袁海霞 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員，中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)

張 堃 中誠(chéng)信國(guó)際研究院副總監(jiān)

張瀚文 中誠(chéng)信國(guó)際研究院研究員

王俊力 中誠(chéng)信國(guó)際研究院研究員

本文轉(zhuǎn)載自4月16日中誠(chéng)信研究微信公眾號(hào)。

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一、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)開局良好，為全年打下基礎(chǔ)

2026年開局經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，一季度GDP實(shí)際同比5%，多項(xiàng)宏觀指標(biāo)增速回升。一季度在出口維持強(qiáng)勢(shì)、政策靠前發(fā)力、新動(dòng)能快速成長(zhǎng)等多重積極因素支撐下，GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)5.0%，名義同比增長(zhǎng)4.94%，名義與實(shí)際增速差值大幅收窄。從3月主要指標(biāo)看，美伊沖突對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資均帶來(lái)了不同程度的結(jié)構(gòu)性影響，但短期沖擊整體可控，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或于二季度進(jìn)一步顯現(xiàn)。AI產(chǎn)業(yè)投資、出口支撐下，工業(yè)企業(yè)供需關(guān)系延續(xù)改善，生產(chǎn)維持韌性，相關(guān)行業(yè)投資得到一定程度的提振。但以舊換新的政策效應(yīng)持續(xù)減弱，地產(chǎn)銷售回升的持續(xù)性仍有待檢驗(yàn)，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)民生成為二季度宏觀政策的首要任務(wù)。

（一）基數(shù)和春節(jié)錯(cuò)位擾動(dòng)下，3月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比放緩符合預(yù)期，年初以來(lái)供需關(guān)系延續(xù)改善的信號(hào)或更值得關(guān)注。受春節(jié)錯(cuò)位和基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)，3月工業(yè)增加值增速小幅放緩至5.7%，但一季度同比仍超過(guò)6%（6.1%），也高于去年全年整體增速，生產(chǎn)端總體韌性仍然較強(qiáng)。一方面，3月基數(shù)壓力較大，去年3月工業(yè)增加值單月同比增長(zhǎng)7.7%，為去年全年峰值；另一方面，今年春節(jié)位于2月中旬，節(jié)前趕工推高1-2月生產(chǎn)，節(jié)后復(fù)工節(jié)奏對(duì)3月形成環(huán)比放緩的壓力，3月工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.28%，低于季節(jié)性均值0.52%，總體符合預(yù)期。值得注意的是，年初以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)供需關(guān)系改善的跡象延續(xù)。3月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率累計(jì)同比增長(zhǎng)0.7%，較1-2月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于近五年來(lái)的高位水平。與此同時(shí)，PMI分項(xiàng)也提供了進(jìn)一步佐證，供需缺口的PMI新訂單-生產(chǎn)分項(xiàng)讀數(shù)時(shí)隔兩年首次轉(zhuǎn)正（0.2%），3月中采解讀顯示，反映市場(chǎng)需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重自2022年7月以來(lái)首次降至50%以下，來(lái)自企業(yè)端的微觀體感較去年有所修復(fù)。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈出口仍是3月工業(yè)生產(chǎn)的主要拉動(dòng)項(xiàng)，其力度整體超過(guò)24年底搶出口時(shí)期。3月工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增長(zhǎng)8.7%，較1-2月進(jìn)一步上漲2.4個(gè)百分點(diǎn)。從出口交貨值與工業(yè)增加值的增速差看，3月出口交貨值高于整體工業(yè)生產(chǎn)增速3個(gè)百分點(diǎn)，比2024年年底搶出口的拉動(dòng)效應(yīng)（高出工業(yè)增加值增速2.6個(gè)百分點(diǎn)）更加顯著，本輪全球AI產(chǎn)業(yè)投資熱潮引致的需求對(duì)生產(chǎn)的支撐力度或更強(qiáng)。細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)也進(jìn)一步印證此觀點(diǎn)，3月AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品如集成電路出口同比增長(zhǎng)84.9%，較2月進(jìn)一步提升近20個(gè)百分點(diǎn)，與工業(yè)生產(chǎn)中計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備增速(12.5%)居前的線索較為一致。

