文 | 邁點(diǎn)

2026年一季度，在文旅政策暖風(fēng)頻吹、假期疊加與優(yōu)化調(diào)整、入境游持續(xù)升溫、文旅融合縱深推進(jìn)、文旅消費(fèi)加速升級等多重利好驅(qū)動(dòng)下，中國文旅市場整體呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇、供需兩旺?的態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)全年良好開局。國內(nèi)游層面，據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示：一季度，國內(nèi)居民出游人次19.01億，同比增長6.0%；國內(nèi)居民出游總花費(fèi)1.86萬億元，同比增長2.9%；出游花費(fèi)增速低于出游人次增速，大眾文旅消費(fèi)更趨理性。出入境層面，據(jù)國家移民管理局發(fā)布數(shù)據(jù)：一季度全國累計(jì)查驗(yàn)出入境人員1.85億人次，同比上升13.5%；其中外國人2133.3萬人次，同比上升22.3%；出入境數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)走高，春日中國行、“China Travel”熱度拉升。

文旅行業(yè)宏觀向好，為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造優(yōu)良基礎(chǔ)，2026年一季度，各文旅上市企業(yè)的經(jīng)營具體表現(xiàn)如何？據(jù)邁點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)的51家文旅集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)綜合分析：一季度實(shí)現(xiàn)盈利的文旅集團(tuán)占比約59%，盈利面穩(wěn)步向好；資產(chǎn)負(fù)債率均值為45.8%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)��；毛利率均值22%，處于中等水平；凈利率均值為-4.53%，盈利能力相對薄弱。

2026Q1文旅集團(tuán)營收與凈利潤表現(xiàn)：中國中免經(jīng)營穩(wěn)健，營收和凈利潤強(qiáng)勢領(lǐng)跑；約37%的文旅集團(tuán)營收與凈利潤同比實(shí)現(xiàn)“雙增”

營收情況：據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度51家文旅集團(tuán)營收合計(jì)約511億元，均值為10億元、中位數(shù)為1.68億元，均值大于中位數(shù)，數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)“右偏態(tài)”，即高峰偏左、尾部向右延伸，即頭部企業(yè)營收規(guī)模拉高均值、內(nèi)部差異懸殊。整體分“四個(gè)梯隊(duì)”，即營收超百億元1家（中國中免營收169.1億元，頭部引領(lǐng)作用突出）、營收10-50億元9家（豫園股份、華僑城A、錦江酒店、中青旅等在此行列）、營收1-10億元共28家（占比約55%，該類文旅集團(tuán)最為集中）、營收不足1億元共計(jì)13家（包括桂林旅游、大連圣亞、鋒尚文化等）。

營收增速：51家文旅集團(tuán)營收同比均值為-0.89%，表明整體營收呈下滑趨勢、總體承壓。

其中，同比增長的28家、下降的23家，內(nèi)部分化明顯。一季度營收實(shí)現(xiàn)“兩位數(shù)”增長的共16家，包括國旅聯(lián)合、凱撒旅業(yè)、三夫戶外、金馬游樂、大豐實(shí)業(yè)、云南旅游、麗江股份、長白山等，這些企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)拓展擴(kuò)大。而*ST嶺南、北京文化、ST雪發(fā)、ST棕櫚等營收出現(xiàn)明顯下滑（降幅均在40%以上），系新增訂單減少、回款滯后、收入來源單一、核心業(yè)務(wù)收入銳減等因素導(dǎo)致。

凈利潤情況：51家文旅集團(tuán)凈利潤合計(jì)約18億元，均值為0.36億元，總體盈利能力較薄弱；盈利30家、虧損21家，各集團(tuán)的盈利水平差異懸殊，如中國中免凈利潤23.48億元，超過其他50家集團(tuán)總和、比位列第二的ST張家界高出20多億元，一季度其海南離島免稅業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長、DFS大中華區(qū)收購順利完成，競爭優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大；而華僑城A一季度虧損超13億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售端表現(xiàn)疲軟、文旅板塊也未見明顯復(fù)蘇，導(dǎo)致整體支撐乏力。值得一提的是ST張家界，因完成司法重整獲得高達(dá)3.27億元的收益實(shí)現(xiàn)“扭虧”，但主業(yè)盈利能力尚未完全改善。

凈利潤增速：51家集團(tuán)中，凈利潤同比增長的30家、同比下降的21家，凈利潤同比均值為50%，主要是以金馬游樂、ST張家界、鋒尚文化、大連圣亞等為代表的文旅集團(tuán)低基數(shù)拉高增速均值。其中，金馬游樂凈利潤同比暴漲約42倍，盈利水平大幅提升主要得益于營業(yè)收入增長、成本費(fèi)用管控及投資收益增加；ST張家界凈利潤同比暴增1079%，重整帶來非經(jīng)常性損益的增加；鋒尚文化、大連圣亞、錦江酒店、豫園股份、凱撒旅業(yè)、三夫戶外、君亭酒店7家文旅集團(tuán)增幅亦相對明顯，均超100%，表明上述文旅企業(yè)經(jīng)營回暖成效顯著、行業(yè)發(fā)展韌性十足。

