一、基本面介紹

賽力斯始創(chuàng)于1986年，是一家以新能源汽車為核心業(yè)務(wù)的技術(shù)科技型汽車企業(yè)，A+H股上市公司，員工超2萬人，位列中國企業(yè)500強(qiáng)。2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1650.5億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤59.6億元，連續(xù)兩年盈利。新能源汽車銷量47.23萬輛，同比增長10.6%，其中問界品牌交付超42萬輛。公司堅(jiān)持"軟件定義汽車"技術(shù)路線，2025年研發(fā)投入125.1億元，同比增長77.4%。

二、行業(yè)排名與地位

行業(yè)地位：賽力斯是繼特斯拉、比亞迪、理想之后，第四家盈利的新能源車企。問界品牌在高端新能源市場處于第一梯隊(duì)，問界M9連續(xù)兩年蟬聯(lián)50萬元級車型銷量冠軍，問界M8穩(wěn)居40萬元級細(xì)分市場前列。

市場表現(xiàn)：2025年問界品牌成交均價(jià)達(dá)39.1萬元，同比提升1.4萬元，M7、M8/M9等高端車型占比超60%。在40萬元以上豪華車市場，問界M9和M8占據(jù)了近一半的銷量份額。

三、概念炒作標(biāo)簽

核心主線標(biāo)簽：

• 華為汽車/華為智選：與華為深度綁定，全系搭載華為ADS高階智駕系統(tǒng)、鴻蒙智能座艙

• 新能源汽車：整車制造核心企業(yè)，增程+純電雙技術(shù)路線布局

彈性催化標(biāo)簽：

• 智能駕駛：已獲L3級智駕測試牌照，新車型標(biāo)配896線雙光路激光雷達(dá)與華為乾昆ADS 4.0系統(tǒng)

• 鴻蒙座艙/車聯(lián)網(wǎng)：華為鴻蒙生態(tài)深度適配，車路協(xié)同技術(shù)落地

• 智能機(jī)器人：明確列為第二增長曲線，2026年推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地

流動性與資本標(biāo)簽：

• 滬股通標(biāo)的、融資融券標(biāo)的、A+H股概念、上證50/滬深300成分股

1. 豪華+智能雙標(biāo)簽：在中國智能電動汽車行業(yè)中，同時(shí)具備豪華和智能屬性的企業(yè)極為稀缺。問界品牌成功突破40-50萬元價(jià)格帶，實(shí)現(xiàn)了自主品牌的高端化突破。

2. 華為智選模式標(biāo)桿：作為華為智選車模式的標(biāo)桿合作方，享有華為線下門店深度賦能和技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢。

3. 盈利的新能源車企：在眾多新能源車企仍處虧損階段時(shí)，賽力斯已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，具備稀缺的自我造血能力。

近期增減持情況：

• 回購計(jì)劃：2026年3月30日，公司董事會審議通過回購股份預(yù)案，擬以自有資金10-20億元回購A股股份，回購價(jià)格上限150元/股，回購股份全部用于減少注冊資本。

• 控股股東動作：2025年12月，控股股東重慶小康控股有限公司非公開發(fā)行可交換公司債券，并辦理了相關(guān)股份質(zhì)押手續(xù)。

• 高管變動：非執(zhí)行董事周昌玲減持1000股（占總股本0.000057%），高級管理人員康波、黃其忠因員工持股計(jì)劃增持17697股。

市值管理跡象：

大規(guī)模股份回購計(jì)劃（10-20億元）明確顯示公司維穩(wěn)股價(jià)意圖。回購價(jià)格上限150元/股較當(dāng)前股價(jià)有顯著溢價(jià)，傳遞強(qiáng)烈信心?？毓晒蓶|、董事、高管等均表示未來3-6個(gè)月無減持計(jì)劃。

六、風(fēng)險(xiǎn)評估

ST風(fēng)險(xiǎn)：無ST風(fēng)險(xiǎn)。公司2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤59.6億元，連續(xù)兩年盈利，凈資產(chǎn)409.18億元，貨幣資金872.87億元，財(cái)務(wù)狀況健康。年報(bào)審計(jì)無保留意見，不存在退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1. 增長放緩：2025年銷量增速10.6%，較2024年的181%顯著下降；2026年1-2月問界交付量同比下滑18.7%。

2. 華為依賴：核心技術(shù)高度綁定華為，隨著華為智選模式新增奇瑞、北汽等合作伙伴，問界流量與資源被分流。

3. 盈利壓力：2025年扣非凈利潤同比下降7.84%，銷售費(fèi)用率達(dá)14.66%，遠(yuǎn)高于比亞迪的4.2%。

4. 行業(yè)競爭：2026年開年特斯拉、比亞迪發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，可能進(jìn)一步壓縮利潤空間。

