1、商業(yè)航天二波行情邏輯支撐

·產(chǎn)業(yè)與宏觀環(huán)境分析：產(chǎn)業(yè)端來看，海外SpaceX、亞馬遜及歐洲相關(guān)商業(yè)航天項(xiàng)目均有真實(shí)進(jìn)展與催化；國(guó)內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用與通信領(lǐng)域，手機(jī)直連商用化推進(jìn)、中國(guó)星網(wǎng)建設(shè)是核心驅(qū)動(dòng)因素，產(chǎn)業(yè)催化充足。宏觀環(huán)境層面，當(dāng)前整體環(huán)境逐步友好，戰(zhàn)爭(zhēng)沖突進(jìn)入相持階段，地緣擾動(dòng)邊際減弱，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步修復(fù)。疊加5月中旬特朗普訪華催化，商業(yè)航天相關(guān)領(lǐng)域談判籌碼將逐步釋放，為板塊行情提供正面支撐。

·板塊籌碼結(jié)構(gòu)分析：籌碼結(jié)構(gòu)層面，2026年1月15日商業(yè)航天板塊觸及高點(diǎn)后，至今已調(diào)整3個(gè)月，完成較長(zhǎng)時(shí)間的籌碼消化。2025年11月至2026年1月上漲階段漲至高點(diǎn)的核心大票，最大回調(diào)幅度達(dá)30%-50%，1月15日后大量套牢盤割肉換倉(cāng)，板塊拋壓明顯減輕，具備開啟第二波行情的前提條件。后續(xù)2026年4月15日至6月15日的行情，可一定程度類比2025年11月15日至2026年1月15日的階段，二者既有相似性也存在明顯差異。

·上一輪板塊行情復(fù)盤：上一輪2025年11月15日至2026年1月15日的商業(yè)航天板塊行情，核心催化為太空算力概念引入，將商業(yè)航天原有的百箭千星規(guī)模預(yù)期提升至10萬箭百萬星，規(guī)模直接翻1000倍。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)板塊信仰較強(qiáng)，對(duì)相關(guān)標(biāo)的關(guān)注度較高，屬于第一階段炒作，核心大票漲幅均超過100%。后續(xù)行情回調(diào)的核心原因包括：長(zhǎng)征三號(hào)乙、谷神星二號(hào)發(fā)射失利，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；星網(wǎng)、千帆星座規(guī)劃發(fā)射進(jìn)度極為緩慢，多數(shù)相關(guān)公司未形成訂單與業(yè)績(jī)，邏輯支撐不足。2026年4月15日至6月15日，板塊有較大希望開啟第二波行情。

2、4-6月行業(yè)核心催化事件梳理

·4月行業(yè)催化事件：4月行業(yè)催化涵蓋火箭發(fā)射、行業(yè)會(huì)議、海外事件三類。a. 火箭發(fā)射端，4月28日長(zhǎng)征十號(hào)乙將復(fù)飛，采用首創(chuàng)海上網(wǎng)系回收方案，可整合火箭與平臺(tái)能力實(shí)現(xiàn)回收、大幅降本；此前2026年2月11日長(zhǎng)征十號(hào)甲已完成首飛及階段性任務(wù)，本次復(fù)飛大概率實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，若突破將釋放國(guó)內(nèi)衛(wèi)星板塊標(biāo)的彈性，解決火箭運(yùn)力、運(yùn)價(jià)痛點(diǎn)，打開年發(fā)射上萬顆衛(wèi)星的想象空間；此外4月底智神星一號(hào)將首飛，還有星網(wǎng)相關(guān)發(fā)射安排。b. 行業(yè)政策端，4月23日-26日成都將舉辦中國(guó)航天大會(huì)，屆時(shí)將釋放新政策、頻軌規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)預(yù)期。c. 海外催化端，亞馬遜收購(gòu)Globalstar，補(bǔ)齊其頻譜資源、生態(tài)位、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)三塊短板，形成與SpaceX的雙強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局；亞馬遜計(jì)劃年中前完成大量火箭發(fā)射推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，海外巨頭加快軌道資源搶占，將倒逼國(guó)內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)加速，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有一定催化作用。

·5月行業(yè)催化事件：5月行業(yè)催化集中在可回收火箭發(fā)射領(lǐng)域。a. 國(guó)內(nèi)方面，朱雀三號(hào)將復(fù)飛，采用民營(yíng)垂直回收路線，此前已于去年完成首飛，本次復(fù)飛技術(shù)成熟度與能力提升明顯，大概率實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。b. 海外方面，SpaceX星艦V3將發(fā)射，相較國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射事件的催化強(qiáng)度，SpaceX產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)事件催化力度更高，本次發(fā)射將是打開商業(yè)航天板塊整體情緒的關(guān)鍵信號(hào)。