綜合維度：比較分析營收與凈利潤兩個(gè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)增速情況，營收與凈利潤同比均增長即“營收與凈利潤雙增型”共19家，凱撒旅業(yè)、金馬游樂、麗江股份、長白山等為此類代表，表明其在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了?規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的雙重提升；營收同比增長、凈利潤同比下降即“營收增長凈利下滑型”的共9家，黃山旅游、中青旅、三峽旅游等屬此類型，系成本費(fèi)用攀升、市場競爭加劇、歷史虧損累計(jì)等因素所致；營收同比下降、凈利潤同比增長即“營收承壓凈利增長型”共11家，北京文化、鋒尚文化、奧雅股份、ST棕櫚等文旅供應(yīng)鏈企業(yè)為典型代表，主要源于去年同期凈利潤的低基數(shù)效應(yīng)；營收與凈利潤同比均下降即“營收與凈利雙降型”共12家，王府井、宋城演藝、天目湖、陜西旅游等為此類代表，系客流增長承壓和客均消費(fèi)下行、主業(yè)增長乏力、前期高投入尚未充分轉(zhuǎn)化、成本費(fèi)用端相對剛性、核心盈利項(xiàng)目停演檢修等綜合因素影響。

2026Q1文旅集團(tuán)資產(chǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：51家文旅集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率均值為45.8%，總體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)偏穩(wěn)健

資產(chǎn)規(guī)模：一季度，51家文旅集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)約7642億元，其中資產(chǎn)總額超千億元的共兩家即華僑城A、豫園股份，房地產(chǎn)、商業(yè)物業(yè)等為其核心資產(chǎn)；資產(chǎn)在50-900億元的14家，包括中國中免、錦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、電廣傳媒、宋城演藝等，以商旅免稅購物、酒店及綜合類企業(yè)為主；資產(chǎn)在50億元以下的35家，景區(qū)樂園及供應(yīng)鏈類企業(yè)居多，如三峽旅游、峨眉山A、桂林旅游、大連圣亞、金馬游樂、三特索道、華立科技、三夫戶外等。

以51家文旅上市公司為樣本統(tǒng)計(jì)，2026Q1文旅集團(tuán)資產(chǎn)總額TOP10集團(tuán)依次為華僑城A、豫園股份、中國中免、錦江酒店、王府井、首旅酒店、中青旅、ST棕櫚、電廣傳媒、*ST嶺南，房地產(chǎn)、商業(yè)物業(yè)、酒店、王牌景區(qū)、園林工程等主營業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)為其重要組成，多數(shù)屬于重資產(chǎn)型公司。

負(fù)債規(guī)模：一季度，51家文旅集團(tuán)負(fù)債總額合計(jì)約4730億元，其中，華僑城A負(fù)債總額超兩千億元，且流動(dòng)負(fù)債占比67%，說明企業(yè)短期償債壓力較大。比較而言，景區(qū)樂園、供應(yīng)鏈類的負(fù)債規(guī)模較低，如三夫戶外、西藏旅游、三特索道、長白山、天目湖等13家公司的負(fù)債額不足5億元，反映了其經(jīng)營策略偏穩(wěn)健、償債壓力小，但擴(kuò)張能力受限、資金利用效率存疑。

資產(chǎn)負(fù)債率：一季度，51家文旅集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率均值為45.8%，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，高于100%的共兩家，即*ST嶺南、*ST西旅，陷入“資不抵債”困境；負(fù)債率在60%-100%之間的共13家，涉及ST棕櫚、國旅聯(lián)合、華天酒店、曲江文旅等；負(fù)債率在40%-60%之間的共11家，大豐實(shí)業(yè)、南京商旅、天府文旅等位列該區(qū)間；負(fù)債率在20%-40%之間的總計(jì)15家，包括金陵飯店、山水比德、嶺南控股、華立科技等；負(fù)債率在20%以下的10家，其中景區(qū)樂園類占據(jù)7個(gè)席位，如黃山旅游、長白山、三峽旅游、九華旅游等。

綜合比較可知，景區(qū)樂園類文旅集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于45%，而酒店類（華天、錦江、君亭）與地產(chǎn)及綜合類（如華僑城A、*ST西旅、曲江文旅、云南旅游）企業(yè)負(fù)債率多超60%，折射出不同文旅細(xì)分賽道資產(chǎn)投入節(jié)奏、經(jīng)營模式及融資策略等顯著差異。

2026Q1文旅集團(tuán)核心盈利指標(biāo)分析：51家文旅集團(tuán)凈利率均值為-4.53%，整體盈利能力亟待提升

毛利率：一季度，51家文旅集團(tuán)毛利率均值為22%（高于均值的共27家，占比約53%），宋城演藝（64.86%）、三特索道（62.97%）、三夫戶外（61.83%）、麗江股份（60.96%）、陜西旅游（56.66%）位列前五，具有強(qiáng)壟斷性、強(qiáng)現(xiàn)金流、輕資產(chǎn)運(yùn)營、邊際成本低等特征與優(yōu)勢；毛利率為負(fù)數(shù)的文旅集團(tuán)共6家，涉及*ST西旅、盈新發(fā)展、云南旅游、西藏旅游、*ST嶺南等，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，以*ST西旅、*ST嶺南為例，均因嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，市場表現(xiàn)疲軟。

