回溯歷史，估計(jì)王健林最后悔的事情就是：萬達(dá)商業(yè)上市之后應(yīng)該就在港股躺平，不折騰。如果他在2016年或者2014年退休，他已經(jīng)擁有一個(gè)幸福的晚年。

作者：今綸

王健林最近牽扯進(jìn)了一個(gè)涉及資金38億的官司，估計(jì)他比較頭疼。

永輝超市告大連御錦未按照約定支付轉(zhuǎn)讓款的追款申請(qǐng)，獲得終局裁決支持，涉及38.61億元，王健林是承擔(dān)連帶保證責(zé)任的人之一。

王健林這些年做生意很不順，如果講這些不順的路徑，其實(shí)有兩條線，一條明線，一條暗線。

我們今天只講明線，就是王健林的三次對(duì)賭協(xié)議。

01 嫌估值低，萬達(dá)商業(yè)從港股退市

應(yīng)該說王健林今天的困境和這三次對(duì)賭協(xié)議有最密切的關(guān)系，基本上是牽一發(fā)而動(dòng)全身。

2014年12月，萬達(dá)商業(yè)在港交所上市，募資約313億港元，是當(dāng)年港股最大IPO?？墒呛竺娴那闆r讓王健林很煩惱，港股對(duì)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)估值很低，萬達(dá)商業(yè)長期破發(fā)，市盈率只有4–6倍，而A股房企是幾十倍。

王健林認(rèn)為自己的公司被嚴(yán)重低估，決定私有化退市，然后回A股主板上市，吃估值差價(jià)。王健林當(dāng)時(shí)公開表態(tài)：“市值低于凈資產(chǎn)，嚴(yán)重低估，對(duì)不起股東”，必須私有化回A股。

2015年1月，北京萬達(dá)年會(huì)，王健林唱了《霸王別姬》《向天再借五百年》，一身西裝、全程穩(wěn)唱，視頻刷屏，網(wǎng)友評(píng)“霸氣側(cè)漏”，奠定“首富歌神”人設(shè)。這歌確實(shí)代表了他當(dāng)時(shí)的氣魄，要再借五百年啊，你想想。

王的決定在當(dāng)時(shí)似乎沒錯(cuò)，于是開始操作。2016年9月，萬達(dá)商業(yè)正式從港股退市，私有化總價(jià)約344.5億港元。但是，代價(jià)太大了。

萬達(dá)發(fā)公告說，大股東擬全面收購H股、私有化退市，要約價(jià)不低于48港元/股。當(dāng)時(shí)股價(jià)約31港元，溢價(jià)超50%，市場(chǎng)震動(dòng)，首富果然豪爽大氣。

正式方案是最終要約價(jià)：52.8港元/股（較發(fā)行價(jià)溢價(jià)10%，較市價(jià)溢價(jià)約70%）。

錢從哪里來？借的。

老王找了9家境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，出資約300多億港元，入股退市后的萬達(dá)商業(yè)。

萬達(dá)和投資人簽了強(qiáng)制回購+高息賠償?shù)膶?duì)賭，核心條款有這么幾條：

承諾上市時(shí)間：2018年8月31日前必須在A股主板完成上市。

觸發(fā)回購：到期沒上市，萬達(dá)集團(tuán)必須回購?fù)顿Y人全部股份。

賠償利息：境內(nèi)投資者年化12%，境外投資者年化10%。按兩年期算，光利息就三四十億。

連本帶利要付多少？大概410億港元?jiǎng)傂灾С觥?/strong>窮鬼們看了倒吸一口涼氣，首富淡然一笑，簽了。

王健林當(dāng)時(shí)的判斷是：A股當(dāng)時(shí)對(duì)地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)估值極高，回A后市值翻倍甚至三倍，輕松覆蓋私有化成本+利息。監(jiān)管對(duì)中概股、港股回歸態(tài)度友好，排隊(duì)快的話1–2年能上。

這一年，王健林61歲，這是普通人退休的年齡，但是他不是普通人，他是首富，他依舊雄心勃勃，多年之后，他會(huì)后悔這一年沒有退休。

02 第一份對(duì)賭協(xié)議徹底觸發(fā)

2016年1月的北京萬達(dá)年會(huì)，王健林唱了《假行僧》《單戀一枝花》《我的根在草原》三首歌，其中《假行僧》最火。

彼時(shí)的老王西裝唱搖滾，咬字準(zhǔn)、氣場(chǎng)強(qiáng)，引發(fā)全網(wǎng)轉(zhuǎn)發(fā)，“首富搖滾心”成了梗。唱得是真不錯(cuò)，我聽了好幾遍。

《假行僧》歌詞里有一句：我不想留在一個(gè)地方，也不愿有人跟隨，我要從南走到北，我還要從白走到黑。

看來，老王很忙，老王一直在路上。里面還有兩句歌詞很有意思，大家可以去聽聽，我就不貼出來了。

萬達(dá)商業(yè)私有化退市沒多久，王健林付出了代價(jià)。2016年12月的重要會(huì)議首次明確“房子是用來住的、不是用來炒的”，提出建立基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制，2017年3月首提“因城施策”，區(qū)分一線與三四線：一線收緊，三四線鼓勵(lì)去庫存。風(fēng)向變了，2017年開始：A股對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)IPO全面收緊，基本暫停審批。

萬達(dá)商業(yè)排隊(duì)很久，一直沒過會(huì)，2018年明確上不了。結(jié)果就是第一份對(duì)賭協(xié)議徹底觸發(fā)，400多億回購債務(wù)到期。王健林要還錢！