·6月行業(yè)催化事件：6月行業(yè)催化涵蓋國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展與海外重磅事件兩方面。a. 國(guó)內(nèi)層面，星網(wǎng)將開展集中發(fā)射，同步推進(jìn)朱雀三號(hào)復(fù)用實(shí)驗(yàn)，商業(yè)航天核心標(biāo)的將迎來業(yè)績(jī)、訂單催化，中報(bào)預(yù)告將逐步顯現(xiàn)TR芯片載荷測(cè)試、液體性能等業(yè)務(wù)進(jìn)展。b. 海外層面，估值1.75萬億美元的SpaceX將于6月上市，將帶動(dòng)美股、A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的情緒上揚(yáng)，5月也因此成為良好布局時(shí)點(diǎn)；同時(shí)亞馬遜柯伊伯（LEO）項(xiàng)目將加速部署，多重利好共振下，商業(yè)航天板塊將迎來非常強(qiáng)勢(shì)的情緒。

3、兩輪行情核心差異對(duì)比

·行情階段差異總述：以2025年11月15日-2026年1月15日、2026年4月15日-6月15日為對(duì)比窗口，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)已發(fā)生本質(zhì)變化：上一階段處于純粹新場(chǎng)景預(yù)期、概念炒作、政策預(yù)期階段，當(dāng)前已進(jìn)入技術(shù)突破、規(guī)�；M網(wǎng)、訂單業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、IPO落地的實(shí)質(zhì)進(jìn)展階段，有真實(shí)產(chǎn)業(yè)變化支撐。

·可回收火箭技術(shù)差異：可回收火箭領(lǐng)域兩階段試驗(yàn)進(jìn)展與突破概率差異明顯：上一階段僅完成朱雀三號(hào)、長(zhǎng)征十二號(hào)甲的階段性發(fā)射任務(wù)，未突破可回收核心技術(shù)，新型號(hào)火箭首飛即實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的概率幾乎為零；當(dāng)前階段長(zhǎng)征十號(hào)乙、朱雀三號(hào)均為復(fù)飛，疊加國(guó)家隊(duì)采用平臺(tái)與火箭共同發(fā)力的差異化方案補(bǔ)齊短板，可回收技術(shù)突破概率大幅提升。

·衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)展差異：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)射節(jié)奏兩階段差異顯著：2025年11月15日-2026年1月15日處于零星補(bǔ)網(wǎng)狀態(tài)；2026年4月15日-6月15日將進(jìn)入密集組網(wǎng)階段，節(jié)奏差異清晰。

·政策與資本化差異：政策與資本化進(jìn)展兩階段差異顯著：政策端上一階段為頂層設(shè)計(jì)期，落地商業(yè)航天司成立、科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)放寬商業(yè)火箭上市要求；當(dāng)前階段將進(jìn)入政策落地期，發(fā)射審批將大幅縮短、管理細(xì)則將出臺(tái)、軌道資源申報(bào)批復(fù)效率提升。資本化端上一階段僅為上市預(yù)期，當(dāng)前藍(lán)箭上市概率較大，中科宇航已取得關(guān)鍵IPO進(jìn)展，新科動(dòng)力、深藍(lán)航天已完成IPO準(zhǔn)備將于二季度申報(bào)，首批上市企業(yè)即將誕生。

·業(yè)績(jī)訂單表現(xiàn)差異：業(yè)績(jī)與訂單兌現(xiàn)情況兩階段差異明顯：上一階段以題材炒作為主，Space鏈、國(guó)產(chǎn)鏈相關(guān)訂單均較少，無實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支撐；當(dāng)前階段衛(wèi)星制造、載荷芯片、測(cè)控等核心環(huán)節(jié)訂單與業(yè)績(jī)有望大幅提升，產(chǎn)業(yè)變化顯著，二季度商業(yè)航天板塊有望走出第二波行情。

4、二波行情節(jié)奏與階段劃分

·行情階段劃分與特征：上一輪行情（去年11月15日至1月15日）分為兩個(gè)階段，整體呈緩慢到加速的運(yùn)行特征，第一階段時(shí)長(zhǎng)約15-20天，第二階段更長(zhǎng)。今年行情節(jié)奏與上一輪類似，同樣分為兩階段：4月15日-5月5日左右為預(yù)熱震蕩蓄勢(shì)階段，4月核心事件為火箭密集發(fā)射與可回收火箭測(cè)試；5月勞動(dòng)節(jié)后-6月15日為板塊情緒加速階段，催化強(qiáng)度、催化主體均將有更強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

