作者 | 以南

編輯 | 秦酒

一款產(chǎn)品賣5億，背背佳母公司赴港上市有重大進(jìn)展。

01

通過港交所上市聆訊

可孚醫(yī)療港股上市在望

4月10日，據(jù)港交所披露，可孚醫(yī)療的港股IPO申請(qǐng)已通過聆訊，標(biāo)志著該公司港股IP邁出關(guān)鍵一步。4月13日，可孚醫(yī)療同步更新聆訊后資料集，正式向"A+H"兩地上市發(fā)起沖擊。若能成功赴港IPO，將有望成為中國(guó)家用醫(yī)療器械賽道第一家雙地掛牌的公司。

2025年，可孚醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.87億元、歸母凈利潤(rùn)3.72億元，分別同比增長(zhǎng)13.56%、19.20%，其中營(yíng)收創(chuàng)下2021年A股上市以來新高。凈利潤(rùn)方面創(chuàng)下2022年新高，僅低于2021年。

可孚醫(yī)療成立于2007年，目前的業(yè)務(wù)板塊主要為康復(fù)輔具類產(chǎn)品、醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品、健康監(jiān)測(cè)類產(chǎn)品、呼吸支持類產(chǎn)品、中醫(yī)理療類及其他類產(chǎn)品。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的國(guó)內(nèi)收入計(jì)，可孚醫(yī)療在中國(guó)所有家用醫(yī)療器械企業(yè)中排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)2.1% 。

真正讓可孚醫(yī)療實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)騰飛的，是“背背佳”這一曾經(jīng)的國(guó)民級(jí)品牌。背背佳品牌誕生于1997年，是中國(guó)最早專注于體態(tài)健康管理的品牌之一。這款曾經(jīng)風(fēng)靡電視購(gòu)物節(jié)目的現(xiàn)象級(jí)矯正坐姿產(chǎn)品，在2005年賣給橡果國(guó)際后，因陷入功效爭(zhēng)議而逐漸銷聲匿跡。

2022年，這一家喻戶曉的品牌迎來轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)時(shí)已經(jīng)A股上市的可孚醫(yī)療，以1.77億元接手背背佳品牌，開始對(duì)其進(jìn)行重新品牌定位，使其成為“體態(tài)管理專家”，聘請(qǐng)明星為背背佳品牌代言，至此背背佳的用戶群體從青少年逐漸拓展至不同年齡段的消費(fèi)者。

02

“背背佳”翻紅

爭(zhēng)議隨之而來

伴隨居民健康生活水平的提升，不同年齡段對(duì)健康體態(tài)的需求也在增加。根據(jù)可孚醫(yī)療披露，矯姿帶市場(chǎng)因不同生活方式需求而高度細(xì)分。白領(lǐng)階層對(duì)緩解久坐辦公疲勞的解決方案需求穩(wěn)定，而年輕消費(fèi)者則更注重功能性提升、外觀美感以及不良體態(tài)習(xí)慣的矯正。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年中國(guó)矯姿帶產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到19億元，預(yù)計(jì)到2030年達(dá)至33億元，預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.7%。

背背佳也為可孚醫(yī)療帶來了亮眼收益。根據(jù)招股書，2024年包括背背佳在內(nèi)的可孚醫(yī)療矯姿帶產(chǎn)品年收入5億元，市場(chǎng)份額達(dá)到27.2%，在中國(guó)矯姿帶產(chǎn)品市場(chǎng)排名第一。

2024年5月，背背佳在直播間翻紅。蟬媽媽平臺(tái)顯示，2024年5月8日，背背佳旗下產(chǎn)品躋身醫(yī)療保健品類直播商品榜第一位，近90天累計(jì)銷售額突破1億（該平臺(tái)算法最多顯示金額為1億元）。

在電商平臺(tái)翻紅的同時(shí)，多個(gè)平臺(tái)上有關(guān)“背背佳”的爭(zhēng)議也隨之而來，消費(fèi)者質(zhì)疑的焦點(diǎn)多集中在產(chǎn)品宣傳與實(shí)際效果不符等方面，如僅靠外部輔助難以糾正體態(tài)，駝背習(xí)慣并未因此改善等。

但值得注意的是，作為可孚醫(yī)療的支柱型產(chǎn)品，背背佳并不屬于醫(yī)療器械，而是消費(fèi)級(jí)體態(tài)管理輔具。在其產(chǎn)品的電商平臺(tái)商品頁(yè)面，也明確標(biāo)注了該產(chǎn)品針對(duì)的是“難以保持良好身形姿態(tài)的‘非患者’用戶”。

