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出品 | 潮起網「于見專欄」

老話講“春華孕秋實”，每年4月是大部分公司開股東會披露業(yè)績、決策重大事項、制定經營方針的時候。作為企業(yè)年度大戲，股東會能否唱好取決于股東們是否團結一致。近期東方通召開的臨時股東會便引起了各種爭議。

據悉，安瑞升、點寶資產向媒體反映，此次股東會，東方通故意模糊會議地址、設置分會場隔離股東代表、未計票就宣布議案通過，種種行為已經剝奪了中小股東的基本權利。敢于表達自己的不滿，確實能引起外界的同情關注。

不過當下的資本市場，不是誰大聲誰就有理。凡事皆有一體兩面，東方通為何會對安瑞升等多名股東視而不見？或許是因為一些有心人利用資本游戲想要奪權。一旦成功，遭殃的可能是東方通真正的中小股東們。

精心策劃的奪權戲

2025年9月，因連續(xù)四年虛增收入和利潤，違反證券法律法規(guī)，東方通被證監(jiān)會開出2.29億元罰單，并觸發(fā)強行退市情形。按理來說，一家出清、進入摘牌退市程序的上市公司，應該不會特別吸引投資者的注意。然而現(xiàn)實是，東方通成了香餑餑。

從今年1月份開始，在退市期間的東方通多次登上龍虎榜。數據顯示，國泰海通證券阜陽西湖大道營業(yè)部連續(xù)14個交易日凈買入東方通，累計金額高達8612萬元。另據3月23日東方通發(fā)布的投資風險報告，截至2026年1月22日，前十大股東中，除了原實際控制人黃永軍外，其余全是新面孔。

這么多資本為何看中了退市的東方通呢？答案很現(xiàn)實：優(yōu)質資產。財報顯示，截至2025年9月，東方通貨幣資金與交易性金融資產17.44億元，資產負債率僅為11.09%。去年上半年，這一數據雖有所下降，但賬面上銀行存款還有10.68億元。

相較于其他退市空殼公司，東方通堪稱“現(xiàn)金奶?！?。這么大的吸引力，無怪乎多家機構蜂擁而至。例如點寶資產就曾對媒體表示，買入東方通是因為即使按照極端情形清算，每股凈資產也明顯高于退市整理期的股價。

這樣的短線操作，追求價差，當然合理合法，不過東方通的情況絕沒有那么簡單。目前，東方通前十大股東持股數量占總股本比例為28.16%，其中黃永軍持有7.35%，剩余9家機構和自然人持股比例合為20.81%，每一個都沒有達到5%的舉牌線。

明面上，第七、八、九大股東瑞冉新能源、瑞美鑫信、瑞達新能源均是第十大股東安瑞升的全資子公司。四家持股合計占比恰巧為4.97%?？雌饋砗苷＃踩鹕褪Ｓ嗟拇蠊蓶|貌似有著千絲萬縷的聯(lián)系。

例如，安瑞升持有第二大股東點寶資產多款理財基金。此外點寶資產股東安徽瑞斯特燃氣有限公司唯一股東及法定代表人章聲強為安瑞升員工持股平臺瑞鼎投資的有限合伙人。而第六大股東自然人孫華麗，身份同樣不簡單。

企查查顯示，孫華麗曾是安瑞升控股股東安徽瑞升新能源科技發(fā)展有限公司監(jiān)事、是安瑞升控制企業(yè)安徽瑞遠電力銷售有限公司的法定代表人，孫華麗與章聲強控制的安徽瑞斯特燃氣有限公司共同持有合肥瑞致其貿易有限責任公司股權。種種跡象表明，安瑞升、點寶資產這兩家機構及孫華麗等人可以稱得上“莫逆之交”，那么他們背后的資金是否同源呢？

迫不得已的防御戰(zhàn)

根據《上市公司收購管理辦法》規(guī)定，高級管理人員交叉任職、存在合伙、合作、聯(lián)營等經濟利益關系、賬戶間交易行為高度同步、決策過程一致，都會被認定為一致行動人。假如把點寶資產、安瑞升、孫華麗等視為同一投資主體，其持有東方通股份比例高達10.97%。

當表決權股份達到5%，投資者需要依法履行一系列信息披露和交易限制義務。單獨把安瑞升和點寶資產拎出來，確實沒有達到臨界點，但站在監(jiān)管層面，勢必要給出一個解釋，才能服眾。

此次臨時股東會，面對安瑞升、點寶資產等股東代表提出的異議：為何分會場表決權股份總數超過1億股沒有納入計票，東方通工作人員解釋道，根據《中華人民共和國證券法》第六十三條，違反舉牌規(guī)定買入上市公司股份的投資者，在買入后36個月內，對超過規(guī)定比例部分股權不得行使表決權。