美伊沖突的影響已初現(xiàn)端倪，高能耗中游制造的相關(guān)生產(chǎn)均有不同程度回落，但增產(chǎn)保供以及基礎(chǔ)工業(yè)品剛需影響下，其對(duì)生產(chǎn)的短期影響仍然有限。從細(xì)分行業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)看，3月石油開采的生產(chǎn)增速較1-2月抬升3.6個(gè)百分點(diǎn)，與能源供應(yīng)端實(shí)施增產(chǎn)保供措施有關(guān)；而受能化成本影響較大的中游制造如紡織、橡膠塑料制品、非金屬礦物制品、黑色和有色金屬冶煉加工行業(yè)的生產(chǎn)較1-2月均有不同程度的放緩，多數(shù)降幅居前。值得注意的是，3月以來(lái)原油煉化廠已經(jīng)被動(dòng)調(diào)低負(fù)荷進(jìn)行預(yù)防性減產(chǎn)，據(jù)隆重資訊，3月常減壓煉廠負(fù)荷累計(jì)下滑超8%，但對(duì)應(yīng)化學(xué)原料及制品板塊的工業(yè)生產(chǎn)仍小幅抬升，考慮到工業(yè)增加值是實(shí)際指標(biāo)，其生產(chǎn)韌性的背后或仍受化工基礎(chǔ)品的剛需支撐，煉化端對(duì)生產(chǎn)的影響短期仍然有限。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)維持穩(wěn)健，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增速仍然居前，住宿餐飲服務(wù)業(yè)生產(chǎn)隨節(jié)日效應(yīng)消退有所回落。3月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)累計(jì)同比為5.0%，較1-2月增速小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和租賃、商務(wù)服務(wù)業(yè)分別同比增長(zhǎng)11.8%、10.1%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增速仍然位居前列；住宿餐飲業(yè)隨春節(jié)效應(yīng)消退同比回落，增速落后于服務(wù)業(yè)整體0.7個(gè)百分點(diǎn)。

（二）年初消費(fèi)修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，3月社零單月同比再度回落，累計(jì)同比延續(xù)下滑趨勢(shì)，居民收入增速的持續(xù)放緩或是主要成因。年初以來(lái)社零同比延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，一季度社零同比增長(zhǎng)2.4%，3月受高基數(shù)（2025年3月社零增速為全年次高值）、以舊換新等政策效應(yīng)逐漸消退等影響下，社零同比增長(zhǎng)1.7%，較年初下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)修復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。值得注意的是，受一季度物價(jià)回升因素影響，GDP名義增速較去年全年抬升近1個(gè)百分點(diǎn)至4.94%，但居民名義可支配收入并未跟隨物價(jià)上漲抬升，一季度增速（4.9%）甚至低于名義GDP增速，收入對(duì)居民消費(fèi)的釋放仍存在較大壓制。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)延續(xù)分化，“以舊換新”的透支效應(yīng)顯現(xiàn)。商品零售同比回落1個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；服務(wù)消費(fèi)是主要支撐，3月線下消費(fèi)場(chǎng)景仍在修復(fù)，居民日常出行強(qiáng)度邊際改善。從高頻指標(biāo)來(lái)看，3月百度遷徙指數(shù)、地鐵客運(yùn)量整體高于過(guò)去同期水平，服務(wù)消費(fèi)整體仍維持5.5%的韌性增長(zhǎng)。商品消費(fèi)方面，消費(fèi)電子產(chǎn)品相關(guān)消費(fèi)受提前置換、漲價(jià)因素影響，仍具有延續(xù)性，其他品類產(chǎn)品消費(fèi)全面回落。從分項(xiàng)社零表現(xiàn)看，目前以舊換新覆蓋范圍內(nèi)的商品中，僅通訊器材（手機(jī)）、文化辦公用品（電腦、平板等電子產(chǎn)品）的社零增速延續(xù)回升，且維持兩位數(shù)增長(zhǎng)；家具、家電汽車等其余換新產(chǎn)品的需求透支效應(yīng)較為明顯，尤其是汽車消費(fèi)同比下降11.8%，除補(bǔ)貼因素外，或受到3月油價(jià)引致出行成本上漲的影響。需要注意的是，由于存儲(chǔ)市場(chǎng)漲價(jià)潮的影響，手機(jī)、電腦廠商紛紛宣布調(diào)價(jià)，聯(lián)想、戴爾、惠普等主要電腦廠商漲幅普遍在500-1500元之間，3月電子產(chǎn)品消費(fèi)延續(xù)高增長(zhǎng)或受提前置換需求和漲價(jià)等因素的多重因素支撐，其持續(xù)性仍有待觀察。而受成品油上調(diào)影響的石油制品消費(fèi)同比雖較年初回升，但增速未能轉(zhuǎn)正（0%），油價(jià)或?qū)ψ择{、航班等出行需求仍然有一定抑制作用。

