眼下，文旅行業(yè)依舊身處深度調(diào)整周期。

整體來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，上市文旅全行業(yè)普遍面臨盈利收縮、模式轉(zhuǎn)型、新舊動(dòng)能切換的共同考驗(yàn)，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)與內(nèi)生增長(zhǎng)，將成為今后一段時(shí)期內(nèi)行業(yè)的核心命題。

4月25日，曲江文旅（600706.SH）發(fā)布2025年年報(bào)，該企業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比下降22.83%；全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-1.24億元，歸母凈利潤(rùn)-1.96億元。

顯然，曲江文旅的經(jīng)營(yíng)壓力仍未緩解。國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)重構(gòu)，文旅行業(yè)底層邏輯迭代，再到個(gè)體層面，企業(yè)實(shí)控人職能剝離，政企分開的體制調(diào)整，曲江文旅正面臨多重不確定性交織的復(fù)雜局面。

區(qū)域觀察人士指出，通過業(yè)績(jī)審視曲江文旅當(dāng)下的改革路徑，其直面行業(yè)共性難題與自身歷史包袱，契合文旅行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，也為觀察文旅市場(chǎng)轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)有參考意義的樣本，而改革的成效與長(zhǎng)期價(jià)值仍需交由市場(chǎng)與時(shí)間持續(xù)驗(yàn)證。

確定的增長(zhǎng)法則

近年來(lái)，依賴公建托管、政府配套服務(wù)的傳統(tǒng)城投型文旅模式紅利已徹底消退，行業(yè)普遍面臨三重桎梏：營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一、盈利韌性不足、資產(chǎn)利用率偏低。

而在此背景下，曲江文旅的核心任務(wù)是厘清盈利邏輯，完成發(fā)展模式的自我革新。年報(bào)顯示，曲江文旅公建物業(yè)委托管理業(yè)務(wù)收入占比已收縮至7.45%。對(duì)于一家發(fā)軔于“文化+旅游+城市服務(wù)”模式的國(guó)企來(lái)說(shuō)，這不失為一次主動(dòng)的戰(zhàn)略收縮。

此外，在過去十幾年里，城市公共空間運(yùn)營(yíng)一直是曲江文旅敘事框架的重要章節(jié)。當(dāng)?shù)胤截?cái)政從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向?qū)徤?，曲江文旅給出的方向之一是：讓曲江池遺址公園管理分公司將園林綠化、餐飲、文創(chuàng)等要素重新整合，轉(zhuǎn)身向周邊社區(qū)和居民開展銷售和服務(wù)。當(dāng)下已與6個(gè)社區(qū)達(dá)成友好合作，掛牌曲江鄰里中心，覆蓋32個(gè)小區(qū)，約6萬(wàn)常住居民。

曲江池·唐城墻遺址公園

行業(yè)觀察人士指出，該轉(zhuǎn)向的底層邏輯不難理解。公共財(cái)政采購(gòu)?fù)顺敝螅陨鐓^(qū)消費(fèi)為代表的“社區(qū)經(jīng)濟(jì)”，才是城市公共空間持續(xù)運(yùn)營(yíng)最現(xiàn)實(shí)的買單方。

與公建業(yè)務(wù)收縮同步推進(jìn)的，是核心景區(qū)的深度激活。

曲江文旅旗下大唐芙蓉園、大唐不夜城、西安城墻三大授權(quán)經(jīng)營(yíng)景區(qū)，正經(jīng)歷從門票經(jīng)濟(jì)向內(nèi)容經(jīng)濟(jì)的加速轉(zhuǎn)換，在2025年期間，相關(guān)門票、劇票、餐飲、酒店、零售、服務(wù)收入占比已提升至36.2%。一個(gè)頗具代表性的案例便是旗下曲江文旅旅行服務(wù)公司。

上述公司整合了旅行社、文旅商業(yè)和電商業(yè)務(wù)，形成“旅游商業(yè)+MICE+電商”路徑，跑通“以街養(yǎng)街”模型——曲江華物文創(chuàng)、唐安頌糕餅、長(zhǎng)安雪造所冰淇淋、盛唐魔鏡AI旅拍、自助售賣5個(gè)主要品類的全鏈自營(yíng)，景區(qū)不再只是收租的“空間出租方”，而是親自下場(chǎng)做產(chǎn)品的“內(nèi)容運(yùn)營(yíng)方”。

演藝板塊的整合指向也同樣清晰。

在《鼓》《夢(mèng)回大唐》《大唐追夢(mèng)》和《夢(mèng)長(zhǎng)安——大唐迎賓盛禮》四部存量演藝產(chǎn)品基礎(chǔ)上，初步重塑了大唐芙蓉園東倉(cāng)鼓樂社、長(zhǎng)安舞蹈團(tuán)、開元影視藝術(shù)團(tuán)3個(gè)專業(yè)團(tuán)體。再如設(shè)立的“妙長(zhǎng)安”漢服產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心專班，通過孵化漢服秀、漢服非遺小院、妙長(zhǎng)安漢服旅拍小程序和連鎖運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，開發(fā)漢服同袍年卡和大婚儀軌服務(wù)項(xiàng)目，自業(yè)務(wù)啟動(dòng)至今，銷售收入已初具規(guī)模。

