文丨英英 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

【正經(jīng)社“汽車淘汰賽”觀察之51】

九年前最先喊出“2025年全面停售燃油車”，九年后新能源車銷量突破110萬輛，歸母凈利潤(rùn)卻大跌44%。

長(zhǎng)安汽車這艘巨輪，仍然經(jīng)歷著一場(chǎng)前所未見的“新舊動(dòng)能更替”。

早在2017年，長(zhǎng)安汽車便通過“香格里拉計(jì)劃”率先官宣，將于2025年全面停售傳統(tǒng)燃油車，成為國(guó)內(nèi)首家明確停售時(shí)間表的傳統(tǒng)車企。

時(shí)至今日，停售節(jié)點(diǎn)早已過去，這條先行一步的轉(zhuǎn)型之路，長(zhǎng)安汽車走得如何？未來還要多久，才能真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量跨越？

作為新能源轉(zhuǎn)型的“先行者”，2025年，長(zhǎng)安汽車總銷量達(dá)291.3萬輛，同比增長(zhǎng)8.5%；其中，新能源汽車銷量突破110.9萬輛，同比增長(zhǎng)51%，滲透率達(dá)38.1%，成功躋身“新能源百萬銷量俱樂部”。

正經(jīng)社分析師注意到，依托阿維塔、深藍(lán)、長(zhǎng)安啟源三大品牌，長(zhǎng)安汽車構(gòu)建起覆蓋10萬-70萬元全價(jià)格帶的新能源矩陣，其中啟源以41.4萬輛銷量領(lǐng)跑，深藍(lán)達(dá)33.3萬輛，阿維塔實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)月銷量破萬，形成了協(xié)同發(fā)力格局。

然而，轉(zhuǎn)型的光鮮背后，是難以回避的成長(zhǎng)陣痛。

最突出的是“增收不增利”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，營(yíng)收1640億元，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)卻只有40.75億元，同比大幅下降44.34%；扣非后凈利潤(rùn)更是降到27.95億元。

凈利潤(rùn)下滑的核心原因是，新能源業(yè)務(wù)仍處投入期，深藍(lán)、阿維塔尚未盈利。深藍(lán)汽車凈虧損8.99億元，阿維塔雖然銷量突破12萬輛，但仍在“以價(jià)換量”的泥潭中掙扎。定價(jià)空間持續(xù)被擠壓，疊加銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)安汽車2025年單車均價(jià)約為5.34萬元，相比2024年的5.67萬元，下降了約3300元。

現(xiàn)金流同樣令人擔(dān)憂。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅18.36億元，同比驟降62.15%，主因?yàn)榭s短供應(yīng)商支付賬期導(dǎo)致現(xiàn)金流出大幅增加。雖然賬上貨幣資金超540億元，資金儲(chǔ)備依然雄厚，但現(xiàn)金流斷崖式下滑釋放的信號(hào)仍然不容忽視。

與此同時(shí)，投資活動(dòng)還需持續(xù)花錢。2025年，研發(fā)投入高達(dá)126億元；2026年，計(jì)劃投資144.7億元，用于智能化基礎(chǔ)、海外平臺(tái)及飛行汽車、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域的布局。

此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與內(nèi)部?jī)?nèi)耗，也讓轉(zhuǎn)型之路雪上加霜。

2026年初，吉利憑借燃油車與新能源協(xié)同優(yōu)勢(shì)登頂自主品牌銷量榜首，比亞迪雖短期承壓仍穩(wěn)居新能源頭部。

反觀長(zhǎng)安汽車，新能源品牌矩陣雖全，卻陷入“兄弟鬩墻”的內(nèi)耗。深藍(lán)與啟源同屬EPA平臺(tái)，共享三電技術(shù)，啟源Q07、A07與深藍(lán)S07、S05在12萬-17萬元價(jià)格帶高度重疊，配置相近卻形成直接競(jìng)爭(zhēng)，不僅分流客戶，更浪費(fèi)研發(fā)與營(yíng)銷資源。

疊加新能源市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，長(zhǎng)安汽車加大終端優(yōu)惠，2025年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)32.56%至99.92億元，進(jìn)一步壓縮盈利空間。

從行業(yè)趨勢(shì)來看，新能源滲透率持續(xù)攀升已成必然。長(zhǎng)安汽車的先行布局已搶占先機(jī)，但轉(zhuǎn)型下半場(chǎng)，比拼的是盈利質(zhì)量、品牌協(xié)同與技術(shù)轉(zhuǎn)化能力。

按照長(zhǎng)安汽車規(guī)劃，2026年新能源銷量目標(biāo)140萬輛，滲透率不低于40%，“十五五”期間將持續(xù)加大研發(fā)，布局新興賽道。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，九年前高喊“2025年全面停售燃油車”時(shí)，長(zhǎng)安汽車是那個(gè)最有魄力的先行者；九年后，在2026年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，董事長(zhǎng)朱華榮明言，反對(duì)“一刀切禁售燃油車”。

的確，燃油車不能停，因?yàn)樗鼈兪抢麧?rùn)底盤；新能源又必須大干，因?yàn)檫@是唯一的未來。

“香格里拉”這條路，長(zhǎng)安汽車已走了快十年，新能源銷量從不到10萬輛做到了111萬輛。一個(gè)更殘酷的現(xiàn)實(shí)也擺在了面前：

政府補(bǔ)貼減少，現(xiàn)金流下滑，賣燃油車賺的錢，正被新能源“花”掉；轉(zhuǎn)型時(shí)間窗口越來越窄，但新能源的造血能力，還遠(yuǎn)未到自洽的那一天。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

聲明：文中觀點(diǎn)僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請(qǐng)關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)