文|歐陽千里 酒水行業(yè)研究者

這不是一次業(yè)績滑鐵盧，而是一場有組織、有紀律的主動“刮骨療毒”。

4月30日，在酒業(yè)注定是一個“難忘”的日子。五糧液的業(yè)績公告“雖遲但到”，2025年經(jīng)追溯調(diào)整后營收405.29億元，凈利潤89.54億元，2026年一季度營收228.38億元，凈利潤80.63億元。

業(yè)績一出，業(yè)內(nèi)嘩然。其實，很多人都曾設(shè)想過五糧液將以什么姿態(tài)公布2025年業(yè)績，畢竟這一年不好過。

為何？外部是經(jīng)濟周期、行業(yè)周期、政策因素等疊加，酒企們?nèi)兆佣茧y過；內(nèi)部是企業(yè)周期，五糧液自2016年至2023年連續(xù)七年營收、凈利潤雙位數(shù)增長，即使是2024年，五糧液依舊保持增長。

2025年，五糧液管理層放棄“短暫的多巴胺”，選擇“長久的內(nèi)啡肽”。更正公告中提及，董事會審計委員會認為本次會計差錯更正符合相關(guān)規(guī)定要求，更正后的信息能夠更加客觀、公允地反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。

年關(guān)難過年年過，越是困難越向前。此時此刻、此情此景，誰會理解五糧液呢？我想，會有投資者、經(jīng)銷商、消費者、媒體人等，無非是先后順序有別。

投資者看什么，看分紅、看股價。

據(jù)2025年年報，公司擬以38.82億為基數(shù)，向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金25.78元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。另外，擬以80億至100億元回購股份，回購價格不超過153.59元/股，回購股份將用于減少注冊資本。業(yè)績的短期波動并未撼動公司回報股東的底氣，本身就是對現(xiàn)金流健康度與治理自信心的雙重背書。

經(jīng)銷商看什么，看盈利、看關(guān)系。

伴隨著五糧液調(diào)整核算口徑，意味著五糧液將重新出發(fā)、輕裝上陣，以更快的速度奔赴未來。當庫存回歸合理，當批價逐步企穩(wěn)，經(jīng)銷商的毛利空間得以修復，打款積極性自然回升。于市場而言，充滿活力、自信滿滿的五糧液重新回歸，經(jīng)銷商搭上五糧液的快車，再次開啟增長共贏之門，而非前一階段被動“風雨同舟”的權(quán)宜之計。

消費者看什么，看品牌、看品質(zhì)。

業(yè)績的數(shù)字波動，從未動搖五糧液在千元價格帶的標桿地位，更未改變其“大國濃香”的品質(zhì)底色。從明初古窖池的微生物群落，到“種、釀、選、陳、調(diào)”的極致工藝，五糧液的品牌護城河從來不是由財報堆砌而成，而是由一代代消費者的口感記憶和情感認同澆筑而成。當下及未來，開瓶率不減，宴席上那瓶第八代普五仍是硬通貨，消費者的信任自然不會因一紙財報而打折。

媒體人看什么，看態(tài)度、看未來。

在信息披露的十字路口，有的企業(yè)選擇“遮遮掩掩”，有的企業(yè)選擇“刮骨療毒”。五糧液以董事會審計委員會的全票認可、以追溯調(diào)整的坦誠姿態(tài)，向市場展示直面問題的勇氣。這種“不修飾、不回避”的態(tài)度，恰恰是成熟企業(yè)治理的應(yīng)有之義。而2026年一季度凈利潤80.63億元、同比增長82.57%的“V型反轉(zhuǎn)”，則為這份坦誠寫下最有力的注腳“未來已來，拐點已至”。

千里之行，始于足下。當行業(yè)還在“三期疊加”的迷霧中摸索時，五糧液已經(jīng)率先完自我審視與自我修復。

輕舟已過萬重山，這輕舟，不是因為水勢平緩而過得輕松，恰恰是因為看清航道、卸下冗余、發(fā)動引擎，才得以穿越重重險峰，駛向開闊的前方。（歐陽千里