而重新定義自持資產(chǎn)，是曲江文旅主動(dòng)“求變”的另一主線。

海洋公園、唐華賓館、芳林苑酒店、御宴宮餐廳等過去被視作“配套”的資產(chǎn)，如今被賦予產(chǎn)業(yè)引擎的新使命。曲江文旅構(gòu)建起美食旅游、演藝旅游、購(gòu)物旅游三大產(chǎn)品譜系，長(zhǎng)安燈會(huì)?花朝季、長(zhǎng)安舞會(huì)?音樂季、長(zhǎng)安詩(shī)會(huì)?書畫季、長(zhǎng)安酒會(huì)?美食季四季節(jié)事活動(dòng)品牌化運(yùn)營(yíng)，整體簇生產(chǎn)品62項(xiàng)、曝光量26億次、接待7181萬(wàn)人次。

唐華華邑酒店

與此同時(shí)，曲江文旅旗下唐華?華邑酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)位列曲江新區(qū)TOP3。2026年春季，公司首次提出“花時(shí)間，赴一場(chǎng)中式度假”品牌營(yíng)銷主題，以唐華賓館、芳林苑酒店客房為本體，以人文度假市場(chǎng)開發(fā)為目標(biāo)，促進(jìn)酒旅融合。自業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)，收入保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)改善。這些皆是對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的集中錘煉。

縱觀曲江文旅的求變路徑，可以看到，曲江文旅正在走出一條去舊立新、內(nèi)生增長(zhǎng)之路。

確定的風(fēng)險(xiǎn)出清

在文旅行業(yè)普遍承壓、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積的背景下，曲江文旅2025年財(cái)報(bào)中的兩項(xiàng)財(cái)務(wù)處理，其實(shí)際意義遠(yuǎn)超賬面數(shù)字。

這兩項(xiàng)處理分別為轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)、計(jì)提資產(chǎn)減值。

2025年，曲江文旅依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)7703萬(wàn)元，這是基于對(duì)未來(lái)盈利預(yù)期的審慎評(píng)估所做的合理調(diào)整，體現(xiàn)了穩(wěn)健的會(huì)計(jì)判斷。同時(shí)，計(jì)提資產(chǎn)減值損失2151萬(wàn)元，用于處置部分長(zhǎng)期賬齡的應(yīng)收賬款，是對(duì)歷史債權(quán)的主動(dòng)清理。兩者共同推動(dòng)公司完成對(duì)長(zhǎng)賬齡應(yīng)收賬款的一次性出清，有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、卸下歷史包袱。

當(dāng)前文旅行業(yè)普遍存在應(yīng)收賬款高企，壞賬風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。多數(shù)企業(yè)傾向于延后處理此類問題，以避免沖擊當(dāng)期利潤(rùn)。

曲江文旅卻選擇在這一時(shí)點(diǎn)集中出清相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、主動(dòng)清理資產(chǎn)負(fù)債表中的潛在隱患，而非將問題拖延至后續(xù)經(jīng)營(yíng)周期。這種財(cái)務(wù)處理方式，在同業(yè)中并不多見。它折射出企業(yè)敢于直面問題、主動(dòng)“排毒”的治理態(tài)度。

需要指出的是，風(fēng)險(xiǎn)出清并不限于財(cái)務(wù)層面。例如，此前曲江文旅對(duì)外擴(kuò)張中，與雁蕩山、無(wú)錫匯跑均簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，后因未達(dá)預(yù)期，公司及控股方嚴(yán)格履行條款，分別完成風(fēng)險(xiǎn)隔離，實(shí)現(xiàn)了國(guó)資安全退出。

妙長(zhǎng)安首秀—《長(zhǎng)相思 在長(zhǎng)安》

與此同時(shí)，大股東不僅股權(quán)占比仍占主導(dǎo)地位，更在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)上恪守規(guī)范，維護(hù)上市公司的獨(dú)立性。且實(shí)控人嚴(yán)格遵循清償計(jì)劃，如期完成了第二筆應(yīng)付1.75億元的款項(xiàng)履約。

置于行業(yè)全局中審視，這兩個(gè)動(dòng)作的含金量更為清晰。過去幾年，文旅行業(yè)信用鏈條緊繃。大股東資金占用、關(guān)聯(lián)方債務(wù)違約事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重削弱了市場(chǎng)對(duì)板塊的整體信任度。