可孚醫(yī)療官網(wǎng)顯示，矯姿帶是一款通過生物力學(xué)干預(yù)改善體態(tài)的穿戴式物理類輔助工具，主要采用彈性材料在肩背施加向后向下的定向牽引力，從而達(dá)到對(duì)抗含胸駝背的前傾力矩，強(qiáng)制打開胸椎曲度，減輕脊柱壓力。

03

銷售費(fèi)用高企，研發(fā)占比低

可孚醫(yī)療出海破局

在家用醫(yī)療器械賽道，線上渠道占營(yíng)收比例普遍較高，可孚醫(yī)療更是如此。

在其發(fā)布的聆訊后資料集中，可孚醫(yī)療也表示，其產(chǎn)品銷售的很大一部分來自在線渠道，特別是通過天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多及藥師幫等第三方電商平臺(tái)。于2023年、 2024年及2025年，可孚醫(yī)療的在線直接銷售收入分別為人民幣7.757 億元、10.689 億元及11.305 億元，分別占同期收入的 27.2%、35.8% 及 33.4%。

可孚醫(yī)療表示，隨著公司持續(xù)加大對(duì)線上營(yíng)銷的投入，預(yù)計(jì)未來線上直接銷售將進(jìn)一步增長(zhǎng)，進(jìn)而將在長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展及提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

由于線上營(yíng)銷的持續(xù)投入，可孚醫(yī)療的銷售費(fèi)用水漲船高。

公開資料顯示，2022年至2025年，可孚醫(yī)療的銷售費(fèi)用分別為6.19億元、7.41億元、9.73億元、11.58億元，分別同比增長(zhǎng)49.49%、19.62%、31.40%、18.99%。

對(duì)比來看，與2022年相比，可孚醫(yī)療2025年的銷售費(fèi)用幾乎達(dá)到翻倍的程度。

對(duì)于銷售費(fèi)用高企，可孚醫(yī)療表示，銷售及經(jīng)銷開支總體增加，主要由于銷售隊(duì)伍的擴(kuò)大以及用于線上及線下渠道的營(yíng)銷及推廣活動(dòng)的資源增加。

與銷售費(fèi)用相對(duì)的，是逐年下滑的研發(fā)費(fèi)用。2023年至2025年，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為1.14億元、9641萬(wàn)元、8728萬(wàn)元，分別同比下降3.46%、15.67%、9.47%。其中，2025年的研發(fā)費(fèi)用不足銷售費(fèi)用的十分之一。

根據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，2019-2023年家用醫(yī)療器械研發(fā)費(fèi)用均值由1.1億元提升至2.8億元，對(duì)比之下，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用明顯低于行業(yè)均值。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的家用醫(yī)用器械市場(chǎng)儼然已成為一片紅海?？涉卺t(yī)療在聆訊后資料集中介紹，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其經(jīng)營(yíng)所在的家用康復(fù)輔具行業(yè)及家用醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中國(guó)這兩個(gè)行業(yè)均有超過300名市場(chǎng)參與者。

對(duì)于嚴(yán)重依賴渠道營(yíng)銷和品牌力的可孚醫(yī)療來說，出海成為其破解結(jié)構(gòu)化矛盾的策略之一。

根據(jù)其2025年報(bào)，可孚醫(yī)療的海外收入占比并不高。2025年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99 億元，同比增長(zhǎng)405.05%。雖然增長(zhǎng)幅度亮眼，但占整體營(yíng)收不足10%。

當(dāng)前，可孚醫(yī)療已經(jīng)在加緊完善海外渠道網(wǎng)絡(luò)、跨境電商和海外倉(cāng)體系。目前其業(yè)務(wù)已拓展至全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外收入保持快速增長(zhǎng)，累計(jì)為5000多萬(wàn)個(gè)家庭提供高品質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。

此次赴港上市，也是其拓展全球市場(chǎng)的關(guān)鍵步驟。對(duì)于本次赴港IPO的原因，可孚醫(yī)療表示，為了促進(jìn)該公司的國(guó)際化策略及海外業(yè)務(wù)拓展，結(jié)合整體發(fā)展策略及營(yíng)運(yùn)需求提升境外融資能力。

對(duì)于可孚醫(yī)療來說，渠道壁壘與品牌影響力固然已較為穩(wěn)固，但建立新的護(hù)城河也迫在眉睫，若真的成功實(shí)現(xiàn)港股上市，新一輪的市場(chǎng)考驗(yàn)也才剛剛開始。

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