中國(guó)網(wǎng)4月30日訊（記者 白璐）在外部環(huán)境不確定性加劇的情況下，今年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.0%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局�！笆逦濉遍_(kāi)局首季“開(kāi)門(mén)紅”的背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性和活力。

4月28日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議肯定了我國(guó)一季度亮眼的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，同時(shí)也指出，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固，要以更大力度和更實(shí)舉措抓好經(jīng)濟(jì)工作。

近日，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）發(fā)布了2026年第一季度宏觀政策報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為報(bào)告），CF40資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌對(duì)報(bào)告進(jìn)行了分析解讀。報(bào)告認(rèn)為我國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，盡管美以伊沖突加劇了外部環(huán)境的不確定性，我國(guó)出口依然強(qiáng)勁，內(nèi)需得到溫和修復(fù)，但同時(shí)房地產(chǎn)保持下行趨勢(shì)，成為內(nèi)需的最大拖累。

CF40資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。（CF40供圖）

·“我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的早期階段”

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境來(lái)看，一季度外部環(huán)境最大的不確定性來(lái)自于美以伊沖突。張斌表示，即使在這樣的背景下，全球制造業(yè)PMI 均值依然持續(xù)上升，顯示經(jīng)濟(jì)整體保持景氣。就國(guó)內(nèi)環(huán)境而言，廣義財(cái)政支出對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)發(fā)揮了拉動(dòng)作用，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，出口和工業(yè)生產(chǎn)處于高位，投資有所回升，以舊換新退坡對(duì)消費(fèi)造成拖累，但其他方面的消費(fèi)有所改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍處收縮態(tài)勢(shì)，但3月出現(xiàn)邊際改善。受油價(jià)上漲和內(nèi)需修復(fù)等因素驅(qū)動(dòng)，備受關(guān)注的通脹水平有所回升，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍面臨壓力。

張斌指出，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的早期階段。市場(chǎng)預(yù)期有所改善，消費(fèi)和投資溫和回升，但尚未實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)的改善也尚未傳遞到勞動(dòng)力市場(chǎng)。此外，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要依靠外生力量，出口仍是關(guān)鍵支撐，私人部門(mén)投資和居民買(mǎi)房意愿依然較弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生力量不強(qiáng)。房地產(chǎn)仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拖累。

針對(duì)下一階段的政策建議，張斌表示，應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)向好的勢(shì)頭，繼續(xù)保持積極的宏觀政策。特別是在就業(yè)市場(chǎng)、通貨膨脹率沒(méi)有穩(wěn)定在合理水平之前不能過(guò)早地減弱逆周期政策力度。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策要靠前發(fā)力，同時(shí)確保每個(gè)季度的廣義財(cái)政支出增速不低于名義GDP 增速；同時(shí)要靈活運(yùn)用貨幣政策，形成有利于投資和買(mǎi)房的預(yù)期和價(jià)格信號(hào)，撬動(dòng)自發(fā)性的內(nèi)需增長(zhǎng)。

·“美以伊沖突會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，但影響可控”

展望二季度，報(bào)告認(rèn)為，尚未結(jié)束的美以伊沖突將成為影響我國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量，而沖突對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊也將在二季度充分體現(xiàn)。

張斌指出，中國(guó)是能源進(jìn)口大國(guó)，能源價(jià)格上漲會(huì)通過(guò)多種渠道傳導(dǎo)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域，而價(jià)格上漲帶來(lái)的滯漲風(fēng)險(xiǎn)會(huì)削弱外部需求，從而影響我國(guó)的出口。綜合評(píng)估，美以伊沖突對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響是負(fù)面的。目前，一季度數(shù)據(jù)對(duì)于沖擊的反映尚不充分，二季度是此輪能源沖擊影響集中體現(xiàn)的時(shí)間窗口，而隨著地緣局勢(shì)逐步穩(wěn)定以及油價(jià)回落，沖擊的量級(jí)有望在下半年逐步收窄。