（三）投資延續(xù)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，一季度固定資產(chǎn)投資增速基本與年初持平，整體延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。2026年一季度固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為1.7%，整體與1-2月增速持平（1.8%），考慮到去年同期投資基數(shù)為去年高點(diǎn)，3月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速（0.52%）也高于季節(jié)性均值（0.4%），投資整體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。從投資結(jié)構(gòu)看，3月投資回穩(wěn)仍有較多積極因素。一是年初第一批設(shè)備更新支持類資金下達(dá)形成實(shí)物量，3月設(shè)備工器具購(gòu)置投資增速較1-2月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)至13.9%，對(duì)投資拉動(dòng)作用仍然延續(xù)；二是財(cái)政政策靠前發(fā)力疊加去年新型政策工具落地見效，基建投資仍維持較高增長(zhǎng)；三是年初出口強(qiáng)勢(shì)，疊加企業(yè)盈利改善，制造業(yè)投資延續(xù)回暖，民間投資持續(xù)改善，一季度民間投資跌幅較年初收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后民間投資增速延續(xù)回升至1.3%。

一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖態(tài)勢(shì)，但整體仍處于磨底階段，投資端修復(fù)仍需要時(shí)間。從銷售端表現(xiàn)看，量的方面，3月房地產(chǎn)成交溫和修復(fù)，二手房市場(chǎng)更為活躍。據(jù)中指研究院表述，大部分房企緊抓3月關(guān)鍵時(shí)段，加快推盤促銷，一、二手房銷售均有不同程度的回暖。3月全國(guó)商品房銷售面積同比跌幅收窄近3個(gè)百分點(diǎn)，二手房方面，即便受春節(jié)錯(cuò)位因素影響，開年以來(lái)前十五周14城的二手房成交面積基本持平或高于去年同期，成都、上海等一線城市的二手房成交面積實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。價(jià)的方面，新房和二手房?jī)r(jià)格同比仍在下跌，一線城市實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲，背后或主要受核心地段的改善性需求支撐。一季度地產(chǎn)投資跌幅整體與年初持平，房地產(chǎn)新開工面積同比跌幅收窄，或受到舊城改造加速推進(jìn)的政策拉動(dòng)，地產(chǎn)能否持續(xù)改善仍然取決于庫(kù)存去化以及銷售改善情況，目前看仍需要更多的耐心。

3月基建投資拉動(dòng)作用仍然較強(qiáng)，兩個(gè)“5000億”政策工具落地或仍是主要支撐，但新開工項(xiàng)目和施工活動(dòng)數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)明確的改善現(xiàn)象。2026年一季度基建同比增長(zhǎng)8.9%，較1-2月累計(jì)增速回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，考慮到去年3月基建基數(shù)為全年高點(diǎn)（11.5%），3月基建投資的拉動(dòng)作用仍然較強(qiáng)。具體來(lái)看，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2026年1-3月全國(guó)分別開工1329、1062、460個(gè)項(xiàng)目，3月總投資額為3324億元，較1月7000億元的水平有所回落，同時(shí)，3月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍低于50%，節(jié)后投資施工節(jié)奏雖有加快但并未處于大幅擴(kuò)張狀態(tài)，也低于去年同期表現(xiàn)，來(lái)自項(xiàng)目和施工層面的改善情況尚不明顯，3月基建投資或仍受去年四季度兩個(gè)“5000億”政策工具落地的支撐。從財(cái)政發(fā)行進(jìn)展看，截至3月末，新增專項(xiàng)債完成全年新增限額的26.36%，高于過(guò)去兩年水平，后續(xù)伴隨專項(xiàng)債形成實(shí)物量，基建投資仍是全年投資的主要拉動(dòng)項(xiàng)。

