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中創(chuàng)智領(lǐng)(SH:601717) 深度分析報(bào)告

一、基本面介紹

中創(chuàng)智領(lǐng)（原鄭煤機(jī)）始建于1958年，是全球規(guī)模最大的煤礦綜采技術(shù)和裝備供應(yīng)商、國(guó)際領(lǐng)先的汽車零部件制造企業(yè)。公司業(yè)務(wù)已從單一煤機(jī)拓展為“煤礦機(jī)械+汽車零部件+工業(yè)智能”三大支柱，2025年?duì)I收413.9億元，歸母凈利潤(rùn)42.9億元。作為A+H股上市公司，擁有31個(gè)生產(chǎn)研發(fā)銷售基地，遍布全球17個(gè)國(guó)家。

二、行業(yè)排名與地位

• 行業(yè)地位：在申萬(wàn)能源及重型設(shè)備行業(yè)（640203）中，2025年1-3季度營(yíng)收307.45億元，排名第一。

• 細(xì)分領(lǐng)域：

• • 煤機(jī)板塊：液壓支架和智能化工作面市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一，全球6米以上高可靠性強(qiáng)力大采高液壓支架均由公司率先研制。

  • 汽車零部件：通過(guò)并購(gòu)亞新科、索恩格切入，產(chǎn)品覆蓋動(dòng)力系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、新能源電驅(qū)動(dòng)等，2025年該板塊凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)133.76%。

• 榮譽(yù)：連續(xù)7年躋身《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)，2025年排名第376位（躍升22位）。

公司概念標(biāo)簽豐富，主要包括：

• 高股息/價(jià)值：高股息精選、回購(gòu)增持再貸款概念

• 新能源/汽車：新能源汽車、汽車熱管理、比亞迪概念、長(zhǎng)安汽車概念、華為汽車、華為概念

• 高端制造/智能：機(jī)器人概念、DeepSeek概念

• 資源/基建：煤炭概念、風(fēng)電、儲(chǔ)能、高鐵

• 其他：滬股通、融資融券、中俄貿(mào)易概念、軍工

1. 全球煤機(jī)行業(yè)唯一“燈塔工廠”：生產(chǎn)效率提升200%，生產(chǎn)周期從28天壓縮至9天。

2. 成套智能化解決方案唯一提供商：國(guó)內(nèi)唯一能成套提供液壓支架、采煤機(jī)、刮板機(jī)、智能控制系統(tǒng)全套設(shè)備的企業(yè)。

3. “煤礦實(shí)驗(yàn)室”技術(shù)外溢能力：將煤礦作為封閉場(chǎng)景實(shí)驗(yàn)室，打磨出從感知、分析到?jīng)Q策、執(zhí)行的完整智能系統(tǒng)，已為全國(guó)超1000個(gè)工作面提供智能化解決方案。

4. “煤機(jī)+汽零+工業(yè)智能”獨(dú)特三元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：抗周期能力強(qiáng)，汽車零部件和工業(yè)智能收入占比已超50%。

1. 股份質(zhì)押：控股股東泓羿投資于2026年3月20日解除質(zhì)押1519萬(wàn)股（占總股本0.85%），同時(shí)對(duì)剩余4481萬(wàn)股辦理質(zhì)押續(xù)期至2027年3月20日。質(zhì)押用途為經(jīng)營(yíng)需求，質(zhì)押比例40.08%，占總股本5.93%。

2. 高管減持：董事長(zhǎng)焦承堯、副總經(jīng)理付奇、張海斌原計(jì)劃2026年1月14日至4月13日減持，但基于對(duì)公司價(jià)值及市場(chǎng)環(huán)境的判斷，于2026年1月31日提前終止減持計(jì)劃。

3. 市值管理跡象：

   • 回購(gòu)：2025年實(shí)施A股股份回購(gòu)方案，完成回購(gòu)金額約6億元。

   • 高分紅：2025年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.50元（含稅），分紅總額22.32億元，占凈利潤(rùn)51.98%。自上市以來(lái)累計(jì)分紅97.81億元，分紅融資比192.59%，行業(yè)排名第2。