在此環(huán)境中，控股方保持股權(quán)穩(wěn)定，實(shí)控人如約兌現(xiàn)償債承諾，客觀上為上市公司的報(bào)表可信度與經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性提供了背書。這不是錦上添花，而是在行業(yè)信用鏈條整體緊繃的背景下，為曲江文旅后續(xù)經(jīng)營(yíng)修復(fù)構(gòu)筑了不可或缺的信任底盤。

轉(zhuǎn)換到行業(yè)比較的維度，這組信號(hào)的戰(zhàn)略意義更為明顯：當(dāng)前大多數(shù)文旅企業(yè)仍在營(yíng)收收縮與成本剛性之間的雙重壓力下被動(dòng)調(diào)整，而率先完成資產(chǎn)負(fù)債表凈化與治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)固的企業(yè)，將獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠更早地騰出手來(lái)布局下一輪復(fù)蘇周期。

確定的資源稟賦

在完成非核心資產(chǎn)剝離與系統(tǒng)性降本增效之后，曲江文旅的"十五五"發(fā)展藍(lán)圖已清晰落地。

這一戰(zhàn)略調(diào)整精準(zhǔn)踩中了文旅行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏——經(jīng)歷了2023-2024年的報(bào)復(fù)性反彈，行業(yè)正加速進(jìn)入“存量?jī)?yōu)化+質(zhì)量提升”的新階段，盲目擴(kuò)張的時(shí)代徹底終結(jié)，只有深耕核心能力、構(gòu)建差異化壁壘的企業(yè)才能在新一輪洗牌中站穩(wěn)腳跟。

在“十五五”期間，曲江文旅將戰(zhàn)略重心進(jìn)一步聚焦于大唐芙蓉園·大雁塔、大唐不夜城、西安城墻三大核心景區(qū)，其所屬業(yè)務(wù)更是筑牢曲江文旅最堅(jiān)實(shí)的基本盤。

2025年年報(bào)顯示，景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.39億元，占曲江文旅總營(yíng)收的45.38%，是唯一營(yíng)收占比超四成的核心業(yè)務(wù)。在游客注意力日益分散的當(dāng)下，這三大景區(qū)每年數(shù)千萬(wàn)級(jí)的穩(wěn)定客流，也是曲江文旅能夠成功孵化各類文化消費(fèi)新業(yè)態(tài)的根本前提。

在鞏固基本盤的同時(shí)，曲江文旅將深入推進(jìn)分類分層復(fù)合創(chuàng)建非遺特色景區(qū)、智慧園區(qū)、研學(xué)旅行基地及產(chǎn)教融通示范基地。這一布局建立在曲江文旅多年積累的核心優(yōu)勢(shì)之上：演藝板塊已形成《夢(mèng)回大唐》《大唐追夢(mèng)》等精品劇目矩陣，東倉(cāng)鼓樂社非遺演出實(shí)現(xiàn)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)；西安城墻“數(shù)字方艙”更是入選世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)示范案例。

這種“內(nèi)容+科技”雙輪驅(qū)動(dòng)的升級(jí)路徑，正為當(dāng)前文旅行業(yè)擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)提供了破局路數(shù)。

《夢(mèng)回大唐》演出現(xiàn)場(chǎng)

回顧2025年，曲江文旅在新業(yè)態(tài)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多點(diǎn)突破：MICE業(yè)務(wù)拓展至15大行業(yè)60余家品牌資源，營(yíng)收同比激增61.94%；MR技術(shù)“金甲衛(wèi)城”和AI魔鏡旅拍項(xiàng)目累計(jì)吸引超4萬(wàn)人次游客體驗(yàn)；國(guó)際傳播能力建設(shè)成效顯著，促進(jìn)入境接待超過35萬(wàn)人次，同比漲幅50%。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅貢獻(xiàn)了可觀的收入增量，更驗(yàn)證了曲江文旅從“賣門票”向“賣體驗(yàn)”轉(zhuǎn)型的可行性。

更為關(guān)鍵的是，曲江文旅將重點(diǎn)孵化“妙長(zhǎng)安”漢服、“世無(wú)雙”藝術(shù)、“長(zhǎng)安尋”樂舞、“長(zhǎng)安巡”生活美學(xué)與特色交通四條產(chǎn)業(yè)鏈群。與行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)僅停留在IP衍生品開發(fā)層面不同，該四大鏈群是完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，涵蓋了從內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)品研發(fā)到品牌運(yùn)營(yíng)的全鏈條。

在深耕內(nèi)部資源的同時(shí)，曲江文旅更是計(jì)劃對(duì)接全國(guó)旅游景區(qū)存量資產(chǎn)盤活與城市更新項(xiàng)目，穩(wěn)步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，為公司穿越行業(yè)周期注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

就此而言，曲江文旅的轉(zhuǎn)型探索與改革路徑，值得長(zhǎng)期追蹤。真正的價(jià)值，將在節(jié)奏與執(zhí)行的雙重考驗(yàn)下漸次釋放。

（圖片來(lái)源：曲江文旅官微。）