今日，一家扎根東北長春的半導(dǎo)體公司“長光辰芯”正式在港上市，開盤價為72港元/股，較招股價大幅上漲，市值一度超過300億港元，成為港交所“高端CMOS圖像傳感器第一股”。

此前，長光辰芯的基石認(rèn)購已吸引了24家頂級機(jī)構(gòu)搶籌。高瓴、瑞銀、博裕、CPE源峰、易方達(dá)、華夏基金等24家頂尖機(jī)構(gòu)合計認(rèn)購約1.66億美元（約13.01億港元），認(rèn)購量占發(fā)售股份約50%，陣容堪稱豪華。

長光辰芯之所以受到頂尖資本押注，在于其所在的硬核賽道。它所在全球圖像傳感器賽道，CIS（CMOS圖像傳感器）行業(yè)長期被索尼、三星等國際巨頭壟斷，消費(fèi)級市場格局基本定型。然而，在工業(yè)成像、科學(xué)成像等高精尖細(xì)分領(lǐng)域，長光辰芯取得了突圍，成為稀有的“中國選項(xiàng)”。

這家公司從2012年創(chuàng)立至今，走了十四年。創(chuàng)始人是一對80后博士夫妻——王欣洋和張艷霞。上市前，長光辰芯估值一度達(dá)到100億元，背后包括：珠海祈欣、高瓴裕潤、先進(jìn)制造、國策驤馳、廈門源峰、華舜廣州、深圳九思、中科創(chuàng)星、中科先導(dǎo)、中科科投等一眾機(jī)構(gòu)。

80后博士夫婦創(chuàng)業(yè)

長光辰芯的故事，始于一對人生軌跡幾乎完全重疊的夫妻。

王欣洋，45歲，本科就讀于浙江大學(xué)應(yīng)用電子學(xué)專業(yè)；張艷霞，46歲，二人是浙大本科同學(xué)。畢業(yè)后，兩人一起赴海外深造：王欣洋先后獲得南安普敦大學(xué)微電子系統(tǒng)設(shè)計學(xué)碩士、荷蘭代爾夫特理工大學(xué)博士學(xué)位；張艷霞也在代爾夫特理工大學(xué)拿到博士學(xué)位，并且是同年畢業(yè)。

如果說這個巧合還只是步調(diào)一致的開端，那么兩人后來的選擇則更令人驚嘆。王欣洋讀博期間，第一次接觸到CMOS圖像傳感技術(shù)，并跟隨導(dǎo)師與荷蘭飛利浦集團(tuán)合作研發(fā)CMOS圖像傳感器，而張艷霞也曾在飛利浦工作過。此后他進(jìn)入CMOSIS NV（一家比利時CIS設(shè)計公司），擔(dān)任圖像傳感器專家。在海外做出了成績后，他決定回國。

2012年，王欣洋加入素有“新中國光學(xué)搖籃”之稱的中科院長春光機(jī)所。同年，他聯(lián)合中科院長春光機(jī)所旗下的奧普光電、同為長光所校友的姚毅夫婦創(chuàng)辦的凌云光，共同設(shè)立長光辰芯。所以，長光辰芯之所以能在“投資荒”的東北成長起來，背后是長春光機(jī)所六十余年的光學(xué)積淀。

創(chuàng)業(yè)初期，王欣洋的目標(biāo)明確：搞出中國人自己的高性能CMOS圖像傳感器技術(shù)。2013年，張艷霞放下國外的工作，加盟長光辰芯，出任副總經(jīng)理、董事會秘書。

僅3年時間，公司就成功推出全球首款背照式科學(xué)級CMOS圖像傳感器（BSI-sCMOS），一舉填補(bǔ)了我國在高端成像芯片領(lǐng)域的技術(shù)空白。這款產(chǎn)品的問世，讓中國科學(xué)家在DNA測序、熒光顯微鏡、高能物理探測等尖端研究中，不再受制于人。