   • 業(yè)績(jī)指引：年報(bào)強(qiáng)調(diào)“從被動(dòng)市值管理向主動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)變”，并制定2025-2027年股東回報(bào)規(guī)劃。

極低。根據(jù)2025年年報(bào)，公司明確披露“不適用”退市風(fēng)險(xiǎn)警示或終止上市情形。公司連續(xù)盈利（2025年凈利潤(rùn)42.9億元）、營(yíng)收規(guī)模超400億元、每股凈資產(chǎn)14.03元，完全不符合財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類退市條件。

主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1. 應(yīng)收賬款高企：2025年應(yīng)收賬款138.48億元，同比增49.79%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比降62.71%。

2. 有息負(fù)債壓力：貨幣資金44.74億元，有息負(fù)債65.29億元，存在流動(dòng)性缺口。

3. 利潤(rùn)調(diào)節(jié)嫌疑：開(kāi)發(fā)支出等科目波動(dòng)較大，被質(zhì)疑存在利潤(rùn)調(diào)節(jié)。

行業(yè)估值基準(zhǔn)：

• 專用設(shè)備行業(yè)平均PE(TTM)約15-20倍，PB約1.5-2.0倍。

• 能源及重型設(shè)備行業(yè)PE(TTM)中位數(shù)約27.47倍。

公司當(dāng)前估值（截至2026年4月30日收盤(pán)）：

• PE(TTM)：8.14倍

• PB：1.33倍

• 股息率(TTM)：6.00%

• EV/EBITDA：約5.68倍（顯著低于煤機(jī)/裝備行業(yè)6-10倍區(qū)間）

合理估值區(qū)間計(jì)算：

1. 分部估值法（SOTP）：

   • 煤機(jī)板塊（8-10倍PE）：248-310億元

   • 汽車零部件（15-20倍PE）：57-76億元

   • 工業(yè)智能+投資（18-25倍PE）：168-233億元

   • 合計(jì)合理市值：473-619億元

2. 機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)：東方證券給予2026年11倍PE，目標(biāo)價(jià)26.95元；近6個(gè)月機(jī)構(gòu)平均目標(biāo)價(jià)28.48元。

估值評(píng)分：3分（1為極其低估，10為極其高估）

依據(jù)：當(dāng)前市值333.33億元，低于合理區(qū)間下限473億元約30%，PE、PB、EV/EBITDA均處歷史及行業(yè)底部，高股息提供安全墊。

核心邏輯：

1. 估值顯著低估：PE 8.14倍、PB 1.33倍處于歷史底部，較行業(yè)折價(jià)約50%。

2. 高股息保護(hù)：股息率6.00%，分紅融資比192.59%，現(xiàn)金分紅持續(xù)性強(qiáng)。

3. 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效：汽車零部件板塊成為第二增長(zhǎng)極，新能源相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入頭部陣營(yíng)。

4. 智能升級(jí)龍頭：煤礦智能化改造需求確定，公司作為成套解決方案唯一提供商直接受益。

5. 機(jī)構(gòu)共識(shí)看好：近6個(gè)月4家機(jī)構(gòu)覆蓋，目標(biāo)價(jià)區(qū)間26.95-30.00元，較現(xiàn)價(jià)有33%-60%空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降、汽車零部件毛利率偏低（13.73%）、煤機(jī)行業(yè)周期波動(dòng)。

中創(chuàng)智領(lǐng)是煤機(jī)絕對(duì)龍頭向智能工業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型的典范，當(dāng)前估值已充分反映悲觀預(yù)期，高股息提供下行保護(hù)，汽車零部件高增長(zhǎng)和智能化業(yè)務(wù)拓展有望驅(qū)動(dòng)戴維斯雙擊。建議在18.5-19.5元區(qū)間逢低配置，目標(biāo)看26-28元。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.04.30，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

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