去年國(guó)內(nèi)各大新勢(shì)力汽車(chē)在大談機(jī)器人故事，大談品牌轉(zhuǎn)型之時(shí)，實(shí)際上就說(shuō)明了汽車(chē)行業(yè)最美好的日子要過(guò)去了！

2025年之后，在行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模、技術(shù)瓶頸、供需矛盾和整體利潤(rùn)水平倒逼之下，很多事情的故事在資本市場(chǎng)看來(lái)就不會(huì)那么美好了。尤其是汽車(chē)行業(yè)，那個(gè)上有供給側(cè)升級(jí)專(zhuān)項(xiàng)，下有需求側(cè)消費(fèi)補(bǔ)貼，中有汽車(chē)出口退稅的日子也在2026年4月開(kāi)始暫時(shí)要退坡了。而市場(chǎng)上的熱錢(qián)，連同政府的招商引資早就對(duì)已經(jīng)對(duì)成熟的汽車(chē)行業(yè)開(kāi)始愛(ài)搭不理，這一切都說(shuō)明，全行業(yè)看誰(shuí)在裸泳的“大逃殺”即將開(kāi)始！

而在今年1-3月的年報(bào)期間，外貿(mào)就能看到，汽車(chē)行業(yè)內(nèi)需市場(chǎng)全面下滑，產(chǎn)銷(xiāo)均開(kāi)始下滑，雖然外貿(mào)持續(xù)攀升，但真正的考驗(yàn)是4月退稅之后，2025年中國(guó)主流上市車(chē)企凈利潤(rùn)總和僅約766.07億元人民幣（約合111.3億美元）與大眾汽車(chē)集團(tuán)2025年88.7億歐元（約合 102.4億美元）的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)堪稱(chēng)持平，行業(yè)增收不增利的問(wèn)題持續(xù)凸顯。

同時(shí)，2026年1-3月，我國(guó)外貿(mào)順差近年來(lái)歷史首次同比下滑約4.6%，其中3月在石油、出口、芯片的三重積壓下，順差下滑更是接近50%，滑至511.3億美元。這些數(shù)據(jù)和種種跡象都表明，汽車(chē)行業(yè)的全球消費(fèi)景氣度也已經(jīng)開(kāi)始下降，利潤(rùn)空間也在下滑，這時(shí)就要比各廠商的逆周期現(xiàn)金流儲(chǔ)備了，而理想僅僅只是其中的一員，從絕對(duì)規(guī)模而言，甚至還談不上對(duì)行業(yè)變動(dòng)的重大影響，不過(guò)其依然是一家出色的中國(guó)新能源汽車(chē)公司，也代表著中國(guó)電車(chē)技術(shù)的集大成！

所以，2026 年 4 月，理想汽車(chē) 2025 年年終獎(jiǎng)發(fā)放方案落地，新聞報(bào)道稱(chēng)26 個(gè)省份銷(xiāo)售中臺(tái)全員無(wú)年終獎(jiǎng)，研發(fā)部門(mén)獎(jiǎng)金近乎腰斬，考核周期從半年調(diào)整為一年，一線員工收入縮水近三成。

這一組織端的劇烈收縮，正是行業(yè)的映射，也是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)媸俚闹苯臃从?/strong>。根據(jù)其2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年理想汽車(chē)全年?duì)I收 1123.13 億元，同比下滑 22.3%，歸母凈利潤(rùn) 11.24 億元，同比暴跌 85.8%，成為頭部造車(chē)新勢(shì)力中唯一銷(xiāo)量、營(yíng)收、利潤(rùn)三重下滑的企業(yè)。

接下去，我們一起解讀下他背后的數(shù)據(jù)故事：

（1）盈利質(zhì)量全面惡化，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性虧損

凈利潤(rùn)暴跌八成是表象，通常我們認(rèn)為這種下滑應(yīng)該是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利根基已經(jīng)動(dòng)搖。同時(shí)，2025 年 11.24 億元的賬面凈利潤(rùn)，高度依賴(lài) 19.2 億元的利息及理財(cái)收益，剔除非經(jīng)常性損益后，公司造車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際虧損超 5 億元。

而造成這個(gè)問(wèn)題的核心原因，源于毛利率的持續(xù)失守：理想汽車(chē)的毛利率從 2024 年的 19.8% 降至 2025 年的 17.9%，第四季度進(jìn)一步下探至 16.8%，但同時(shí)大宗商品、芯片的漲價(jià)幅度是什么樣，我不多說(shuō)了。而為了應(yīng)對(duì)銷(xiāo)量下滑，理想汽車(chē)還對(duì)主力 L 系列車(chē)型推出最高超 7 萬(wàn)元的終端優(yōu)惠，同時(shí)低價(jià)入門(mén)車(chē)型 L6 銷(xiāo)量占比持續(xù)提升，推動(dòng)單車(chē)平均售價(jià)從 2025 年三季度的 27.8 萬(wàn)元驟降至四季度的 25 萬(wàn)元，而新能源汽車(chē)的凈利潤(rùn)，很難達(dá)到2萬(wàn)一輛，價(jià)格戰(zhàn)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉雙重?cái)D壓，徹底吞噬了單車(chē)盈利空間。