此后十幾年，公司先后攻克了全局快門像素、HDR像素、3D晶圓堆疊等11項(xiàng)核心專有技術(shù)，累計擁有百余項(xiàng)發(fā)明專利。截至2026年3月，長光辰芯已打造出九大產(chǎn)品系列、50余款標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像和醫(yī)療成像等領(lǐng)域。

百億估值，高瓴、中科創(chuàng)星入局

長光辰芯的成長史，也是一部資本從“苦苦等待”到“瘋狂搶籌”的押注史。

成立之初，公司的股東結(jié)構(gòu)帶有鮮明的產(chǎn)業(yè)底色：奧普光電持股50%，王欣洋持股30%，凌云光持股20%。2013年，公司進(jìn)行了A輪融資，但投資方是奧普光電和凌云光這兩家產(chǎn)業(yè)股東，并非外部VC/PE。

相當(dāng)于成立后的十年，長光辰芯沒有進(jìn)行過任何一輪外部專業(yè)機(jī)構(gòu)的融資。這在半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司中還是較為罕見的。因?yàn)槎鄶?shù)芯片設(shè)計公司每隔一兩年就要融資一次，否則現(xiàn)金流撐不住。但長光辰芯靠自身產(chǎn)品收入和股東支持扛了十年。

過程中，中科創(chuàng)星是國內(nèi)最早關(guān)注這家公司的一批機(jī)構(gòu)之一。作為一家專注于硬科技早期投資的基金，中科創(chuàng)星從2013年就開始布局光電領(lǐng)域，尤其關(guān)注“卡脖子”技術(shù)。高端CMOS圖像傳感器，正是他們清單上的重點(diǎn)投資標(biāo)的。

“光學(xué)背景出身，我們很早就在關(guān)注高端CMOS這項(xiàng)技術(shù)，并快速鎖定了長光辰芯，與企業(yè)建立了聯(lián)系?！敝锌苿?chuàng)星合伙人郭鑫回憶，“但企業(yè)一直沒有對外融資。我們一等就是好幾年。”

這期間，長光辰芯陸續(xù)攻克了全局快門像素、HDR像素、高靈敏度像素、低噪聲電路、高速讀出電路、TDI圖像傳感器、BSI圖像傳感器、3D成像傳感器及3D晶圓堆疊等一系列關(guān)鍵技術(shù)，經(jīng)營上也取得突破。團(tuán)隊(duì)的技術(shù)稀缺性、國際視野，以及企業(yè)良好的經(jīng)營狀況，讓中科創(chuàng)星始終保持著耐心。

直到2022年，窗口終于打開。 長光辰芯啟動成立以來首次、也是唯一一次對外機(jī)構(gòu)的融資。消息一出，瞬間吸引了諸多機(jī)構(gòu)目光。畢竟一家十年不融資、技術(shù)壁壘極高、年?duì)I收數(shù)億且盈利的硬科技公司，差不多是所有投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)的畫像。

最終，這輪Pre-IPO融資以27.03元/股的價格募集10.84億元，引入了高瓴、國投招商、CPE源峰、中芯聚源等22家機(jī)構(gòu)。中科創(chuàng)星果斷出手，成為其中之一。郭鑫用“典型的硬科技方向，團(tuán)隊(duì)稀缺，經(jīng)營狀況好，創(chuàng)始人具有國際視野”來概括這次投資的底層邏輯。同年年底，長光辰芯完成股改，正式向資本市場邁進(jìn)。

投資之后，中科創(chuàng)星還積極為長光辰芯對接半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備等產(chǎn)業(yè)資源，幫助企業(yè)拓展下游應(yīng)用場景。另外，Pre-IPO輪融資中，高瓴和CPE源峰均為核心投資方。高瓴在半導(dǎo)體領(lǐng)域布局廣泛，從設(shè)計到制造、從設(shè)備到材料均有覆蓋；CPE源峰則擅長產(chǎn)業(yè)賦能，投后積極幫助長光辰芯對接下游客戶資源。兩家機(jī)構(gòu)的入局，不僅帶來了資金，更帶來了產(chǎn)業(yè)生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)。

