你加一次油，少則一兩百，多則三四百。

大多數(shù)人默認(rèn)：油價(jià)漲，中石油肯定賺翻了。

但就在2025年財(cái)報(bào)公布的那一刻，這個(gè)"默認(rèn)"被打碎了。

凈利潤(rùn)，五年來(lái)首次下滑。

下滑了，還發(fā)了860億分紅。這筆錢(qián)，夠建50個(gè)鳥(niǎo)巢體育場(chǎng)。

憑什么？

油價(jià)漲了，利潤(rùn)卻跌了

? 矛盾從這里開(kāi)始

2025年，國(guó)際油價(jià)整體承壓。中石油原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格跌至64.11美元/桶，較上年74.70美元/桶下降14.2%。

油價(jià)跌了14%，利潤(rùn)當(dāng)然撐不住。

中石油2025年歸母凈利潤(rùn)1573.18億元，同比下降4.5%；營(yíng)收2.86萬(wàn)億元，同比下降2.5%。

這是中石油近五年來(lái)，歸母凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

??關(guān)鍵數(shù)據(jù)框

· 2025年歸母凈利潤(rùn)：1573.18億元（同比-4.5%）——五年首降

· 2025年?duì)I收：2.86萬(wàn)億元（同比-2.5%）

· 原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格：64.11美元/桶（同比-14.2%）

· 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額：4125.10億元

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)石油2025年年度財(cái)報(bào)

但即便"下滑"，中石油每天還凈賺4.3億元。

BT財(cái)經(jīng)梳理已披露財(cái)報(bào)的A股上市企業(yè)發(fā)現(xiàn)，盈利能力超過(guò)中石油的全國(guó)只有四家——而且全是銀行：工行（日賺10.2億）、建行（日賺9.3億）、農(nóng)行（日賺8億）、中行（日賺6.7億）。

全國(guó)第五名，還在喊"跌了"。

2025年三桶油業(yè)績(jī)對(duì)比（來(lái)源：中國(guó)石油2025年財(cái)報(bào)）

"三桶油"，為什么就它賺得多？

? 產(chǎn)業(yè)鏈均衡，是中石油的命根子

同樣叫"石油公司"，三桶油的賺法完全不同。

中海油專注上游鉆采，油價(jià)敏感性最強(qiáng)，但體量遠(yuǎn)不及中石油；中石化煉化為主，原料成本隨油價(jià)漲而上升，2025年凈利潤(rùn)大幅下滑。

中石油上游勘探開(kāi)采利潤(rùn)占比約65%—70%，同時(shí)兼顧中下游，產(chǎn)業(yè)鏈最均衡。

??三桶油利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)比

· 中國(guó)石油：上游占比約65%-70%，產(chǎn)業(yè)鏈最均衡

· 中國(guó)海油：上游占比接近100%，體量較小

· 中國(guó)石化：上游占比約20%，煉化壓力大

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2025年財(cái)報(bào)

中石油業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（來(lái)源：中國(guó)石油2025年財(cái)報(bào)）

? 油價(jià)每漲10美元，中石油多賺500億

中石油董事長(zhǎng)戴厚良在財(cái)報(bào)中披露：油價(jià)每上漲10美元/桶，中國(guó)石油全年凈利潤(rùn)將增加約500億元。

瑞銀（UBS）2026年3月發(fā)布的研報(bào)指出，若油價(jià)從70美元/桶漲至100美元/桶，中石油全年凈利潤(rùn)可增約40%。

這才是機(jī)構(gòu)紛紛喊買(mǎi)的底氣。

華鑫證券、東吳證券、中銀證券等多家機(jī)構(gòu)，對(duì)中國(guó)石油評(píng)級(jí)均為"買(mǎi)入"或"增持"。

機(jī)構(gòu)研報(bào)截圖（來(lái)源：瑞銀UBS 2026年3月研報(bào)）

三桶油股價(jià)表現(xiàn)（來(lái)源：市場(chǎng)數(shù)據(jù)）

日賺4.3億，860億分紅，憑什么？

? 分紅率54.7%，連續(xù)三年超800億

2025年，中石油全年分紅860.2億元，每股股息0.47元，派息率54.7%。

對(duì)比近三年：2023年805億元（派息率50%）、2024年860億元（52.2%）、2025年860億元（54.7%）。

分紅占比逐年提升，三年累計(jì)超2500億元。

中石油財(cái)務(wù)總監(jiān)王華在2026年3月30日業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司股息收益率持續(xù)保持較高水平，廣大股東獲得了較好回報(bào)。

??近三年分紅數(shù)據(jù)

· 2023年：805億元，派息率50%

· 2024年：860億元，派息率52.2%

· 2025年：860億元，派息率54.7%，每股股息0.47元

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)石油歷年年度財(cái)報(bào)

中石油2025年分紅公告（來(lái)源：中國(guó)石油2025年財(cái)報(bào)）

? 大股東自己也在買(mǎi)

大股東的錢(qián)不會(huì)說(shuō)謊。

據(jù)中國(guó)石油2026年4月7日公告，中國(guó)石油集團(tuán)及全資子公司在2025年4月8日至2026年4月7日期間，累計(jì)增持公司股票約3.09億股（占總股本0.17%），增持總金額約28.01億元人民幣，增持后持股比例升至82.49%。

控股股東在股價(jià)已大幅上漲后仍然持續(xù)增持，通常被視為對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的信心信號(hào)。

控股股東增持公告（來(lái)源：中國(guó)石油2026年4月公告）

股價(jià)走勢(shì)（來(lái)源：市場(chǎng)數(shù)據(jù)）

油價(jià)漲跌，究竟誰(shuí)說(shuō)了算？

? 10個(gè)工作日一調(diào)，機(jī)制早定好了

很多人以為油價(jià)是石油公司定的。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格由國(guó)家嚴(yán)格管控。

據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》2026年4月9日?qǐng)?bào)道，現(xiàn)行機(jī)制依據(jù)2016年國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)的《石油價(jià)格管理辦法》：每10個(gè)工作日，參考一攬子國(guó)際原油均價(jià)調(diào)整一次。國(guó)際油價(jià)超130美元/桶或低于40美元/桶時(shí)，國(guó)家將采取調(diào)控措施。

近三年調(diào)價(jià)節(jié)奏：2023年"10漲12降3不調(diào)"，2024年"9漲9降7不調(diào)"，2025年"7漲12降6不調(diào)"——三年合計(jì)降價(jià)次數(shù)多于漲價(jià)次數(shù)。

2026年以來(lái)，受中東局勢(shì)推動(dòng)，國(guó)內(nèi)油價(jià)已歷經(jīng)6次上調(diào)，推升了"三桶油"的股價(jià)表現(xiàn)。

【核心發(fā)現(xiàn)】

① 凈利潤(rùn)五年首降，但日賺4.3億，全國(guó)盈利排第五——"跌了"依然是頂級(jí)選手。

② 產(chǎn)業(yè)鏈均衡是核心護(hù)城河：油價(jià)每漲10美元，凈利潤(rùn)多增約500億元。

③ 三年分紅超2500億、派息率逐年提升，大股東用28億真金白銀增持背書(shū)。

凈利潤(rùn)跌了4.5%，分紅發(fā)了860億。這不是矛盾，這是中石油給股東的答卷。

回到開(kāi)頭那個(gè)問(wèn)題：憑什么？

憑的是五年股價(jià)漲了三倍、每年分紅不低于凈利潤(rùn)一半、大股東持續(xù)增持真金白銀。

中石油的邏輯，從來(lái)不是暴利，而是穩(wěn)。

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作 者 |克勞德