制造業(yè)投資延續(xù)回升，AI投資熱潮、中東供給收縮領(lǐng)域的補(bǔ)產(chǎn)能需求下，投資具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。2026年一季度制造業(yè)投資同比增速為4.1%，較年初進(jìn)一步抬升1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是來(lái)自高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。其中，鐵路、船舶等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資為27.7%，高出整體制造業(yè)增速近20個(gè)百分點(diǎn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及紡織業(yè)（電子布）的投資仍維持較高水平。二是美伊沖突下相關(guān)原材料制造業(yè)或存在逆勢(shì)擴(kuò)張的現(xiàn)象。考慮到中東地區(qū)電解鋁、化工品面臨供給沖擊，相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)雖短期受成本壓制，但存在加速補(bǔ)產(chǎn)能、搶份額的投資需求，3月化學(xué)制品、有色金屬冶煉加工業(yè)投資較1-2月分別顯著抬升5.8、12.9個(gè)百分點(diǎn)。

展望后續(xù)，一季度經(jīng)濟(jì)為全年打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，3月來(lái)自地緣沖突的影響并未完全顯現(xiàn)，考慮到地緣博弈的不確定性仍然較大、產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)存在滯后，能源供給短缺尚未對(duì)短期生產(chǎn)形成明顯制約，沖突的影響或集中在二季度體現(xiàn)。外需方面，出口端仍受新興國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程提速、AI產(chǎn)業(yè)投資等因素支撐。美伊雙方已進(jìn)入談判階段，高強(qiáng)度持續(xù)打擊的最差時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但不確定性仍然較大，但仍需持續(xù)關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)的外溢擾動(dòng)。消費(fèi)方面，考慮到物價(jià)上漲快于居民收入增長(zhǎng)，其對(duì)居民消費(fèi)意愿仍存在較大壓制，疊加4-5月仍處于商品以舊換新的政策基數(shù)高點(diǎn)，電子產(chǎn)品的提前置換需求消退后，商品消費(fèi)仍然面臨較大的壓力，來(lái)自清明、五一小長(zhǎng)假的出行娛樂需求或是后續(xù)消費(fèi)端的主要支撐。投資方面，考慮到財(cái)政靠前發(fā)力，二季度超長(zhǎng)期特別國(guó)債也進(jìn)入發(fā)行期，政府投資對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面改善的支撐仍將持續(xù)，二季度注資特別國(guó)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債開始發(fā)行，新型政策工具仍能為后續(xù)基建形成較強(qiáng)支撐。出口強(qiáng)勢(shì)、設(shè)備更新以及企業(yè)利潤(rùn)改善或?yàn)楹罄m(xù)制造業(yè)投資形成較強(qiáng)的支撐?？傮w來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)仍依賴經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的改善，政策上需要在促消費(fèi)、穩(wěn)民生上加大力度，加快年內(nèi)各項(xiàng)存量政策落地速度，適時(shí)出臺(tái)增量政策，以保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。

二、全球經(jīng)濟(jì)：中東地緣拉鋸加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn)，全球資產(chǎn)進(jìn)入高波動(dòng)與動(dòng)態(tài)再平衡新階段

3月以來(lái)，中東地緣沖突成為全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要擾動(dòng)因素。4月8日，美伊雙方達(dá)成為期兩周的臨時(shí)?；饏f(xié)議，伊朗同步恢復(fù)霍爾木茲海峽通航，但?；鹕М?dāng)日，以色列對(duì)黎巴嫩發(fā)起大規(guī)模軍事打擊，伊朗隨即以談判前提遭到破壞為由再度關(guān)閉海峽。4月12日，美伊談判因核議題及海峽管控等核心分歧宣告破裂，美國(guó)隨后實(shí)施伊朗海上交通全面封鎖，伊朗亦采取反制措施。當(dāng)前臨時(shí)?；饏f(xié)議將于4月22日到期，中東地區(qū)局勢(shì)仍存在高度不確定性。