頭部資本之所以對這家位于東北的半導(dǎo)體公司趨之若鶩，底層邏輯或許有三重。

第一，技術(shù)壁壘足夠深。高端CIS的技術(shù)門檻極高，全球玩家屈指可數(shù)。第二，國產(chǎn)替代的敘事空間足夠大。在全球高端CIS市場，索尼、安森美等國際巨頭長期占據(jù)主導(dǎo)地位，長光辰芯的出現(xiàn)提供了稀缺的“國產(chǎn)選項(xiàng)”。第三，商業(yè)化能力已經(jīng)跑通。

這一輪融資后，長光辰芯估值飆升至100億元，較2021年底的26億元翻了近三倍。IPO前，王欣洋、張艷霞夫婦通過直接及間接方式合計持股約49.53%，為控股股東、實(shí)際控制人；奧普光電持股25.56%，凌云光持股10.22%。

又一國產(chǎn)突圍

如果把CIS市場看作一個整體，長光辰芯選擇了一個極為特殊的細(xì)分切口。

CIS市場主要分為消費(fèi)級和非消費(fèi)級兩大類。消費(fèi)級包括智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、汽車電子等，占整個CIS市場超過70%。長光辰芯避開了這片紅海，主攻工業(yè)成像、科學(xué)成像等高精尖領(lǐng)域。但這兩個細(xì)分市場的規(guī)模并不大。2024年，全球工業(yè)成像CIS市場規(guī)模約29億元，科學(xué)成像CIS市場約12億元，合計僅41億元，在整個CIS市場中的占比只有3%左右。

在這兩個小眾賽道里，長光辰芯的市占率已經(jīng)做到了全球第三、中國第一。 與此同時，公司正在向醫(yī)療成像、專業(yè)影像等領(lǐng)域拓展。專業(yè)影像領(lǐng)域已有高端電影攝影機(jī)CIS產(chǎn)品線，醫(yī)療成像領(lǐng)域則推出了內(nèi)窺鏡傳感器等產(chǎn)品，但2025年前三季度，這兩個板塊的收入仍占比較小，增長空間還未釋放。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年、2023年、2024年和2025年前9個月，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為6億元、6.05億元、6.73億元和5.65億元；毛利分別為4.6億元、3.84億元、4億元和3.63億元，毛利率分別為76.2%、63.5%、59%和64.2%；期內(nèi)利潤分別為-8410萬元、1.7億元、1.97億元和1.48億元。

這樣的高毛利率，正是源于公司產(chǎn)品的高技術(shù)壁壘和定制化特性。據(jù)悉，科學(xué)級CIS單片售價可達(dá)數(shù)千甚至上萬元，遠(yuǎn)高于消費(fèi)級芯片。

值得關(guān)注的是，來自中科院長春光機(jī)所的銷售額從2022年的1.36億元降至2024年的0.4億元。這背后也意味著公司逐步減少對股東方依賴、走向獨(dú)立市場化的戰(zhàn)略調(diào)整。

隨著消費(fèi)級CIS市場趨于飽和，索尼、安森美等國際巨頭正加速切入非消費(fèi)級賽道。索尼近年來也持續(xù)向工業(yè)領(lǐng)域滲透，安森美則通過收購鞏固其在機(jī)器視覺領(lǐng)域的地位。長光辰芯所主攻的工廠自動化、條碼識別等應(yīng)用場景，競爭日趨白熱化。

長光辰芯曾于2023年6月向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請，計劃募資15.57億元。但在經(jīng)歷兩輪問詢后，公司于2025年1月主動撤回申請，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。在招股書中，公司給出的解釋是：A股審核流程漫長、整體市場情緒波動，以及公司為獲得全球認(rèn)可而作出的整體戰(zhàn)略定位調(diào)整。從結(jié)果看，港交所對未盈利科技公司的包容度更高，且國際化投資者或許更能理解高端CIS的長期價值。