同時(shí)，張斌表示，得益于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性和產(chǎn)業(yè)鏈縱深，沖突對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響總體可控。一方面，我國(guó)具有一定的石油儲(chǔ)備，且石油在能源消耗中的占比不算太高；另一方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的通脹水平偏低，有更充裕的逆周期政策空間來(lái)對(duì)沖油價(jià)上漲帶來(lái)的負(fù)面影響。

基于對(duì)外部形勢(shì)的研判，中央政治局會(huì)議指出，要系統(tǒng)應(yīng)對(duì)外部沖擊挑戰(zhàn)，提高能源資源安全保障水平，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)各種不確定性。

· “房地產(chǎn)是不可替代的，也是不可回避的”

房地產(chǎn)行業(yè)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的周期性行業(yè)。CF40的宏觀政策報(bào)告顯示，一季度我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)延續(xù)了此前相對(duì)低迷的趨勢(shì)，在“小陽(yáng)春”帶動(dòng)下，三月房地產(chǎn)銷(xiāo)售量?jī)r(jià)均有邊際改善，但房地產(chǎn)依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拖累。

我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)自2021年以來(lái)經(jīng)歷了連續(xù)五年的深度調(diào)整，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與房?jī)r(jià)大幅下跌，無(wú)論是橫向還是縱向?qū)Ρ�，本輪房地產(chǎn)調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)度與深度都實(shí)屬罕見(jiàn)�！胺康禺a(chǎn)的深度調(diào)整對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、全社會(huì)收入支出水平產(chǎn)生了非常大的下拉力量�！睆埍笳f(shuō)。

張斌指出，“好房子”關(guān)系到居民的生活品質(zhì)，是滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要的重要組成部分。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要供給和需求共同發(fā)力，需求端弱會(huì)影響大家的獲得感。而需求的背后要依靠信貸支撐，推動(dòng)自主性信貸增長(zhǎng)的一大重要力量就是房地產(chǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，高端制造業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)等供給端的行業(yè)無(wú)法替代房地產(chǎn)�！胺康禺a(chǎn)是不可替代也是不可回避的，要想穩(wěn)住總需求，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)，一定要想辦法穩(wěn)住房地產(chǎn)�！�

過(guò)去幾年來(lái)，我國(guó)采取了一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，但尚未止住房?jī)r(jià)下跌。張斌認(rèn)為，穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)鍵是穩(wěn)住房?jī)r(jià)。CF40的研究報(bào)告顯示，決定房?jī)r(jià)變化的主要因素包括：實(shí)際利率、通貨膨脹率、住房的相對(duì)價(jià)格以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。而2021年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)估值的下跌主要原因是房租下降以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升。此外，疫情、部分樓盤(pán)交付風(fēng)險(xiǎn)以及部分開(kāi)發(fā)商為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性困境的折價(jià)出售，都影響了房?jī)r(jià)。

不久前召開(kāi)的中央政治局會(huì)議也對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行了部署，會(huì)議指出要努力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，扎實(shí)推進(jìn)城市更新。

張斌表示，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)不僅僅是要簡(jiǎn)單地止住房?jī)r(jià)下跌，而是要將房?jī)r(jià)預(yù)期錨定在一個(gè)合理區(qū)間，擺脫“預(yù)期貶值-成交量萎縮-價(jià)格下跌”的負(fù)向循環(huán)。“宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)于房地產(chǎn)的估值具有重要影響，未來(lái)若想將房?jī)r(jià)預(yù)期穩(wěn)定在合理水平，前提條件是就業(yè)、收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，房屋租金的增長(zhǎng)以及CPI維持在2%左右的合理區(qū)間�！�

在政策工具的選擇上，張斌指出，利率是逆周期政策的關(guān)鍵，利率能夠影響折現(xiàn)率、通貨膨脹率以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而改變房產(chǎn)估值。