凈利率：一季度，51家文旅集團(tuán)凈利率均值為-4.53%、凈利率為負(fù)數(shù)的共21家，整體盈利能力薄弱、盈利水平兩極分化特征明顯。其中，ST張家界凈利率457.65%，為重整收益與低營收共同作用下的“虛高”現(xiàn)象；其次為宋城演藝（40.72%）、麗江股份（37.48%）、陜西旅游（33.04%），從共性看，系實(shí)景演出項(xiàng)目“內(nèi)容IP+門票經(jīng)濟(jì)”的高附加值、高溢價(jià)產(chǎn)品提升帶動(dòng)。而凈利率為負(fù)數(shù)則代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤為負(fù)、經(jīng)營虧損，如*ST嶺南凈利率為-339.42%、一季度虧損約1.34億元，反映其盈利能力嚴(yán)重惡化。

小結(jié)：2026年一季度文旅集團(tuán)的盈利能力呈現(xiàn)“整體待強(qiáng)、頭部引領(lǐng)、中部承壓、尾部掣肘”發(fā)展格局。以宋城演藝、三特索道、麗江股份、陜西旅游等為代表的“輕資產(chǎn)+獨(dú)特內(nèi)容IP+強(qiáng)運(yùn)營”企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑；而以*ST西旅、云南旅游、西域旅游、西藏旅游、*ST嶺南等為代表的文旅集團(tuán)“毛利率與凈利率均為負(fù)數(shù)”，其經(jīng)營顯著承壓，亟需優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、調(diào)整定價(jià)策略或改善商業(yè)模式等。

總結(jié)與展望：盈利主導(dǎo)、分化明顯、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、盈利能力待提升，文旅消費(fèi)需求持續(xù)釋放與利好政策疊加將有望助力文旅集團(tuán)二季度業(yè)績穩(wěn)步回升

2026年一季度，我國經(jīng)濟(jì)頂住外部各種壓力，以5.0%的GDP同比增速實(shí)現(xiàn)良好開局。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，服務(wù)消費(fèi)增勢較好，服務(wù)零售額同比增長5.5%，比商品零售額增速高3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，文體休閑服務(wù)類、旅游咨詢租賃服務(wù)類的零售額呈兩位數(shù)增長。宏觀數(shù)據(jù)喜人，那么聚焦各文旅上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績，是“步調(diào)一致”還是存在“體感偏差”？

以51家文旅上市公司為統(tǒng)計(jì)樣本觀察，整體呈現(xiàn)如下特征：一是盈利面穩(wěn)步向好，占據(jù)主導(dǎo)地位，一季度實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)占比約59%，彰顯出文旅行業(yè)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)韌性。二是內(nèi)部分化依然明顯，頭部效應(yīng)突出，如中國中免的營收占51家營收合計(jì)總額的約33%、凈利潤遠(yuǎn)超其他50家總和。三是總體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率均值為45.8%，整體負(fù)債規(guī)模適中、杠桿水平偏低，償債壓力相對較小，利于保障企業(yè)后續(xù)項(xiàng)目投資、業(yè)務(wù)擴(kuò)張等。四是整體盈利能力薄弱、盈利水平呈兩極分化，毛利率均值為22%，但凈利率均值為-4.53%，即每100百元營收，平均虧4.5元。排除非經(jīng)營性收益因素影響，宋城演藝、麗江股份、陜西旅游位列凈利率第一梯隊(duì)（在30%及以上），堪稱行業(yè)“印鈔機(jī)”，凸顯出其核心業(yè)務(wù)的壟斷性以及極強(qiáng)的盈利韌性。而*ST西旅、華僑城A、西域旅游、*ST嶺南等11家企業(yè)的毛利率在-30%至-340%之間，為虧損“困難戶”。?

展望二季度，市場需求端，清明、五一、端午等節(jié)假日密集，疊加部分省市中小學(xué)春假，有望形成一系列新的消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，持續(xù)釋放文旅與消費(fèi)市場活力，將為文旅集團(tuán)的經(jīng)營注入發(fā)展動(dòng)能。政策端，4月20日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)的意見》，將“文旅體”列為提升生活性服務(wù)業(yè)發(fā)展能級的四大重點(diǎn)領(lǐng)域之一，鼓勵(lì)發(fā)展?冰雪經(jīng)濟(jì)、賽事經(jīng)濟(jì)、房車露營等新業(yè)態(tài)，推動(dòng)產(chǎn)品供給與服務(wù)模式全面升級等，為文旅企業(yè)發(fā)展提供結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。當(dāng)然，對于單個(gè)文旅企業(yè)經(jīng)營來說，外部市場、政策機(jī)遇等只是“打開窗口”，至于能否將政策紅利轉(zhuǎn)化為經(jīng)營實(shí)效、將客流引入轉(zhuǎn)化為“消費(fèi)增收”，仍要考驗(yàn)企業(yè)自身的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、運(yùn)營服務(wù)水平、市場應(yīng)變能力等。