（2）銷(xiāo)量與市場(chǎng)份額雙重失守

2025 年，理想汽車(chē)全年交付 40.63 萬(wàn)輛，同比下滑 18.8%，不僅未完成年初設(shè)定的銷(xiāo)量目標(biāo)，調(diào)整后目標(biāo)達(dá)成率也僅 75%，市場(chǎng)排名從新勢(shì)力銷(xiāo)冠滑落至第五。其賴(lài)以崛起的增程賽道紅利徹底消退，同年國(guó)內(nèi)增程式賽道增速?gòu)纳夏甑?71% 暴跌至 6%，問(wèn)界、深藍(lán)、零跑等品牌密集推出同價(jià)位增程車(chē)型，以更低價(jià)格、更強(qiáng)智駕配置全面分流家庭用戶，導(dǎo)致理想汽車(chē)核心護(hù)城河被擊穿，主力 L 系列車(chē)型銷(xiāo)量同比下滑 30%-40%，曾經(jīng)的爆款神話不復(fù)存在，處于非常尷尬的上不去、下不來(lái)的紅海市場(chǎng)價(jià)格帶中。

（3）純電轉(zhuǎn)型受挫，第二增長(zhǎng)曲線失速

2025 年是理想汽車(chē) “增程 + 純電” 雙能戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，旗艦純電 MPV 車(chē)型 MEGA 上市后口碑與銷(xiāo)又又雙崩盤(pán)，全年交付僅 1.85 萬(wàn)輛，不足年度目標(biāo)的 30%，還因產(chǎn)品問(wèn)題遭遇召回風(fēng)波，一次性計(jì)提超 11 億元損失，直接導(dǎo)致 2025 年三季度由盈轉(zhuǎn)虧。后續(xù)又試圖推出的純電 i 系列 SUV，更是仆街， 全年交付不足 3 萬(wàn)輛，未能形成新的銷(xiāo)量增長(zhǎng)極，反而因純電平臺(tái)研發(fā)、產(chǎn)線改造投入大幅拉高成本，形成 “高投入、低產(chǎn)出、強(qiáng)虧損”的下降螺旋！

（4）股價(jià)下跌核心：成本與現(xiàn)金流壓力陡增

港股講預(yù)期，更講分紅，2025 年，理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 - 86.11 億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力大幅惡化。一邊是營(yíng)收與利潤(rùn)的持續(xù)收縮，另一邊是剛性的研發(fā)投入持續(xù)加碼，加上公司非常激進(jìn)的百億研發(fā)策略，在2025年百億基礎(chǔ)上，2026 年更是計(jì)劃再拿出 120 億元研發(fā)預(yù)算，其中 60 億元押注 AI 大模型與智能駕駛，這種短期巨額投入與長(zhǎng)期回報(bào)的矛盾在持續(xù)加劇。在此背景下，理想汽車(chē)只能通過(guò)收縮人力成本、削減員工獎(jiǎng)金、調(diào)整考核機(jī)制緩解現(xiàn)金流壓力，而這一舉措又進(jìn)一步引發(fā)組織穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)白了，者已經(jīng)在賭生存了，加上TTM還遠(yuǎn)低于竟對(duì)！

（5）費(fèi)效比考核適應(yīng)不了逆周期！

很多企業(yè)都喜歡簡(jiǎn)單干凈的費(fèi)效比之類(lèi)KPI考核和激勵(lì)，理想汽車(chē)也是，其長(zhǎng)期推行員工績(jī)效與公司銷(xiāo)量、利潤(rùn)目標(biāo)強(qiáng)綁定的激勵(lì)體系，在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，這一機(jī)制充分激發(fā)了團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力，成為其快速崛起的重要支撐。

但在業(yè)績(jī)?nèi)媸俚谋尘跋?，?qiáng)綁定機(jī)制直接演變?yōu)榉词尚?yīng)，銷(xiāo)售中臺(tái)全員零年終獎(jiǎng)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金腰斬、考核周期拉長(zhǎng)，這不僅大幅削弱了一線團(tuán)隊(duì)的積極性，更可能引發(fā)核心人才流失，形成組織端的負(fù)向循環(huán)。

整體來(lái)看，理想汽車(chē)當(dāng)前的困局，是新能源汽車(chē)行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量廝殺的縮影。

2026 年，公司押注的 AI 智能駕駛與全新產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)略能否見(jiàn)效，核心在于能否修復(fù)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力、重建可持續(xù)的盈利模型，但我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)重度同質(zhì)化廝殺，要最好以質(zhì)出圈難度很大，畢竟行業(yè)由資本催熟，新勢(shì)力大部分是在成熟供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上起飛，需要彌補(bǔ)的地方很多，在存量市場(chǎng)、低消費(fèi)欲望市場(chǎng)下，指望一兩樣技術(shù)突破形成全盤(pán)突破，很難！

并且，若無(wú)法快速扭轉(zhuǎn)銷(xiāo)量與利潤(rùn)的下滑趨勢(shì)，業(yè)績(jī)與組織的雙重壓力還將持續(xù)加劇，曾經(jīng)的新勢(shì)力優(yōu)等生，恐怕會(huì)迎來(lái)成立以來(lái)最關(guān)鍵的生死大考，不過(guò)，我認(rèn)為說(shuō)不定2季度開(kāi)始，大家成績(jī)都會(huì)差不多，只不過(guò)比較永遠(yuǎn)存在！