行業(yè)估值基準(zhǔn)：

• 汽車行業(yè)（中信）PE(TTM)：30-36倍（近5年19-49%分位）

• 乘用車子板塊PE(TTM)：32-45倍（歷史33-85%分位）

• 行業(yè)PB(LF)：2.41-3.02倍

賽力斯當(dāng)前估值：

• PE(TTM)：25.93倍

• PB：3.74倍

• 總市值：1546.01億元（截至2026年4月30日）

合理估值區(qū)間計(jì)算：

采用乘用車子板塊PE中位數(shù)38.5倍（32-45倍區(qū)間中值）作為基準(zhǔn)。2025年歸母凈利潤59.6億元，對應(yīng)合理市值：

• 下限：59.6億 × 32倍 = 1907億元

• 中值：59.6億 × 38.5倍 = 2295億元

• 上限：59.6億 × 45倍 = 2682億元

估值評分：6分（中等偏高）

當(dāng)前市值1546億元低于合理估值下限1907億元，表面看似低估。但考慮到：1）2025年扣非凈利潤下滑7.84%；2）2026年1-2月銷量同比下滑；3）對華為依賴風(fēng)險(xiǎn)；4）行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)壓力。綜合評估給予6分，略高于中性水平。

八、投資價(jià)值判斷

當(dāng)下價(jià)格是否具備投資價(jià)值：具備階段性投資價(jià)值，但需謹(jǐn)慎

理由：

1. 估值相對合理：當(dāng)前PE 25.93倍低于行業(yè)平均水平，市值低于合理估值下限。

2. 回購支撐：10-20億元回購計(jì)劃提供股價(jià)支撐，回購上限150元/股較現(xiàn)價(jià)有69%溢價(jià)空間。

3. 基本面穩(wěn)健：連續(xù)兩年盈利，現(xiàn)金流充沛（經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額289.1億元），毛利率提升至28.8%。

4. 但需警惕：增長放緩、華為合作不確定性、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

1. 華創(chuàng)證券給予2026年22倍PE，目標(biāo)價(jià)120.40元

2. 中金公司目標(biāo)價(jià)176元（較當(dāng)前有98%空間）

3. 國盛證券預(yù)測2026年P(guān)E 15倍

   綜合考慮機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)均值及風(fēng)險(xiǎn)因素，設(shè)定120-130元為第一階段止盈目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)控制：跌破85元嚴(yán)格止損，倉位控制在總資金的10-15%。

核心結(jié)論：賽力斯作為華為智選模式標(biāo)桿，具備豪華智能雙稀缺屬性，基本面穩(wěn)健但增長放緩。當(dāng)前估值處于合理區(qū)間上沿，10-20億元回購計(jì)劃提供支撐。建議在85-90元區(qū)間分批建倉，120-130元區(qū)間止盈，嚴(yán)格風(fēng)控。需密切跟蹤2026年新車周期表現(xiàn)及華為合作進(jìn)展。

【了解重于跟風(fēng)，理性方能行遠(yuǎn)】

1、鄭重聲明：不割韭菜、不薦股、不加好友、不搞星球、不設(shè)任何收費(fèi)項(xiàng)目、不變現(xiàn)、不拉群、不掛商品；如果真覺得有幫助，非要硬謝，賺錢后的小贊賞、或者點(diǎn)贊收藏或轉(zhuǎn)發(fā)即可，什么都不也完全支持。

2、本文所有觀點(diǎn)均源于個(gè)人對公開信息的篩選整理，結(jié)合通用數(shù)據(jù)分析工具而成，也無法保證信息一定真實(shí)準(zhǔn)確，僅供讀者作為了解相關(guān)公司的參考之一；投資前請務(wù)必獨(dú)立研究，穿透名字看實(shí)質(zhì)。

3、市場從無“常勝”之說。即便某些觀點(diǎn)事后看來較為準(zhǔn)確，也切勿形成路徑依賴——投資中“之前都對，唯獨(dú)你信的時(shí)候錯(cuò)了”的情形，往往最常見。

4、關(guān)于最佳買入點(diǎn)，始終離不開幾個(gè)原則：真正了解公司、估值合理、趨勢企穩(wěn)、勝率較高、賠率合適，并有明確的止損止盈計(jì)劃。結(jié)合自己經(jīng)過驗(yàn)證的交易體系，實(shí)現(xiàn)多指標(biāo)共振。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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