最近，證監(jiān)會(huì)首席律師程合紅在博鰲亞洲論壇2026年年會(huì)上表示，在中國(guó)這樣一個(gè)個(gè)人投資者開戶數(shù)量占比較高的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，推進(jìn)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資具有特別重要的意義。下一步，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，完善制度，健全機(jī)制，深入推進(jìn)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資（以下簡(jiǎn)稱“三類投資”）相關(guān)工作。

至于推動(dòng)“三類”投資的相關(guān)工作有哪些，首席律師主要提到了七個(gè)方面的內(nèi)容。如組織開展證券法實(shí)施效果評(píng)估工作；繼續(xù)推進(jìn)證券投資基金法修訂工作；加強(qiáng)日常監(jiān)管指導(dǎo)；嚴(yán)格執(zhí)法，加強(qiáng)投資者保護(hù)等。其中包括推動(dòng)制定上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，修訂完善證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范和優(yōu)化證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的服務(wù)活動(dòng)，營(yíng)造更加有利于理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)。
基于證監(jiān)會(huì)首席律師的身份，在深入推進(jìn)“三類”投資相關(guān)工作方面，更多談到的是法制建設(shè)方面的內(nèi)容，這是可以理解的。而且對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也確實(shí)需要加強(qiáng)法制建設(shè)工作，畢竟目前涉及到A股市場(chǎng)的法制建設(shè)工作距離國(guó)外成熟的股市還相差很遠(yuǎn)，加強(qiáng)法制建設(shè)工作很有必要，中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展就需要有嚴(yán)刑峻法來(lái)保駕護(hù)航，這也是營(yíng)造“三類”投資市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境所必不可少的。
不過(guò)，營(yíng)造更加有利于“三類”投資的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，雖然離不開法制建設(shè)，但也不能局限于法制建設(shè)，還離不開一些具體的相關(guān)工作與事項(xiàng)，當(dāng)然，這些相關(guān)工作與事項(xiàng)，與法律建設(shè)也是存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系的，這其中至少包括這樣三方面的內(nèi)容。
一是要切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，這是“三類”投資的基石。如果上市公司質(zhì)量不佳，不論是理性投資，還是價(jià)值投資，或者是長(zhǎng)期投資，也就無(wú)從談起了。但提高上市公司質(zhì)量不能停留在口頭上，而要落實(shí)在日常的監(jiān)管中。比如，要切實(shí)把好IPO審核關(guān)，不能讓一些問(wèn)題公司、績(jī)差公司混進(jìn)市場(chǎng)。在這個(gè)問(wèn)題上，除了要實(shí)行保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任制之外，還有必要追究審核委員們的責(zé)任。如果上市委的委員們只享有權(quán)利，而免除責(zé)任，這是無(wú)法保證IPO公司質(zhì)量的。
當(dāng)然，就提高上市公司質(zhì)量來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)，那就是并購(gòu)重組。實(shí)際上，監(jiān)管部門也很明白并購(gòu)重組對(duì)于提高上市公司質(zhì)量的重要作用，所以近年來(lái)也非常重視上市公司的并購(gòu)重組事項(xiàng)。然而，并購(gòu)重組要起到提高上市公司質(zhì)量的作用，并不是上市公司開展并購(gòu)重組事項(xiàng)就可以達(dá)到，畢竟不少上市公司的并購(gòu)重組，不僅沒(méi)有起到提高上市公司質(zhì)量的效果，相反還對(duì)公司的發(fā)展直到拖累的作用。
因此，并購(gòu)重組本身的質(zhì)量非常重要，這就需要禁止上市公司通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)向控股股東或關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送，收購(gòu)劣質(zhì)資產(chǎn)，或以劣充優(yōu)。所以，對(duì)于上市公司并購(gòu)重要需要實(shí)行責(zé)任制，必須有人對(duì)上市公司的并購(gòu)重組事項(xiàng)負(fù)責(zé)。如果誰(shuí)都可以不對(duì)并購(gòu)重組負(fù)責(zé)，那么，上市公司這樣的并購(gòu)重組質(zhì)量如何，恐怕是很難令人放心的。
二是要嚴(yán)控上市公司重要股東所持股份的減持。在上市公司質(zhì)量一定的情況下，如果上市公司的原始股東尤其是控股股東等重要股東不斷減持公司股票，這是不利于增強(qiáng)投資者信心，不利于“三類”投資的。畢竟作為上市公司的控股股東以及董監(jiān)高都在減持公司股票，這又如何讓社會(huì)公眾投資者來(lái)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資呢？
因此，必須完善股東減持制度，在上市公司給予公眾投資者的分紅回報(bào)（包括注銷式回購(gòu)金額）沒(méi)有超過(guò)上市公司融資金額的情況下，上市公司重要股東不得減持股份，而且在上市公司重要股東可以減持股份的情況下，其減持股份的金額也不得超過(guò)上市公司給予公眾投資者的分紅回報(bào)與上市公司融資金額之間的差額。
三是抑制市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)炒作行為，營(yíng)造崇尚“三類”投資的市場(chǎng)氛圍。在這個(gè)問(wèn)題上，要明確對(duì)量化投資說(shuō)不。量化交易，每秒交易允許達(dá)到299筆，這是一種瘋狂的投機(jī)炒作行為，完全背離了理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。如果允許這種極端的投機(jī)炒作行為在市場(chǎng)上大行其道，甚至這種瘋狂的投機(jī)炒作行為在市場(chǎng)上賺得盆滿缽滿，而且這種瘋狂的投機(jī)炒作行為還被市場(chǎng)所縱容，那么還有誰(shuí)愿意進(jìn)行理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資呢？因此，要營(yíng)造理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)環(huán)境，就必須對(duì)量化交易說(shuō)“不”。