多晶硅期貨因假消息暴漲后回落，庫存高企壓制反彈空間。

預見能源獲悉，4月14日早盤，多晶硅期貨主力合約低開拉漲，一度沖至35955元/噸、漲超6%，盤中持倉量減少2846手至30323手，資金整體凈流入1.34億元。但漲勢未能站穩(wěn)——午后高位回落，最終收報34085元/噸，漲幅縮至0.61%。股票端更顯疲態(tài)：通威股份在4月13日一度漲停后，14日盤中漲幅大幅收窄；大全能源14日跌2%，成交額4.91億元，盤中高點與前一交易日收盤價之間留下明顯缺口。

一天前，多晶硅以2026年所有期貨合約全線漲停的方式重回市場視野。主連合約大漲9%收于34770元/噸，大全能源盤中漲逾12%收漲7.93%，通威股份盤中漲停收漲7.86%，弘元綠能漲超6%。

預見能源觀察，引發(fā)這場聯(lián)袂暴漲的，是一則在市場瘋傳的“會議紀要”——聲稱通威、協(xié)鑫等硅料巨頭在成都召開閉門會，商議強制控產(chǎn)挺價。

然而，協(xié)鑫科技當天明確回應“上述消息為假”，大全能源稱“不了解所謂閉門會情況”，TCL中環(huán)亦跟進證偽。隆基綠能則回應：“我們屬于下游企業(yè)，不清楚，但看股票是漲停了。”

一場由“小作文”引發(fā)的劇烈波動，次日便在資金分歧中露出原形。問題的核心從來不是某個漲停板——33.5萬噸的周度廠家?guī)齑?、全產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)全面收縮、行業(yè)開工率僅剩三成，每一條都指向同一個現(xiàn)實：真正的底部，不是靠謠言夯出來的。

一張PS的會議紀要

撬動三百億市值狂飆

4月13日上午，一份網(wǎng)傳會議紀要開始在市場傳播。紀要稱，通威、協(xié)鑫、新特、大全、東方希望以及隆基、TCL中環(huán)等企業(yè)4月初在成都及其樂山基地開會，核心內(nèi)容包括：集體堅守5萬元/噸“鐵底”、強制控產(chǎn)、淘汰三級產(chǎn)能、海外漲價。

市場反應堪稱教科書式的“消息驅(qū)動”。午后，多晶硅主力合約PS2605從約31900元/噸附近暴力拉升至34770元/噸，觸及漲停。A股端，通威股份一度漲停，最終收漲7.86%至17.57元/股；大全能源盤中最高漲近12%，收漲7.93%。

但辟謠來得比漲停還快。協(xié)鑫科技相關(guān)負責人明確回應“上述消息為假”，并補充公司顆粒硅現(xiàn)金成本為24.03元/公斤，目前現(xiàn)金流正向。大全能源方面同樣表示“沒參與”。TCL中環(huán)、合盛硅業(yè)等企業(yè)也相繼否認。隆基綠能的回應頗具代表性：“我們屬于下游企業(yè)，（限不限價）還不清楚，但看股票是漲停了”。SMM向部分上游企業(yè)了解，對方表示多晶硅報價并未改變，整體現(xiàn)貨市場交易氛圍依然偏弱。

預見能源了解到，這不是4月份第一次傳出類似消息。SMM指出，4月以來市場已有多個相關(guān)“傳言”流出，參與者需仔細甄別。市場對“控產(chǎn)挺價”敘事的高度敏感，本身就說明行業(yè)被價格持續(xù)下跌壓得有多喘不過氣。

嘴上說著緊平衡

底下30余萬噸的存貨泰山壓頂

從月度供需數(shù)據(jù)看，多晶硅似乎并沒有那么差。4月國內(nèi)多晶硅預計產(chǎn)量約8.7萬噸，對比同期硅片需求約8.8萬噸，供需處于緊平衡狀態(tài)。

但這組數(shù)據(jù)掩蓋了一個更殘酷的事實。由于此前長期過剩生產(chǎn)，截至4月初，多晶硅廠家?guī)齑婕s35萬噸，下游原料庫存約19-20萬噸，合計超過54萬噸。硅業(yè)分會最新數(shù)據(jù)進一步顯示，周度庫存小幅上漲0.5萬噸至33.5萬噸。54萬噸是什么概念？按當前8.7萬噸的月產(chǎn)量，即便全行業(yè)停產(chǎn)，消化現(xiàn)有庫存也需要大半年。

