除了報告期內(nèi)(2022年至2024年及2025年上半年，下同)發(fā)明專利、研發(fā)人員顯著增加，寧波玉健健康科技股份有限公司(下稱“玉健健康”)副總經(jīng)理、董秘也在報告期內(nèi)入職、入股。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)，玉健健康副總經(jīng)理、董秘入股價格與前次外部增資存在明顯折價，且與實控人的對外投資存在交集。其入職前曾擔任能之光董秘、董事，而玉健健康實控人李杲、方燕在能之光申報前12個月新增為股東。此外，在行業(yè)出口下降背景下，外銷收入占比超八成的玉健健康報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，但存貨規(guī)模持續(xù)擴大。

副總IPO前“低價”受讓實控人股權(quán)

招股書顯示，玉健健康副總經(jīng)理關(guān)奇漢在報告期內(nèi)入職，入職不到兩年，公司實控人向其轉(zhuǎn)讓股權(quán)，價格較前次增資價格存在明顯折價。

據(jù)招股書，關(guān)奇漢于2022年6月入職玉健健康任副總經(jīng)理，2024年5月起任副總經(jīng)理兼董事會秘書。其履歷顯示，2013年11月至2020年9月，任上海華培動力科技股份有限公司銷售總監(jiān);2016年12月至2020年9月，任上海華培動力科技股份有限公司董秘;2016年12月至2022年12月，任上海華培動力科技股份有限公司董事;2020年9月至2022年6月，任能之光董事會秘書;2020年9月至2023年8月，任能之光董事。這意味著，關(guān)奇漢2022年6月從能之光離任后，當月即入職玉健健康任副總經(jīng)理。

入職玉健健康不到兩年，關(guān)奇漢通過實控人轉(zhuǎn)讓獲得公司股份。公轉(zhuǎn)書顯示，2024年4月，玉健健康實控人李杲將其所持玉健有限(公司前身)1.10%的股權(quán)(對應56.4233萬元出資額)以733.5029萬元的價格轉(zhuǎn)讓給關(guān)奇漢，轉(zhuǎn)讓價格為13.00元/出資額。

但2022年7月的增資中，外部投資方見識材智、見識健材的增資價格為25.87元/出資額。關(guān)奇漢以13.00元/出資額受讓股權(quán)，價格較前次增資價格存在明顯折價。

對于此次轉(zhuǎn)讓價格，公司稱，前次新增股東中，見識材智、見識健材為已備案的私募基金，增資價格系按照其增資完成后玉健有限整體估值13.33億元經(jīng)各方協(xié)商確認;積雪草為員工持股平臺，增資價格低于前述基金股東的入股價格。關(guān)奇漢為玉健有限員工，入股價格(13.00元/出資額)與積雪草入股價格(12.48元/出資額)較為接近，具有合理性。

對于關(guān)奇漢入股的原因，公司解釋稱是“為了引進人才，更好地將股東利益、公司利益和員工個人利益結(jié)合在一起，且關(guān)奇漢本人也看好公司發(fā)展”。

那么，如果關(guān)奇漢的入股屬于員工激勵，通常應由員工持股平臺以增資方式統(tǒng)一實施，而非由實控人直接轉(zhuǎn)讓存量股權(quán)。若關(guān)奇漢確屬員工激勵范疇，為何入職后未通過員工持股平臺入股公司?由實控人李杲直接轉(zhuǎn)讓而非增資，是否為規(guī)避股份支付確認的費用影響?關(guān)奇漢入職前是否有上市輔導、資本運作的明確預期?

實控人曾“突擊入股”副總前東家

值得一提的是，李杲、方燕夫婦與關(guān)奇漢的“前東家”能之光存在交集。

2025年6月披露的招股說明書顯示，李杲、方燕持有能之光股份，二人是能之光申報前12個月新增的前兩大自然人股東，通過大宗交易入股，分別持有100萬股、93.4萬股。而在能之光2024年6月披露的前十名股東情況中，并未出現(xiàn)李杲，僅方燕一人持有能之光193.4萬股，發(fā)行前持股占比2.99%。

結(jié)合關(guān)奇漢履歷顯示其2020年9月至2022年6月任能之光董秘;2020年9月至2023年8月任能之光董事;2022年6月入職玉健健康任副總經(jīng)理。這是否意味著，關(guān)奇漢在玉健健康擔任副總經(jīng)理期間，還參與了能之光的資本運作?

更為引人關(guān)注的是時間線的緊密銜接。關(guān)奇漢從能之光董事會秘書崗位上離職后，幾乎沒有時間間隔便加入玉健健康，而玉健健康的實際控制人恰恰在能之光申報IPO前12個月大舉入股;關(guān)奇漢加入李杲夫婦實際控制的玉健健康后，又以低于外部投資方的價格獲得公司股權(quán)，這一時間上的巧合及人員與資本在兩個擬上市主體之間的交織往復引人關(guān)注。

