款及所持智飛綠竹、智飛龍科馬等子公司的全部股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保。智飛生物及其子公司智飛綠竹、智飛龍科馬等，以其名下的工業(yè)廠房、辦公樓和在建工程等資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。

此外，2025年6月26日，智飛生物公告，擬通過發(fā)行公司債券募資不超過60億元，用于滿足生產(chǎn)經(jīng)營與投資的資金需求，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

事實(shí)上，智飛生物業(yè)績的顯著下滑，既暴露出公司自身面臨的困境，也反映出整個HPV疫苗市場正經(jīng)歷著劇烈的變革。曾經(jīng)“一針難求”的HPV疫苗，在短短幾年內(nèi)完成了從藍(lán)海到紅海的轉(zhuǎn)變。

中國疾控中心研究數(shù)據(jù)顯示，2024年中國9-45歲女性HPV疫苗首針覆蓋率為27.43%，雖然與歐美國家約67%的接種滲透率存在差距，但核心城市有意愿且有支付能力的主力接種人群已基本完成接種。

在市場競爭方面，HPV疫苗不再稀缺。據(jù)公開資料顯示，國內(nèi)已有5款HPV疫苗獲批上市，除了默沙東的四價和九價疫苗、GSK的二價疫苗外，萬泰生物

的二價和九價HPV疫苗已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化供應(yīng)。

在國產(chǎn)HPV疫苗的崛起后，去年重慶、西安、廣州和河南新鄉(xiāng)等多個城市紛紛傳出進(jìn)口九價HPV疫苗接種價格大幅下降的消息。國產(chǎn)萬泰生物馨可寧的市場售價僅為499元/針，僅為默沙東九價HPV疫苗價格的40%。憑借這一價格優(yōu)勢，馨可寧上市后迅速搶占市場，進(jìn)一步壓縮了智飛生物的市場份額。

在疫苗行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，中國疫苗行業(yè)協(xié)會曾發(fā)布倡議，明確反對 “內(nèi)卷式” 低價競爭，強(qiáng)調(diào)行業(yè)企業(yè)不得低于成本價參與競標(biāo)，呼吁以技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量提升筑牢行業(yè)發(fā)展根基。

此外，被市場寄予厚望的男性HPV疫苗接種市場的表現(xiàn)未達(dá)到行業(yè)預(yù)期，給眾多醫(yī)藥企業(yè)帶來了頗為嚴(yán)峻的增長挑戰(zhàn)。