資產(chǎn)價(jià)格從沖擊轉(zhuǎn)向震蕩，全球資產(chǎn)配置進(jìn)入動(dòng)態(tài)再平衡。沖突爆發(fā)初期，原油、大宗商品價(jià)格快速飆升、全球股市普遍下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速收縮。經(jīng)過(guò)一個(gè)月演化，戰(zhàn)爭(zhēng)的膠著與拉鋸已使全球資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入高度不確定下的震蕩階段。一方面，霍爾木茲海峽受阻等因素仍使原油價(jià)格在110-130美元/桶的高位劇烈波動(dòng)；另一方面，只要市場(chǎng)出現(xiàn)“沖突可能緩和”的預(yù)期，油價(jià)便快速回落、股市同步反彈。在此背景下，全球資產(chǎn)配置邏輯從“避險(xiǎn)遷移”進(jìn)一步演化為動(dòng)態(tài)再配置。當(dāng)前資金在能源、軍工、黃金等“地緣受益資產(chǎn)”與科技、消費(fèi)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間頻繁切換，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被反復(fù)重定價(jià)，全球市場(chǎng)進(jìn)入“高波動(dòng)、強(qiáng)分化”的新階段。從全球宏觀視角來(lái)看，中東沖突已由能源沖擊演變?yōu)楣?yīng)鏈與增長(zhǎng)預(yù)期震蕩，IMF將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3.1%。一方面，能源價(jià)格中樞上行重新推升全球通脹壓力，主要發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體PPI均出現(xiàn)不同程度上升，美國(guó)CPI同比上升近1個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)邊際升溫。面對(duì)通脹反彈，主要央行政策路徑普遍趨于收斂，3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議以11比1維持利率不變，加息概率已升至約三成，歐洲央行則在將通脹預(yù)期大幅上調(diào)至2.6%的同時(shí)下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期，英國(guó)央行同樣全票維穩(wěn)利率并刪除降息指引，全面轉(zhuǎn)向警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，企業(yè)投資決策趨于謹(jǐn)慎，據(jù)Sentix投資者信心指數(shù)顯示，3-4月包括美國(guó)、歐元區(qū)、日本在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體投資信心指數(shù)由正轉(zhuǎn)負(fù)，反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行與霍爾木茲海峽受阻所引發(fā)的運(yùn)輸成本攀升疊加，對(duì)全球貿(mào)易形成抑制，WTO在3月下旬的預(yù)測(cè)中已將2026年全球貨物貿(mào)易增速?gòu)?025年的4.6%大幅下調(diào)至1.9%，貿(mào)易收縮態(tài)勢(shì)趨于明確。從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，中東沖突主要通過(guò)能源價(jià)格與貿(mào)易渠道形成階段性傳導(dǎo)，但整體沖擊在政策緩沖與內(nèi)生韌性下仍處于可控范圍。受能源及航運(yùn)價(jià)格上漲影響，3月我國(guó)PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%，結(jié)束了連續(xù)41個(gè)月的下降態(tài)勢(shì)，CPI則受節(jié)后因素影響溫和回落至1.0%，核心CPI仍處1.1%的合理區(qū)間，輸入性通脹對(duì)終端消費(fèi)的傳導(dǎo)尚有限。能源成本上升已對(duì)水泥、原油加工等高耗能行業(yè)形成壓制，中下游企業(yè)利潤(rùn)空間收窄，但高技術(shù)制造業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，一季度增加值增速達(dá)12.5%，帶動(dòng)集成電路、機(jī)電等行業(yè)出口保持較高增長(zhǎng)，緩沖了能源成本上升及外部需求波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口的沖擊。未來(lái)，我國(guó)仍需關(guān)注全球貿(mào)易放緩與地緣不確定性的演變，持續(xù)強(qiáng)化能源保供穩(wěn)價(jià)、穩(wěn)固外貿(mào)韌性，同時(shí)加快高技術(shù)制造業(yè)升級(jí)，對(duì)沖外部沖擊、夯實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)。

美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：

歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)：

日本宏觀經(jīng)濟(jì)：

香港宏觀經(jīng)濟(jì)：