玉健健康也在掛牌新三板問詢時坦言，關(guān)奇漢具有豐富的企業(yè)上市和管理經(jīng)驗：“關(guān)奇漢入職玉健有限之前，曾任職上海華培數(shù)能科技(集團)股份有限公司(603121)銷售總監(jiān)、董事會秘書、董事，寧波能之光新材料科技股份有限公司(873715)董事會秘書、董事，具有豐富的企業(yè)上市和管理經(jīng)驗。2022年6月，關(guān)奇漢入職玉健有限，擔任副總經(jīng)理。為了引進人才，更好地將股東利益、公司利益和員工個人利益結(jié)合在一起，且關(guān)奇漢本人也看好公司發(fā)展，2024年3月，經(jīng)雙方協(xié)商，李杲將其所持玉健有限1.10%的股權(quán)(對應56.4233萬元出資額)以733.5029萬元的價格轉(zhuǎn)讓給關(guān)奇漢……”

那么，關(guān)奇漢入職玉健健康是否與李杲夫婦在能之光的投資有關(guān)?李杲夫婦“突擊入股”關(guān)奇漢前東家能之光，關(guān)奇漢以“低價”入股玉健健康，是否存在利益交換?這一系列操作的真實商業(yè)背景及合理性如何?

行業(yè)出口下降背景下營收逆增

報告期內(nèi)，玉健健康產(chǎn)品包括植物提取物、營養(yǎng)強化劑、其他產(chǎn)品和貿(mào)易業(yè)務(wù)，其中植物提取物和營養(yǎng)強化劑收入各期合計占比分別為76.11%、74.18%、68.49%和62.77%，占比較高。

根據(jù)招股書，玉健健康報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入分別為2.78億元、3.08億元、4.83億元和2.54億元。玉健健康的主營業(yè)務(wù)為膳食補充劑原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司表示：“報告期內(nèi)，隨著市場需求的上升和公司產(chǎn)銷量的上升，公司營業(yè)收入呈上升趨勢。”

但同期中國植物提取物出口額呈下降趨勢。根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年植物提取物出口額為29.8億美元，同比下降0.8%，呈現(xiàn)連續(xù)第三年下降趨勢;2024年出口額同比下降7.8%;2023年出口額同比下降6.6%。玉健健康以中國植物提取物出口額估算行業(yè)規(guī)模，測算2022年至2024年其市場占有率分別為0.63%、0.65%和1.00%。

報告期各期，玉健健康主營業(yè)務(wù)收入中外銷收入占比較高，主要出口至加拿大、美國、澳大利亞等國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，公司各期外銷主營業(yè)務(wù)收入金額分別為24927.04萬元、26286.08萬元、40747.08萬元和21443.08萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為89.58%、85.37%、84.43%和84.55%。

玉健健康的客戶集中度也較高。報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的各期收入占比分別為82.21%、76.15%、79.37%和77.63%，其中來自第一大客戶Inovo Biologic Inc.(系加拿大保健品原料貿(mào)易商，下稱“INOVO”)的各期收入占比分別為65.32%、59.85%、65.26%和64.88%。

玉健健康表示，2009年以來，公司與INOVO一直保持著良好的合作關(guān)系，2017年至今，公司與INOVO之間的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，截至報告期期末，公司向INOVO累計銷售的膳食補充劑原料的品類已超300種。

招股書進一步顯示，玉健健康2023年非經(jīng)常性損益金額較大，主要系公司第一大客戶INOVO取消槐米提取物訂單(公司植物提取物中的黃酮類產(chǎn)品之一)，公司獲取了違約賠償收入1994.29萬元。

同年，公司營業(yè)外支出金額較大，也涉及INOVO，主要系公司對INOVO的番茄紅素賠償金246.63萬元。據(jù)2024年12月披露的審核問詢回復，2023年3月，INOVO告知玉健有限，根據(jù)加拿大檢測機構(gòu)Isura的檢測結(jié)果，玉健有限出口的上述番茄紅素存在防腐劑，該等事宜與玉健有限出具的表明其未添加防腐劑的過敏原聲明不符，INOVO要求玉健有限就其出口的該批番茄紅素向INOVO支付相應賠償款。經(jīng)雙方協(xié)商，玉健有限召回了上述番茄紅素，并在綜合考慮了訂單金額、訂單更換成本、運費成本、銷售損失等因素后一致確認玉健有限應向INOVO支付35萬美元的賠償款。公司已支付上述賠償款，將上述賠償款計入2023年度的營業(yè)外支出并計入非經(jīng)常性損益。

營收逆勢增長的背后，玉健健康存貨賬面價值報告期內(nèi)大幅增長。報告期各期末，玉健健康存貨賬面價值分別為1.02億元、1.74億元、2.52億元和2.74億元，占總資產(chǎn)的比例分別為26.16%、35.29%、34.72%和36.40%，存貨賬面價值較大且占資產(chǎn)總額比重較高。報告期各期末，公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，分別為2.37次、1.79次、1.73次和0.75次，存在3年以上庫齡的存貨。

結(jié)合2023年INOVO取消槐米提取物訂單并賠償1994.29萬元，該客戶訂單穩(wěn)定性如何?公司是否存在被替代風險?公司境外銷售目的地主要為加拿大及美國，2023年至2024年我國植物提取物出口額呈下降趨勢，公司為何逆勢增長?中美貿(mào)易摩擦、加拿大市場監(jiān)管政策變化對公司有無不利影響?

基于報告期末存貨賬面價值從1.02億元激增至2.74億元，存貨暴漲與營收增長是否匹配?存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降的原因是什么?3年以上庫齡存貨形成的原因是什么?是否已超過保質(zhì)期?

就上述相關(guān)疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室此前致函玉健健康，截至發(fā)稿尚未收到公司回復。記者 何玉曉

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