庫存之外的另一個壓力來自下游。4月，硅片排產(chǎn)小幅下降至48.73GW，電池片排產(chǎn)下滑至44.3GW，組件排產(chǎn)更是大幅回落至32.15GW，整體下游排產(chǎn)呈倒金字塔型，終端需求向上一層層傳遞的寒意幾乎肉眼可見。硅業(yè)分會指出，在2月份多晶硅企業(yè)減產(chǎn)將行業(yè)開工率降至35.5%的情況下，行業(yè)庫存仍在持續(xù)累積，表明供應收縮的力度仍不足以對沖需求的萎縮速度。

卓創(chuàng)資訊的判斷更為直白：全鏈開工率低迷——硅料30%-35%、硅片40%-50%、組件不足40%，產(chǎn)能過剩超100%，庫存去化極其緩慢。需求側(cè)同樣不樂觀，2026年1-2月全國光伏新增裝機32.48GW，同比下降13.15%；組件出口32億美元，同比下降6.98%。

硅業(yè)分會認為，核心矛盾依然是供需失衡。不是庫存過高，而是“供需失衡”——這意味著單純靠減產(chǎn)壓庫存，沒有需求端的配合，只能延緩跌勢，無法逆轉(zhuǎn)方向。

價格砸穿成本線

一根陽線改不了四個月腰斬的劇本

4月10日，多晶硅主力合約最低跌至31070元/噸，即31.07元/公斤，較去年12月61985元/噸的高點接近腰斬。這個價格已經(jīng)跌破了大全能源33.95元/公斤的現(xiàn)金成本線。

通威股份和協(xié)鑫科技的現(xiàn)金成本線大致在27000-30000元/噸區(qū)間。隨著期貨價格逼近這一區(qū)間，行業(yè)虧損面持續(xù)擴大。從這個角度理解4月13日的漲?！?strong>它首先是一次超跌后的技術(shù)性修復。國信期貨分析師李祥英的判斷頗具解釋力：連續(xù)大跌后悲觀情緒充分釋放，期貨價格企穩(wěn)回升。廣發(fā)期貨分析師紀元菲也指出，3萬元區(qū)間企業(yè)開工積極性下降，下游采購積極性上升，3萬元/噸一線確實形成了一定支撐。

但“成本支撐”不等于“價格反彈”。創(chuàng)元期貨4月14日研報分析認為，多晶硅價格呈現(xiàn)短周期底部企穩(wěn)態(tài)勢，上漲主要受“小作文”影響，但期現(xiàn)價差因期貨大幅下跌正在走擴，整體區(qū)間依然受實際需求和庫存結(jié)構(gòu)的壓制。

硅片端的反應也證實了市場對傳聞的冷靜態(tài)度。4月14日，財聯(lián)社報道稱，上游傳出的消息證偽后，并未對硅片市場情緒產(chǎn)生刺激，硅片價格仍處于下降通道內(nèi)。18X硅片價格0.9-0.98元/片，4月硅片排產(chǎn)下調(diào)5.4%，硅片企業(yè)庫存轉(zhuǎn)向小幅增加。

廣發(fā)期貨4月14日研報進一步指出，如果價格漲到5萬元/噸以上，企業(yè)開工積極性有望恢復，下游采購意愿也會相應下降——這意味著當前的反彈本身就帶有脆弱性。廣州期貨則提醒，光伏搶出口窗口期已結(jié)束，5月底倉單集中注銷壓力將至，短期價格反彈空間預計有限。

從去年12月的高點61985元/噸到4月10日的31070元/噸，多晶硅用四個月時間完成了一次接近腰斬的價格修正。4月13日的漲停更像是一根彈簧壓到極限后的短暫回彈——價格跌破現(xiàn)金成本線后，空頭獲利了結(jié)，多頭借消息面發(fā)動反擊。

但54萬噸的庫存壓在那里，全產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)收縮的趨勢擺在那里，出口退稅取消后海外需求的空白也攤在那里。創(chuàng)元期貨的結(jié)論直指要害：價格依然受到實際需求和庫存結(jié)構(gòu)短期難以逆轉(zhuǎn)的影響。

預見能源認為，后續(xù)能走多遠，取決于4月下旬企業(yè)檢修減產(chǎn)的實際落地規(guī)模，取決于國內(nèi)終端裝機能否承接搶出口結(jié)束后的需求缺口，取決于54萬噸庫存能否真正開始去化——而不是下一則“小作文”的傳播速度。

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