當市場還在討論美聯(lián)儲何時降息時，一場中東沖突已經(jīng)讓 mortgage REIT（抵押房地產(chǎn)投資信托）們先嘗到了苦頭。Cherry Hill Mortgage Investment（NYSE:CHMI）最新披露的一季報顯示，公司在2026年第一季度錄得200萬美元的GAAP凈虧損，每股虧損0.05美元，賬面價值環(huán)比下滑6.1%至每股3.23美元。

CEO Jay Lown 在業(yè)績電話會上復盤了這三個月的過山車行情。年初時市場還延續(xù)著2025年下半年的相對穩(wěn)定，但伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后局勢急轉直下——油氣價格飆升，通脹預期抬頭，市場對年內(nèi)降息的押注迅速降溫。抵押貸款利率利差（mortgage spreads）走闊，收益率曲線趨平，波動率全面上升。

"具體到Cherry Hill，隨著地緣政治不確定性展開，我們迅速采取了行動，并且我們認為是以恰當?shù)姆绞奖Ｗo公司，專注于我們可控范圍內(nèi)的風險，"Lown表示。他透露，公司在3月份對利率敞口進行了主動管理，管理層認為這一舉措有助于緩解對賬面價值的沖擊。

從數(shù)據(jù)上看，沖擊確實明顯。截至2026年3月31日，每股賬面價值從2025年底的3.44美元跌至3.23美元，6.1%的跌幅背后是負3.2%的季度經(jīng)濟回報。若計入優(yōu)先股，凈資產(chǎn)價值（NAV）減少790萬美元，降幅3.3%。綜合虧損（包含可供出售RMBS的按市值計價變動）達到440萬美元，每股0.12美元。

不過并非全是壞消息。公司的抵押貸款服務權（MSR）投資組合起到了部分對沖作用，在一定程度上抵消了其他資產(chǎn)的疲軟。截至季末，杠桿倍數(shù)維持在5.5倍，被管理層形容為"審慎杠桿"，同時持有4700萬美元無限制現(xiàn)金。

值得關注的是，管理層對短期前景保持謹慎但并未悲觀。CFO在電話會上指出，截至4月30日，賬面價值已較季末回升近2%。他們認為，盡管波動率短期內(nèi)仍將維持高位，但政府支持企業(yè)（GSE）的需求以及抵押貸款利率的企穩(wěn)可能提供支撐。EAD（可供分配收益）方面，普通股股東可獲得530萬美元，每股0.14美元，這一指標通常比GAAP凈利潤更能反映REIT的實際派息能力。

對于投資者而言，這份財報的核心信號在于：在不可控的外部沖擊面前，CHMI選擇了快速降杠桿、�，F(xiàn)金的防御姿態(tài)，而非押注反彈。這種"先活下來"的策略是否能在后續(xù)季度兌現(xiàn)為超額收益，將取決于地緣政治風險的演變節(jié)奏，以及管理層對MSR資產(chǎn)的持續(xù)運營能力。