換言之，東方通認為這幾個突然涌入的大股東有“蒙面舉牌”的嫌疑。當下東方通股權結構較為松散，控制權極不穩(wěn)定。一旦被野蠻人掌控，公司后續(xù)發(fā)展就要打問號。事實上，A股退市公司不乏被外來者通過高溢價收購其關聯(lián)方資產來實現(xiàn)套現(xiàn)的案例。

東方通賬上十幾億現(xiàn)金中，有1.7億元已經明確列為潛在賠償金，用于退市引發(fā)的投資者索賠。萬一資產被掏空，中小散戶們將會面臨“顆粒無收”的境地。這就不難理解，東方通為何要打響股權保衛(wèi)戰(zhàn)。除此之外，新股東的境外背景也是東方通不敢放手的原因之一。

第三大股東易亞投資、第四大股東富善國際均為香港境外法人，安瑞升實控人李勃則擁有澳大利亞永久居留權。而東方通是國內中間件領域的開拓者，主要聚焦于網絡與信息安全，服務于政府、金融、電信、軍工等重要領域。

根據《涉軍企事業(yè)單位改制重組及上市后資本運作軍工事項審查工作管理暫行辦法》，涉軍企業(yè)實際控制人地位發(fā)生變化、重大股權變動等行為必須履行審查程序。

若控制權旁落至外資企業(yè)手中，無疑會導致客戶對東方通產生不信任感。這還是小事，如果把關鍵數據泄露到國外，那就是影響到國家安全戰(zhàn)略的大事。安瑞升、易亞投資想要股東表決權，可以，不過是不是應該和相關部門主動申請背景調查，自證清白呢？

事關未來的不妥協(xié)

常言道：“新人新氣象”，退市對于企業(yè)而言，不只是資本市場清算那么簡單，更是全新拐點的到來。通過修復現(xiàn)金流、重構業(yè)務，依然能夠讓退市企業(yè)重歸價值。回過頭來看東方通，退一步講，就算安瑞升拿到了主動權，會讓東方通的業(yè)績更上一層樓嗎？

安瑞升全名為安徽安瑞升新能源股份有限公司，這是一家成立于2000年，長期專注清潔能源供應的燃氣運營商。主要業(yè)務為燃氣銷售、天然氣工程安裝及代輸服務。2015年12月在新三板掛牌上市，2023年6月開始沖擊北交所。

比較可惜的是，在開啟資本新征程的道路上，安瑞升欠缺了些許運氣。經過四輪問詢后，2024年4月主動撤回了申請資料，IPO之旅就此終止。之所以敲不開北交所的大門，很大原因在于問題太多。

比如招股書中披露的前五大供應商中的臻玖能源、奧晶石化，均為2020年剛成立的新公司，且實繳出資額和參保人數都為0，兩家公司存留的聯(lián)系方式還是同一號碼。

再比如，安瑞升客戶包括批發(fā)、工業(yè)、居民、商業(yè)、汽車五大類，比較奇怪的是，工業(yè)、居民、商業(yè)等客戶業(yè)務不賺錢甚至還在賠錢。反倒是下級分銷批發(fā)業(yè)務大賺特賺，有悖常理。然而這些都不是安瑞升被拒門外的核心點。

在IPO問詢中，北交所多次對安瑞升科技創(chuàng)新發(fā)起靈魂拷問。眾所周知，北交所以鼓勵“專精特新”出名，但尷尬的是，安瑞升作為一家傳統(tǒng)的天然氣中間商，2022年研發(fā)費用只有108.61萬元，和6.72億元的收入相比簡直可以忽略不計。

從行業(yè)來看，燃氣公司作為服務類企業(yè)，沒有太多技術可言，并不符合北交所的風格。況且競爭激烈，發(fā)展空間有限，向來不受資本市場歡迎。事實也是如此，2025上半年，安瑞升營收1.94億元，同比下滑26.96%，明顯陷入了瓶頸。

反觀東方通，是典型的高科技公司，連續(xù)十二年被認定為“國家規(guī)劃布局內重點軟件企業(yè)”，常年位居國內中間件市場第一，扮演著“數字政府”幕后英雄的角色。2024年入選“北京軟件和信息服務綜合實力百家企業(yè)”。

雖然過去東方通有不光彩的地方，但它的概念要比安瑞升強上很多倍。即使安瑞升等股東通過各種手段達到入主目的，一個外行又怎能將高門檻的科技公司管理好呢？

結語

近些年來，國內股市充斥著各種亂象，有些投資者專門挑退市企業(yè)下手，到頭來可能中小投資人成了“最后接盤俠”，損失慘重。東方通“股東會”事件，不單單是一場自由保衛(wèi)戰(zhàn)，更反映出當下監(jiān)管部門的各種漏洞。

有進有出、優(yōu)勝劣汰，本來是股市的常態(tài)。退市不應該鬧出雞飛狗跳、一地雞毛。不過資本市場向來看重利益，身懷17億的東方通難免被人惦記。站在中小投資人角度，更希望公司價值被看到以及投資人的權益和賠償有所保障。