2025年，白酒行業(yè)深度調(diào)整，多數(shù)酒企業(yè)績承壓。貴州茅臺上市25年來首次出現(xiàn)營收、凈利雙降。

在此背景下，山西汾酒卻交出一份逆勢增長的答卷。4月22日晚間，汾酒（600809.SH）發(fā)布年報：2025年營業(yè)收入約387.18億元，同比增長7.52%；歸母凈利潤約122.46億元，同比增長0.03%。公司擬每10股派發(fā)65.6元現(xiàn)金股利，分紅總額80.03億元。

截至目前，汾酒是已披露業(yè)績的白酒主要企業(yè)中唯一保持營收和凈利潤雙增長的公司。當(dāng)行業(yè)旗手茅臺都踩下剎車時，汾酒為何還能穩(wěn)住方向盤？

結(jié)構(gòu)性抗風(fēng)險的“金字塔”

白酒行業(yè)的競爭，早已超越單一產(chǎn)品或價格的維度，演變?yōu)閷ζ髽I(yè)綜合實力的全方位考驗。

汾酒的韌性，首先來自其精心構(gòu)建的產(chǎn)品金字塔。多年來，公司貫徹“抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾”的策略，形成了覆蓋高、中、低全價格帶的健康產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿馬系列承接大眾宴飲與商務(wù)消費，基礎(chǔ)款玻汾則鞏固大眾消費基本盤。

這種金字塔結(jié)構(gòu)的價值，在市場下行期尤為凸顯。它不依賴單一爆款，而是通過多價格帶協(xié)同，對沖消費分級的沖擊。特別是玻汾，作為“老百姓喝得起的名酒”，已經(jīng)成為公司的核心大單品，為企業(yè)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。當(dāng)高端消費遇冷時，大眾價位產(chǎn)品撐起了基本盤；當(dāng)商務(wù)宴請收縮時，自飲場景補上了缺口。

這正是汾酒能夠穿越周期的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

全國化2.0：讓渠道“有利可圖”

如果說產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是汾酒的“內(nèi)功”，那么全國化布局則是其增長的外部引擎。

2025年財報顯示，汾酒省內(nèi)市場收入約133.91億元，省外市場收入約252.02億元，省外占比超過65%。長三角、珠三角等經(jīng)濟高潛力區(qū)域增勢顯著，品牌跨區(qū)域滲透與渠道下沉策略成效顯現(xiàn)。

但全國化的成功，不僅僅是鋪貨面的擴大。一位白酒經(jīng)銷商道出了關(guān)鍵：“汾酒能讓代理商和煙酒行終端賺到錢，因為渠道有利可圖，所以愿意主動推薦?！?/p>

在渠道層面，汾酒通過“汾享禮遇”等體系化舉措，構(gòu)建起終端多維激勵體系，并持續(xù)推動電商會員的精細化運營。這些舉措有力保障了渠道利潤與庫存健康，避免了行業(yè)普遍存在的惡性壓貨與價格倒掛。

在行業(yè)整體庫存高企、價格倒掛頻發(fā)的2025年，汾酒的渠道生態(tài)顯得尤為健康。這正是其“穩(wěn)健壓倒一切”戰(zhàn)略的落地體現(xiàn)。

從“求快”到“求穩(wěn)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身

在實現(xiàn)“三分天下有其一”的行業(yè)地位之后，汾酒展現(xiàn)出與其領(lǐng)軍者地位相匹配的戰(zhàn)略成熟度——主動從“加速發(fā)展”模式，轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健增長”模式。

在2024年12月召開的汾酒全球經(jīng)銷商大會上，公司明確強調(diào)：2025年，汾酒最重要的一條營銷政策是，穩(wěn)健壓倒一切。這句看似保守的表態(tài)，背后蘊含著管理層對行業(yè)周期的深刻洞察。

在行業(yè)上行期能果斷沖刺，在行業(yè)承壓時能主動控速、夯實內(nèi)功，這正是一家成熟企業(yè)的標(biāo)志。汾酒選擇以清晰的戰(zhàn)略節(jié)奏替代盲目跟風(fēng)，以渠道生態(tài)的健康為導(dǎo)向替代業(yè)績施壓。這種收放自如的運營能力，體現(xiàn)了頭部企業(yè)的心智成熟。

0.03%的凈利潤增幅，如果放在行業(yè)高歌猛進的年份，或許會令人失望。但在2025年的特殊環(huán)境下，這份“微增長”恰恰是主動控速的結(jié)果——不壓貨、不催款、不犧牲渠道健康換取短期報表數(shù)字。這種定力，比高增長更難得。

冬天里練就的內(nèi)功

汾酒的答卷，為正處于深度調(diào)整與轉(zhuǎn)型焦慮中的白酒行業(yè)，提供了一份高質(zhì)量的發(fā)展參考樣本。

在行業(yè)高增長時期，規(guī)模與速度往往是企業(yè)追求的首要目標(biāo)；而當(dāng)行業(yè)進入調(diào)整期，質(zhì)量與健康則成為更珍貴的資產(chǎn)。汾酒當(dāng)前所展現(xiàn)出的“穩(wěn)”，正是一種比“快”更稀缺、也更高級的領(lǐng)軍者能力。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在。白酒行業(yè)調(diào)整仍在繼續(xù)，消費轉(zhuǎn)型尚未見底。但汾酒的增長動能依然充沛：全國化2.0戰(zhàn)略仍處紅利釋放期，省外特別是南方市場仍有廣闊深耕空間；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將持續(xù)提升盈利模型；年輕化布局和清香型白酒的國際化勢能，則為長期打開了想象空間。

深厚的品牌積淀、清晰的戰(zhàn)略路線、扎實的渠道基礎(chǔ)和長期主義的經(jīng)營理念，共同構(gòu)成汾酒穿越行業(yè)周期的底氣。

正如一位行業(yè)觀察者所言：“在冬天里練好內(nèi)功的企業(yè)，春天來臨時會跑得更快?！狈诰频墓适?，或許正是這句話最好的注腳。