這就是趨勢(shì)開始了，但王健林不認(rèn)命，可能也沒明白時(shí)代已經(jīng)完全不同了。

又或者，他明白了，但沒有退路，只能咬牙往前走。

2017年1月，合肥萬達(dá)城年會(huì)，老王唱了四首歌——《夫妻雙雙把家還》（黃梅戲，與女歌手合唱）《一無所有》《朋友》《等待》。

有網(wǎng)友解讀四首歌的邏輯：《朋友》聽我說→別《等待》→定小目標(biāo)→《夫妻雙雙把家還》→否則《一無所有》。

這解讀有點(diǎn)意思，網(wǎng)友太有才了。

老王這一年確實(shí)很窩心，具體來說就是：監(jiān)管突襲、股債雙殺、國內(nèi)大甩賣。

2017—2018年，萬達(dá)國內(nèi)賣文旅、酒店、海外賣地產(chǎn)、文娛，降負(fù)債、?，F(xiàn)金流、求生存；

2020年，海外資產(chǎn)清理完畢，徹底收縮回國內(nèi)。

03 三次對(duì)賭都輸了

2018年1月，萬達(dá)拆東墻補(bǔ)西墻，引入騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)四家，合計(jì)投資340億元，入股萬達(dá)商業(yè)。

萬達(dá)跟新四家再簽第二份對(duì)賭協(xié)議，承諾2023年10月31日前上市，未成功。

萬達(dá)開始從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)”運(yùn)營萬達(dá)廣場(chǎng)，但債務(wù)壓力仍在。

國內(nèi)房地產(chǎn)融資持續(xù)收緊，萬達(dá)融資成本越來越高。

2018年年會(huì)，老王不唱歌了，后面都沒唱。

2021年，王健林成立珠海萬達(dá)商管，沖擊港股上市，簽下最關(guān)鍵對(duì)賭：引入幾十家機(jī)構(gòu)，合計(jì)約380億戰(zhàn)投資金，約定2023年底前必須上市，否則按高息回購，這一紙對(duì)賭，成了后來最大的雷。

后面的故事是：珠海萬達(dá)商管四次遞表港股，全部失效。

招股書于2023年12月28日狀態(tài)更新為失效，對(duì)賭條款觸發(fā)，引發(fā)后續(xù)一系列控制權(quán)與債務(wù)問題。

一代梟雄，陷入史無前例的困境，他很努力，但依然失敗了。

三次對(duì)賭都輸了，三次對(duì)賭變成連環(huán)雷。

中國首富從此走了下坡路，一路賣賣賣：

批量出售萬達(dá)廣場(chǎng)；出售萬達(dá)電影、萬達(dá)酒店管理等核心資產(chǎn)；用賣資產(chǎn)的錢還債、回購股份。

2024年，持續(xù)甩賣，信用下滑，繼續(xù)出售數(shù)十座萬達(dá)廣場(chǎng)，多為折價(jià)出售。萬達(dá)系多家公司出現(xiàn)司法凍結(jié)、被執(zhí)行、欠薪、欠稅等負(fù)面。評(píng)級(jí)下調(diào)，海外發(fā)債利率極高，基本屬于“高風(fēng)險(xiǎn)借錢”。

2025年，萬達(dá)危機(jī)深化，控制權(quán)松動(dòng)，繼續(xù)處置資產(chǎn)，核心優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不斷流出。總負(fù)債規(guī)模依然巨大，每年利息支出沉重。萬達(dá)電影等重要板塊實(shí)際控制權(quán)易主，王健林逐步讓出資產(chǎn)。

2026年，萬達(dá)新債務(wù)爆發(fā)，壓力仍未解除。年初發(fā)行美元債，利率極高，顯示市場(chǎng)仍不看好。近期，王健林又出現(xiàn)數(shù)十億級(jí)別的連帶擔(dān)保債務(wù)裁決，需限期清償。多地萬達(dá)廣場(chǎng)以資抵債、劃轉(zhuǎn)抵工程款，資產(chǎn)繼續(xù)流失。

王健林如今整體非常消瘦、蒼老，和巔峰期判若兩人。

王健林最近幾次公開露面，包括2025年8月新疆考察、2026年1—2月貴州考察、2026年3月福建永春露面，都看得出來他比較憔悴。福建永春這次，王健林狀態(tài)最好，身穿灰色西裝，仍偏瘦但氣色好轉(zhuǎn)，走路穩(wěn)健，考察、釣魚時(shí)精神還不錯(cuò)。

王健林已經(jīng)72歲了。

王思聰是聰明人，不接班是對(duì)的。

回溯歷史，估計(jì)王健林最后悔的事情就是：萬達(dá)商業(yè)上市之后應(yīng)該就在港股躺平，不折騰。如果他在2016年或者2014年退休，他會(huì)擁有一個(gè)幸福的晚年。

實(shí)際上，中國大型互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人的退休潮，集中在2019—2022年，高峰是2021年。2020年7月，黃崢（40歲）卸任拼多多CEO；2021年3月辭任董事長；2021年5月，張一鳴（38歲）卸任字節(jié)跳動(dòng)CEO。

懂得急流勇退才是人生的大智慧。

作為普通人的你，如果選擇在這些創(chuàng)始人退休的那幾年賣房，或者選擇在王健林對(duì)賭失敗的那幾年賣房，人生也會(huì)大有不同吧。

認(rèn)知決定命運(yùn)，選擇決定命運(yùn)，有時(shí)候，太努力、太上進(jìn)、太軸都是錯(cuò)的。