·核心事件節(jié)奏預(yù)判：本次行情兩個(gè)階段的核心催化事件差異明顯、強(qiáng)度層級(jí)清晰：a. 第一階段核心催化為火箭發(fā)射，核心關(guān)注標(biāo)的為長(zhǎng)城十號(hào)乙，同時(shí)涉及智神星一號(hào)相關(guān)發(fā)射安排；b. 第二階段催化強(qiáng)度更高，涵蓋SpaceX上市預(yù)期、藍(lán)箭上市預(yù)期、朱雀三號(hào)復(fù)飛預(yù)期、亞馬遜相關(guān)系列進(jìn)展等，將帶動(dòng)板塊進(jìn)入加速狀態(tài)。其中SpaceX估值已從1.2萬億美元提升至1.75萬億美元，預(yù)計(jì)5月下旬公開招股書，6月初啟動(dòng)路演，6月中旬后逐步推進(jìn)上市流程。

5、板塊投資標(biāo)的梳理

·分階段投資邏輯：第一階段為4月15日-5月初可回收火箭尚未實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的階段，核心配置火箭產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，包括結(jié)構(gòu)件（如超杰股份）、3D打印、材料領(lǐng)域，其中3D打印優(yōu)先級(jí)更高；同時(shí)可提前布局衛(wèi)星板塊相關(guān)標(biāo)的，該階段衛(wèi)星板塊（覆蓋載荷、通信測(cè)試、太陽翼等環(huán)節(jié)）標(biāo)的漲幅相對(duì)更小，布局性價(jià)比更高。第二階段為可回收火箭技術(shù)突破后，若4月28日國(guó)家隊(duì)可回收火箭技術(shù)突破落地，將打開國(guó)產(chǎn)衛(wèi)星板塊的彈性預(yù)期，此前市場(chǎng)不愿給國(guó)內(nèi)標(biāo)的較高彈性預(yù)期的核心原因是可回收技術(shù)未突破，火箭運(yùn)力弱、運(yùn)價(jià)高，相較SpaceX缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而衛(wèi)星板塊整體價(jià)值量比火箭板塊高一個(gè)數(shù)量級(jí)，突破后衛(wèi)星板塊低位標(biāo)的大概率上行甚至創(chuàng)新高，彈性顯著高于火箭板塊。

·核心產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的梳理：各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及對(duì)應(yīng)標(biāo)的梳理如下：

a. 衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈：太陽翼環(huán)節(jié)標(biāo)的包括天科藍(lán)天、上海港灣、明陽智能，衍生光伏環(huán)節(jié)標(biāo)的包括邁為股份、高測(cè)、奧特維、晶盛機(jī)電，光伏相關(guān)標(biāo)的可在5月中旬后布局，屆時(shí)美方不訪華帶來籌碼釋放，出口管制恐慌擔(dān)憂將明顯緩解，板塊信心有望修復(fù)；載荷、通信測(cè)試環(huán)節(jié)優(yōu)先選擇價(jià)值量100萬以上的高彈性環(huán)節(jié)，標(biāo)的包括震雷、成昌、博博電子、上海瀚訊、信科移動(dòng)、國(guó)博電子等；衛(wèi)星終端標(biāo)的為星衛(wèi)通訊，屬于SpaceX鏈核心標(biāo)的。

b. 火箭產(chǎn)業(yè)鏈：3D打印為核心高景氣環(huán)節(jié)，對(duì)標(biāo)NASA、SpaceX的應(yīng)用趨勢(shì)，發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域3D打印滲透率持續(xù)提升，標(biāo)的包括飛沃科技、江順科技、華數(shù)高科、銀邦股份，其中江順科技對(duì)應(yīng)DED多金屬大尺寸打印技術(shù)，飛沃科技布局打印等多環(huán)節(jié)，彈性較高；材料環(huán)節(jié)標(biāo)的包括西部材料、再生科技、蘇瑞新材、丹邦科技。

c. 標(biāo)的屬性區(qū)分：再生科技、丹邦科技屬于SpaceX鏈供應(yīng)商，星鏈相關(guān)事件催化將直接帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)的行情，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)SpaceX鏈標(biāo)的認(rèn)可度更高。

·投資觀點(diǎn)總結(jié)：國(guó)產(chǎn)鏈核心事件對(duì)應(yīng)標(biāo)的方面，4月28日長(zhǎng)征十二號(hào)乙可回收火箭發(fā)射采用全球第三種網(wǎng)系回收方案，對(duì)應(yīng)標(biāo)的包括船舶、巨力索具、海蘭信、九豐能源，目前巨力索具已出現(xiàn)明顯漲幅，顯示資金已提前布局4月底事件。當(dāng)前已進(jìn)入商業(yè)航天板塊的重要布局時(shí)點(diǎn)：4月15日-5月初為震蕩蓄勢(shì)階段，資金已持續(xù)涌入，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)發(fā)展預(yù)期積極；5月初-6月中行業(yè)催化事件密集，包括SpaceX及藍(lán)箭上市預(yù)期、國(guó)內(nèi)朱雀三復(fù)飛等，催化強(qiáng)度更高，相關(guān)標(biāo)的有望大幅反彈甚至創(chuàng)新高。此輪行情可一定程度類比11月15日-1月15日的上一輪行情，1.75萬億市值的SpaceX上市將對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈形成正面提振。