中國移動(dòng)2026年一季度交出了一份"冰火兩重天"的財(cái)報(bào)。一方面，主營電信業(yè)務(wù)收入同比下降1.1%，凈利潤同比收窄4.2%至293億元，盈利壓力持續(xù)顯現(xiàn)；另一方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比暴增128.1%至714億元，創(chuàng)出近年同期亮眼表現(xiàn)，顯示公司在資金管理與付款節(jié)奏上的主動(dòng)調(diào)控能力。

從總量看，一季度營業(yè)收入為2,665億元，同比增長1.0%，增速較為溫和。支撐整體收入的增量主要來自"其他業(yè)務(wù)收入"，同比大增12.7%至466億元，顯示算力、智能服務(wù)等新興業(yè)務(wù)正在成為重要的營收補(bǔ)充力量。但核心主營業(yè)務(wù)收入2,199億元同比下降1.1%，表明傳統(tǒng)通信服務(wù)的成熟期特征愈發(fā)明顯。

利潤層面，EBITDA同比下降5.0%至767億元，EBITDA率從去年同期的30.6%降至28.8%，收縮1.8個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率也由11.6%下滑至11.0%。成本端，營業(yè)成本同比增長3.2%，明顯快于收入增速，研發(fā)費(fèi)用更同比增長高達(dá)22.3%，這是利潤承壓的核心原因，也折射出公司持續(xù)加碼科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略取向。

用戶側(cè)仍有穩(wěn)健表現(xiàn)。移動(dòng)客戶總數(shù)突破10.09億戶，一季度凈增376萬戶；5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)6.68億戶，較年初凈增2,600萬戶；物聯(lián)網(wǎng)卡連接數(shù)突破15億，單季凈增逾2,200萬。這些數(shù)字印證了中國移動(dòng)仍在通信基礎(chǔ)盤上保持護(hù)城河優(yōu)勢。

主營收入告別增長，其他業(yè)務(wù)接力

拆解收入結(jié)構(gòu)，核心矛盾在于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)的增長天花板已至。主營業(yè)務(wù)收入2,199億元同比下降1.1%，意味著語音、流量等傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)的飽和態(tài)勢延續(xù)。

然而，"其他業(yè)務(wù)收入"的亮眼表現(xiàn)提供了結(jié)構(gòu)性對沖：466億元的規(guī)模同比增速達(dá)12.7%，在整體營收盤子中占比已接近17.5%。這部分收入主要對應(yīng)云計(jì)算、算力租賃、數(shù)字政務(wù)、智能服務(wù)等新興板塊，是中國移動(dòng)"通信服務(wù)+算力服務(wù)+智能服務(wù)"三大主業(yè)戰(zhàn)略落地的直接體現(xiàn)。

從全年視角看，若其他業(yè)務(wù)收入保持兩位數(shù)增長，有望在未來1-2年內(nèi)對沖主營收入的結(jié)構(gòu)性壓力，成為營收重新提速的新引擎。

成本端全面抬升，研發(fā)投入逆勢擴(kuò)張

一季度利潤承壓，成本端是主要推手。營業(yè)成本1,989億元同比增長3.2%，絕對值增加約62億元，而營業(yè)收入僅增加約27億元，剪刀差效應(yīng)明顯。

更值得關(guān)注的是，研發(fā)費(fèi)用同比激增22.3%至39億元，表明公司正在加大對AI大模型、算力基礎(chǔ)設(shè)施、5G-A等前沿技術(shù)的研發(fā)投入。在競爭日趨激烈的算力賽道，研發(fā)投入的超前布局是必要代價(jià)，但短期內(nèi)對利潤形成較為直接的侵蝕。

管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用相對平穩(wěn)，分別同比小幅增長0.9%和1.3%，顯示公司在日常運(yùn)營費(fèi)用端保持了一定的成本紀(jì)律。信用減值損失由去年同期的66.6億元降至61.1億元，壞賬壓力有所緩解，對利潤形成小幅正向貢獻(xiàn)。

投資收益表現(xiàn)搶眼，一季度達(dá)68.4億元，同比大幅增加25.7億元，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為40.1億元，在一定程度上緩沖了經(jīng)營利潤的下行壓力。

現(xiàn)金流爆發(fā)式改善，CapEx顯著收縮

本季度最大的超預(yù)期亮點(diǎn)，無疑是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長128.1%至714億元（約71.4億元人民幣絕對值約714億元）。

拆解驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)營性現(xiàn)金流入與去年同期基本持平（2,748億元 vs 2,745億元），關(guān)鍵變化在于現(xiàn)金流出端——"購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金"從去年同期的2,014億元驟降至1,579億元，減少約435億元，降幅逾21%。這一變化或與公司調(diào)整供應(yīng)商付款節(jié)奏、壓縮采購支出有關(guān)，反映出經(jīng)營現(xiàn)金管理效率的明顯提升。

資本開支層面同樣出現(xiàn)收縮。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為304億元，較去年同期的364億元減少約60億元，降幅16.5%，預(yù)示公司在重基礎(chǔ)設(shè)施投入的階段性高峰過后，已逐步進(jìn)入優(yōu)化回報(bào)的階段。

期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)1,553億元，較上年同期的1,251億元增長逾24%，資金儲(chǔ)備充裕，為后續(xù)股東回報(bào)與戰(zhàn)略投資提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

用戶規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，5G與物聯(lián)網(wǎng)成新增長極

在用戶運(yùn)營層面，中國移動(dòng)整體走勢平穩(wěn)向好。上一季度（2025年四季度）移動(dòng)客戶凈流出371萬戶，而今年一季度轉(zhuǎn)為凈增376萬戶，回歸增長軌道，彰顯公司在市場競爭中的穩(wěn)固吸引力。

5G遷移進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。一季度末5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)6.68億戶，單季凈增約2,600萬戶，5G客戶在總移動(dòng)客戶中的滲透率已超過66%，5G規(guī)?；t利仍在持續(xù)釋放。

物聯(lián)網(wǎng)賽道勢頭更為強(qiáng)勁。物聯(lián)網(wǎng)卡連接數(shù)達(dá)15.04億，一季度凈增2,233萬，連接總量與增量均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。結(jié)合公司對算力服務(wù)的戰(zhàn)略布局，海量物聯(lián)網(wǎng)連接所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量與處理需求，將成為未來算力業(yè)務(wù)增長的重要來源。

寬帶客戶總數(shù)達(dá)3.33億戶，凈增390萬戶，家庭市場持續(xù)滲透，亦為捆綁銷售與ARPU（每用戶平均收入）提升預(yù)留空間。

資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)健，權(quán)益持續(xù)積累

資產(chǎn)負(fù)債表方面，截至2026年3月末，中國移動(dòng)總資產(chǎn)21,535億元，較年初增長2.9%；歸屬于母公司股東權(quán)益14,228億元，較年初增長2.1%，股東價(jià)值穩(wěn)步積累。

負(fù)債端，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6,453億元，其中應(yīng)付賬款3,500億元為最大單項(xiàng)，主要為正常經(jīng)營性負(fù)債，整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康。長期借款僅95億元，公司有息負(fù)債極低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極為可控。

值得關(guān)注的是，在建工程從年初的618億元增長至835億元，增加約217億元，增幅達(dá)35%，顯示公司仍在持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施與算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，未來投產(chǎn)后將進(jìn)一步夯實(shí)競爭壁壘。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為2.1%，考慮到龐大的權(quán)益基數(shù)，絕對回報(bào)水平依然穩(wěn)健。